欧元EURUSD迎来政策悖论：经济疲软到不行，欧央行却坚持“不降息”路线

　　（来源：领盛Optivest）

　　基本面总结：

　　1． 德国第三季度经济停滞确认：

　　德国统计局周二公布数据显示，德国2025年第三季度经济环比增长率为零，符合初值预期，前值为萎缩0.2%。固定资本形成总额小幅回升，由第二季度的-1.1%转为增长0.3%，主要受设备及其他设施投资推动。

　　数据显示，政府支出增长0.8%，较前一季度的0.2%明显加快，叠加库存变动的正向贡献，部分抵消了其他领域疲软。私人消费下降0.3%，与第二季度0.1%的增长形成反差；净贸易拖累经济增长0.3个百分点，因出口下滑0.7%而进口持平。

　　分行业看，制造业和建筑业收缩，被贸易、运输、住宿餐饮、信息通信以及金融与保险服务业的增长所平衡。

　　同比来看，第三季度GDP同比增长0.3%，连续三个季度维持该水平。展望未来，2026年经济预计增长1.3%，2027年增速或达1.4%。

　　2． 美国9月PPI环比上涨0.3%，能源成本上升推动通胀抬头：

　　美国关键通胀指标之一，生产者物价指数PPI环比上涨，显示通胀在9月重新升温，能源和食品价格上涨成为主要推动力，为美联储货币政策决策增添新的考量因素。

　　美国劳工统计局周二公布的数据显示，9月PPI环比上涨0.3%，预期上涨0.3%，此前8月下降0.1%。剔除食品和能源的核心PPI环比上涨0.1%，预期上涨0.2%，前值下跌0.1%。同比数据方面，PPI较上年同期上涨2.7%，预期上涨2.6%，前值上涨2.7%。核心PPI同比上涨2.6%，预期上涨2.7%，前值上涨2.9%。这是自2024年7月以来核心PPI的最低同比增幅。

　　数据显示，美国9月批发商品价格环比上涨0.9%，其中60%的涨幅归因于汽油成本上升。数据还显示，能源价格波动继续成为批发通胀的主要驱动因素。

　　相比之下，服务成本在9月环比持平，此前8月服务成本出现下降。这表明批发环节的价格压力主要集中在商品领域。

　　在服务类别内部，机械和设备批发的利润率出现下降，而食品批发商的利润率则有所上升。此外，航空客运服务成本也出现上涨。

　　这种分化格局反映出不同服务行业在成本传导和定价能力上的差异。

　　同时，美国劳工统计局公布的数据显示，企业可能担心成本大幅上升会导致客户流失，因此在面对更高的进口关税时，正限制价格上调的幅度以进行补偿。

　　需要注意的是，该报告原定于10月16日发布，因政府停摆而延迟。值得注意的是，劳工统计局在周二发布的报告中未宣布10月PPI的发布日期。与此同时，这一数据公布时点距离9月消费者价格指数CPI报告已有一个月，当时CPI数据显示通胀低于预期，而批发价格数据则显示企业可能正限制涨价幅度。

　　3． 美国9月零售销售环比增0.2%，大幅低于预期，汽车销售成主要拖累：

　　美国9月零售销售表现不及预期，环比增幅收窄至0.2%，不仅低于0.4%的市场预期，也较8月0.6%的增速明显放缓。更值得关注的是，美国9月零售销售除汽车与汽油环比增0.1%，远低于预期增长0.3%的水平，显示消费者支出动能正在减弱。这份原定10月中旬发布的数据，因联邦政府停摆43天而延迟至本周公布。

　　25日，美国商务部公布的数据显示，美国9月零售销售环比增0.2%，预期0.4%，前值0.6%。美国9月零售销售（除汽车）环比增0.3%，预期0.3%。美国9月零售销售（除汽车与汽油）环比增0.1%，预期0.3%。

　　美国9月零售销售环比增长0.2%，虽连续四个月保持正增长，但增速较前月明显放缓，且不及市场预期。

　　从结构看，在13个零售类别中，仅有8类实现增长，主要推动力来自加油站、个人护理店及杂项零售商。而汽车销售出现四个月来首次下滑，电子产品、服装及体育用品等可选消费领域也普遍走弱。值得关注的是，此前支撑消费的电动汽车税收抵免政策于9月底到期，对汽车销售的透支效应显现。

