英镑GBPUSD危机感升级：英国制造业录四年最惨跌幅，预算案前人人躲风头

　　（来源：领盛Optivest）

　　基本面总结：

　　1．英国11月消费者信心指数创近七个月最大跌幅。

　　根据路透社11月20日伦敦消息，英国消费者对经济及个人财务状况的乐观情绪在本月出现显著下滑，净预期指数跌至4月以来最低水平，并录得4月以后的最大月度跌幅。

　　具体数据显示，消费者对未来三个月经济的净预期从10月的-35%降至-44%；对个人财务状况的净预期也从-11%下滑至-16%。

　　英国零售商协会指出，此前政府曾考虑提高主要所得税税率，尽管该计划现已搁置，但这一信号已对消费者信心造成影响。协会首席执行官海伦·迪金森表示，随着圣诞节临近，公众在非食品类商品及整体消费方面的预期均有所减弱。

　　此项调查由研究机构Opinium在11月4日至7日期间执行。与此同时，财政部长雷切尔·里夫斯预计将于11月26日发布年度预算案。

　　2．英国制造业产出现近四年最大跌幅，预算案前不确定性拖累经济。

　　根据英国工业联合会11月20日发布的数据，受下周即将公布的年度预算案带来的不确定性影响，英国制造商报告称，截至11月底的三个月中，工业产出出现自2020年8月以来的最大幅度下跌。工业产出平衡指数从截至10月的三个月的-16降至-30，未来三个月的预期指数也从-19降至-30，显示企业并不预计短期内会出现改善。

　　与此同时，本月工业订单差额虽略有回升，从10月的-38微升至-37，但仍处于2024年12月以来的最低水平。英国工业联合会首席经济学家本·琼斯指出，调查中企业普遍将当前经济放缓归因于预算案公布前的不确定性，客户纷纷推迟采购与投资计划，以观望后续政策动向。

　　外界普遍预期，财政部长雷切尔·里夫斯将在11月26日发布的第二份年度预算案中宣布大幅增税措施。她在2024年10月发布的首份预算中已显著提高了雇主税负。

　　此外，官方数据显示，在捷豹路虎遭受网络攻击并导致9月份英国汽车产量下降29%的背景下，截至9月的三个月内，英国整体经济增长放缓至0.1%，低于市场预期。

　　3．美国初请失业金人数下降，但持续申领人数增加反映就业市场承压。

　　美国劳工部11月20日公布的数据显示，截至11月15日当周，美国经季节调整后的初请失业金人数减少8000人至22万人，低于路透社调查经济学家预期的23万人。该数据在美国政府结束为期43天的停摆后恢复发布。

　　尽管初请失业金人数有所下降，但作为招聘情况参考指标的持续申领失业金人数在截至11月8日的一周内增加2.8万人，达到197.4万人，表明更多失业人员难以找到新工作。

　　本次申领数据覆盖了政府进行11月份非农就业调查的周期。受此前政府停摆影响，美国劳工统计局已取消原定10月发布的就业报告，并表示10月失业率将永远不会公布。企业调查和家庭调查的数据收集期因此延长，10月非农就业数据将与11月报告合并，延至12月16日发布。

　　4．美国9月就业数据呈现矛盾信号，劳动力市场结构性调整持续。

　　美国劳工部11月20日发布的报告显示，美国9月份就业增长有所加速，非农就业人数增加11.9万人，远超经济学家此前预测的5万人。然而，同期失业率上升0.1个百分点至4.4%，创下2021年10月以来最高水平，反映出更多人口进入劳动力市场寻找工作。

　　这份因政府停摆43天而推迟发布的报告同时披露，8月份就业数据被下修为减少4000个岗位，为今年第二次出现就业人数下降。尽管就业增长集中在医疗保健、餐饮服务和社会救助等行业，运输仓储及联邦政府就业人数则持续减少。

　　劳动力市场呈现出供需双降的结构性变化。移民政策收紧导致劳动力供应趋紧，目前每月仅需新增3万至5万个岗位即可满足劳动年龄人口增长需求，远低于2024年约15万的基准水平。与此同时，人工智能技术的普及正减少对入门级职位的需求，形成“无就业增长”现象，而贸易政策的不确定性也抑制了企业招聘意愿。

