沃什问鼎美联储主席前路如何？

　　孙长忠（清华大学全球私募股权研究院研究员）

　　近日，美国总统特朗普宣布提名凯文·沃什（Kevin Warsh）为下一任美联储主席，结束了长达半年的鲍威尔继任者挑选过程。为什么是沃什？他能否顺利上任？如果上任，美联储能否维持独立性？

　　沃什之所以从最初11名到后来4名强有力候选人中最终胜出，其中一个关键因素就是市场信任。提名宣布后相关市场人士的反应已经说明了这一点。早在去年12月，摩根大通CEO戴蒙就表达了对沃什的支持。沃什曾任职摩根士丹利7年，2002年加入小布什政府经济顾问团队，2006年35岁任美联储最年轻理事，后来在多家公司任董事，2008年金融危机期间曾协助促成多家濒临倒闭银行的出售交易，在华尔街积累了几十年的广泛人脉。他的经历、人脉及此前对通胀的警惕、对美联储独立性的强调等观点使得市场普遍认为，沃什是一个相对“正统”和“安全”的选择：既能顺应白宫的降息意愿，又能维护美联储的独立性；可能会推动美联储改革，但不至于发生剧烈变化。沃什的人脉优势和市场信任是关键。

　　提名后的下一步就是参议院确认通过。凭借家族优势和个人经历，沃什经过多年深耕打造，或许可以助其在参议院共和党内获得不少支持，但阻力也不会小。对于鲍威尔被刑事调查，已经有若干共和党参议员包括参议院银行委员会关键成员汤姆·蒂利斯（Thom Tillis）明确表示，在该法律问题解决之前将阻止特朗普提名的任何美联储人选，包括主席职位。蒂利斯在社交媒体表示，沃什是“一位合格的提名人，对货币政策有深入理解”，但在上述联储调查解决前予以反对。

　　民主党议员更是如此。作为参议院银行委员会首席民主党人（提名确认程序第一站），马萨诸塞州民主党参议员伊丽莎白·沃伦质疑沃什能否在不受白宫影响的情况下领导美联储。沃伦在声明中呼吁共和党人暂缓推进沃什提名，并且除了结束对鲍威尔刑事调查，还要解决美联储理事库克被解雇案，而最高法院何时裁决此案不得而知，显然又增加了沃什提名确认的不确定性。

　　在参议院听证审查期间，沃什必须承诺任职后将在不受白宫压力下独立决策，确保美联储独立性，且证明能够做到，这恐怕并非易事。此外，沃什要任职主席，先要任职理事。目前美联储没有空缺理事职位，只能用临时任职到1月31日结束的米兰离开后的空缺。通常主席任期届满去职时一并辞去理事职务，完全离开美联储，但鲍威尔对自己去留问题一直三缄其口。从目前形势特别是鲍威尔及同事维护美联储独立性的决心看，他可能打破传统继续留任理事，并发挥影响力确保美联储独立性。目前美联储内部分歧严重，去年12月即便只降息25个基点，备受尊重的鲍威尔做大量工作尚且还有不少反对意见。沃什上任后在决策中也只有1票，按白宫要求短时间内大幅降息或按自己想法快速缩表显然都不现实。

　　沃什“缩表+降息”政策理念的主要依据是，AI等科技发展可以提高生产率，从而在不增加通胀的情况下实现增长。AI等科技研发应用有助于提高生产率，但主要是理论上和潜在的，目前的实际作用还只是初步的、有限的，今后能在多长时间里、多大幅度上、多广范围内提高生产率有很大的不确定性，至少短期内还没有大范围、大幅度产生显著效益。在这种情况下，尤其是目前美国通胀仍高于2%目标，关税通胀效应完全消失仍需一段时间，短时间内大幅降息显然只会助长通胀，进而推升美国国债收益率，反而增加政府融资成本。美国大型科技企业实力雄厚，近年来在高利率环境下仍加大AI相关投资力度，对利率并不敏感，不需要太多降息，而且美国AI相关大规模投资正引发泡沫担忧。至于市场传言的对于美联储“定向降息”“结构性降息”等猜测，虽然具体所指不明，但有可能是其他央行模式和思维方式的体现，未必在美国行得通。