大摩逆势看多日元：若美联储连续降息，未来几个月将升至140关口

　　华尔街见闻

　　摩根士丹利预测，随着美国经济放缓及美联储降息，美元兑日元将在2026年第一季度跌至140，较当前水平升值近10%。尽管日元本季度受日本财政担忧及加息预期减弱影响成为G-10最差货币，但策略师认为美债收益率下行将推动汇率向公允价值回归，不过明年下半年美国经济复苏可能重新激活套利交易，使日元再度承压。

　　摩根士丹利策略师预测，随着美国经济放缓迹象日益明显，如果美联储在此背景下实施连续降息，日元兑美元汇率有望在未来几个月内升值近10%。

　　该行指出，目前美元兑日元汇率已脱离公允价值。如果这一关系得以修复，随着美国国债收益率下降拉低公允价值，美元兑日元预计将在2026年第一季度出现下跌。据此，摩根士丹利预计该货币对将在明年初跌至140左右的水平。

　　这一看涨呼声与日元近期的疲软走势形成鲜明对比。受日本首相高市早苗的支出计划可能恶化财政状况的担忧，以及市场对日本央行近期加息预期减弱的影响，日元本季度已下跌5.6%，成为十国集团（G-10）货币中表现最差的币种。截至东京时间上午11：51，日元兑美元汇率报156.67。

　　然而，摩根士丹利认为，尽管日本国内财政政策环境并不具备特别的扩张性，但外部因素将主导汇率走势。该行同时警告，随着美国经济在明年晚些时候复苏并重振套利交易需求，日元届时将面临新一轮下行压力。

　　公允价值修复，美元兑日元将反弹

　　摩根士丹利包括Matthew Hornbach在内的策略师在周日的一份报告中指出，当前美元兑日元的定价与基本面存在偏离。这一判断的核心逻辑在于美国国债收益率的下行趋势，预计这将推动汇率向公允价值回归。

　　根据该行的具体预测，美元兑日元将在2026年第一季度跌至140左右。但这一升值趋势可能只是阶段性的。策略师们预计，随着美国经济复苏，套利交易的需求将重新被激活，从而在明年下半年再次对日元构成下行压力。该行预计，到2026年年底，美元兑日元将反弹至147左右。

　　官方高度关注与干预风险

　　在日元汇率徘徊在157附近的背景下，市场投资者正密切评估官方进行市场干预的风险。日本财务大臣片山皋月及其他官员近期已表达了对日元疲软的担忧。片山皋月特别提到，干预是可选方案之一，尽管其此番言论目前对市场的实际影响有限。

　　与此同时，日本经济再生担当大臣 Minoru Kiuchi 在周二早些时候表示，政府正以高度的紧迫感关注包括投机行为在内的汇率变动。这一表态进一步凸显了日本当局对当前汇率波动的警惕态度。

　　推荐做多10年期日本国债

　　在利率策略方面，摩根士丹利预计日本主权债收益率曲线将在2026年第一季度呈现“牛市变陡”的形态。这一走势主要受美国经济放缓以及日本国内财政担忧缓解的驱动。

　　基于此判断，该行维持了对日本国债市场的具体投资建议，包括：推荐做多10年期日本国债（JGBs），进行针对10年期和30年期日本国债的收益率曲线陡峭化交易，并在短期内持有30年期日本国债资产互换利差的空头头寸。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。