欧元EURUSD面临双杀？德法制造业集体坠落，欧元区PMI再度破位

　　（来源：领盛Optivest）

　　基本面总结：

　　1．欧洲央行行长拉加德表示，利率已处在“正确水平”：

　　欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德最新表示，目前欧元区的借贷成本处在合适位置，央行的政策立场良好。当地时间11月28日拉加德在接受采访时说道：“我们在最近几次会议上设定的利率，在我看来是正确的。我一直强调，考虑到我们已成功控制住通胀周期，目前的政策位置是良好的。”

　　上月，欧洲央行决定继续将欧元区存款机制利率、主要再融资利率和边际借贷利率分别维持在2.00%、2.15%、2.40%不变，这是该行自7月以来连续第三次维持利率不变。

　　拉加德的评论突显出欧洲央行内部对近期形势比较满意：消费者物价涨幅已回到2%目标附近，而欧元区经济在面对美国关税时表现得好于预期。在讨论通胀前景的风险时，拉加德表示风险范围已经有所缩小，但如果美国方面提高关税或供应链受到破坏，欧元区的物价仍可能再次面临上行压力。

　　近期，大多数欧洲央行官员都暗示，他们认为在12月会议上没有必要调整借贷成本。但如果最新的季度预测显示通胀低于目标，也可能引发进一步讨论。会议纪要显示，一些官员对此情境表示担忧，但认为当前的政策设置“足以应对冲击”。

　　本周早些时候，欧洲央行副行长金多斯表示，他只看到通胀过弱的“有限风险”，并称当前2%的利率水平“是正确的”。

　　欧洲央行首席经济学家莱恩则指出，薪资增速放缓应有助于抑制非能源类成本，这些成本的增长速度仍然高于预期。

　　谈及经济状况，拉加德表示，即便全球正处于转型期，欧元区经济扩张仍比预期更具韧性。

　　“形势超出了我们的预期。2025年初，我们预计增长0.9%，到9月升至1.2%。如果到年底增长率更高，我也不会感到惊讶。”

　　对于德国近期的困境以及法国因预算带来的政治紧张局势，拉加德也表达了乐观态度。“我毫无疑问是乐观的，这就是我的性格。在一个正在经历变革的世界里，必须行动迅速、保持敏锐，同时保持乐观。”

　　2．欧元区制造业PMI数据终值仍显动力不足：

　　欧元区11月制造业采购经理人指数从初值49.7下修至49.6，为五个月低点，10月为50。该数据显示，欧元区制造业在需求侧再现疲软迹象中恶化。工厂就业岗位流失随后加剧，库存水平以更快速度消耗。然而，生产持续增长且企业信心有所回升。虽然产出增长低于调查趋势水平，但预期值已升至长期平均水平之上。在投入价格方面，自年初以来平均变动不大后，11月录得自3月以来最强劲的上涨。然而，出厂收费仍小幅下调，表明欧元区制造商的定价能力有限。

　　与此同时，德国11月制造业采购经理人指数终值下修至48.2，低于48.4的初值，10月前值为49.6。主要数据显示，供应商交货时间连续第三个月延长。分析评论指出，德国制造业似乎无法跨越扩张的门槛。自2022年7月以来，整体采购经理人指数一直低于50荣枯线，尽管近几个月看似可能进入增长区间，但该指数现已再次下滑。尽管企业目前生产已连续九个月增长，但诸如新订单、就业和库存等其他指标清晰地显示出工业形势依然严峻。自8月以来，国外订单一直疲软，但11月出现了大幅下降。一个可能的解释是，德国产品迄今最大的买家美国公司，尤其是在今年上半年囤积了进口商品，因此目前对德国商品的需求相应减少。全球制造业自2023年以来或多或少处于停滞状态，这无疑也带来了不利影响。

　　分行业看，重要的中间品部门生产已经下降，资本品部门的增长也已放缓。消费品部门的产出仅略有增长。如果已持续大半年的制造业产出增长序列在未来几个月结束，也不会令人意外。然而，这并不一定预示着下降趋势。因为扩张性财政政策最迟可能在2026年上半年生效，从而刺激对建筑行业机械和国防设备等的需求。制造业公司继续缩减其员工规模。这种情况已持续近两年半。鉴于今年观察到的生产增长，其结果可能是劳动生产率的提高，这本身也应有助于提升企业的国际竞争力。然而，来自国外的订单下降并未反映这一点，因为其他国家的竞争对手可能也没有坐以待毙。