　　尽管经通胀调整后的实际零售额已实现连续12个月同比增长，显示消费需求仍具韧性，但核心零售销售，剔除汽车、汽油等类别环比增0.1%，且未经季节调整的数据显示零售销售出现显著下滑，表明内生消费动能正在减弱。结合近期就业市场放缓及消费者信心下滑等信号，这份整体弱于预期的数据可能为美联储考虑降息提供更多依据。

　　当前消费支出呈现经济学家所称的“K型“分化格局。高收入家庭受益于股市走强继续保持消费，而中低收入消费者则面临多重压力。

　　物价上涨是主要负担之一，部分涨价源于进口商品关税。就业市场疲软进一步加剧了消费者的谨慎情绪。9月就业增长虽有回升，但整体劳动力市场正在走弱，失业率升至4.4%的四年高位。消费者信心指数已接近历史低点。

　　经济学家担心，如果近期股市抛售持续，可能导致此前支撑消费的高收入家庭也开始收紧支出，从而对经济增长构成拖累。

　　此外，由于消费者对劳动力市场和整体经济前景的担忧加剧，11月美国消费者信心创下七个月来最大跌幅。世界大型企业联合会的数据显示，消费者信心指数下降6.8点至88.7，经济学家的预期中值为93.3。同时发布的美国11月里奇蒙德联储制造业指数 -15，预期-5，前值-4，反应美国地区性制造业放缓压力仍然处于较高水平。

　　11月26日周三，市场关注焦点将集中于今日北京时间下午17点欧洲央行即将发布的金融稳定报告。与此同时，美国将于今日北京时间晚上21点30分即将发布的耐用品订单指数也将值得关注。

　　欧洲经济面临多重挑战：增长停滞、结构僵化与人口危机

　　德国经济陷入停滞，欧洲央行对降息持谨慎态度：作为欧洲经济的引擎，德国在2025年第三季度确认经济陷入停滞，环比增长为零，凸显了欧元区整体增长的乏力。与此同时，欧洲央行的政策立场趋于稳定。爱尔兰和荷兰央行行长同日表态，认为当前政策处于“良好状态”，重申了其长期立场，这给市场对进一步快速降息的预期泼了冷水。爱尔兰央行行长马克卢夫虽认同通胀整体受控，但也表达了对服务业通胀和食品通胀居高不下的担忧。

　　欧盟预算被指过时，改革呼声高涨：面对疲软的经济增长，荷兰央行行长斯莱彭呼吁对欧盟预算进行根本性改革。他指出，当前预算的三分之二以上用于农业补贴和凝聚基金，这些是“过去的经济”产物，而对研究、气候、国防和跨境基础设施等关乎未来竞争力的“公共产品”投入不足。他主张将支出重新导向能够减少内部壁垒的实体和数字基础设施，并建议通过发行联合债务来融资，但前提是国家支出需相应减少，以避免整体债务上升。此外，他还强调应收紧扭曲竞争的国家援助规则，并深化单一市场以提升竞争力。

　　人口结构成长期威胁，东欧“未富先老”问题严峻：欧洲复兴开发银行发布的最新年度报告发出了更为深远的警告。报告指出，人口增长放缓和老龄化已不再是未来问题，而是正在严重拖累当前的经济前景。在新兴欧洲，劳动年龄人口比例的下降预计将在2024年至2050年间，每年平均拉低人均GDP增长率近0.4个百分点。

　　该行首席经济学家贾沃西克指出，许多国家正面临“未富先老”的困境——当中位年龄达到37岁时，其人均GDP仅为1万美元，仅为发达经济体处于相同人口阶段时的四分之一。报告认为，单纯激励生育的政策效果有限，而大规模移民在政治上难以接受，公众对利用人工智能提高生产率也态度矛盾。因此，最可行的杠杆是延长工作年限并改革养老金制度，但这需要与民众，特别是年轻一代，进行关于人口趋势严峻性的“成熟对话”。报告还警示，领导层的老龄化可能进一步阻碍这些必要但不受欢迎的改革。

