欧元EURUSD面临双重冲击：德国工业喜忧参半＋政治风险升温

　　（来源：领盛Optivest）

　　基本面总结：

　　1．欧元区经济增速超过初值，主要得益于内需提振：

　　欧元区第三季度经济增速超过初值，得益于投资和消费提振。周五数据显示，产出较前三个月增长0.3%，增幅高于欧盟统计局0.2%的初步估计。净贸易成为增长拖累因素。2025年下半年面对关税扰动，该地区经济展现出令人意外的韧性。稳健的劳动力市场支撑私人消费，而企业支出则受益于低借贷成本。欧洲央行行长拉加德等官员认为，尽管地缘政治紧张局势持续带来不确定性，但经济前景的风险已趋于更加平衡。强劲的经济表现助力工资持续稳健增长。另据数据显示，7月至9月期间人均薪酬同比增幅达4%，与前三个月增速持平。欧元区2025年第三季度就业人数‌同比增长0.6%‌，‌环比增长0.2%‌。‌‌

　　欧元区整体数据表现为欧洲央行暂停降息提供了充足依据和叙事观点支撑。欧洲央行官员近期的表态普遍暗示，他们对当前的利率水平感到满意，并认为政策“基本中性”。会议纪要显示，强劲的宏观经济前景强化了市场对欧洲央行维持现有利率水平的信心，排除了短期内进一步降息的可能性。市场目前预计欧洲央行将在未来几个月继续“按兵不动”，降息可能要等到2026年上半年才会恢复讨论。

　　2．欧洲央行管委雷恩表示，欧元区通胀中期内存在下行风险：

　　欧洲央行管委奥利·雷恩周六表示，尽管物价涨幅已重回欧洲央行2%的目标区间，但欧元区通胀在中期仍面临下行风险。他在接受意大利杂志采访时说，从2022年10月达到的10.6%的峰值到目前的约2%的降幅，这一过程并未引发大规模失业或严重的经济放缓。他说：“好消息是，通胀率已稳定在欧洲央行设定的2%的对称目标附近，从而保障了欧洲民众的实际收入。我们的最新预测显示，未来一段时间内，通胀率将略低于2%。”

　　他表示，下行因素包括“相对较低的能源价格、欧元的升值以及服务业和工资通胀放缓的预期”。推高通胀率的因素包括“地缘经济碎片化可能对供应链造成影响”，以及强于预期的经济反弹可能降低储蓄率。

　　雷恩强调：“我们需要同时关注上行和下行风险。”对于一些同僚提出再次降息需要设置高门槛的建议，他予以了反驳。雷恩认为：“我们不应该给自己在货币政策上施加任何不必要的束缚，无论是高门槛还是低门槛。最好是遵循我们的策略并言行一致。我相信我们会做到。”

　　当被问及欧洲央行行长拉加德最近关于央行在利率方面处于“良好但并非固定”的评论时，雷恩表示非常赞同。

　　3．美联储关注的9月核心PCE通胀2.8%大体符合预期，实际个人支出停滞：

　　美国9月一项关键的通胀指标大体符合市场预期，这进一步为美联储12月降息“放行”了绿灯。此外，美国9月的消费者支出停滞不前，这表明在顽固通胀的压力下，美国人在该国政府关门之前就已感到财务吃紧。

　　根据美国经济分析局（BEA）周五公布的数据，美国9月PCE通胀指标显示，美国9月PCE物价指数环比上涨0.3%，预期0.3%，前值0.3%。美国9月PCE物价指数同比上涨2.8%，预期2.8%，前值2.7%。虽然较8月上升，但仍处于过去两年的区间内。

　　剔除波动较大的食品和能源价格后，美联储最爱通胀指标核心PCE通胀指标显示，美国9月核心PCE物价指数环比上涨0.2%，预期0.2%，前值0.2%。美国9月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，彭博社调查预期为2.8%，道琼斯调查预期为2.9%，前值2.9%。

