英镑GBPUSD悬崖边的平衡术：房市未冷、制造业未暖、降息赌局开打

　　（来源：领盛Optivest）

　　基本面总结：

　　1．英国制造业PMI创一年新高，但复苏势头恐难持续。

　　根据最新公布的数据，英国10月制造业采购经理人指数（PMI）从9月的46.2升至49.7，为过去12个月以来的最高水平，略高于50.0的荣枯分界线。

　　此次改善主要得益于捷豹路虎在遭遇网络攻击后逐步恢复供应链生产，带动中间产品和总体产出指标重返增长区间。然而，分析指出，此次反弹具有一次性特征，整体制造业需求依然疲软。由于国内外订单不足，企业主要依赖消化原有积压订单维持运营。

　　企业信心同时受到国内财政政策和全球贸易环境不确定性的抑制。市场关注财政大臣即将公布的预算案可能带来的增税风险，以及美国特朗普政府进口关税政策的潜在影响。尽管商业信心指数升至八个月高点，但仍低于长期平均水平。

　　此外，制造业就业人数持续下降，但降幅为一年来最小。投入成本与产出价格增速均明显放缓，通胀压力减轻为英国央行未来降息提供了有利条件。

　　服务业PMI终值将于本周三公布，初值显示该指数在10月升至51.1，为两个月高点。

　　2．美国消费者韧性面临多重考验，年底经济走势承压。

　　未来几周，美国消费者的经济支撑作用将面临一系列严峻挑战。在政府持续停摆、福利可能中断、医疗成本上升以及就业市场不确定性加剧的背景下，家庭预算，尤其是低收入家庭正承受越来越大的压力。

　　当前，美国联邦政府停摆已进入第二个月，导致近4200万低收入人群的“补充营养援助计划”（SNAP）资金面临中断。尽管有联邦法官裁定暂停发放福利属非法，且部分州计划填补部分缺口，但资金覆盖范围有限，德克萨斯、佛罗里达等大州尚未采取行动。与此同时，若《平价医疗法案》的保险补贴于明年初被削减，超过2000万人的医保成本预计将平均每年增加超过1000美元。

　　就业市场也出现波动。亚马逊、UPS等公司近期宣布裁员，反映出企业雇主动能可能正在减弱。摩根大通研究所数据显示，25至54岁核心消费群体的实际收入增长率已从每年约3%降至2%，接近金融危机后的低增长水平。消费者信心受抑，调查显示民众计划在圣诞购物季减少支出，移民政策收紧也可能进一步抑制消费人数。

　　尽管失业率仍处于低位，8月份消费者支出年增长率仍达2.7%，但经济动能出现分化。美联储主席鲍威尔指出，当前呈现“K型”模式：高收入家庭因股市收益而在旅游、高端消费方面表现强劲，而其他家庭则面临贷款违约率上升等压力。

　　经济学家预计，政府停摆等因素可能使第四季度经济增长率下降最多一个百分点，但不认为会导致经济衰退。另一方面，财政部长期待的退税政策可能在明年第一季度为工薪家庭提供一定缓冲，缓解部分压力。

　　在此关键时期，政策制定者却缺乏最新的政府经济数据作为决策参考，进一步增加了经济前景的不确定性。美联储正密切关注消费者能否继续抵御负面因素，以及高收入群体的强劲表现能否抵消整体经济的结构性疲软。随着假日季的到来，美国消费者的真实韧性将迎来实际考验。

　　3．美国制造业持续收缩，关税与需求疲软拖累经济。

　　美国制造业活动在10月连续第八个月处于收缩区间，主要受新订单持续疲软以及进口关税扰乱供应链等因素影响。美国供应管理协会公布的数据显示，10月制造业采购经理人指数从9月的49.1降至48.7，不仅低于路透社调查中经济学家预测的49.5，也进一步远离50的荣枯分界线。