　　欧洲政治格局现新变数：法国极右翼领跑民调，意大利执政联盟受挫

　　法国：养老金负担引发教育危机，极右翼民调领先。在法国，一个深刻的结构性矛盾正浮出水面。据路透社计算，2026年教育预算中超过28%的资金（逾四分之一） 将被用于支付退休教师的养老金，而非投入课堂教学。这导致了“法国悖论”：尽管法国教育支出占GDP比例（5%）高于欧盟平均水平，但剔除养老金后，实际支出便降至4.6%，低于欧盟均值。

　　这一结构性危机源于法国现收现付的公共养老金制度，该制度在人口老龄化下压力巨大。尽管政府计划改革核算方式以增强透明度，但民众的失望情绪可能正在重塑政治版图。

　　最新民调机构Odoxa的预测引发了广泛关注：30岁的极右翼“国民联盟”领导人乔丹·巴尔德拉被预测将在2027年总统选举第一轮投票中领先。无论对手是极左翼的梅朗雄还是中间派的菲利普，他都可能在第二轮胜出。这一结果标志着在玛丽娜·勒庞因司法问题可能无法参选的情况下，极右翼的吸引力并未减弱，反而因主流政党的治理困境而增强。

　　意大利：反对派南方胜利，梅洛尼连任前景蒙阴。在意大利，政治平衡也出现了松动。执政的保守派联盟在近期的地方选举中遭遇关键挫败，尽管全国范围内与中左翼阵营战成3-3平局，但反对派在南部坎帕尼亚和普利亚两大区的压倒性胜利，打破了关于总理梅洛尼“不可战胜”的叙事。

　　梅洛尼在2022年上台，很大程度上得益于当时中左翼阵营的分裂。分析指出，如果反对派能在2027年大选中成功组建全国性的中左翼联盟，梅洛尼的执政联盟就可能失去在议会的多数优势，特别是在关键的南部摇摆选区。面对此威胁，执政联盟内部已开始讨论修改选举法，考虑取消对己不利的简单多数制。

　　对梅洛尼而言，下一个重大考验将是2026年关于其力推的司法改革的全民公投。若公投失败，其“赢家”声誉将严重受损，政治地位可能变得岌岌可危。

　　金融资讯

　　欧洲股市延续涨势，地缘政治与降息预期提振市场

　　11月25日，欧洲股市连续第二个交易日上涨，主要受到乌克兰和平前景以及市场对全球主要央行降息预期的双重乐观情绪推动。

　　大盘与驱动因素：泛欧斯托克600指数收盘上涨0.91%，报568.01点。德国DAX指数与法国CAC 40指数分别上涨1%和0.8%。市场乐观情绪主要源于两方面：一是乌克兰表示支持与俄罗斯达成和平协议的框架，二是美国近期经济数据基本维持了市场对美联储将在12月降息的预期。

　　材料与建筑股领涨：市场预期俄乌战争若结束将提振地区经济，推动建筑与材料板块走强，德国海德堡材料、意大利Buzzi等公司股价显著上扬。银行股反弹：欧洲银行股上涨1.8%，其中英国银行股表现突出，因市场预期英国财政大臣在次日公布的预算案中不会对银行业增税。企业动态：荷兰银行宣布大规模裁员计划后股价飙升6.4%；英国家居建材零售商翠鸟因上调盈利预期而大涨5.9%。另一方面，英国保险公司Beazley因下调保费收入预期而股价暴跌9.3%。

　　尽管和平谈判的前景仍存不确定性，但市场情绪明显改善，为欧洲股市在经历此前回调后提供了支撑。

　　地缘战事

　　俄乌冲突与加沙停火同步演进，关键和谈与激烈战事并存

　　俄乌战场：袭击升级与外交进展。在俄乌战场，双方均加强了对后方关键基础设施的远程打击，冲突呈现加剧态势。

　　乌克兰深入打击俄罗斯能源设施：乌克兰军方周二证实，袭击了俄罗斯克拉斯诺达尔地区的一家炼油厂以及黑海重要石油出口枢纽新罗西斯克港的石油码头设备。此外，乌方称还击中了一架A-60侦察机及一艘停泊在港口附近的大型登陆舰。这些行动旨在削弱俄方的战争经济和后勤能力。