　　商品价格当月上涨0.5%，为今年以来最大单月涨幅，反映出美国总统特朗普关税政策正持续向美国经济各环节传导。服务价格仅上涨0.2%。食品价格上涨0.4%，能源价格上涨1.7%。备受关注的超级核心个人消费支出（SuperCorePCE）同比小幅下滑至3.25%，原因是金融服务和餐饮/住宿行业增长停滞。

　　美联储官员将PCE价格指数作为其制定通胀政策时最重要的参考指标。虽然美联储官员们同时关注总体PCE和核心PCE，但普遍认为核心指标更能反映长期通胀趋势。由于美国政府关门导致所有数据采集和经济报告暂停，这份报告原定于10月31日发布，但最终被推迟了数周才公布。BEA表示，对于原定于11月26日发布的10月份数据，其数据发布时间仍未重新安排。

　　除通胀数据外，报告还披露了收入和支出情况。其中，收入增幅比市场预期高0.1个百分点，而支出增幅则比预期低。数据显示，美国9月个人收入环比上涨0.4%，预期涨0.3%，前值0.4%。这是未经通胀调整的工资和薪金。实际可支配收入已连续第二个月几乎停滞不前。支撑高收入家庭的重要来源的资产性收入有所回升。经价格变动调整后，9月份的消费者支出几乎没有变化。美国9月实际个人消费支出（PCE）环比0%，预期0.1%，前值从涨0.4%下修为0.2%。9月个人支出增长0.3%。9月储蓄率维持在8月的4.7%不变。8月和9月都是2024年12月以来的最低水平。

　　根据BEA的数据，消费支出的放缓在很大程度上源于商品支出出现自5月以来的最大降幅。这是因为当月商品价格环比上涨0.5%，为今年以来最大涨幅。消费者在汽油、服装和食品等非耐用品上的价格普遍面临上涨压力。

　　经通胀调整后，汽车及零部件、服装和鞋类的支出均出现下降。上周公布的一份报告也显示，未经通胀调整的9月份零售销售整体放缓，并在电子产品、服装和体育用品等类别中出现了实质性下滑。

　　美国消费者的焦虑情绪也在近期的企业财报中有所体现。劳动力市场走弱以及家庭财务吃紧，已对Kroger等公司面向的中等收入消费者构成压力；与此同时，这些趋势正推动更多美国人转向DollarGeneral和Five Below等折扣零售商。不过，Victoria’s Secret和Gap等公司的强劲业绩，仍显示出消费者具备一定韧性。

　　媒体分析指出，消费者支出的回落表明，在史上持续时间最长的政府关门于10月1日开始之前，美国经济最主要的增长引擎就已经在放缓。尽管近期数据显示，“黑色星期五”的销售表现稳健，消费者在积极寻找折扣，但人们对就业市场的担忧正在加剧，而当前的消费增长主要由收入更高的家庭推动。

　　当前美联储官员之间的分歧罕见地加剧：一部分官员倾向于在下周再次降息，以支撑正在放缓的劳动力市场；而另一些官员则对顽固的通胀保持警惕。尽管本次报告的数据已稍显滞后，但其中偏软的支出数据以及核心通胀月度温和上涨，仍为主张降息的一方提供了支持。投资者几乎一致预计，美联储官员将再次实施一次降息。

　　4．美国12月消费者信心指数微升，但整体情绪仍然保持谨慎：

　　周五，密歇根大学公布的数据显示，12月消费者信心初值指数从11月的51升至53.3。该调查涵盖了11月18日至12月1日期间的受访结果。媒体对经济学家的调查中值预期为52。随着通胀预期改善、个人财务前景更趋乐观，美国密歇根大学消费者信心在经历连续五个月下滑后，12月首次出现回升。

　　分项指数方面，整体预期指数从11月的51升至55，创下四个月新高，市场预期为52.7；而反映当前状况的指数则跌至历史新低，12月密歇根大学消费者现况指数初值50.7，预期52.1，前值51.1。