　　尽管11月中旬裁员人数仍保持低位，但经济学家指出，劳动力市场增长动力已明显减弱。由于10月份就业报告被取消，11月数据将延至12月16日发布，这意味着美联储在12月政策会议前无法获得完整就业数据。多数分析认为，当前复杂的劳动力市场状况尚不足以支持美联储在12月采取降息行动。

　　5．美国10月成屋销售小幅回升，但高房价与供应短缺仍制约市场。

　　美国全国房地产经纪人协会11月20日发布的数据显示，10月份成屋销售量环比增长1.2%，经季节性调整后的年化销售量为410万套，略高于路透社调查经济学家预期的408万套，同比增长1.7%。尽管政府此前停摆，较低抵押贷款利率仍吸引部分购房者入市。

　　不过，房地产市场仍面临多重制约。抵押贷款利率在美联储恢复降息后虽有所下降，但随着官员暗示12月可能不再降息，该趋势已停滞。同时，失业率上升及房价持续走高也抑制了购房需求。

　　住房可负担性已成为政治焦点。特朗普总统本月提出推出50年期抵押贷款以降低购房门槛，但该提议遭到部分支持者及行业专家质疑，认为将增加利息负担并延缓资产积累。数据显示，当前首次购房者年龄中位数已达40岁，显著高于1980年代的20余岁，反映出购房难度上升。

　　供应方面，10月成屋库存同比增长10.9%至152万套，但仍低于疫情前水平。房价中位数同比上涨2.1%，达41.52万美元。以当前销售速度计算，库存去化周期为4.4个月，略长于去年同期的4.1个月。

　　从购房结构看，首次购房者占比为32%，虽高于去年的27%，但仍低于维持健康市场所需的40%水平。全现金交易占比29%，略高于去年，不良资产交易比例维持在2%。

　　6．前美联储研究员分析：特朗普财政刺激将短期提振经济，但高利率将削弱效果。

　　根据美联储研究部前副主任约翰·罗伯茨发布的最新分析，特朗普政府提出的名为“一项伟大的法案”的财政刺激计划预计将在明年年初推动经济增长，但由于美联储可能维持较高利率，其提振效果将部分被抵消。

　　该立法包含约1000亿美元的额外退税、部分劳动收入税收减免及其他税收优惠，预计将在明年上半年推动经济增长约0.4个百分点。然而，这一影响将逐渐减弱，全年经济增长率预计仅比原预期高出约0.32个百分点。与此同时，由于减税及国防、边境保护等支出增加，明年联邦财政赤字预计将上升0.8个百分点。

　　罗伯茨利用美联储开发的FRB/US经济模型指出，经济增长受限于两方面因素：一是消费者可能迅速花完退税资金，效应难以持续；二是经济走强可能导致通胀略升、失业率略降，从而使美联储放缓降息步伐。模型显示，到2026年底，利率水平可能比未实施该刺激计划的情况下高出约0.25个百分点，相当于减少一次降息，而高利率预计将抵消约一半的财政刺激效果。

　　此项分析为美联储12月9日至10日的政策会议提供了重要参考。届时，官员们将把税收政策变化纳入明年经济展望评估。目前美联储内部对是否进一步降息已存在分歧，而特朗普总统则持续呼吁降低利率。

　　11月21日周五，英国将陆续发布多项关键经济数据，重点关注北京时间15：00公布的10月零售销售数据，以及17：30分公布的11月制造业与服务业PMI初值。同日晚间，市场焦点将转向美国，北京时间22：45将公布11月标普全球制造业与服务业PMI初值。

　　经济资讯

　　消费者信心与制造业产出双双大幅下滑：周四数据显示，英国经济在年末面临显著压力，消费者信心与制造业活动均出现大幅下滑，凸显出在即将到来的预算案公布前，市场情绪正趋于谨慎。

　　消费者信心创数月新低：根据英国零售商协会（BRC）发布的调查，11月份英国消费者对经济和自身财务状况的乐观程度急剧恶化，创下自今年4月以来的最大月度跌幅。

　　具体而言，消费者对未来三个月经济的净预期从10月的-35%骤降至-44%。同时，他们对个人财务状况的净预期也从-11%下降至-16%。两项数据均跌至4月份以来的最低水平。

　　BRC首席执行官海伦·迪金森指出，随着圣诞节临近，公众的消费意愿反而下降。分析认为，这一方面是由于美总统特朗普宣布对英国进口商品征收广泛关税，另一方面，政府此前暗示可能自1970年代以来首次上调主要所得税税率，严重打击了市场情绪。尽管该加税想法目前已被放弃，但其对消费者信心造成的冲击已然形成。