　　俄罗斯对基辅发动大规模空袭：作为回应，俄罗斯向乌克兰首都基辅发动了大规模混合袭击，据称出动了超过460架无人机和22枚导弹。此次袭击造成至少7人死亡、21人受伤，并严重破坏了基辅的能源基础设施，导致超过10万人电力中断，多个区域供暖受限。乌克兰方面谴责这是针对民用设施的“恐怖主义行径”。

　　和平协议取得阶段性进展：在战事激烈的背景下，由美国推动的外交斡旋取得了初步突破。乌克兰周二表示，已支持与美国和俄罗斯商讨的和平协议框架。乌克兰总统泽连斯基确认，他准备与美国总统特朗普直接会面，讨论协议中“最敏感的问题”，包括领土和军事限制等核心争议。白宫也确认过去一周取得了“巨大的和平协议进展”。然而，任何迫使乌克兰做出重大让步的协议都可能让泽连斯基政府面临巨大的国内压力。

　　中东局势：加沙停火进入新阶段。与此同时，加沙地带的局势也在动态发展中。

　　人质遗体交换持续推进：以色列周二宣布，已通过红十字会接收了一名在加沙被扣押的遇难人质的遗体。这是根据10月达成的停火与交换协议的一部分，该协议要求哈马斯归还共28名人质遗体。

　　讨论过渡安排，巩固停火：相关调解方——埃及、卡塔尔和土耳其的情报主管在开罗举行会议，重点讨论了如何落实美国总统特朗普提出的战后加沙计划的第二阶段。核心议题包括为加沙设立过渡管理机构和组建多国安全部队。尽管停火已持续六周多，但以色列与哈马斯仍互相指责对方违反协议，为后续安排蒙上阴影。

　　技术谋攻

　　1． 技术总结：

　　11月25日周二，欧元本周延续第二个交易日反弹，自日内低点1.1510价位水平回升至1.1585高点水平。俄乌冲突缓和乐观情绪与欧洲天然气价格暴跌对欧元构成核心逻辑支撑，伴随美国基本面经济数据不及预期，为欧元反弹提供潜在助力，并抵消德国数据所带来的负面影响。

　　周一公布的德国11月IFO指数显示，德国经济在年末仍陷于下行轨道。当前指数报88.1，较前值88.4进一步下滑，表明德国企业的乐观情绪正在消退。尽管年初德国政府史无前例的基础设施与国防财政刺激计划曾引发短暂乐观，但新政府数项不受欢迎的预算决策持续推高政治紧张局势，导致市场情绪再度转向低迷。

　　此外，德国统计局周二公布数据显示，德国2025年第三季度经济环比增长率为零，符合初值预期，前值为萎缩0.2%。该数据终值确认德国第三季度经济增长停滞。固定资本形成总额小幅回升，由第二季度的-1.1%转为增长0.3%，主要受设备及其他设施投资推动。

　　数据显示，政府支出增长0.8%，较前一季度的0.2%明显加快，叠加库存变动的正向贡献，部分抵消了其他领域疲软。私人消费下降0.3%，与第二季度0.1%的增长形成反差；净贸易拖累经济增长0.3个百分点，因出口下滑0.7%而进口持平。

　　分行业看，制造业和建筑业收缩，被贸易、运输、住宿餐饮、信息通信以及金融与保险服务业的增长所平衡。

　　同比来看，第三季度GDP同比增长0.3%，连续三个季度维持该水平。展望未来，2026年经济预计增长1.3%，2027年增速或达1.4%。

　　美元端，美国9月零售销售表现不及预期，环比增幅收窄至0.2%，不仅低于0.4%的市场预期，也较8月0.6%的增速明显放缓。更值得关注的是，美国9月零售销售除汽车与汽油环比增0.1%，远低于预期增长0.3%的水平，显示消费者支出动能正在减弱。

　　尽管经通胀调整后的实际零售额已实现连续12个月同比增长，显示消费需求仍具韧性，但核心零售销售，剔除汽车、汽油等类别环比增0.1%，且未经季节调整的数据显示零售销售出现显著下滑，表明内生消费动能正在减弱。结合近期就业市场放缓及消费者信心下滑等信号，这份整体弱于预期的数据可能为美联储考虑降息提供更多依据。