　　尽管该指数仍高于42.3这一与经济整体扩张相符的长期门槛，但多项关键分类指标表现低迷。作为前瞻性指标的新订单分项指数虽微幅上升至49.4，仍处于收缩区间，反映出内需持续乏力。同时，生产活动在9月短暂反弹后再次疲软，积压订单与出口订单也维持低迷态势。

　　调查指出，关税是制约当前工厂生产的主要因素。其不仅限制了产出，还导致供应商交货时间显著延长，相关指数升至54.2。此外，工厂投入成本继续上涨，支付价格指数虽从61.9回落至58.0，仍处于较高水平，这印证了部分经济学家关于关税可能一次性推高整体物价水平的观点。

　　就业方面，工厂就业形势依然疲软。ISM报告显示，企业普遍采取“裁员及停止招聘”作为主要人员管理策略。与此同时，持续约一个月的联邦政府停摆加剧了经济前景的不确定性。停摆不仅中断了关键经济数据的发布，影响市场判断，其导致近4200万人的食品援助于周六到期，也可能削弱此前由消费支出支撑的经济增长动力。

　　4．美财长称高利率或致住房市场陷入衰退，呼吁美联储加快降息。

　　美国财政部长斯科特·贝森特近日公开表示，受高利率影响，美国经济中部分领域，尤其是住房市场可能已陷入衰退，并再次呼吁美联储应加快降息步伐。

　　贝森特指出，尽管美国整体经济仍保持稳健，但高昂的抵押贷款利率严重阻碍了房地产行业发展，低收入消费者因负债较高而受到更大冲击。他进一步强调，当前经济处于“转型期”，而美联储的政策在分配层面引发诸多问题。

　　这一观点与美联储内部部分人士相呼应。美联储理事史蒂芬·米兰此前在采访中警告，若美联储不尽快降息，持续紧缩的货币政策本身可能引发经济衰退。他在上周美联储降息25个基点的决策中持反对意见，主张应降息50个基点。

　　贝森特认为，特朗普政府通过削减开支已将赤字占GDP比率从6.4%降至5.9%，这有助于抑制通胀，因此美联储应进一步降息以配合财政政策的调整。他表示：“如果我们正在缩减开支，那么我认为通胀率会下降。如果通胀率下降，那么美联储就应该降息。”

　　11月4日周二，英国基本面暂无重要数据公布，市场焦点集中在晚间公布的美国9月工厂订单月率。

　　经济资讯

　　英国经济呈现疲软信号，央行降息决策陷于两难

　　制造业复苏脆弱，内需持续疲软：10月份，英国制造业采购经理人指数（PMI）升至49.7，创下12个月以来的最高点，但仍略低于50的荣枯线。调查指出，此次改善主要得益于捷豹路虎在遭遇网络攻击后恢复生产所带来的短期提振，而非需求端的根本性好转。标普全球专家表示，由于国内外客户需求疲软，此次反弹可能是“昙花一现”。企业正密切关注财政大臣瑞秋·里夫斯将于11月26日公布的预算案，同时美国特朗普政府的进口关税政策也为市场信心蒙上阴影。

　　通胀压力犹存，央行内部分歧严重：尽管经济数据疲软，但英国3.8%的通胀率在主要发达经济体中仍居高位，这成为英国央行最大的担忧。市场对央行在11月7日的会议上是否降息看法不一，概率约为三分之一。央行内部鹰派与鸽派势均力敌，预计投票结果可能再次出现5比4的胶着局面。以首席经济学家休·皮尔为代表的官员担心，通胀反弹会削弱公众对央行实现2%目标的信心；而另一派则更关注就业率下降和工资增长放缓的迹象。

　　政策前景与沟通方式变革：市场普遍预计，英国央行在开启降息周期后将采取更为渐进的步伐。与此同时，央行本周将进一步采纳前美联储主席伯南克的建议，改革其政策沟通方式，包括让委员们更充分地阐述个人观点及评估不同的经济情景，以增强决策过程的透明度。