　　此外，尽管出口反弹，但法国11月制造业PMI终值从10月的48.8下滑至47.8，印证此前初值数据。需求相关分项指数下行明显，生产量以2月以来最快速度萎缩，新订单总量几无改善，内需持续疲软。企业缩减原材料采购规模、削减库存，生产需求下降。就业人数在短暂增长后再度收缩，11月制造业就业净减少。 PMI价格数据显示制造商竞争激烈，产出价格提升受限，企业利润率或受挤压。

　　相比之下，西班牙11月制造业采购经理人指数为51.5，低于52.4的市场预期，前值为52.1。该国工业部门在11月继续保持扩张状态，尽管增速较前月放缓。

　　产出与新订单均继续保持稳健增长，整体前景依然积极。因此，制造业方面表现仍属适度强劲。分析指出，西班牙制造业在11月延续了增长轨迹，只是步伐略有放缓。整体采购经理人指数从52.1降至51.5，生产和新订单增长均有所软化，并由此定下了当月基调。西班牙似乎正与更广泛的欧元区动态趋同，该地区的制造业采购经理人指数初值同样显示出放缓迹象。

　　国际贸易疲软似乎对西班牙制造业造成压力。过去六个月，国内新订单持续增长，而出口订单在其中四个月出现下降，相关指数均低于增长门槛。受访企业提供的具体证据也印证了这一趋势，指出国际需求疲软。这种不平衡加剧了销售竞争，促使企业降价。

　　尽管运营环境总体仍属有利，但制造商连续第三个月削减了员工人数。净裁员与采购活动的上升形成对比，表明企业正努力跟上生产和订单量的步伐。尽管如此，西班牙制造商对未来产出仍持乐观态度，企业预期保持稳定，略高于长期平均水平。

　　此外，汉堡商业银行学家称，意大利制造业11月现复苏曙光。当月制造业PMI从10月的49.9回升至50.6，自2023年3月以来首返扩张区间，不过整体增速乏力。指数回升得益于新订单量重拾增长，增速创三年半以来最快。出口需求显著回暖，结束五月连降，增幅达2022年初以来最高。但生产增长滞后，产出仅微幅扩张，消费品制造商报告产能下降。 11月意大利制造商保持乐观，预计未来12个月经营环境改善。全球市场复苏与新客户流入预期支撑行业信心，不过乐观程度较上月微降。总体看，11月数据标志意大利制造业在出口带动下脆弱复苏，但成本通胀与谨慎用工策略仍制约复苏力度。

　　3．美国11月ISM制造业PMI萎缩幅度创四个月最大，就业进一步收缩：

　　12月1日周一，美国供应管理协会（ISM）公布的数据显示，美国11月工厂活动萎缩幅度创四个月最大，新订单走弱，显示制造商仍难摆脱长期低迷。

　　数据显示，美国11月ISM制造业PMI指数48.2，不及预期的49，前值为48.7。50为荣枯分界线。该指数已连续九个月低于50的荣枯线，意味着制造业持续收缩。今年的大部分时间里，美国ISM制造业PMI都维持在一个较窄的区间内。

　　重要分项指数方面，11月新订单指数47.4，前值为49.4。客户需求整体依然乏力。11月订单以自7月以来最快的速度收缩，未完成订单积压量也创七个月以来最大降幅。就业指数44，前值为46。疲软的需求状况也解释了11月工厂就业的更大幅度收缩。物价支付指数58.5，预期57.5，前值58。原材料支付价格指数在经历五个月下滑后首次回升，比一年前高出约8点。生产指数在11月回升，以四个月来最快的速度扩张。尽管如此，今年以来的产出表现仍不稳定。制造商原材料的供应商交货时间在四个月来首次加快。制造商和客户的库存继续减少，但降幅较此前一个月有所放缓。

　　11个制造业行业在11月出现萎缩，其中服装、木材和纸制品以及纺织业跌幅居前。包括计算机和电子产品在内的仅四个行业报告增长，为一年以来最少。

　　分析指出，ISM调查显示，美国制造业的困境仍受贸易政策不确定性和高企的生产成本拖累。

　　同日稍早，标普全球公布的数据显示，美国11月标普全球制造业PMI终值52.2，预期51.9，初值51.9。

　　尽管11月份的标普全球PMI指数显示工厂活动进一步扩张，但标普全球市场情报首席商业经济学家ChrisWilliamson表示：美国制造业的健康状况越深入分析就越令人担忧。主要动力来自工厂生产的强劲增长，但新订单流入增速急剧放缓，暗示需求增长明显疲软。