　　当前消费支出呈现经济学家所称的“K型“分化格局。高收入家庭受益于股市走强继续保持消费，而中低收入消费者则面临多重压力。

　　物价上涨是主要负担之一，部分涨价源于进口商品关税。就业市场疲软进一步加剧了消费者的谨慎情绪。9月就业增长虽有回升，但整体劳动力市场正在走弱，失业率升至4.4%的四年高位。消费者信心指数已接近历史低点。

　　经济学家担心，如果近期股市抛售持续，可能导致此前支撑消费的高收入家庭也开始收紧支出，从而对经济增长构成拖累。

　　同时发布的美国关键通胀指标之一PPI生产者物价指数环比上涨，显示通胀在9月重新升温，能源和食品价格上涨成为主要推动力，为美联储货币政策决策增添新的考量因素。

　　美国劳工统计局周二公布的数据显示，9月PPI环比上涨0.3%，预期上涨0.3%，此前8月下降0.1%。剔除食品和能源的核心PPI环比上涨0.1%，预期上涨0.2%，前值下跌0.1%。同比数据方面，PPI较上年同期上涨2.7%，预期上涨2.6%，前值上涨2.7%。核心PPI同比上涨2.6%，预期上涨2.7%，前值上涨2.9%。这是自2024年7月以来核心PPI的最低同比增幅。

　　数据显示，美国9月批发商品价格环比上涨0.9%，其中60%的涨幅归因于汽油成本上升。数据还显示，能源价格波动继续成为批发通胀的主要驱动因素。

　　相比之下，服务成本在9月环比持平，此前8月服务成本出现下降。这表明批发环节的价格压力主要集中在商品领域。

　　在服务类别内部，机械和设备批发的利润率出现下降，而食品批发商的利润率则有所上升。此外，航空客运服务成本也出现上涨。

　　这种分化格局反映出不同服务行业在成本传导和定价能力上的差异。

　　同时，美国劳工统计局公布的数据显示，企业可能担心成本大幅上升会导致客户流失，因此在面对更高的进口关税时，正限制价格上调的幅度以进行补偿。

　　与此同时，由于消费者对劳动力市场和整体经济前景的担忧加剧，11月美国消费者信心创下七个月来最大跌幅。世界大型企业联合会的数据显示，消费者信心指数下降6.8点至88.7，经济学家的预期中值为93.3。

　　此外，芝加哥交易所最新CME数据观察显示，美联储12月降息25基点概率从一周前的40%飙升至81%，维持利率不变的概率仅19%。‌‌美国10月企业裁员15.3万人，同比+175%，9月失业率升至4.4%为2021年以来最高，叠加7-8月非农就业数据下修5.1万人，突显就业市场脆弱性。‌‌

　　美联储降息预期回升打破美元指数强势延续结构，当前市场交易围绕两大主线：欧美经济数据分化，以及美联储与欧洲央行政策信号，共同主导欧元兑美元短期波动轨迹。

　　技术指标显示，日图级别上，欧元整体价格走势位于布林带下轨所指向的1.1475区域上方维持一线支撑并形成短线反弹，伴随14日相对强弱指标回归55-45强弱平衡区，显示市场集中性抛售情绪正呈现边际化减弱迹象，价格从持续6个交易日的“单边回落”转向“再校准”后微调，在未有效跌破布林带下轨为其提供的动态支撑区域之前，欧元眼下“触底反弹”仍有空间，结构性下行模板尚未完全建立。因此，短期内欧元是否可守稳布林带下轨动态支撑，将成为其价格走势核心变量因素。然而，需要注意的是，尽管欧元当前呈现初步反弹修复迹象，但整体价格走势结构仍然受到布林带上轨动态阻力，以及50日，100日SMA简单平均移动线粘合点1.1650多重结构性阻力压制，提示中期多头动能“降速”升温以及市场看涨边际效应持续减弱，从而导致汇价易受到“上行约束-下轨测试”牵引。与此同时，尽管14日RSI相对强弱指数有所回升，但位于55-45强弱平衡区低位端口边缘，表明空头动能当前仍占据相对优势局面，多空博弈格局进入短期“区间化整理-再选择”窗口期，而优势方仍然偏向空头一侧。如若后续布林带下轨动态支撑区域失守，则将为欧元汇价进一步下行释放明确空头信号。与此同时，布林带呈现向下开口，叠加布林带近端曲线向下倾斜率降低欧元汇价名义抬升端概率，表明欧元短期价格走势模板正在重构，下行动能正逐步趋向显著。布林带中轨位于1.1560区域，为欧元短期价格走势提供多空力量以及强弱格局核心分化枢纽。在欧元短期未能成功回收至布林带中轨上方之前，市场情绪将维持看空基调。MACD动能指标显示DIFF-0.0021，DEA-0.0019，双线低于零轴，且柱状图位于负值区间维持放量阶段，提示空头动能呈现边际化偏强效应，表明短期下行动能仍然保持充沛，确认短期空头稳固局面。叠加KDJ指标也均暗示空头动能在周期性格局上依然占优，验证其短期存在进一步下行风险的技术有效性。若后续柱状图维持负值缩窄并出现零轴上方的回测，才将有望触发真实技术性以及趋势级别反弹的概率。