　　民主党受访者认为，目前的形势令人担忧，民众情绪从未如此糟糕。而共和党人和民主党人之间的信心差距也从未如此之大。

　　市场备受关注的通胀预期方面，美国12月密歇根大学1年通胀预期初值4.1%，创下自今年1月以来的最低水平，预期4.5%，前值4.5%；5年通胀预期初值3.2%，预期3.4%，前值3.4%。

　　密歇根大学消费者调查主任JoanneHsu在声明中表示：“消费者注意到，在2025年4月至5月关税政策发展最为紧张时，他们曾担忧通胀会大幅飙升，但这一情况目前尚未真正发生。不过，无论是短期还是长期的通胀预期，仍然高于2024年和2020年的平均水平。”

　　与此同时，假日购物数据表明，消费者需求依然具有韧性。根据万事达卡SpendingPulse的数据，在剔除汽车经销商后的“黑色星期五”销售额同比增长4.1%，高于去年的3.4%。

　　尽管美国零售业高管一直警告说消费者保持谨慎，但一系列超出预期的业绩表明，许多消费者并未因此而有所顾虑。本周，内衣公司维多利亚的秘密和化妆品连锁店UltaBeauty均上调了全年业绩预期。

　　美国政府同日的另一份报告显示，在此前一个月经修正后增长0.2%之后，经通胀调整后的9月消费者支出几乎没有变化。

　　从结构来看，本月消费者信心的回升主要由年轻群体带动，而个人财务预期上涨13%的改善则更为广泛。反映未来财务前景的指标升至今年2月以来的最高水平。

　　消费者对就业市场的看法本月略有改善，但多数受访者仍预计未来一年失业率将上升。失业者重新找到工作的难度正在上升，同时大型企业高调裁员的消息明显增多。

　　消费者信心影响着未来几个月的经济增长。悲观的消费者情绪会抑制支出水平、从而影响经济复苏，乐观的消费者情绪则有助于未来经济。不过，生活成本依然居高不下仍困扰着消费者，这是今年拖累信心的一大主要因素。

　　12月8日周一，欧元区将于今日北京时间下午15点，以及17点30分期间分别发布德国工业产出数据，欧元区投资者信心指数。而美国在基本面上暂无重要数据公布，市场交易或将偏向相对清淡。

　　经济资讯

　　德国工业数据喜忧参半，欧洲央行维持政策审慎

　　德国工业订单与复苏前景：最新数据显示，德国10月工业新订单环比增长1.5%，远超市场预期的0.4%。然而，这一增长主要依赖“其他运输设备”（包括飞机、船舶及军用车辆）类别飙升87.1%的大型订单拉动。剔除这些波动性项目后，核心订单仅微增0.5%。同时，海外订单环比下降4.0%，且8月至10月的三个月滚动数据仍呈下滑趋势。经济学家指出，国内订单的显著增长（环比增9.9%）可能受益于政府6月推出的“投资促进计划”以及国防开支增加的刺激，但这并不意味着制造业已迎来广泛、可持续的复苏。

　　德国经济研究所（IW）的预测进一步印证了复苏的乏力。在经历两年萎缩后，预计2025年德国实际国内生产总值（GDP）仅能微弱增长0.1%，2026年增速也仅为0.9%。其中约三分之一的增长归因于工作日增加的日历效应。全球贸易紧张局势和出口疲软持续构成压力，预计世界贸易增长将从2025年的4.5%大幅放缓至2026年的1.5%。与此同时，政府为应对危机而增加的国防、基建及社会支出，预计将税收和社会缴款负担推高至GDP的41.5%，创历史新高，并可能导致政府债务率上升。

