日债抛售潮愈演愈烈：10年期收益率创金融危机来新高，20年期拍卖需求疲软

　　华尔街见闻

　　日债遭猛烈抛售的背后是，市场预期高市早苗政府或计划推出一项规模远超预期的补充预算，担忧这笔庞大的开支将不得不通过增发大量国债来融资，从而给市场带来额外的供应压力。

　　日债抛售潮正愈演愈烈。

　　10月19日周三，作为市场基准的日本10年期国债收益率攀升2个基点至1.765%，创下自2008年6月全球金融危机以来的最高水平。抛售压力迅速蔓延至长端债券，40年期国债收益率更是触及3.695%的历史新高。

　　加剧市场悲观情绪的是，当日进行的20年期国债拍卖结果显示投资者需求疲软。关键指标表明，在日本政府即将公布经济刺激方案的背景下，市场参与者态度谨慎，这进一步加大了日元汇率的压力，并引发了对日本债务可持续性的担忧。

　　这场市场动荡的核心，是市场预期日本首相高市早苗领导的新一届政府正准备推出一项规模远超预期的补充预算。市场担心，这笔庞大的开支将不得不通过增发大量国债来融资，从而给市场带来额外的供应压力。

　　拍卖结果疲软 凸显投资者谨慎情绪

　　周三的日本20年期国债拍卖结果，直观地反映了市场的谨慎心态。数据显示，此次拍卖的投标倍数从上月的3.56降至3.28，显示出投资者兴趣的下滑。

　　更关键的指标是“尾部”（tail），即最高中标收益率与平均中标收益率之差，该数据从10月份的0.13大幅扩大至0.31。尾部扩大通常被视为需求疲软的信号。拍卖结束后，20年期国债收益率报2.795%，接近1999年以来的最高水平。

　　AXA Investment Managers的高级固定收益策略师Ryutaro Kimura评论称，“正如许多人担心的那样，20年期日本国债拍卖不达预期。既然需求疲软已成事实，债券投资者需要为下周40年期国债拍卖前收益率的进一步上升做好准备”。

　　不过，大和证券高级国债策略师Keiko Onogi则认为，此次拍卖吸引了“不温不火的出价”，但不太可能“引发长端收益率曲线的进一步抛售”。

　　财政刺激预期升温 引发市场担忧

　　推动日本国债收益率飙升的直接原因是所谓的“高市早苗交易”——投资者押注新政府将推出巨额财政支出计划。最初，市场预计补充预算规模约为14万亿日元，但随后有官员暗示可能扩大至17万亿日元。

　　本周二，日本执政的自民党内一个小组提议将预算规模扩大至25万亿日元，这彻底惊动了市场。投资者普遍认为，如此庞大的支出计划将需要通过增发主权债券来提供资金。

　　瑞穗首席策略师Shoki Omori指出：“市场担心政府的立场现在相当鸽派，市场显然认为政府将不得不发行更长期的债券来为其支出计划融资。”

　　高盛也表示，随着投资者对超预期刺激计划的警惕，日本债券市场将重现“财政风险溢价”，这将给长期主权债务和日元带来压力。

　　长期收益率飙升，全球市场面临外溢风险

　　日本国债收益率的急剧上升，不仅是国内财政压力的体现，也可能对全球市场产生影响。由于日本长期实行超宽松货币政策，国债收益率一直被视为全球债务市场的基准。

　　此次收益率飙升已持续一段时间。今年以来，30年期国债收益率上升了1个百分点，而同期美国同期限国债的收益率则有所下降。

　　富达国际基金经理Mike Riddell警告称，国债长端债券的风险可能会迅速蔓延至其他市场，他提到了今年5月全球债市的抛售就与国债的波动有关。

　　与此同时，日元兑美元汇率持续走软，交易员称，这反映出日本的宏观经济图景正变得“更加混乱”。市场参与者正密切关注日本央行、财务省和经济再生担当大臣之间即将举行的一次非同寻常的会议，这为投资者的决策增添了更多不确定性。

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