　　连续两个月，仓库积压的未售库存达到了自2007年有可比数据以来的最高水平。这种计划外的库存积压通常是未来几个月减产的前兆。

　　与此同时，利润率正面临来自销售业绩不佳、竞争激烈以及投入成本上升，其中投入成本上升与关税密切相关等多重因素的压力。

　　制造商生产的商品越来越多，但往往找不到买家。持续强劲的产量增长与低于预期的销售业绩相结合，导致未售库存急剧上升，令人担忧。

　　12月2日周二，市场正在密切追踪今日北京时间早晨9点期间，美联储主席鲍威尔即将发布的公开讲话。但受12月会议前的静默期约束，预计不会释放货币政策相关信号，对汇市影响有限。与此同时，市场关注焦点更多将集中于欧元区将于今日北京下午18点即将发布的CPI物价通胀指数报告。

　　经济资讯

　　欧洲制造业重陷萎缩，德法引领下行

　　整体收缩，需求疲软：12月1日公布的标普全球HCOB欧元区制造业采购经理人指数（PMI）从10月的50.0降至11月的49.6，创五个月新低，且低于50的荣枯线，标志着制造业活动自7月以来首次出现萎缩。主要拖累因素是需求疲软，新订单在经历10月停滞后再现下滑，出口订单则连续第五个月下降。

　　德法深度萎缩，裁员加速：作为欧元区经济的引擎，德国和法国的制造业表现尤为疲弱。德国11月制造业PMI跌至48.2，为九个月低点，新订单降幅为十个月来最快。法国制造业PMI降至47.8，产量和订单双双加速下滑，就业人数自4月以来首次下降。为应对需求不足，欧元区制造商正以七个月来最快的速度裁员，并大幅削减成品库存。

　　通胀压力与企业信心现分化：值得注意的是，投入成本出现自3月以来最剧烈的上涨。然而，面对激烈的市场竞争，制造商难以将成本转嫁给客户，导致产出价格小幅下降，这可能挤压企业利润。尽管当前形势严峻，商业信心指数却意外升至6月以来的最高水平，德国和法国的企业情绪均有改善，暗示业界对明年状况好转抱有期待。

　　区域表现不均：欧元区内部分化明显，德国和法国陷入更深萎缩的同时，爱尔兰（52.8）、希腊（52.7）等六个受监测的较小经济体仍报告了制造业活动的扩张。

　　综合来看，欧元区制造业复苏步履蹒跚，最大经济体的疲软正拖累整体表现。在需求未见根本性改善的背景下，企业对未来的乐观情绪能否转化为实际增长，仍有待观察。

　　政治资讯

　　欧洲多国声援乌克兰，和平谈判进程波折

　　12月1日，欧洲多国领导人齐聚巴黎，公开表达对乌克兰总统泽连斯基的坚定支持。法国总统马克龙以隆重礼仪接待泽连斯基，双方与来自英国、德国、意大利、波兰及欧盟的十余位领导人举行了会谈。此举旨在向外界展示欧洲团结，并推动尽快结束战争。

　　与此同时，由美国总统特朗普特使、房地产商史蒂夫·威特科夫主导的美乌和平谈判仍在紧张进行。双方已就美国此前提出的28点和平方案草案（包含被乌方视为“偏袒俄罗斯”的条款）进行了两轮修改讨论，但尚未完全达成一致。泽连斯基承认“仍有一些棘手的问题需要解决”。争议焦点主要涉及领土、军队规模及加入北约等核心议题，乌克兰及其欧洲盟友坚决反对任何等同于“投降”的方案。

　　威特科夫在美乌会谈后已启程前往莫斯科，计划与俄罗斯总统普京会面，这标志着谈判进程进入关键阶段。美国国务卿卢比奥承认谈判“很棘手”，但表示已取得一些进展。

　　当前谈判对基辅而言时机艰难，乌克兰不仅在前线面临军事压力，国内还正经历重大的腐败丑闻，泽连斯基的幕僚长已因此辞职。特朗普虽对进程缓慢表示失望，但仍对最终达成协议保持乐观。欧洲的集体声援与复杂的地缘政治谈判并行，凸显了解决乌克兰危机的艰巨性。

　　金融资讯

　　地缘政治预期拖累股市，板块表现分化

　　周一，欧洲股市在12月首个交易日收低，市场情绪趋于谨慎。泛欧STOXX 600指数下跌0.2%，结束了此前连续五个月的上涨势头。

　　工业与国防板块领跌是市场主要特征。飞机制造商空客因披露部分A320飞机存在工业质量问题，股价重挫5.7%，拖累整个工业板块下跌1.2%。与此同时，受俄乌和平谈判取得进展消息影响，市场预期地缘政治紧张局势可能缓和，导致国防板块遭遇显著抛售，下跌3.2%，德国莱茵金属等军工企业股价普跌。分析师指出，这既有对局势的预期，也包含投资者在年底前对年内涨幅较大板块进行获利了结的操作。