　　欧洲央行的政策平衡术：在此背景下，欧洲央行管理委员会成员、法国央行行长维勒鲁瓦·德加洛强调了维持政策灵活性的重要性。他指出，尽管欧元区通胀率近期略升至2.2%，但价格稳定的风险正反两面旗鼓相当。上行风险包括全球供应链碎片化和德国公共支出增加，下行风险则源于工资增长放缓、欧元走强以及来自东大的进口商品——后两者可能在2027年拉低通胀约0.2个百分点。

　　维勒鲁瓦明确表示，欧洲央行不会容忍通胀长期偏离2%的目标，无论偏差是正向还是负向。他驳斥了关于央行“按兵不动”的说法，强调未来的关键是在保持充分政策选择权的同时，致力于实现价格稳定目标，而非预设任何利率路径。

　　政治资讯

　　德国联邦议会于12月5日通过了一项旨在扩充实力的新兵役法案。该法案采用“双轨制”：一方面设立更具吸引力的志愿兵役，另一方面，若志愿者不足，议会可启动按需征兵制，甚至可能采取抽签方式。其目标是到2035年将现役军人从18.3万增至26万，并将预备役扩充至20万以上。此举旨在满足北约要求，并顺应了欧洲多国（如法国、意大利及北欧国家）因俄乌冲突而加强国防建设的整体趋势。

　　同日，德国总理默茨在议会涉险通过了一项关键的养老金改革法案，险些引发政府危机。该法案承诺在未来15年内锁定养老金水平，增加约1850亿欧元支出。投票过程暴露了默茨对其领导的三党联合政府（保守派与社民党）的控制力不足，有数名本党议员倒戈。这场内讧不仅加剧了外界对政府推动经济与国防改革能力的怀疑，也助长了极右翼政党德国选择党（AfD）的民意支持率。分析指出，默茨在国内的支持率已跌至历史低点，政府“无能、分裂”的形象日益固化。

　　在外交与防务合作层面，备受瞩目的法德西联合“未来空中作战系统”（FCAS）项目因工作份额和技术权利争端陷入僵局。据透露，默茨与法国总统马克龙计划在12月15日当周举行会谈，以期在年底前决定这个耗资超千亿欧元项目的命运。此举被视为检验欧盟核心引擎——法德关系合作效率的关键考验。

　　金融资讯

　　欧洲股市上周小幅收高，市场聚焦美联储降息预期

　　欧洲股市上周五整体持稳，泛欧斯托克600指数收盘持平于578.87点，但全周累计上涨0.4%，实现连续两周上涨。市场主要受到美国最新通胀数据的提振，该数据强化了投资者对于美联储将于本周启动降息的普遍预期。

　　德国DAX指数表现突出，上周五上涨0.7%。这一上涨部分得益于德国执政党在议会中险胜，通过了一项关键的养老金改革法案，暂时缓解了市场对政府稳定性的担忧。

　　从板块表现来看，市场呈现明显分化。汽车板块上周领涨，涨幅达5.6%，主要受美国可能调整燃油经济性标准的消息推动。零售板块在Inditex（Zara母公司）强劲销售数据的带动下亦表现强劲。此外，科技与基础资源板块分别因行业情绪乐观及金属价格走强而录得可观涨幅。花旗集团基于对2026年财政前景的看好，上调了包括汽车在内的多个欧洲板块评级。另一方面，保险板块成为主要拖累，其中瑞士再保险因发布的盈利目标低于市场预期而股价重挫6.5%。能源板块也小幅走低。