　　政治资讯

　　英国改革党调整竞选策略，法拉奇承诺“务实”财政政策

　　淡化减税承诺，强调财政责任：尽管改革党在民调中领先执政工党约10个百分点，且曾承诺每年减税900亿英镑，但法拉奇周一在伦敦金融城的发布会上承认，鉴于英国“严峻的债务状况和财政状况”，大幅减税在当前并“不现实”。他明确表示，只有在市场确信该党已有效控制经济问题后，才能推行实质性减税。此举被视为该党在下次大选前展现其“成熟稳重、明智理智”一面的关键举措。

　　策略调整与政治博弈：法拉奇将立即实施的改革限定于取消家族农场遗产税、提高所得税起征点等适度措施。他同时预测，财政大臣瑞秋·里夫斯即将公布的预算案可能被迫转向紧缩，进而迫使原定2029年举行的大选提前至2027年。这一言论也被广泛解读为对2022年前首相特拉斯因激进减税预算引发市场动荡而下台事件的间接回应，表明改革党力图避免重蹈覆辙。

　　各方反应与未来挑战：工党批评改革党的计划将导致“重返紧缩时代”，而保守党则指责其缺乏执政经验。分析认为，法拉奇的表态旨在重塑其政党在经济议题上的可信度，但如何在维持核心支持者的同时赢得更广泛选民的认可，将是其面临的主要挑战。

　　金融资讯

　　周一，英国主要股指从10月份的涨势中回落，出现小幅下跌。市场整体情绪趋于谨慎，投资者正密切关注即将到来的英国央行利率决议及一系列重磅企业财报。

　　主要股指承压：当日，蓝筹股富时100指数下跌0.2%，而富时250中型股指数也下跌0.3%，并录得连续第六个交易日走低。盘面上，工业金属矿业股和公用事业股成为主要拖累因素，力拓、嘉能可以及多家可再生能源公司的股价均出现显著下跌。

　　个股表现分化：个股方面，运动零售商Frasers集团和电信巨头沃达丰因遭券商下调评级，股价分别下跌超过5%。与之相反，清洁能源技术公司Ceres Power Holdings在被高盛列入“买入”名单后，股价大幅飙升逾11%。

　　本周焦点展望：本周市场核心焦点将集中在周四的英国央行政策会议上。尽管近期通胀和工资数据疲软，但市场普遍预期央行将维持利率不变，其内部对未来政策路径的分歧成为关注重点。同时，阿斯利康、英国石油和帝亚吉欧等多家蓝筹公司的财报也将陆续出炉，为市场提供新的方向指引。

　　地缘战事

　　11月3日，全球多地局势持续紧张，停火协议面临考验

　　乌克兰东部激战持续，双方攻防胶着：在乌克兰东部，战略枢纽波克罗夫斯克的争夺战异常激烈。俄罗斯国防部宣称其部队已在市内取得进展，并正在摧毁乌军阵地。然而，乌克兰方面予以否认，强调俄军并未完全控制任何市区，并指出防御作战仍在继续。乌克兰总统泽连斯基承认该市承受着“巨大压力”，但同时表示俄军在附近的杜布罗皮利亚镇已失去主动权。为缓解波克罗夫斯克的压力，乌军总司令瑟尔斯基称已在杜布罗皮利亚地区发动反攻，夺回了约188平方公里的土地，意图分散俄军兵力。攻占波克罗夫斯克将为俄军向克拉马托尔斯克等乌军在顿涅茨克地区最后的主要城市推进提供关键平台。