　　市场呈现结构性分化。尽管主要指数下跌，奢侈品板块逆市上涨1.2%，被机构看好。此外，对美联储降息的预期提振了以英国矿业公司Fresnillo为代表的资源类股票。整体而言，市场在缺乏新利好驱动下进入盘整。投资者正密切关注美联储主席鲍威尔即将发表的讲话，以寻找未来货币政策路径的线索，并评估假日消费季的表现。

　　地缘战事

　　乌克兰战场与外交博弈同步进行：12月1日，乌克兰战争呈现外交努力与战场冲突并行的复杂态势。当日，俄罗斯导弹袭击了乌克兰中部城市第聂伯罗，造成4人死亡、40人受伤，民用设施严重受损。这凸显了即便在和谈氛围下，战事的残酷性仍在持续。

　　与此同时，围绕结束冲突的外交斡旋密集展开。乌克兰总统泽连斯基访问巴黎，获得了法国总统马克龙及十多位欧洲领导人的集体声援，强调任何和平方案必须由乌克兰自主决定，并需包含强有力的安全保障。另一方面，由美国总统特朗普特使史蒂夫·维特科夫主导的美乌谈判仍在进行，双方正试图修改一份被基辅及其欧洲盟友认为过于偏袒俄罗斯的28点和平草案。核心争议点集中在领土让步、军队规模及加入北约前景等关键议题上。维特科夫在美乌会谈后已前往莫斯科，计划与俄罗斯总统普京会面，标志着谈判进入关键阶段。然而，乌克兰国内正面临前线压力和重大腐败丑闻的双重困扰，为和谈增添了内部变数。

　　俄罗斯方面，除军事行动外，亦在多条战线应对。克里姆林宫强烈谴责乌克兰对里海输油管道（CPC）设施的无人机袭击，称其“令人愤慨”。同时，俄罗斯外交部严厉驳斥了北约军事高官关于考虑对俄进行“先发制人打击”的言论，指责这是危险且不负责任的升级行为。

　　以色列政局因总理涉腐审判生变：在中东，以色列政局因总理内塔尼亚胡的长期腐败案审判出现新动荡。内塔尼亚胡已正式向总统请求赦免，此举获得了美国总统特朗普的公开支持。特朗普称该案是“出于政治动机的起诉”。

　　然而，赦免请求在以色列国内引发强烈反对。反对派政客要求，任何赦免都应以内塔尼亚胡退出政坛或承认罪行为前提。前总理贝内特表示，只有在内塔尼亚胡同意下台以结束国家“混乱”的情况下，他才会支持结束审判。总统赫尔佐格则表示将仅以国家利益为准绳审慎处理此请求。民调显示，内塔尼亚胡的执政联盟在预计于2026年举行的大选前面临严峻挑战，其法律问题已成为政治核心议题。

　　技术谋攻

　　1．技术总结：

　　12月1日周一，欧元延续第6个交易日上涨，尽管欧元区制造业PMI数据终值仍显动力不足，但西班牙以及意大利PMI指数表现相对强劲抵消部分负面影响，叠加受市场加大对美联储本月再度降息的押注主导，美元指数走低至两周新低，从而为欧元在触及1.1588低点水平后快速攀升至1.1651一线提供强劲支撑。

　　欧元区11月制造业采购经理人指数从初值49.7下修至49.6，为五个月低点，10月为50。该数据显示，欧元区制造业在需求侧再现疲软迹象中恶化。工厂就业岗位流失随后加剧，库存水平以更快速度消耗。然而，生产持续增长且企业信心有所回升。虽然产出增长低于调查趋势水平，但预期值已升至长期平均水平之上。在投入价格方面，自年初以来平均变动不大后，11月录得自3月以来最强劲的上涨。然而，出厂收费仍小幅下调，表明欧元区制造商的定价能力有限。

　　与此同时，德国11月制造业采购经理人指数终值下修至48.2，低于48.4的初值，10月前值为49.6。主要数据显示，供应商交货时间连续第三个月延长。分析评论指出，德国制造业似乎无法跨越扩张的门槛。自2022年7月以来，整体采购经理人指数一直低于50荣枯线，尽管近几个月看似可能进入增长区间，但该指数现已再次下滑。尽管企业目前生产已连续九个月增长，但诸如新订单、就业和库存等其他指标清晰地显示出工业形势依然严峻。自8月以来，国外订单一直疲软，但11月出现了大幅下降。一个可能的解释是，德国产品迄今最大的买家美国公司，尤其是在今年上半年囤积了进口商品，因此目前对德国商品的需求相应减少。全球制造业自2023年以来或多或少处于停滞状态，这无疑也带来了不利影响。

