加印贸易谈判重启，加拿大企业利润狂飙至两年高点

　　（来源：领盛Optivest）

　　基本面总结：

　　1． 加拿大与印度同意重启贸易协定谈判，双边关系出现解冻迹象

　　印度政府表示，加拿大和印度已同意重启此前因两年前外交争端而暂停的新贸易协定谈判。该声明发布于周日。

　　在南非约翰内斯堡举行的二十国集团峰会期间，英国总理马克·卡尼与印度总理纳伦德拉·莫迪举行了双边会谈。印度总理办公室随后发布声明，表示双方领导人同意就一项雄心勃勃的全面经济伙伴关系协定（CEPA）展开谈判，并以到2030年将双边贸易额翻一番、达到500亿美元为目标。

　　卡尼在X平台发文表示，他与印度总理纳伦德拉·莫迪在G20峰会期间会面，并正式启动了贸易协议谈判。他指出，该协议有望使两国贸易额增加至700亿美元以上，并称印度是世界第五大经济体，这将为加拿大工人和企业带来巨大的新机遇。

　　双方在会谈中重申了长期以来在民用核能领域的合作，并确认双方正在就扩大合作开展讨论，包括通过长期铀供应安排等方式。

　　谈判的重新启动表明两国关系正在逐步解冻，同时也反映出卡尼正努力将加拿大的贸易联系拓展至其最大贸易伙伴美国之外的地区。卡尼此前承诺将在未来十年内将加拿大对美国的出口额翻一番。

　　加拿大曾在2023年暂停原计划达成的全面贸易协定谈判，当时渥太华指责印度政府卷入一名加拿大锡克教分离主义分子的遇害事件，导致两国关系显著恶化。新德里方面否认相关指控。

　　尽管存在外交争端，加拿大与印度之间的贸易额仍有所增长，但贸易专家指出，这一规模与印度的经济体量相比仍然偏小。2024年，加拿大东大双边货物和服务贸易额约为310亿加元（219.8亿美元），其中加拿大凭借160亿加元的服务出口占据主导地位。相比之下，2024年加拿大与东大的双边贸易总额几乎是加东大双边贸易额的四倍。

　　2． 美联储官员沃勒表示，12月降息合适，但1月行动仍具不确定性。

　　美联储理事克里斯托弗·沃勒表示，最新数据显示美国就业市场持续疲软，因此12月9日至10日的会议上再次降息25个基点是合理的选择。他指出，未来的政策路径将取决于因政府停摆而积压的统计数据是否会在12月后集中发布。他在接受福克斯商业频道采访时表示，自上次会议以来，绝大多数私营部门及非正式数据均显示就业形势进一步走弱，通胀预计将持续放缓。

　　沃勒指出，虽然12月降息可能性较大，但1月是否进一步降息将取决于大量即将发布的数据。如果数据延续当前趋势，进一步降息将是合理的；但若通胀或就业出现反弹，则可能削弱降息理由。由于政府统计机构仍在处理因43天停摆积压的工作，美联储在本次会议上将面临关键数据缺失的问题，包括10月就业与通胀报告缺席，而11月的数据要在会议结束后才能发布。在此情况下，官员们必须依赖私营数据及企业和家庭访谈信息，并参考将在本周三公布的褐皮书。

　　沃勒强调，劳动力市场依旧疲软，未显示复苏迹象。他认为9月新增就业虽超预期，但可能被向下修正。随着时间推移，美联储将在1月会议上更好地判断经济走向，是面临通胀重新加速风险，还是就业持续疲弱导致失业率上升，这两种前景导致官员意见分歧。美联储将在即将召开的会议上发布新一轮经济预测，从而影响市场对明年降息路径的预期。投资者目前普遍预计明年将降息两到三次。沃勒认为，在未来六到八周内，劳动力市场不太可能出现改善，因此政策很可能以逐次会议的方式进行评估。

　　3． 美国“黑色星期五”购物人潮增加，但高价商品折扣有限。

　　今年“黑色星期五”预计将迎来创纪录的购物人次，但受关税影响导致零售商降低折扣力度，消费者支出可能因此减少。美国零售联合会预计，感恩节至网络星期一的五天购物季将吸引1.869亿人次，超过去年的1.834亿人次，但关键的11月和12月零售销售增速预计将放缓。部分消费者认为今年商品整体价格更高，因此削减预算并主动放弃大规模“黑五”采购，转而寻找特定商品的优惠。