　　总体而言，欧洲市场在美联储关键议息会议前情绪谨慎乐观，美国货币政策预期与积极的个别企业消息抵消了部分领域的业绩疲软，推动大盘指数实现周度上涨。

　　地缘战事

　　地缘政治局势本周末呈现双线焦点：俄乌战场僵持中酝酿和谈突破可能，而加沙临时停火则面临向长期方案过渡的关键谈判。

　　俄乌冲突：战场消耗与密集外交并行。在军事层面，俄国防部宣称控制了哈尔科夫州和顿涅茨克州的两个村庄，并继续对乌能源、交通基础设施进行大规模打击。乌克兰亦以无人机空袭回应，俄方称一夜击落77架。此类针对后方能源网络的袭击是冬季前夕的典型消耗战模式。与此同时，外交渠道活动密集。美国乌克兰问题特使凯斯·凯洛格透露，结束战争的协议“非常接近”，悬而未决的核心问题是顿巴斯地区未来地位及被俄控制的扎波罗热核电站归属。然而，克里姆林宫随后表示，美国的提案需做出“根本性改变”，为谈判前景增添了不确定性。此前，特朗普的特使已在莫斯科与普京进行过长谈，泽连斯基也与美方进行了“实质性”通话，显示高层对话已进入深水区。

　　加沙局势：脆弱停火下的“关键时刻”。另一方面，加沙地带的临时停火进入第二个月，但 violence 并未根除。卡塔尔首相穆罕默德·本·阿卜杜勒拉赫曼·阿勒萨尼指出，巩固停火、推进美国所提和平计划的谈判正处于“关键”时刻。他强调，除非以色列完全撤军、加沙恢复稳定，否则不能视为真正停火。以色列总理内塔尼亚胡证实，将与美国总统特朗普在本月底举行重要会谈，重点讨论计划的第二阶段，包括哈马斯解除武装、建立加沙过渡当局以及最为棘手的多国安全部队的组成与部署问题。他坦言诸多核心问题尚未解决。德国总理默茨虽表示愿助重建，但强调第二阶段必须立即启动。目前，停火协议第一阶段的最后一名人质移交尚未完成。

　　整体而言，两场冲突均处于从激烈对抗向复杂政治谈判过渡的敏感阶段。俄乌和谈的核心分歧在于领土与主权，而加沙和平的难点在于安全安排与战后治理，两者的进展均高度依赖于大国，尤其是美国的外交斡旋与相关各方的妥协意愿。

　　技术谋攻

　　1．技术总结：

　　上周欧元整体价格走势继续保持强劲，并在延续8个交易日回升后触及1.1681高点水平，刷新10月17日以来高点，而周内最低触及1.1588价位水平。周四公布的欧元区零售销售数据的表现超出市场预期。数据显示，10月欧元区零售销售额环比增长为0%，扭转了9月环比下降0.1%的态势符合市场预期，同比增速则超出市场1.3%的预期来到了1.5%。与此同时，欧元区HCOB服务业采购经理人指数终值上修至53.6，创下两年多来的最快增速，标志着该行业连续第六个月扩张。主要经济体中法国，德国两大核心“引擎”的制造业数据均超出市场预期，多重利好共振推动欧元大幅走强。

　　与此同时，欧盟统计局公布的11月欧元区调和CPI同比初值意外小幅回升至2.2%，接近欧洲央行2%的目标。更重要的是，服务业价格的顽固性以及工资增长速度的放缓幅度有限，显示出国内价格压力持续存在，这支持了欧洲央行维持当前利率水平以控制通胀的立场。同时，欧盟统计局12月3日发布的最新统计数据显示，10月，欧元区和欧盟的工业生产者价格指数PPI结束了此前的微降态势，环比均出现回升，涨幅均为0.1%。

　　此外，欧元区第三季度经济增速超过初值，得益于投资和消费提振。周五数据显示，产出较前三个月增长0.3%，增幅高于欧盟统计局0.2%的初步估计。净贸易成为增长拖累因素。2025年下半年面对关税扰动，该地区经济展现出令人意外的韧性。稳健的劳动力市场支撑私人消费，而企业支出则受益于低借贷成本。欧洲央行行长拉加德等官员认为，尽管地缘政治紧张局势持续带来不确定性，但经济前景的风险已趋于更加平衡。强劲的经济表现助力工资持续稳健增长。另据数据显示，7月至9月期间人均薪酬同比增幅达4%，与前三个月增速持平。欧元区2025年第三季度就业人数‌同比增长0.6%‌，‌环比增长0.2%‌。‌‌

