陡峭化加剧！通胀升温与财政赤字风险叠加 全球长期公债收益率抬升

　　周二，从美国到法国和英国的长期债券价格大幅下跌，延续了今年因投资者对通胀和政府开支的担忧加剧而引发的抛售潮。

　　在特朗普推动解除美联储理事莉萨·库克职务之后，30 年期美国国债的收益率上升至 4.9%。在英国，同样期限的国债收益率接近 27 年来的最高点，而日本的国债收益率则已接近历史最高水平。与此同时，由于法国总理宣布将举行信任投票，投资者也推高了法国的借贷成本。

　　这些举措出于不同的原因而相继发生，却共同凸显了今年令债券投资者深感忧虑的一系列问题：美联储独立性的削弱、政治动荡以及不断扩大的财政赤字。

　　杰富瑞公司外汇业务全球主管Brad Bechtel表示：“全球债券市场的长期端正面临压力。”他还指出，日本 30 年期国债收益率的“持续攀升”无疑正在加大对全球其他地区的压力。

　　美国国债

　　周二，5 年期和 30 年期美国国债收益率之间的差距扩大了 7 个基点，达到 117 个基点——这是自 2021 年以来的最大涨幅。彭博美元现货指数下跌了 0.2%。

　　投资者和策略师们猜测，如果特朗普成功让库克被一位更倾向于降低借贷成本的政策制定者所取代，那么物价压力可能会进一步加剧。Neuberger Berman Europe高级投资组合经理Robert Dishner表示：“我们之前一直认为是 9 月、12 月，而现在我们又觉得 10 月也有可能会降息。”

　　彭博宏观策略师Brendan Fagan指出：“今年到目前为止，30年期美国国债的表现优于欧洲和英国的同类债券。在欧洲和英国，陡峭的收益率曲线已经反映出财政压力和政治不确定性。这种差异看起来愈发脆弱，尤其是在投资者重新评估财政风险以及对美国机构信誉的新威胁之际。”

　　日本国债

　　由于在发达经济体中债务负担最为沉重，日本将继续面临维持其债务规模所必需的巨大成本。上周，10 年期日本国债收益率达到了自 2008 年以来的最高水平，与此同时，市场对日本央行加息的预期不断增强，以及财政方面的持续担忧也有所加剧。

　　法国国债

　　10 年期法国国债收益率目前在欧元区中处于最高水平，已经超过了此前曾处于欧洲主权债务危机核心的国家，如希腊和葡萄牙。

　　英国国债

　　英国的借贷成本近期一直承受着压力，这给财政大臣雷切尔·里夫斯在秋季预算演讲前的工作带来了额外的难题。

　　经济学家们预计英国很快将需要提高税收。在过去 12 个月里，30 年期英国国债的利率上涨了约 110 个基点，而同期美国国债的利率仅上涨了约 80 个基点。

　　澳洲债券

　　澳大利亚和新西兰的收益率曲线是全球最为陡峭的。这两大央行暗示将进一步降息，这使得短期债券的收益率得到了支撑，而长期债券则因今年政府为填补预算赤字而增加的发行量而受到压力。

　　而且全球债券基金所进行的所谓“陡峭化”交易此前得到了新西兰联储的助力。新西兰联储上周三先是宣布降息，随后又发表了出人意料的鸽派立场声明。

　　对于押注收益率曲线陡峭的投资者来说，除了扰长期债券的财政支出和贸易战风险，这一消息再次表明他们的押注仍有继续的空间——新西兰债券如今已与美国国债和日本政府债券一道，面临着越来越陡峭的收益率曲线压力。