　　尽管今年感恩节日期带来更长的假日销售期，零售商也提前启动促销以锁定销售，但总体折扣力度不如往年。美国零售联合会预计今年假日销售额将首次突破1万亿美元，增幅在3.7%至4.2%，但低于去年4.8%。一些消费者因医疗保险费上涨等成本压力减少了可自由支配支出。美国银行数据显示，消费者存款仍高于疫情前，并未明显动用储蓄。

　　消费者更倾向于等待感恩节后的促销，并希望抓住临时折扣。然而，分析人士指出，由于促销节奏变化、折扣不固定且持续时间缩短，消费者更难判断最佳购物时机。部分传统百货如科尔士百货的返利等大力度折扣已大幅减少，但沃尔玛仍计划推出强力折扣。

　　2025年11月25日（星期二），加拿大经济日程暂无重大数据发布，市场关注焦点转向北京时间21：30美国9月生产者价格指数（PPI）及零售销售数据的公布。

　　经济资讯

　　加拿大企业利润逆势增长 创两年来最快增速：根据加拿大统计局11月24日公布的数据，今年第三季度加拿大企业总体营业利润环比增长3.8%，达到2000亿加元，一举扭转了第二季度萎缩2.4%的趋势，并创下自2022年第三季度以来的最大环比增幅。

　　金融与非金融行业普遍向好：此轮增长呈现出广泛性特点。其中，金融业表现尤为突出，其息税前利润大幅增长6%，达到960亿加元。这一增长主要得益于银行业信贷损失拨备的减少以及非利息收入的增加。

　　非金融行业的营业利润同样增长了1.9%。在统计覆盖的39个子类别中，有25个实现了利润增长，显示出复苏基础的稳固。制造业也传来佳音，其14个行业中有10个行业的利润有所提升。

　　在关税阴影下捍卫利润率：这一积极数据的背景是复杂而严峻的。美国的贸易政策持续对加拿大的钢铁、铝、汽车和木材等关键出口产品征收高额关税，加之商业投资与出口低迷，导致加拿大央行对今年下半年的经济增长预期保持谨慎。

　　然而，数据分析指出，由于《美墨加协定》的存在，加拿大大量出口至美国的商品实际上享受零关税，使得加拿大的实际关税税率维持在相对较低的水平。BMO环球资产管理公司首席策略师弗雷德·德默斯对此评论道：“关税造成了残酷但范围有限的冲击。” 他强调，“各公司都在捍卫其强劲的利润率，投资者应该可以放心。”

　　政治资讯

　　加拿大联邦政府与阿尔伯塔省拟签署能源协议 输油管道议题成焦点

　　据加拿大广播公司新闻（CBC News）报道，加拿大联邦政府与阿尔伯塔省预计将于本周四签署一项关于能源行业未来的谅解备忘录。此举被视为总理马克·卡尼与新任阿尔伯塔省省长丹妮尔·史密斯在关键能源政策上寻求合作的重要一步。

　　据一位不愿透露姓名的联邦高级官员表示，该协议可能包含关于“西北卑诗省输油管道”未来发展方向的条款。这条通往西海岸的管道是史密斯省长长期推动的核心项目，但此前受到上届联邦自由党政府的冷遇。

　　报道指出，卡尼总理对此项目持开放态度，但设定了关键前提：阿尔伯塔省需要作为项目发起方，主导进行必要的原住民社区咨询，并与管道必经的卑诗省政府进行谈判。然而，此举已引发卑诗省的强烈反对，该省省长戴维·埃比对“秘密”进行的跨省磋商表示震惊和不满。

　　另一个主要障碍是特鲁多政府时期颁布的《油轮禁令法案》，该法案禁止油轮在卑诗省北部特定港口停靠。为推进管道计划，联邦政府正在考虑依据《加拿大经济一体化法案》授予有限豁免，以使相关油轮能够绕开此项禁令。此次协议若成功签署，将标志着联邦与产油大省阿尔伯塔在能源发展上开启新的合作篇章，但围绕环境、管辖权与原住民权利的争议必将持续。