　　技术结构显示，日图级别观察显示，欧元在此前首度触及近端技术结构位于1.1470附近区域为其提供的防御性支撑，尽管当前已连续15个交易日维持反弹格局，但在其未能有效突破1.1695区域阻力之前，市场买方仍然需防范汇价“止损-再定价-下行延续”窗口开启所导致的潜在技术风险尚存。与此同时，欧元自9月触及1.1918高点以来，整体看空基调呈现典型顺势抛售，而非恐慌性砸盘，基本面传导逻辑为市场空头动能强化提供技术性条件积累。因此，欧元盘口反馈的被动防御姿态有所改善但下行风险尚存，如若其在短期内可位于1.1695区域上方巩固底仓，并通过量能与动能共振形成二次推进，则才将有望促成市场买方达成新共识，为汇价进一步上行并回测1.1780目标区域预留潜在技术空间。与此同时，RSI相对强弱指标前期位于30超卖临界点回升，与欧元近端触及1.1470低点防御端口后的反弹走势形成相呼应，提示该区域附近仍将有望为其继续提供潜在技术性支撑以及深化技术性反弹需求提供动力。

　　风险视角层面，欧元近期自触及1.1655近端高点水平后大幅回落，这一走势反映此前位于1.1470低点附近区域的反弹结构已被重新定性为“下跌中的反抽”而非“V型反转”形态，汇价再度受到“再定价-低点测试”牵引。与此同时，尽管欧元本周有所回升，但整体价格走势仍维持下行通道结构，上行弹性仍然受到潜在压制，反弹张力亦未明显扩张。因此，短期内仍需防范欧元汇价回撤并击穿关键支撑的风险信号预警。如若11月5日所创下低点1.1470区域水平未能为欧元在眼下提供关键支撑，则恐将导致其短期面临新一轮集中性抛售压力风险，从而引发汇价更深度下行测试7-8月底部平台区1.1390目标区域水平。与此同时，如若欧元短期内在测试1.1390区域后而未能提供有效支撑，则周期性下行趋势风险将显著升温。更为值得谨慎的是，欧元周图以及月图级别发出顶部构筑信号，而主要颈线支撑位于1.1390一线区域，若后续汇价在该区域防线上彻底失守，则或将触发更深层次的下行风险预警，并防范其进一步确认站稳至1.1390区域下方后，市场空头主导节奏强化压制汇价进一步通往测试1.1280目标区域水平的风险升温。