　　分行业看，重要的中间品部门生产已经下降，资本品部门的增长也已放缓。消费品部门的产出仅略有增长。如果已持续大半年的制造业产出增长序列在未来几个月结束，也不会令人意外。然而，这并不一定预示着下降趋势。因为扩张性财政政策最迟可能在2026年上半年生效，从而刺激对建筑行业机械和国防设备等的需求。制造业公司继续缩减其员工规模。这种情况已持续近两年半。鉴于今年观察到的生产增长，其结果可能是劳动生产率的提高，这本身也应有助于提升企业的国际竞争力。然而，来自国外的订单下降并未反映这一点，因为其他国家的竞争对手可能也没有坐以待毙。

　　此外，尽管出口反弹，但法国11月制造业PMI终值从10月的48.8下滑至47.8，印证此前初值数据。需求相关分项指数下行明显，生产量以2月以来最快速度萎缩，新订单总量几无改善，内需持续疲软。企业缩减原材料采购规模、削减库存，生产需求下降。就业人数在短暂增长后再度收缩，11月制造业就业净减少。 PMI价格数据显示制造商竞争激烈，产出价格提升受限，企业利润率或受挤压。

　　相比之下，西班牙11月制造业采购经理人指数为51.5，低于52.4的市场预期，前值为52.1。该国工业部门在11月继续保持扩张状态，尽管增速较前月放缓。

　　产出与新订单均继续保持稳健增长，整体前景依然积极。因此，制造业方面表现仍属适度强劲。分析指出，西班牙制造业在11月延续了增长轨迹，只是步伐略有放缓。整体采购经理人指数从52.1降至51.5，生产和新订单增长均有所软化，并由此定下了当月基调。西班牙似乎正与更广泛的欧元区动态趋同，该地区的制造业采购经理人指数初值同样显示出放缓迹象。

　　国际贸易疲软似乎对西班牙制造业造成压力。过去六个月，国内新订单持续增长，而出口订单在其中四个月出现下降，相关指数均低于增长门槛。受访企业提供的具体证据也印证了这一趋势，指出国际需求疲软。这种不平衡加剧了销售竞争，促使企业降价。

　　尽管运营环境总体仍属有利，但制造商连续第三个月削减了员工人数。净裁员与采购活动的上升形成对比，表明企业正努力跟上生产和订单量的步伐。尽管如此，西班牙制造商对未来产出仍持乐观态度，企业预期保持稳定，略高于长期平均水平。

　　此外，汉堡商业银行学家称，意大利制造业11月现复苏曙光。当月制造业PMI从10月的49.9回升至50.6，自2023年3月以来首返扩张区间，不过整体增速乏力。指数回升得益于新订单量重拾增长，增速创三年半以来最快。出口需求显著回暖，结束五月连降，增幅达2022年初以来最高。但生产增长滞后，产出仅微幅扩张，消费品制造商报告产能下降。 11月意大利制造商保持乐观，预计未来12个月经营环境改善。全球市场复苏与新客户流入预期支撑行业信心，不过乐观程度较上月微降。总体看，11月数据标志意大利制造业在出口带动下脆弱复苏，但成本通胀与谨慎用工策略仍制约复苏力度。

　　美元端，尽管美国经济仍展现韧性，但美联储官员近期的表态显著强化了进一步宽松的预期。此外，多项经济数据即将发布，可能会影响市场对美联储降息周期的预期。利率预期的转变推动美元走弱，交易员纷纷布局，押注短期内信贷成本下降及收益率走低。美元回调反映出金融市场的谨慎情绪，投资者正评估潜在降息对整体经济环境的影响。交易员持续关注新增数据与美联储官员言论，以捕捉可能调整预期的信号。

　　荷兰国际集团（ING）分析师表示，鉴于美元尚未完全消化近期市场疲软所带来的负面影响，本周美元面临下行风险，因为市场很可能会进一步确认其贬值预期。此外，美国总统特朗普也有可能在今后几天内宣布下一任美联储主席的人选。市场普遍预计这位新主席会是持鸽派观点的凯文·哈塞特，而这一消息的确认可能会对美元构成压力。

　　与此同时，分析师预计ADP就业数据将不会出现增长，市场普遍预期为增加1万份就业岗位，出现负增长的可能性很大；而周四挑战者公司发布的裁员消息则可能释放出一些鸽派信号。周五发布的9月份核心PCE通胀率应能保持在0.2%的环比水平附近，鉴于CPI和PPI数据均表现疲软，这一水平完全有利于继续实施降息措施。

