资金涌入避风港！时隔半年，美债收益率跌破4%

　　华尔街见闻

　　受信贷担忧和贸易紧张推动，美债上演避险行情。上周，10年期美债收益率半年来首次跌破4%，2年期降至2022年来最低。地区银行风险、政府停摆数据延迟加剧市场不确定性，投资者大举涌入国债避险。分析认为收益率仍有下行空间，但本周公布的通胀数据或暂时阻止进一步下跌。

　　在信贷担忧和贸易紧张情绪推动下，美国国债市场上演经典避险行情，10年期美债收益率自4月以来首次跌破4%关口，2年期收益率则降至2022年以来最低水平。

　　上周，美国地区性银行信贷风险引发市场震荡，投资者大举涌入国债避险。地区性银行股指数创下自4月关税引发市场混乱以来的最大跌幅。对利率政策敏感的2年期美债收益率跌破3.4%，10年期收益率最低触及3.93%。

　　这是10月份美债市场第二轮避险买盘。本月早些时候，贸易紧张局势重燃曾引发更大规模的国债涨势。同时，美国政府停摆导致就业和通胀等关键数据延迟发布，加剧了市场的不确定性。

　　市场已完全消化美联储10月29日降息25个基点的预期。在股票和信贷市场估值高企的背景下，投资者正锁定10年期4%的收益率作为安全配置。

　　值得注意的是，本周美国将公布9月CPI报告，分析认为，这或暂时阻止美债收益率进一步下跌。

　　避险属性重获验证

　　本月行情提醒市场，美债在危机时期仍扮演着投资组合压舱石的传统角色。

　　这与4月份形成鲜明对比——当时特朗普推出关税政策引发市场动荡，一度引发全球投资者可能抛售美债的担忧。在那段时期，美债曾与股票和美元同步下跌。

　　“过去一周，美债作为风险对冲工具表现出色，”摩根大通投资管理公司投资组合经理Priya Misra表示。她指出，如果出现更多信贷担忧或贸易紧张情绪，“利率可能进一步下跌”。

　　上周的债券涨势让人想起2023年3月硅谷银行倒闭时的情景，当时2年期美债收益率在短时间内暴跌超过1个百分点。10年期美债收益率自4月以来仅少数几次跌破4%。上周五该收益率一度降至3.93%，为4月7日以来最低。

　　美债未来走势很大程度上取决于交易员对美联储未来12个月左右降息幅度的预期。

　　据见闻此前文章写道，美联储主席鲍威尔上周在讲话中指出“就业下行的风险似乎有所增加”，招聘放缓，就业或进一步下降。

　　美联储在9月会议中重启宽松周期，降息25个基点至4%至4.25%区间。市场对本轮降息周期所谓终端利率的预期本月跌破近期3%的底部，正接近2024年9月的周期低点。

　　目前，市场普遍预期10月将降息25个基点，且在10月29日会议后，市场预期12月将再降息25个基点，到2026年年中前可能还有两次降息。

　　彭博策略师Alyce Andres表示，“在一些未知因素——政府停摆、信贷市场状况、关税——明朗之前，10年期美债收益率不太可能偏离4%太远。”

　　美债收益率下行空间仍存？

　　尽管全球主要经济体借贷需求庞大引发全球货币贬值交易担忧，推动金价突破每盎司4000美元创历史新高，但在金价上涨的同时，即便是30年期美债也录得上涨。

　　AmeriVet Securities美国利率交易和策略主管Gregory Faranello表示，10年期美债收益率“有跌破4%的空间，但情况需要从现在开始进一步恶化很多”。

　　交易员正利用期权对冲10年期收益率大幅跌破4%的风险，更深度的下跌可能通过引发进一步对冲而加速涨势。这可能使今年成为2020年以来美债表现最佳的一年。彭博美债指数今年截至上周四已上涨6.6%。

　　摩根士丹利利率策略师团队负责人Matthew Hornbach等人认为10年期收益率有进一步下行空间。该行此前在报告中写道：

投资者应该愉快地告别10年期美债收益率高于4%的时代，部分原因是政府停摆持续时间越长，相关担忧可能越严重。

　　不过本周将公布一组关键政府数据。原定10月15日发布的9月消费者价格指数（CPI）将于周五公布。经济学家预计核心CPI月率持平，整体CPI年率为3.1%，远高于美联储2%的通胀目标。

　　Hornbach在电邮中表示，投资者对该数据的担忧“可能暂时阻止10年期美债收益率跌破4%太多”。

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