　　制造业活动急剧萎缩：与此同时，制造业也传来坏消息。英国工业联合会（CBI）的报告显示，在截至11月底的三个月中，工业产出出现了自2020年8月以来的最大跌幅。产出平衡指数从-16恶化至-30，并且企业对未来三个月的产出预期同样悲观，指数也降至-30。

　　此外，工业订单仍处于深度负值区间。CBI首席经济学家本·琼斯表示，经济放缓与下周年度预算案公布前的不确定性密切相关，客户和企业纷纷推迟购买与投资决策，等待政策明朗化。

　　前景展望：财政部长雷切尔·里夫斯将于11月26日发表其任期内的第二份年度预算案。外界普遍预期，她将宣布大幅增税措施，以应对财政压力。然而，在当前消费者信心脆弱和制造业活动收缩的背景下，这些政策如何平衡财政目标与刺激经济增长，将成为巨大挑战。加之捷豹路虎网络攻击等突发事件导致9月份经济增长低于预期，英国经济在年底前正面临严峻考验。

　　政治资讯

　　政府出台移民新政，永居等待期大幅延长：为应对持续主导国内政治话语的移民问题，英国工党政府于11月20日宣布了被称为“近半个世纪以来对合法移民制度的最大改革”的一系列新提案。核心举措是将大多数外国工人获得永久居留权的等待时间从目前的五年延长一倍至十年，但医生和护士将作为关键职业群体获得豁免，维持原有的五年等待期。

　　政治背景与战略意图：此项强硬政策的推出，有着深刻的政治背景。当前政府在民调中正面临来自持强硬反移民立场的民粹主义政党“改革英国党”的竞争压力。通过大幅提高移民门槛，政府意在争取对移民问题深感忧虑的选民群体，展现出控制移民规模的坚定姿态。官方数据显示，截至2023年3月的一年中，英国净移民人数曾达到94.4万的历史峰值，政府估计若不改革，未来数年将有大量人口获得永居，这进一步加剧了公众对公共服务压力的担忧。

　　新提案采用了分层次的精细化管理：关键行业豁免：为确保国民医疗服务体系（NHS）的稳定运行，其依赖的海外医生和护士不受新规影响。此举至关重要，因为NHS中超过三分之二的医生和近一半的护士均在国外受训。然而，主要的护士工会已警告，若等待期被延长，可能引发高达5万名移民护士的离职潮。

　　快速通道与严厉惩罚：高收入者和企业家仍可通过快速通道在三年内获得定居资格。另一方面，政策对“滥用制度”者施加了严厉惩罚：依赖福利者需等待20年，而非法入境或签证逾期者则面临长达30年的等待期。

　　金融资讯

　　富时指数止跌回稳，个股表现活跃

　　在连续五个交易日下跌后，伦敦股市周四迎来喘息。富时100指数收盘上涨0.2%，主要受到国防和能源板块的推动。然而，市场情绪仍显谨慎，富时250中型股指数当日微跌0.1%，且两大股指在早盘大幅冲高后均明显回落，显示出投资者信心尚未完全恢复。

　　此轮反弹的全球背景是人工智能龙头英伟达发布了乐观的业绩预测，有效缓解了市场对AI股估值过高的担忧，从而带动全球股市普遍上扬。具体到板块，此前表现不佳的航空航天与国防股指数反弹1.3%，巨头劳斯莱斯与BAE系统公司涨幅均超1%；同时，因油价小幅上涨，能源板块也录得0.4%的涨幅。

　　个股方面表现尤为活跃，多家公司因利好消息股价创下新高。安全设备供应商Halma股价飙升9.2%，因其上调年度收入预期；微缩模型制造商Games Workshop在强劲的半年预测提振下暴涨13.5%。此外，制药巨头阿斯利康因一款新药在美国获批，股价上涨0.4%。另一方面，运动零售商JD Sports因利润展望疲软下跌3.9%，化工公司庄信万丰也因高管变动下跌3.4%。

　　地缘战事

　　11月20日，两场备受国际关注的冲突——乌克兰战争与加沙局势——均进入关键阶段，一边是战场上的激烈交锋与幕后紧张的外交博弈，另一边则是脆弱的停火协议在暴力循环中摇摇欲坠。