　　加沙停火脆弱，国际部队部署仍在讨论：在加沙地带，尽管停火协议总体上得以维持，但局部暴力事件仍在考验着这份由美国支持的脆弱和平。以色列军方在拉法以北的军事行动造成三名巴勒斯坦人死亡，哈马斯与以色列相互指责对方违反协议。停火后的人道主义努力有所进展，以色列已向加沙移交了270具巴勒斯坦人遗体，哈马斯也归还了大部分在世人质。与此同时，土耳其外长菲丹表示，包括多个穆斯林国家在内的国际社会正在联合国框架下，继续商讨向加沙部署国际稳定部队的授权任务细节，但具体部署尚未决定。

　　伊朗重申与美国合作前提：伊朗最高领袖哈梅内伊则为伊美关系设置了明确前提。他表示，只要美国继续支持以色列、在中东维持军事基地并干涉地区事务，伊朗与美国的合作就“不可能”实现。这一强硬表态为美国总统特朗普政府寻求与德黑兰接触的努力蒙上了阴影，也凸显了双方在核问题等诸多议题上的深刻分歧仍难以化解。

　　技术谋攻

　　1．技术总结：

　　尽管周一数据显示英国10月工厂产出创下一年新高，但由于此次复苏主要由一次性因素驱动，其对英镑的提振作用有限。当前市场对英国央行本周降息的预期有所升温，定价显示降息25个基点的概率约为三分之一，主要源于近期一系列疲软经济数据，尤其是低于预期的通胀表现。市场进一步预计，至12月会议前累计降息的概率将升至约三分之二。

　　与此同时，美联储的政策预期发生显著转变。尽管上周如期降息25个基点，但主席鲍威尔明确表示12月再次降息“并非确定”，与市场此前近乎确定的预期形成反差。目前交易员对12月降息的预期概率已降至68%，美元随之走强，美元指数在10月上涨2%，创下7月以来最大单月涨幅。在此背景下，英镑兑美元汇率已跌至近半年低点，周一继续在1.3161-1.3107区间内震荡整理。

　　英国基本面上，分析师普遍将12月视为更可能降息的时点。三菱日联银行高级货币分析师李·哈德曼指出，单次疲软的通胀数据可能不足以支持本周立即行动，待至12月会议，决策者将掌握更多信息，并可结合财政大臣月底将公布的预算案综合评估。但他也承认，若本周意外降息，市场亦不会感到过分意外。

　　英国央行预计将在周四会议上维持利率不变，这将是自去年开启降息周期以来首次放缓宽松步伐。尽管近期通胀与工资数据疲软引发部分降息猜测，但多数观点仍倾向于政策将进入观察阶段。8月会议曾以5比4的微弱多数决定降息25个基点，将利率下调至4%。行长贝利在9月亦表示，尽管此前保持每三个月降息一次的节奏，未来降息速度“更加不确定”。

　　目前英国通胀率为3.8%，在主要发达经济体中仍属最高，部分受雇主社保缴款增加等一次性因素影响。然而，9月通胀未如预期升至4%，加之工资增长放缓与失业率上升，重新引发市场对降息的讨论。高盛近期调整预测，预计11月可能降息，但路透社调查显示，多数经济学家仍认为英国央行在2026年前将维持利率不变。

　　货币政策委员会内部预计再度出现分歧。荷兰ING经济学家预测本次会议仍将以5比4的票数维持利率，12月是否行动部分取决于财政大臣即将公布的预算案。委员中，首席经济学家皮尔与外部委员曼恩担忧通胀反弹可能削弱公众对央行实现2%目标的信心；其他委员则更关注就业率下降与工资增长放缓所反映的劳动力市场冷却。

　　在此政策关键节点，英国央行同时推进其沟通方式改革。委员将首次阐述个人政策观点，并增加对不同经济情景与利率路径的评估空间。此举源于前美联储主席伯南克的建议，旨在提升政策透明度。央行在8月曾预测，通胀需至2027年第二季度方能回归目标，未来两年经济年增长率预计维持在1.25%左右。