　　综合而言，当前市场交易员在“欧洲增长预期改善”与“美国利率预期反复”之间不断权衡，二者共同构成了近期欧元兑美元波动的核心背景。此次欧元区三季度初值增速好于预期，是支撑欧元情绪的第一根“支柱”。更值得强调的是，这一超预期表现并非来自单一经济体，而是由法国和西班牙共同拉动。但与此形成鲜明对比的是，德国和意大利在三季度几乎停滞不前，明显弱于此前“略有正增长”的预测。作为欧元区制造业与出口的传统引擎，德国的持续“掉队”，使得交易员在解读这份强于预期的增速数据时仍保持谨慎态度。欧元区层面的宏观数据在提振信心的同时，也暴露出经济结构的不平衡，这在定价欧元中长期走势时仍是一个不可忽视的约束。与此同时，欧元区内部的增长驱动正在从传统的“德意制造业组合”部分向“法西服务业与消费”倾斜，这对欧元的估值逻辑会带来一定重定价效应。市场普遍认为欧元区的宏观景气度存在继续改善的空间，同时通胀已明显回落并接近目标区间，使得欧洲央行的政策可以处在一个相对“舒适”的水平上，在不急于再度收紧的情况下维持适度限制性，既有助于稳定物价，也避免对脆弱的增长造成二次打击。此外，俄乌冲突和谈乐观情绪与欧洲天然气价格暴跌对欧元构成短期支撑核心逻辑。美元端，美联储在10月货币政策会议上如期宣布降息25个基点，但美联储主席鲍威尔表示，货币政策仍然适度具有限制性，经济数据缺失可能构成12月暂停利率调整的理由。鲍威尔指出，利率尚未处于宽松区间，并表示越来越多的人认为美联储或许应该等一个周期再行动。与此同时，鲍威尔在新闻发布会上提到，市场预期的12月份再度降息“远未成定局”，这一表态削弱市场对于美联储12月降息预期，重创正在交易的风险资产，并触发市场对美元指数“再定价—追价—止损”的链式反应，为美元指数构成心理以及政策性支撑，从而导致欧元再度陷入被动承压局面。尽管美联储12月降息25个基点的概率已从上周的42%低点回升至80%附近，但美联储内部决策上的结构性分化，以及“越来越多”官员倾向于维持“谨慎”立场仍令12月降息“悬而未决。这一不确定型上升反映了市场在评估近期私营部门数据显示的劳动力市场停滞与美联储内部鹰鸽分歧后，对降息路径的重新定价。尽管部分数据显示劳动力市场疲软，但通胀上行风险依然制约着美联储的宽松空间。对于欧元而言，这意味着利差与政策预期正在进入一个更为复杂的阶段。一方面，如果欧元区增长确实逐步回归稳定，且通胀靠近目标使欧洲央行保持利率相对稳定，而美国却因就业走弱被迫更快降息，利差收窄将从中期为欧元提供一定支持。另一方面，若美联储在观望更久，降息节奏慢于当前已被压缩过的预期，则短期利差优势仍偏向美元，限制欧元向上的空间。此外，风险偏好指数与跨资产相关性显示“防御性仓位再平衡”的影子，权益市场波段回撤与美债长端收益率对政策言论更为敏感，外汇端美元因美国政府对于后续表决不确定性仍存，叠加特朗普关税政策隐患以及地缘政治风险上升驱动美元对冲机制下的“避险属性”尚存。欧元盘口反馈体现为：技术性反弹条件仍然面临潜在多空结构性分化约束力，尽管当前欧元汇价在近端底部区域维持一线支撑后有所回升，但在周期性框架上优势端仍然在向美元一侧倾斜。若美国经济数据显示韧性，特别是若积压的就业和消费数据公布后好于预期，美联储降息预期可能进一步降温甚至消退，强势美元将重新主导市场，从而将导致欧元量价关系再度转向“量能前导型”下跌，即缩量反弹而放量下行。技术逻辑层面，尽管欧元近期维持反弹格局，但纵观整体价格走势反映市场自9月高点下跌以来更偏向“顺势抛压”而非单纯的情绪性砸盘，体现汇价短期整体下行结构保持完整，趋势性优势仍在空头一侧。如若欧元在短期内未能成功收复1.1695区域失地，则本轮反弹将被定性为“下行趋势中的反抽”而非“V型反转”形态，汇价易受“高位回落-低点测试”牵引。与此同时，如若欧元短期内无法成功守稳1.1470一线，则波动率跟随型抛压或将加剧，从而导致汇价面临进一步下行测试1.1390目标区域的风险加剧。一旦该目标区域防线彻底失守，则将有望强化市场空头控盘节奏，推动汇价进一步下行测试1.1280目标区域水平。因此，欧元需位于1.1695区域上方巩固底仓，则才将有望为汇价回补扩张维持一线支撑，并在“二次推进”后释放阶段性底部强支撑信号，为汇价延续上行测试1.1780目标区域提供潜在技术空间。