　　乌克兰：俄军宣布夺取关键城市，美国和平方案引发震荡。在军事层面，俄罗斯宣布取得重大进展。俄罗斯总参谋长瓦列里·格拉西莫夫向总统普京汇报，俄军已完全控制乌克兰东部重要城市库皮扬斯克，并控制了战略重镇波克罗夫斯克约70%的区域。此举若属实，将是俄军近两年来攻占的第一个重要城市，标志着战线可能发生新的变化。

　　与此同时，一场深刻影响战争走向的外交风波正在上演。据披露，美国已向乌克兰总统泽连斯基提交了一份旨在结束战争的28点和平计划草案。该方案核心内容被指要求基辅做出重大让步，包括放弃部分领土（甚至包括一些俄军目前未控制的地区）以及限制乌克兰武装部队的规模。

　　此方案迅速引发多方强烈反应：乌克兰：泽连斯基办公室虽表示愿与各方合作寻求和平，但强调将坚持“对人民至关重要的基本原则”，并计划在未来几天与美国总统特朗普直接讨论。欧洲盟国：欧盟各国外长一致反对任何“惩罚性让步”。法国外长让-诺埃尔·巴罗明确表态：“乌克兰人民渴望和平……但和平绝不能是投降。”俄罗斯：克里姆林宫回应冷淡，发言人佩斯科夫称目前并未与美国就任何和平计划进行正式磋商，并重申任何协议都必须“消除冲突的根源”，即满足莫斯科提出的乌克兰中立、非军事化等安全要求。

　　这一外交动向使泽连斯基政府面临巨大压力，因其军队在战场上处于劣势，且国内正面临政治动荡。

　　加沙：脆弱停火名存实亡，冲突持续升级。在中东，持续近六周的加沙停火协议正濒临破裂。哈马斯与以色列互相指责对方违反协议，导致暴力冲突再度升级。

　　当地卫生部门报告，以色列对加沙南部汗尤尼斯的空袭造成至少5人死亡、18人受伤。此外，哈马斯指责以色列单方面移动界定控制区域的路标，扩大了其占领范围，进一步破坏了互信。尽管停火协议一度使战争降级，并允许援助进入，但自10月29日以来，空袭已造成加沙312人死亡，冲突有全面回归的风险。

　　居民在废墟中的绝望言论——“他们说已经停火，但我对此表示怀疑”——深刻反映了当地严峻的人道主义状况和对和平进程的普遍不信任。

　　1．技术总结：

　　11月20日，英镑兑美元汇率自两周低点反弹，日内交投于1.3037至1.3123之间。此次波动主要受英国国内经济数据与财政政策预期、以及美国最新就业报告所共同影响。

　　在英国方面，周三公布的10月消费者价格通胀率由3.8%降至3.6%，符合市场预期，进一步强化了英国央行将于12月降息的预期。目前市场预计降息25个基点的概率约为80%，该预期持续对英镑构成压力，导致其兑欧元汇率此前跌至两年多低点。投资者目前将关注点转向将于11月26日公布的英国秋季预算案。财政大臣雷切尔·里夫斯面临筹集数百亿英镑以实现财政目标的压力，尽管此前有媒体报道称其不会增税，但预算内容的不确定性仍引发市场波动。法国兴业银行分析师肯尼斯·布鲁克斯指出，若国债市场对政府发债计划缺乏信心，可能导致收益率曲线陡峭化，进而对英镑构成压制。

　　在美国方面，11月20日公布的9月非农就业报告显示，新增就业11.9万人，远超预期的5万人，但失业率由4.3%升至4.4%，且8月数据被下修至减少4000个岗位。尽管就业增长超出预期，失业率上升与前值下修仍反映出劳动力市场整体疲软的态势。基于该数据，市场预期美联储在12月会议上将维持政策利率不变。自10月降息以来，鉴于通胀率仍高于2%的目标，多位美联储官员已对进一步降息表示谨慎。分析指出，除非出现更明确证据显示劳动力市场亟需政策支持，否则联邦公开市场委员会（FOMC）中的谨慎派可能在12月决策中占据主导。

　　Principal Asset Management首席全球策略师Seema Shah表示，鉴于FOMC立场已明显倾向鹰派，且12月会议前不会再有新的就业报告发布，9月数据不足以促成12月的降息决定。受政府停摆影响，9月就业报告成为美联储12月政策会议前所能参考的最后一份完整官方就业数据。10月数据将合并至11月报告中，延至12月16日发布，这也增加了美联储决策的不确定性。

