美联储会议纪要显示内部现分歧：缩减资产负债表之争仍未结束

　　美联储9月政策会议的几位与会者表示，继续监控货币市场状况并评估银行准备金距离“充裕”水平还有多远至关重要，当前央行仍在持续缩减其庞大的证券投资组合。

　　上述言论发布之际，美国货币市场持续出现资金压力，同时存在美联储账户上的银行准备金正在减少，这似乎预示着央行可能即将结束资产负债表缩减进程。

　　根据周三发布的9月16-17日会议纪要，一些与会者指出，常备回购便利工具（SRF）——美联储的流动性后备支持——将有助于将联邦基金利率维持在其目标区间内，并确保货币市场的临时压力不会干扰正在进行的缩表进程。

　　由于美国财政部在7月债务上限提高后加大发债力度以重建现金余额，这正在消耗美联储资产负债表上其他负债项目的流动性，例如央行的隔夜逆回购协议工具和银行准备金。财政部周二表示将在未来几天创纪录地发行国债，并预计在本周晚些时候进一步扩大拍卖规模。

　　短期国债的大量发行正推高一系列工具的收益率。与以美国国债为抵押的隔夜回购协议挂钩的利率基准徘徊在美联储准备金余额利率（IORB）附近，这表明较高的融资成本将持续存在。

　　与此同时，最新数据显示银行准备金持续下降，已跌破3万亿美元，创1月以来最低水平。

　　自2022年以来，美联储官员一直在缩减央行资产负债表——这一过程被称为量化紧缩——逆转了疫情爆发后为刺激经济而进行的数万亿美元资产购买。今年早些时候，美联储通过减少每月到期债券的滚续规模来放慢缩表步伐。

　　美联储主席杰罗姆·鲍威尔上月表示，银行准备金余额仍然“充裕”，尚未达到缓冲市场干扰所需的最低水平，不过他承认正在接近该水平。美联储理事克里斯托弗·沃勒早些时候曾估计，这一“充裕”水平约为2.7万亿美元。

　　会议期间，系统公开市场账户副经理朱莉·雷马什指出，如果资产负债表缩减以当前速度继续，预计到3月底美联储的投资组合将降至略高于6万亿美元。因此，雷马什预计到2026年3月底，准备金将接近2.8万亿美元区间。

　　不过，央行官员们对于美联储应将其资产负债表缩减到何种程度似乎存在分歧。美联储负责金融监管的副主席米歇尔·鲍曼9月底表示，美联储应力求实现尽可能小的资产负债表，使准备金余额水平更接近稀缺而非充裕。

　　这与鲍威尔、雷马什等人的观点形成对比，后者曾暗示一旦准备金接近充裕水平（可能在今年年底），缩表就应停止。