　　2．技术指标总结：

　　3．短线交易策略解析：

　　欧元短线价格走势区间展望：

　　1.1575-1.1535

　　技术指标显示，4小时级别上，欧元短线在跃过布林带上轨动态阻力所对应的1.1550区域限制后延续上行，叠加布林带开口呈现明显扩张迹象，表明当前欧元波动率跟随型看涨情绪上升与短线上行模板建立保持同频，为汇价进一步走高保留潜在技术空间。与此同时，4小时级别14日RSI相对强弱指标攀升至50中值水平上方，强化欧元当前多头动能占优局面，伴随MACD动能指标双线以及柱状图位于零轴下方缩量，有望为欧元短线触发更广泛技术性反弹提供多头驱动力。需要注意的是，当前布林带中轨位于1.1530附近区域构成欧元短线价格走势多空力量以及强弱格局核心分化枢纽。如若欧元高位承压回落，则价格易受“高位回撤-下轨测试”牵引。与此同时，当前布林带下轨维持1.1500关口一线，为欧元短线价格走势提供核心动态支撑。

　　技术结构显示，4小时级别上，当前价格走势位于1.1575区域构成欧元短线静态阻力区，如若欧元多头要稳固短线看涨局面，则需位于1.1575区域上方巩固底仓，并通过动能与量能共振推动二次上攻，则才将有望为其汇价在击穿该区域阻力后反弹测试短线级别阶段性高点1.1610目标区域打开潜在看涨空间。然而，在欧元短线未能成功收复1.1575区域失地之前，短线交易逻辑主线需对其汇价积极看涨的情绪保持相对谨慎。

　　风险视角层面，4小时级别上，当前价格走势与布林带中轨轨位于1.1535一线区域共同构成欧元短线静态-动态支撑共振区，如若在4小时级别上欧元彻底失守该区域防线，则需防范市场空头节奏主导局面再度升温，从而导致汇价面临进一步走低测试1.1500目标区域的风险加剧。

　　综合而言，俄乌冲突和谈乐观情绪与欧洲天然气价格暴跌对欧元构成支撑，然而前一交易日欧元收涨，表明市场核心逻辑并未改变。与此同时，11月欧元区商业活动PMI数据符合市场预期，经济整体维持稳健增长态势，尽管制造业停滞与服务业稳健扩张的结构性分化依然存在。就业端虽有滞后性，但核心亮点在于，2025年三季度欧元区仍保持就业创造能力，仅增长速度有所放缓，这一基本面特征为消费与经济增长提供了关键支撑。此外，欧元区三季度初值增速好于预期，且四季度GDP增速加速的信号已初步显现，构成当前支撑欧元情绪的“支柱”。而美国零售数据不及预期削弱美元强势表现，叠加美联储12月降息预期从上周低点42%回升至81%，市场对当前美元指数空头基调再定价，政策预期调整成为驱动欧元短线反弹的核心逻辑。然而，当前市场的一个重要时间节点，美联储会议纪要进一步揭示决策层对通胀回落以及就业边际走弱和金融条件收紧的综合判断，纪要同时显示内部对未来降息仍存显著分歧，市场重新评估此前对快速宽松的预期，尽管12月降息概率回升，但市场共识仍然认为在此次会议落地之前，美联储降息决策将继续受到制约，而这一降息决定也始终“悬而未决”，从而对美元形成阶段性支撑，并与欧元货币政策层面形成更为复杂的交织牵制效应。技术层面上，尽管基本面格局为欧元提供潜在反弹底座，但潜在技术风险反映多头防御仓位需守稳1.1535一线区域，才有望强化欧元多头控盘节奏。而如若该区域防线彻底失守，则需防范多头动能消退，从而导致汇价进一步回落测试1.1500目标区域的风险加剧。而如若欧元多头要开启更为广泛的上行驱动力，则需位于1.1575区域上方巩固底仓，并通过动能与量能共振二次推进，才有望为汇价反弹测试1.1610目标区域提供安全底座。需要注意的是，在欧元短线未能成功收复1.1575区域失地之前，交易逻辑主线需对其汇价积极看涨的情绪保持相对谨慎。

　　欧元短线价格走势路线参考：

　　上升：1.1575-1.1610

　　下跌：1.1535-1.1500