　　短期利率期货市场数据显示，美联储12月维持利率不变的概率约为67%，较该就业报告发布前的80%有所回落。市场对美联储12月是否降息的分析存在明显分歧：TD证券的Jan Nevruzi指出，数据同时印证了鹰派与鸽派观点，国债市场正在将降息概率调整至接近50%；斯巴达资本证券的彼得·卡迪洛则认为，尽管数据不足以反映当前实况，但经济疲软和企业裁员可能促使鸽派占据上风，预计美联储仍将降息25个基点。另一方面，部分专家强调数据的过时与局限性，B Riley Wealth的Art Hogan指出，下一份完整就业报告需待12月会议后才发布，这将使美联储陷入两难。

　　总体来看，9月美国就业数据未能为市场提供明确指引，在12月美联储会议前，投资者将继续依据陆续发布的经济数据评估政策走向，降息预期仍存在变数。与此同时，英镑走势仍受国内预算案不确定性及跨境政策预期差异的双重影响，市场波动性或将持续。

　　从日线技术指标分析，英镑兑美元目前运行于布林带中轨与下轨之间的弱势区域，整体趋势偏空。布林带开口收窄显示市场波动率下降，而结合当前汇价持续走弱的态势判断，若后续布林带开口重新扩张，则可能意味着下行动能将得到强化，进一步确认下行趋势结构。目前布林带上轨已下移至1.3310附近，构成短期动态阻力；下轨位于1.3000整数关口，提供对应动态支撑；而中轨1.3150一线则可视为判断多空力量转换的关键分界线。此外，14日相对强弱指标（RSI）当前读数为37，表明市场动能整体偏弱，空头占据主导地位。

　　从日线技术结构来看，英镑自9月17日测试1.3725水平后持续回落，反弹高点逐步下移，低点不断刷新，形成明确的下降趋势结构。目前该结构保持完整，为市场空头观点提供了技术依据，短期内汇价仍面临进一步走弱的风险。在周三有效跌破1.3100关口后，下一空头目标指向1.2940区域。该位置为年内低点1.2098至高点1.3787的50%斐波那契回撤位，具备重要技术意义，预计将在此遭遇技术性买盘支撑。若英镑意图扭转当前偏空格局，需推动汇价重新站稳于1.3250水平上方，方有望激发多头信心，并进一步上探1.3400区域。该区域作为年内高点1.3787至低点1.3008的50%斐波那契回撤位，构成关键的多空结构转换枢纽。唯有有效突破该水平，英镑整体的偏空技术格局才能实现实质性扭转。

　　2．技术指标总结：

　　3．交易策略解析：

　　英镑短线关注区间：

　　1.3130-1.3040

　　从4小时图技术指标分析，英镑兑美元汇率昨日虽反弹测试布林带中轨，但未能有效突破，整体仍处于中轨与下轨之间的弱势区间，反映当前市场空头力量仍占主导，价格趋势整体偏弱。布林带整体开口持续扩张，表明市场波动率仍维持较高水平，结合价格位于中下轨区间的弱势结构，进一步强化了下行动能延续的预期。目前布林带上轨1.3200构成短线动态阻力，下轨1.3040为对应动态支撑，中轨1.3130区域则成为判断多空力量转换的分界线。动能指标方面，4小时图相对强弱指标（RSI）自28低位回升至39，显示在进入极端超卖区域后存在技术性修复需求，但未能有效站上50中性水平，表明当前市场动能依然偏弱，汇价仍面临较大的进一步走弱风险。

　　结合4小时价格结构观察，英镑昨日在1.3040区域获得短暂支撑并展开反弹，但在测试1.3130水平后再度承压回落。在整体技术格局仍偏向空头的背景下，汇价延续下行趋势的概率较高。若短线支撑1.3040失守，空头目标将进一步下看1.3000整数关口乃至更低水平。上行方面，唯有汇价重新组织多头动能并有效突破1.3130区域，方能缓解当前下行压力，并为向上测试1.3180及更高水平创造条件。综合来看，在技术面整体维持偏空结构的背景下，建议交易策略仍以顺势操作为主。

　　英镑短线走势路径参考：

　　上升：1.3130-1.3180

　　下降：1.3040-1.3000