　　金融资讯

　　周一，多伦多证券交易所S&P/TSX综合指数上涨1.5%，收于30，604点。此前，美联储官员约翰·威廉姆斯表示，在本周美国零售销售和生产者价格指数（PPI）等关键数据公布前，利率可能在短期内下调，投资者因此提高了美联储12月降息的预期。宽松政策预期升温，提振了对利率敏感的股票，推动市场走高，其中科技股和大型矿业股领涨。

　　Celestica股价飙升15%，Shopify上涨5.2%，Constellation Software上涨2.8%。马里政府就解决卢洛贡科托（Loulo Gounkoto）争端达成口头原则性协议后，巴里克矿业（Barrick Mining）股价上涨8.5%。该消息也提振了其同行Agnico Eagle和Wheaton Precious Metals，这两家公司分别上涨4.1%和3.6%。能源巨头表现落后，加拿大自然资源公司（Canadian Natural Resources）股价下跌1.3%，原因是有报道称，潜在的乌克兰和平协议可能会放松对俄罗斯出口的制裁，从而对主要生产商的价格构成压力。

　　地缘战事

　　美乌和平谈判现新进展 加沙与委内瑞拉局势同步牵动全球

　　乌克兰：美乌弥合分歧，和平框架获“完善”。11月24日，美国与乌克兰官员在日内瓦和瑞士进行密集会谈，旨在缩小双方在结束战争方案上的分歧。此前，美国提出的被基辅及其欧洲盟友视为偏向莫斯科的28点和平方案引发了广泛担忧。经过协商，双方宣布已共同起草了一份“完善后的和平框架”，尽管具体细节未公开，但此举获得了乌克兰部分盟友的谨慎欢迎。

　　然而，各方立场依然复杂。欧洲联盟针对美国方案起草了反建议，主张停止目前前线的战斗，并将领土问题暂搁，同时为乌克兰提供北约式安全保障。对此，克里姆林宫明确表示欧洲的方案“完全没有建设性”。美国总统特朗普则在社交媒体上对谈判取得“重大进展”表示乐观，而处于政治和军事压力下的乌克兰总统泽连斯基强调，将继续寻求“能够增强我们实力而不是削弱我们的妥协方案”。

　　加沙：脆弱停火下的冲突与复杂谈判。在加沙地带，六周前达成的停火协议虽已结束主要战事，但局势依然紧张。11月24日，以色列军队在加沙边境地带击毙三名巴勒斯坦人，凸显了维持停火及推进后续谈判的难度。

　　目前，谈判焦点集中在执行联合国安理会正式支持的、由美国提出的20点和平计划。该计划核心内容包括在加沙建立由国际“和平委员会”监督的巴勒斯坦临时技术官僚政府，并部署国际安全部队。然而，关键分歧难以弥合：以色列要求多国部队必须解除哈马斯武装，而哈马斯则坚持这支部队应主要用于保护巴勒斯坦平民免受以军行动影响。一位巴勒斯坦官员透露，目前关于国际部队的组成、任务等关键细节仍“完全不确定”，使得和平进程充满变数。

　　委内瑞拉：美国升级制裁，指控政府涉毒。与此同时，美国正式将委内瑞拉的“太阳卡特尔”列为“外国恐怖组织”，并施加更多制裁。美国指控该组织成员包括总统马杜罗及其他高级官员，涉嫌向美国大规模走私非法毒品。

　　1．技术总结：

　　加拿大和印度在因两年前的外交争端而中断谈判后，已同意重启新贸易协定磋商，显示出双方关系正在逐步解冻。在南非约翰内斯堡举行的二十国集团峰会期间，两国领导人举行会谈并确认将推进全面经济伙伴关系协定，以期在2030年前将双边贸易额翻倍。加拿大方面表示，这项协定有望把双边贸易进一步扩大至700亿美元以上，并为加拿大企业带来新的市场机遇。双方还重申了在民用核能领域的合作意愿，并讨论了通过长期铀供应等方式深化合作。尽管此前加拿大因指控印度参与一名加拿大锡克教分离主义分子遇害事件而暂停谈判，导致关系恶化，但两国贸易额在此期间仍维持增长，只是规模与印度经济体量相比依然偏小。

