美联储10月或“盲判”降息，大类资产走势再迎考验

　　新华财经上海10月29日电（葛佳明） 美联储于10月28日至29日召开联邦公开市场委员会（FOMC）会议，并将在北京时间10月30日（周四）凌晨公布10月议息会议决定。由于近期美国就业市场仍延续放缓且美国关税对通胀影响较为温和，市场普遍预期美联储将在10月降息25个基点，将基准利率下调至3.75%-4.00%。

　　多位分析师均表示，在本次议息会议中市场将关注美联储对于后续利率决议的表态，以及美联储是否会结束“量化紧缩”（QT）。本次美联储利率声明将进一步影响市场走势，偏“鸽派”的表态或进一步推动美元走弱并利好黄金和全球股市。

　　美联储10月降息“板上钉钉”

　　因美国通胀数据低于预期，美联储降息预期再度升温。24日，美国终于发布了延期数周的9月通胀数据，整体CPI环比涨幅为0.3%，核心CPI环比涨幅为0.2%，均低于预期，主要由于食品、核心商品和核心服务的价格涨幅均收窄，反映关税对通胀的影响可控，且当前利率水平亦对通胀有所压制。

　　通胀数据发布后市场对降息的押注更加充分。根据芝商所美联储观察工具数据显示，市场预计10月美联储降息25个基点的概率为99.9%，12月再度降息25个基点的概率为91%。

　　但对市场而言至关重要的数据仍是美国劳动力市场状况，华泰证券首席宏观经济学家易峘表示，美联储关注的官方就业数据仍处于“空窗期”。广谱就业指标显示美国就业市场尚未失速，但已处于放缓状态。

　　野村证券发达市场经济学家塞夫（David Seif）表示，美联储目前面临着数据的不确定性，而其中最大的疑问就是美国劳动力市场的真实情况，在看到劳工统计局（Bureau of Labor Statistics）的月度就业报告前，市场和美联储仍无法得到答案。

　　非政府部门的数据显示，目前并未出现大范围裁员或支出缩减的情况。易峘表示，9月ADP就业以及首次申请失业金人数显示，美国就业市场整体仍在放缓，求职招聘网站Indeed的职位空缺数、WARN 裁员通知等指标则显示美国企业处于低招聘率、低裁员率的状态。

　　贾诺尼认为，预计鲍威尔将在10月的议息会议上表示，自9月会议以来，由于政府关门导致的数据发布减少，经济状况变化不大，但就业的下行风险仍然偏高。

　　国信期货首席分析师顾冯达接受新华财经采访时表示，尽管美联储内部对10月降息已形成基本共识，但在未来政策路径上却显现出深刻分歧。这种分歧主要体现在降息的节奏、幅度和后续路径上，反映出各位官员对经济风险评估的差异。

　　一方面，新任美联储理事斯蒂芬·米兰以及纽约联储主席威廉姆斯等均明确支持进一步放松政策，强调劳动力市场风险的上升需要货币政策作出响应，认为美联储需要采取预防性措施来避免经济陷入更深的衰退。

　　另一方面，以美联储理事巴尔、堪萨斯城联储主席杰弗里·施密德为代表的谨慎派多次强调需要对通胀风险保持警惕，“不应对实现2%通胀目标掉以轻心”。施密德明确表示对进一步降息持保留态度，认为当前的政策立场“只是略微紧缩，这是一个合适的位置”。

　　在顾冯达看来，内部分歧在数据“真空期”被进一步放大。由于缺乏最新的官方经济数据，各位官员只能依据各自对有限信息的解读做出判断。支持降息的官员更关注就业市场的疲软信号，而持谨慎态度的官员则更担忧通胀可能出现的反复。

　　德意志银行经济学家称，鲍威尔很可能会保留政策选项的灵活性，不会对12月的政策路径有较为明确的表述。

　　巴克莱首席美国经济学家马克·贾诺尼（Marc Giannoni）对新华财经表示，美国当前就业面临的下行风险仍然偏高，预计美联储在10月和12月将分别再降息25个基点，并在2026年的3月和6月分别再度降息25个基点。

