美国“钱荒”还在肆虐：市场正胁迫美联储动手？

　　来源：财联社

　　财联社11月14日讯（编辑 潇湘）尽管美国政府本周刚刚结束了停摆闹剧，但在规模达12万亿美元、为华尔街日常融资提供关键支持的货币市场中，流动性紧张的迹象仍在不断加剧，这使得越来越多的市场人士呼吁美联储赶紧采取进一步行动来缓解压力……

　　美国银行、三井住友日兴证券和巴克莱银行等机构就警告称，美联储可能需要采取更多措施，例如增加短期市场贷款或直接购买证券，以向银行体系注入资金，缓解导致隔夜利率持续攀升的紧张局面。

　　道明证券利率策略主管Gennadiy Goldberg表示，“鉴于近期压力，部分投资者认为美联储行动过于迟缓，恐难避免银行准备金短缺的局面。“

　　财联社上周曾介绍过，近几周，一系列短期利率持续居高不下，隔夜有担保融资利率（SOFR）甚至出现过自2020年3月疫情高峰以来非加息周期中的最大单日波动。

　　此后，紧张状况随有所缓和，但近日却似乎正再现“卷土重来”的态势。如下图所示，SOFR与美联储准备金利率（IOR）的利差目前已再度已扩大至8个基点。

　　高盛回购交易部门的分析显示，不仅是SOFR，三方回购利率（Tri-Party repo）近期也重新反弹至准备金利率上方约0.8个基点。

　　导致流动性紧缩的根源在于财政部国库券发行量增加，这导致短期市场资金外流，银行体系内资金减少。即便美联储近期宣布将于12月1日起停止减持国债，资金紧张状况仍未缓解，且有观点担忧政府僵局结束也未必能彻底解决问题。

　　市场的担忧在于，流动性不足可能加剧市场波动性，这将削弱美联储调控利率政策的能力，极端情况下甚至可能迫使头寸平仓，进而波及作为全球借贷成本基准的国债市场——尤其在经济前景仍不明朗之际。

　　许多市场老手仍清晰记得2019年9月的场景：当时关键隔夜利率飙升至10%，迫使美联储向金融体系注入5000亿美元资金干预。

　　CreditSight美国投资级和宏观策略主管Zachary Griffiths表示：“可以肯定地说，2019年的情况是一场灾难。而我们最近在融资市场观察到的情况是，银行准备金已基本下降到可以停止缩减资产负债表规模的程度，目前还是一个可控的信号。”

　　不过，尽管随着财政部计划缩减每周票据拍卖规模，且政府停摆结束后存放在美联储的TGA账户现金将重新被动用，未来数周压力预计将大幅缓解，但年末市场仍存在波动风险——届时银行通常会为满足监管要求而缩减回购市场活动以巩固资产负债表。

　　这种“收缩”往往发生在12月前，可能加剧年末融资市场的任何扰动。

　　美联储官员开始暗示将“出手”

　　值得一提的是，面对货币市场流动性的紧张状态，美联储官员目前也正保持着高度关注。

　　周三，负责监管央行证券投资组合的纽约联储官员Roberto Perli表示，近期融资成本的上升表明银行体系的准备金已不再充裕，美联储“不必等待太久”即可购买资产，这与当天其顶头上司——纽约联储主席威廉姆斯的类似评论相呼应。

　　威廉姆斯周三也曾重申，作为维持对短期利率控制的技术性措施的一部分，美联储重启债券购买的时间越来越近了。

　　威廉姆斯在其所在地区联储银行召开的会议上准备的演讲稿中指出，这些购债行动不会对货币政策产生任何影响。这位美联储“三号人物”表示，美联储正通过一种“并不精确的科学方法”来寻找其认为“充足”的银行准备金水平，以确保能够有效控制央行的利率目标，并维持正常的货币市场交易环境。

　　威廉姆斯表示，“我们资产负债表战略的下一步是评估银行准备金水平何时将达到充足（边缘）水平。届时，随着美联储其他负债的增长和对储备的潜在需求随时间推移而增加，我们将开始逐步购买资产（释放资金），以维持充足的银行准备金水平。”

　　达拉斯联储主席洛根上个月也曾表示，如果回购利率持续高企，央行将需要购买资产，她还补充称，购买的规模和时间不应该是机械的。洛根早年曾在纽约联储市场部门工作多年。

　　当然，目前美联储内部对此问题的观点也并非铁板一块，也有官员认为无需对货币市场近来的动荡过于担心。克利夫兰联储主席哈马克上周就表示，随着准备金继续向充足（红线）的水平迈进，官员们正在努力确定可接受的波动水平。“我认为，只要短期利率保持在我们设定的区间内，有一定的波动性是好事，所以，我认为25个基点的波动是健康的。”

　　但对于一些市场参与者来说，若美联储不出手提振一把市场流动性，单靠货币市场的自我修复可能无济于事。

　　“你希望货币市场平均水平达到什么程度？货币市场控制又是什么？”美国银行利率策略主管Mark Cabana表示，“在我们看来，指望回购利率自我调整不太可能达到美联储所期望的结果。”