　　数据方面，12月1日周一，美国供应管理协会（ISM）公布的数据显示，美国11月工厂活动萎缩幅度创四个月最大，新订单走弱，显示制造商仍难摆脱长期低迷。美国11月ISM制造业PMI指数48.2，不及预期的49，前值为48.7。50为荣枯分界线。该指数已连续九个月低于50的荣枯线，意味着制造业持续收缩。今年的大部分时间里，美国ISM制造业PMI都维持在一个较窄的区间内。

　　尽管11月份的标普全球PMI指数显示工厂活动进一步扩张，但标普全球市场情报首席商业经济学家ChrisWilliamson表示，美国制造业的健康状况越深入分析就越令人担忧。主要动力来自工厂生产的强劲增长，但新订单流入增速急剧放缓，暗示需求增长明显疲软。

　　连续两个月，仓库积压的未售库存达到了自2007年有可比数据以来的最高水平。这种计划外的库存积压通常是未来几个月减产的前兆。与此同时，利润率正面临来自销售业绩不佳、竞争激烈以及投入成本上升，其中投入成本上升与关税密切相关等多重因素的压力。

　　制造商生产的商品越来越多，但往往找不到买家。持续强劲的产量增长与低于预期的销售业绩相结合，导致未售库存急剧上升，令人担忧。

　　技术指标显示，日图级别上，欧元上周价格走势在经历此前的整体走弱后再度回升至布林带上轨所对应的1.1650区域，伴随14日相对强弱指标攀升至55-45强弱平衡区上方，显示市场多头动能正在逐步增强，为汇价维持当前强劲反弹格局提供边际化支撑效应。因此，短期内欧元是否可打破布林带上轨动态阻力结构限制，并凝聚新的短期趋势性价格看涨

　　延伸，将成为其价格走势核心关注焦点。然而，需要注意的是，尽管欧元当前呈现反弹修复迹象，但整体价格走势结构仍然受到布林带上轨动态阻力，以及50日，100日SMA简单平均移动线均值区域多重结构性阻力压制，提示中期多头动能“降速”升温以及市场看涨边际效应仍处于偏弱阶段，从而导致汇价易受到“上行约束-高位回撤”牵引。与此同时，尽管14日RSI相对强弱指数有所回升，但位于55-45强弱平衡区方，但多空双方力量仍偏向维持相对均衡阶段，多空博弈格局进入短期“区间化整理-再选择”窗口期，而欧元价格走势则更偏向于“上行受阻，回落不深”的区间化阶段。与此同时，布林带维持向下开口，叠加布林带近端曲线向下倾斜率降低欧元汇价名义抬升端概率，表明欧元周期性下行动能仍然充沛，中期空头稳固局面并未有效缓解。如若欧元未能有效突破布林带上轨动态阻力区域，并再度回收至布林带中轨所对应的1.1560区域下方，则将强化市场整体看空基调。MACD动能指标显示DIFF与DEA双线，叠加柱状图仍然低于零轴，提示中期空头动能依然占据主导优势，叠加KDJ指标也均暗示空头动能在周期性格局上依然占优，验证其短期存在进一步下行风险的技术有效性。若后续柱状图维持负值缩窄并出现零轴上方的回测，才将有望触发真实技术性以及趋势级别反弹的概率。

　　技术结构显示，日图级别上，尽管欧元整体位于1.1500关口上方维持一线支撑，并形成“V”型反弹形态，但在其未能有效突破1.1695区域阻力之前，市场买方仍然需防范汇价“回撤-再定价-下行延续”窗口开启所导致的潜在技术风险尚存。与此同时，欧元自9月触及1.1918高点以来，整体看空基调呈现典型顺势抛售，而非恐慌性砸盘，基本面传导逻辑为市场空头动能强化提供技术性条件积累。因此，欧元盘口反馈的被动防御姿态有所改善但下行风险尚存，如若其在短期内可位于1.1695区域上方巩固底仓，并通过量能与动能共振形成二次推进，则才将有望促成市场买方达成新共识，为汇价进一步上行并回测1.1780目标区域预留潜在技术空间。与此同时，RSI相对强弱指标前期位于30超卖临界点回升至55-45强弱平衡区，与欧元近端触及1.1470低点防御端口后的“超卖-均值回归”反弹走势形成相呼应，提示1.1470区域附近仍将有望为其继续提供潜在技术性支撑以及深化技术性反弹需求提供动力。

