日本30年期国债标售表现平平，全球长债抛售何时休？

　　华尔街见闻

　　日本30年期国债标售的投标覆盖比率为3.31，略低于12个月平均的3.38，基本符合12个月平均水平，为近期遭遇政府支出加剧冲击的全球债券市场提供了暂时喘息。但分析师警告这仅是战术性缓解而非趋势转变。分析师Spencer Hakimian预计，今晚全球债券将出现更多抛售，全球收益率将进一步上升

　　本周全球长期债券持续承压，美国、英国、日本和法国等发达市场的长期收益率均触及长期高位，30年期英国国债收益率周二升至1998年以来最高，美国30年期国债收益率一度触及5%，而日本最新30年期国债标售也表现平平。

　　周四，日本30年期国债标售的投标覆盖比率为3.31，略低于12个月平均的3.38，基本符合12个月平均水平，为近期遭遇政府支出加剧冲击的全球债券市场提供了暂时喘息。

　　这次标售结果引发了日本国债全期限的买盘，长期债券收益率从数十年高位回落，但分析师警告这仅是战术性缓解而非趋势转变。

　　各国普遍面临高企且不断上升的财政赤字，意味着未来债券发行量增加和借贷成本上升的双重威胁，这促使长期债券投资者要求更高收益率。Columbia Threadneedle的Ed Al-Hussainy指出，通胀担忧并非长期收益率上升的重要因素，30年期盈亏平衡通胀率保持稳定，上升的是实际利率。

　　对此本次日债拍卖结果，分析师Spencer Hakimian预计，今晚全球债券将出现更多抛售，全球收益率将进一步上升。但Saxo Markets首席投资策略师Charu Chanana表示，这与美国职位空缺数据下降一起，为近期遭受重创的全球债券市场提供了适度缓解。

　　标售结果缓解市场担忧

　　日本30年期国债收益率下跌2个基点至3.26%，进一步远离周三触及的3.285%历史高位。基准10年期收益率下滑2.5个基点至1.605%。

　　BNY Mellon亚太高级市场策略师Wee Khoon Chong表示：

考虑到“对需求不足的整体担忧以及长期债券的全球收益率上行压力”，这次标售结果“完全不差”。他认为9月份迄今的10年期和30年期标售为本月余下时间提供了良好基础。

　　尽管标售结果改善了市场情绪，但指标仍显示出一些谨慎态度。周四的尾差（平均价格与最低接受价格之间的差距）从上次标售的0.15略微扩大至0.18。

　　财政担忧驱动全球债券抛售

　　发达市场长期债券同步下跌反映了各国共同面临的财政挑战。所有这些国家都面临高企且不断上升的财政赤字，这意味着未来需要发行更多债券以及承担更高借贷成本。

　　Northern Trust分析师Antulio Bomfim认为：

我确实认为这不仅仅是周期性现象，它反映了对赤字更持久性基础上的担忧。问题进一步恶化的原因是，许多央行正在使其资产负债表正常化，因此购买的长期政府债券减少。

　　Capital Economics的Thomas Mathews指出，养老基金和人寿保险公司未能以同样方式填补这一空白。这表明长期债券市场的波动性可能持续处于高位，随着价格敏感买家在债券市场中发挥更大作用，超长期债券收益率可能进一步上升。

　　政治因素仍是不稳定的关键来源。交易员担心执政的自民党可能在9月8日会议上决定提前举行党首选举，这可能导致首相石破茂被支持更多财政扩张的领导人取代。

　　这种不确定性也可能使日本央行下一步行动复杂化。摩根大通策略师周三在报告中表示，如果举行党首选举，央行可能在9月18-19日会议上对货币政策路径给出任何暗示都会犹豫。

　　Lombard Odier驻新加坡高级宏观策略师Homin Lee表示：“在自民党党首选举以及之后与反对党就补充预算进行的任何讨论更加明朗之前，波动性将持续存在。”交易员已经削减了对近期加息的预期，隔夜指数掉期目前对10月政策会议采取行动的概率定价不到40%，低于一周前的超过50%。

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