　　美联储本月会否停止缩表？

　　美联储主席鲍威尔曾在10月14日的讲话中表示，量化紧缩 “可能在未来几个月内” 终止，但他也同时表示，金融体系中仍有充足的流动性。

　　摩根大通和美国银行的分析师近期在报告中预计，美联储或在10月提前结束其量化紧缩（QT）政策。

　　分析师认为，美联储若继续缩表，可能加剧美元融资利率波动，在近期银行准备金持续下降的情况下，提前结束QT或成为“风险最小化”的选择。

　　美联储缩表步伐虽已放缓，但仍在缓慢推进，金融体系的流动性似乎正逼近关键分水岭。截至2025年10月23日，美联储最新周报显示，银行系统准备金减少约590亿美元，降至2.93万亿美元，为自1月1日当周以来的最低水平也是连续第八周下降。

　　同时，美国近期出现多个流动性“压力信号”——隔夜逆回购（ON RRP）余额几乎接近零，担保隔夜融资利率（SOFR）发生跳升、常设回购协议便利（SRF）操作量提高，均显示美联储本轮的缩表即将抵达转折点。

　　“考虑到近期流动性压力信号多次出现、量价等技术指标均指示流动性已触及转换阈值，且鲍威尔此前也已经和市场沟通相关意向，我们预计美联储有较大概率在年底前宣布停止缩表。”易峘表示。

　　财通证券宏观首席分析师陈兴认为，触发流动性紧张的原因本质上是美联储本轮的缩表或已经抵达转折点。2019年的缩表，美联储一共削减了18%的总资产，而自2022年年初以来，本轮缩表已经缩减了26%。尽管美联储总资产规模水平与2019年相比仍然偏高，但SOFR的跳升已经显示，美联储的货币供给可能已经接近准备金需求对利率较为敏感的位置。

　　市场会否大幅波动？

　　顾冯达表示，当前市场已对美联储降息预期充分定价，不仅体现在利率期货市场上，同时深刻影响了大类资产的表现。分析师普遍认为，如果本次美联储利率声明偏“鸽派”或进一步推动美元走弱并利好黄金和全球股市。

　　美元指数近期在98-99区间持续震荡，陷入多空拉锯格局，整体仍延续弱势整理态势。有观点认为，从基本面看，美元指数目前仍面临关税不确定性、政府停摆、信贷压力等非对称下行风险因素；从技术面看，美元指数在99整数关口仍有较强上行阻力。

　　中信证券首席经济学家明明则在报告中表示，预计年内后续以及2026年，其降息操作或将持续。此外，关税政策对美国经济基本面的冲击逐步凸显等因素，或使得美元指数延续偏弱运行的趋势。

　　高盛认为，在10月议息会议的利率声明中，FOMC预计将进一步强调逐步降低政策限制的必要性，在通胀逐步放缓的基准下兼顾就业市场的风险。预计美元指数或进一步走弱，与此同时，本周美股密集公布财报，预计美元与美股的正相关将持续。

　　伴随美联储恢复降息，分析师普遍认为，短期内人民币还会处于偏强运行状态，接下来要重点关注美元走势和人民币中间价调控力度。东方金诚首席宏观分析师王青表示，接下来人民币汇率仍将以稳为主，总体上会延续与美元反向波动、波幅相对较小的运行格局，快速升值或大幅贬值的风险都不大。

　　贵金属市场或在美联储降息预期支撑下保持相对强势。顾冯达认为，地缘政治局势的演变、美元指数的波动以及市场风险偏好的转换，共同影响着贵金属的定价逻辑。在当前数据“真空期”，这些因素的复杂互动使得黄金等贵金属保持高度敏感性，预计短期内将进入高位震荡阶段。

　　华安基金指数与量化投资部基金经理助理、首席黄金研究员周泓灏表示，其前期对黄金过热风险的提示已被市场充分验证，后续建议投资者仍以大类资产配置为出发点，以分散风险、稳健投资理念参与黄金投资，在低位时可适当布局。美联储降息周期有望延续，美债信用下行和去美元化下全球央行维持购金，都是支撑黄金配置的中长期逻辑。

　　编辑：林郑宏