　　风险视角层面，尽管欧元本周已连续6个交易日回升，但上行弹性仍然受到潜在压制，反弹张力亦未明显扩张。因此，短期内仍需防范欧元汇价回撤并击穿关键支撑的风险信号预警。如若11月5日所创下低点1.1470区域水平未能为欧元在眼下提供关键支撑，则恐将导致其短期面临新一轮集中性抛售压力风险，从而引发汇价更深度下行测试7-8月底部平台区1.1390目标区域水平。与此同时，如若欧元短期内在测试1.1390区域后而未能提供有效支撑，则周期性下行趋势风险将显著升温。更为值得谨慎的是，欧元周图以及月图级别发出顶部构筑信号，而主要颈线支撑位于1.1390一线区域，若后续汇价在该区域防线上彻底失守，则或将触发更深层次的下行风险预警，并防范其进一步确认站稳至1.1390区域下方后，市场空头主导节奏强化压制汇价进一步通往测试1.1280目标区域水平的风险升温。

　　综合而言，当前市场交易员在“欧洲增长预期改善”与“美国利率预期反复”之间不断权衡，二者共同构成了近期欧元兑美元波动的核心背景。此次欧元区三季度初值增速好于预期，是支撑欧元情绪的第一根“支柱”。更值得强调的是，这一超预期表现并非来自单一经济体，而是由法国和西班牙共同拉动。但与此形成鲜明对比的是，德国和意大利在三季度几乎停滞不前，明显弱于此前“略有正增长”的预测。作为欧元区制造业与出口的传统引擎，德国的持续“掉队”，使得交易员在解读这份强于预期的增速数据时仍保持谨慎态度。欧元区层面的宏观数据在提振信心的同时，也暴露出经济结构的不平衡，这在定价欧元中长期走势时仍是一个不可忽视的约束。与此同时，欧元区内部的增长驱动正在从传统的“德意制造业组合”部分向“法西服务业与消费”倾斜，这对欧元的估值逻辑会带来一定重定价效应。市场普遍认为欧元区的宏观景气度存在继续改善的空间，同时通胀已明显回落并接近目标区间，使得欧洲央行的政策可以处在一个相对“舒适”的水平上，在不急于再度收紧的情况下维持适度限制性，既有助于稳定物价，也避免对脆弱的增长造成二次打击。此外，俄乌冲突和谈乐观情绪与欧洲天然气价格暴跌对欧元构成短期支撑核心逻辑。美元端，美联储在10月货币政策会议上如期宣布降息25个基点，但美联储主席鲍威尔表示，货币政策仍然适度具有限制性，经济数据缺失可能构成12月暂停利率调整的理由。鲍威尔指出，利率尚未处于宽松区间，并表示越来越多的人认为美联储或许应该等一个周期再行动。与此同时，鲍威尔在新闻发布会上提到，市场预期的12月份再度降息“远未成定局”，这一表态削弱市场对于美联储12月降息预期，重创正在交易的风险资产，并触发市场对美元指数“再定价—追价—止损”的链式反应，为美元指数构成心理以及政策性支撑，从而导致欧元再度陷入被动承压局面。尽管美联储12月降息25个基点的概率已从上周的42%低点回升至85%，但美联储内部决策上的结构性分化，以及部分官员倾向于维持“谨慎”立场仍令12月降息“悬而未决。这一不确定型上升反映了市场在评估近期私营部门数据显示的劳动力市场停滞与美联储内部鹰鸽分歧后，对降息路径的重新定价。尽管部分数据显示劳动力市场疲软，但通胀上行风险依然制约着美联储的宽松空间。对于欧元而言，这意味着利差与政策预期正在进入一个更为复杂的阶段。一方面，如果欧元区增长确实逐步回归稳定，且通胀靠近目标使欧洲央行保持利率相对稳定，而美国却因就业走弱被迫更快降息，利差收窄将从中期为欧元提供一定支持。另一方面，若美联储在观望更久，降息节奏慢于当前已被压缩过的预期，则短期利差优势仍偏向美元，限制欧元向上的空间。此外，风险偏好指数与跨资产相关性显示“防御性仓位再平衡”的影子，权益市场波段回撤与美债长端收益率对政策言论更为敏感，外汇端美元因美国政府对于后续表决不确定性仍存，叠加特朗普关税政策隐患以及地缘政治风险上升驱动美元对冲机制下的“避险属性”尚存。欧元盘口反馈体现为：技术性反弹条件仍然面临潜在多空结构性分化约束力，尽管当前欧元汇价在近端底部区域维持一线支撑后有所回升，但在周期性框架上优势端仍然在向美元一侧倾斜。若美国经济数据显示韧性，特别是若积压的就业和消费数据公布后好于预期，美联储降息预期可能进一步降温甚至消退，强势美元将重新主导市场，从而将导致欧元量价关系再度转向“量能前导型”下跌，即缩量反弹而放量下行。技术逻辑层面，尽管欧元近期维持反弹格局，但纵观整体价格走势反映市场自9月高点下跌以来更偏向“顺势抛压”而非单纯的情绪性砸盘，体现汇价短期整体下行结构保持完整，趋势性优势仍在空头一侧。如若欧元在短期内未能成功收复1.1695区域失地，则本轮反弹将被定性为“下行趋势中的反抽”而非“V型反转”形态，汇价易受“高位回落-低点测试”牵引。与此同时，如若欧元短期内无法成功守稳1.1470一线，则波动率跟随型抛压或将加剧，从而导致汇价面临进一步下行测试1.1390目标区域的风险加剧。一旦该目标区域防线彻底失守，则将有望强化市场空头控盘节奏，推动汇价进一步下行测试1.1280目标区域水平。因此，欧元需位于1.1695区域上方巩固底仓，则才将有望为汇价回补扩张维持一线支撑，并在“二次推进”后释放阶段性底部强支撑信号，为汇价延续上行测试1.1780目标区域提供潜在技术空间。