　　与此同时，美国方面的最新经济信号显示，劳动力市场持续疲软。美联储理事克里斯托弗·沃勒表示，由于多项私营部门数据均显示就业走弱、通胀进一步回落，12月再次降息25个基点是合理选择。然而，由于政府停摆造成的统计数据积压，许多关键报告无法在会议前发布，令政策判断面临不确定性。沃勒指出，若未来数据延续当前趋势，1月进一步降息也是可能的，但若通胀或就业出现反弹，则会削弱降息理由。他强调，劳动力市场尚未出现复苏迹象，而美联储将在未来数周密切评估经济走势，并在即将发布的新预测中调整市场对明年降息节奏的预期。

　　在消费领域，今年美国“黑色星期五”预计将吸引创纪录的购物人次，但高价商品折扣有限，使得整体支出可能受到抑制。虽然假日购物季因日程安排更长而被视为有利因素，零售商也提前启动促销活动，但受关税和成本压力影响，折扣力度不如往年。一些消费者认为商品变得更贵，因此收紧预算，更谨慎地挑选特定优惠商品。行业预计今年假日销售额将首次突破1万亿美元，但增速低于去年。分析人士指出，随着促销持续时间缩短、折扣变化频繁，消费者更难判断最佳购买时机，而部分传统百货的优惠力度也明显缩减，尽管仍有零售商计划推出较大力度的折扣策略。

　　周一交易时段，美元兑加元小幅走高，日内最低测试1.4090水平，最高触及1.4119水平。

　　技术指标显示，日线级别布林带上轨切入点指向的1.4145区域水平为汇价提供短期动态阻力，布林带中轨运行线指向1.4040区域水平为其走势界定潜在强弱分化，布林带下轨指向的1.3935区域水平为汇价提供短期动态支撑。当前汇价趋向于测试布林带上轨区域，显示多头动能处于偏强格局。布林带开口未呈现略微扩张现象，表明短期波动率有所上升。与此同时，14日RSI相对强弱指标升至61.50附近强势区域，与布林带指标共同验证当前多头动能占据主导优势，为汇价保留潜在上行空间。

　　技术结构来看，当前汇价主要阻力1.4165区域水平上方，短期内汇价需突破该区域限制，才有望驱动多头乐观看涨情绪，为汇价上行挑战1.4260区域水平提供信心支持。

　　下行结构来看，下方1.3970区域水平构成汇价主要支撑，短期内汇价若失守于该区域防线，将驱动市场主动看空情绪，从而加剧汇率回落测试1.3885区域水平之风险。

　　2．技术指标总结：

　　3．交易策略解析：

　　美加日内关注区间：

　　1.4140-1.4050

　　技术指标显示，4小时级别布林带上轨切入点指向1.4130区域水平为汇价提供短线动态阻力，布林带中轨运行线指向的1.4085区域水平为走势界定潜在强弱分化，布林带下轨切入点指向的1.4040区域水平为汇价提供短线动态支撑。当前汇价趋向于测试布林带上轨区域，显示当然多头动能处于偏强格局。布林带开口呈现收缩状态，表明短线波动率有所下降。与此同时，4小时级别14日RSI相对强弱指标升至64.60附近强势区域，与布林带指标共同验证当前多头力量占据主导优势，为汇价保留潜在上行空间。

　　4小时级别来看，美加短线阻力构筑于1.4140区域水平，日内汇价需若可突破该区域限制，有望上行测试1.4170区域水平。下行结构来看，下方1.4050区域构成汇价短线支撑，日内汇价若失守于该区域防线，将面临回落测试1.3990/1.3970区域水平之风险。

　　整体而言，当前市场短线情绪趋于“谨慎”，日内汇价若可突破1.4140区域限制，才有望驱动多头短线看涨情绪，为汇价上行测试1.4170区域水平提供信心支持。此外，若汇价失守于1.4050区域防线，将激发市场短线看空情绪，加剧汇价回落测试1.3990/1.3970区域水平之风险。

　　此外需要注意的是，1.4170区域水平为2025年2月以来下降趋势中斐波纳奇50%回撤位，技术上构成潜在强阻力。价格接近或触及该区域时，需警惕空头埋伏可能引发的快速回落，或因超买状态累积而出现的技术性回调风险。

　　上升：1.4140-1.4170

　　下降：1.4050-1.3990/1.3970