　　从日线级别技术指标来看，英镑兑美元周一仍处于布林带中轨与下轨之间的弱势区间运行，且价格持续贴近下轨，显示当前空头力量在短期格局中占据明确主导。布林带整体开口继续扩张，反映市场波动性仍维持在较高水平。目前上轨位于1.3500附近，构成短期动态阻力；下轨则指向1.3130区域，提供对应的动态支撑，而中轨1.3320一线被视为判断多空力量转换的关键分水岭。动能指标系统同样支持当前空头格局的判断。14日相对强弱指标（RSI）目前读数为30，已逼近超卖区间，进一步确认空头动能的优势地位。值得注意的是，RSI下行斜率有所放缓，暗示汇价在连续走低后，可能存在一定程度的技术性修复需求。

　　从趋势结构分析，日线级别显示英镑兑美元自9月17日触及1.3725阶段性高点后，已确立明确的下行通道。期间虽出现多次技术性反弹，但反弹高点逐步降低，价格低点持续下探，形成典型的高点下移、低点创新低的空头排列结构，为当前看空策略提供了清晰的技术依据。

　　结合日线蜡烛图形态观察，英镑在上周五下探1.3090区域后收出十字星反转信号，周一汇价未创新低并以阳线收盘，初步释放超跌修复的技术信号。若汇价能够有效守稳1.3090支撑区域并展开反弹，短期首要目标将指向1.3250水平。若能进一步站稳该位置，将有望改善当前偏空的技术结构，反弹空间或进一步向1.3450区域延伸。值得重点关注的是，1.3450区域作为年内高点1.3787至近期低点1.3095的斐波那契50%回撤位，具有重要的技术意义。若汇价能够有效突破并站稳该水平，将标志着当前偏空格局发生根本性转变，为多空力量转换提供确认信号。

　　反之，若1.3090区域支撑失守，汇价可能打开更深层次的下行空间，空头目标将指向1.2940区域。该位置作为年内低点1.2098至高点1.3787的斐波那契50%回撤位，同样具备重要的技术参考价值。

　　整体来看，尽管当前技术结构仍偏向空头，但需密切关注布林带开口是否出现收窄迹象，同时配合RSI指标能否同步走高。在汇价未跌破1.3090区域支撑的前提下，市场有望迎来一轮技术性反弹修正行情。

　　2．技术指标总结：

　　3．交易策略解析：

　　英镑短线关注区间：

　　1.3180-1.3090

　　从4小时图技术指标观察，英镑兑美元目前仍处于布林带中轨与下轨之间的弱势区间，整体格局仍由空头主导。然而值得关注的是，布林带开口持续收窄，反映市场波动率明显下降，暗示此前强劲的下行动能正在减弱，汇价可能正进入阶段性整理或反弹阶段。当前布林带上轨构成的短线动态阻力已下移至1.3230附近，而下轨对应的动态支撑仍维持在1.3090水平，两者共同勾勒出汇价当前的短线波动边界。在动能指标方面，4小时图的相对强弱指标（RSI）已从超卖区间回升至41水平，这一变化与布林带收窄的技术信号形成共振，共同指向多头动能的逐步积累，预示着汇价存在一定的技术性反弹需求。

　　从4小时图价格走势观察，汇价在昨日回探1.3100/1.3090关键支撑区域后获得买盘承接，形成初步站稳信号。当前短线阻力构建于1.3180区域，若后续多头动能持续增强，突破该区域水平，汇价有望进一步上探1.3250阻力区域。该位置由前期重要支撑转化为当前关键阻力，若能有效突破并站稳于此水平之上，短期下行压力将有望明显缓解。需警惕的是，若1.3090支撑区域最终失守，短期偏空格局将再度强化，汇价可能进一步向下测试1.3050水平。1.3090区域作为近期震荡区间的下边界，其有效突破将成为判断后市延续下行趋势的重要技术依据。

　　英镑短线走势路径参考：

　　上升：1.3180-1.3250

　　下降：1.3090-1.3050