　　2．技术指标总结：

　　3．短线交易策略解析：

　　欧元短线价格走势区间展望：

　　1.1650-1.1590

　　技术指标显示，4小时级别上，尽管欧元短线在跃过布林带上轨后涨幅未能形成进一步扩张，但价格走势维持于布林带中轨至上轨区间内高位格局，叠加布林带呈现向上开口，表明当前欧元波动率跟随型上涨与多头动能充沛保持同频，汇价由近端自远端名义抬升概率仍然具有潜在技术空间。与此同时，4小时级别14日RSI相对强弱指标维持50中值水平上方，强化欧元当前多头动能占优局面，伴随MACD动能指标双线以及柱状图呈现零轴上方回测，反映当前短线空头翻多局面未变，有望为欧元短线触发更广泛技术性看涨需求提供积极信号。需要注意的是，当前布林带上轨位于1.1635附近区域构成欧元短线动态阻力。布林带中轨位于1.1595附近区域构成欧元短线价格走势多空力量以及强弱格局核心分化枢纽。如若欧元短线持续承压于布林带上轨动态阻力区域，并再度回收至布林带中轨下方，则价格易受“高位回撤-下轨测试”牵引。与此同时，当前布林带下轨当前位于1.1550一线，为欧元短线价格走势提供核心动态支撑。

　　技术结构显示，4小时级别上，当前1.1650将仍然构成欧元短线静态阻力区，如若欧元多头要稳固短线看涨局面，则需位于1.1650区域上方巩固底仓，并通过动能与量能共振推动二次上攻，则才将有望为其汇价在击穿该区域阻力后刷新短线级别阶段性高点至1.1685目标区域打开潜在看涨空间。然而，在欧元短线未能成功站稳至1.1650区域上方之前，交易主导逻辑传递信号提示仍需防范欧元短线面临该阻力所存在的技术性回调风险。

　　风险视角层面，4小时级别上，当前价格走势与布林带中轨轨位于1.1590一线区域共同构成欧元短线静态-动态支撑共振区，如若在4小时级别上欧元彻底失守该区域防线，则需防范市场空头节奏主导局面再度升温，从而导致汇价面临进一步走低测试1.1560目标区域的风险加剧。

　　综合而言，尽管欧元区11月采购经理人指数PMI录得下行修正，但未能对欧元形成有效压制，汇价核心支撑源于美元的全面走弱格局。美联储降息预期持续发酵，美元指数承压运行，市场已开始提前定价美联储下周降息预期。更值得关注的是，美国总统特朗普或提名白宫经济顾问、明确的鸽派代表凯文·哈塞特出任下任美联储主席。若其履职，有望落地宽松货币政策议程，进一步弱化美元流动性支撑，为欧元提供了潜在上涨空间。因此，基本面格局为欧元提供潜在反弹底座，但潜在技术风险反映多头防御仓位需守稳1.1590一线区域，才有望强化欧元多头控盘节奏。而如若该区域防线彻底失守，则需防范多头动能消退，从而导致汇价进一步回落测试1.1560目标区域的风险加剧。而如若欧元多头要开启更为广泛的上行驱动力，则需位于1.1650区域上方巩固底仓，并通过动能与量能共振二次推进，才有望为汇价反弹测试1.1685目标区域提供安全底座。需要注意的是，在欧元短线未能成功突破1.1650区域阻力之前，交易逻辑主线提示需对其汇价在该阻力区域所隐含的短线技术性回调风险保持相对谨慎。

　　欧元短线价格走势路线参考：

　　上升： 1.1650-1.1685

　　下跌： 1.1590-1.1560