　　欧元区整体数据表现为欧洲央行暂停降息提供了充足依据和叙事观点支撑。欧洲央行官员近期的表态普遍暗示，他们对当前的利率水平感到满意，并认为政策“基本中性”。会议纪要显示，强劲的宏观经济前景强化了市场对欧洲央行维持现有利率水平的信心，排除了短期内进一步降息的可能性。市场目前预计欧洲央行将在未来几个月继续“按兵不动”，降息可能要等到2026年上半年才会恢复讨论。

　　欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德同时表示，欧元区通胀可能将暂时保持在接近央行目标的水平，但关税相关的不确定性仍令前景不明朗。拉加德在欧洲议会向议员们表示，消费者价格增长接近2%，潜在压力与中期实现该水平相一致。“我们预计未来数月通胀将维持在2%的目标附近，”她周三在布鲁塞尔表示。“前景面临的风险依然是双向的，全球贸易政策波动导致不确定性高于往常。”在将存款利率从4%的峰值下调一半后，欧洲央行官员已表示，他们不认为有迫切需要进一步调整借贷成本。欧元区11月通胀小幅回升，支持欧洲央行本月按兵不动。

　　相比之下，美元指数持续走弱反映出市场对美联储下周启动降息周期的坚定预期，根据CME美联储观察工具显示，当前市场对25个基点降息的定价概率已升至92%。这种鸽派定价使美元持续承压，投资者为适应更宽松的货币政策立场调整仓位，导致美元难以出现实质性反弹。与此同时，美国ADP小非农数据意外下滑，令美元指数再度承压。

　　数据显示，美国11月私营企业减少3.2万个工作岗位，为2023年3月以来最大降幅，远逊于市场预期的增加4万个岗位。这一数据突显在美联储政策转向关键时刻，就业市场面临的压力正在加大。其中，小型企业成为裁员重灾区。员工数少于50人的小型企业合计减少12万个岗位，其中20至49人规模的企业裁员7.4万人。相比之下，50人以上的大型企业净增9万个岗位，劳动力市场呈现明显分化。

　　劳动力市场走弱的迹象同样体现在薪资数据上。ADP与斯坦福数字经济实验室合作发布的报告显示，跳槽者的薪资增幅为6.3%，为2021年2月以来最低水平。留在原岗位的员工薪资增幅为4.4%。该数据基于覆盖超过2600万美国私营部门雇员的工资单。据报道，直到最近，经济学家还普遍认为劳动力市场处于低招聘、低解雇状态，但包括苹果公司和VerizonCommunications在内的多家大型企业近期已裁员或宣布裁员计划，这可能推动失业率上升。

　　这一总计3.2万人的就业下滑，较10月上修后的增加4.7万个岗位出现急剧转向。ADP首席经济学家NelaRichardson在声明中表示：“近期招聘一直不稳定，雇主正应对谨慎的消费者和不确定的宏观经济环境，11月的放缓具有广泛性，但主要由小企业的收缩引领。“

　　与此同时，周三公布的最新调查显示，美国服务业活动在11月保持稳定，但就业仍然低迷，投入品价格居高不下。美国供应管理协会ISM数据显示，美国11月ISM非制造业PMI录得52.6，较10月的52.4变化不大。市场预期将下滑至52.1。服务业占美国经济活动的三分之二以上，该PMI数据表明第四季度中期的经济活动基础更为稳固。ISM调查显示，11月服务业新订单指数从上月的56.2降至52.9。积压订单仍然疲软，但下降速度已大幅放缓。服务业企业投入品支付价格从高位回落，但仍处于较高水平，表明通胀可能在一段时间内维持在美联储2%的目标之上。服务业就业指数从10月的48.2升至48.9，目前已连续六个月处于收缩状态。对无证移民的突击检查导致的劳动力供应减少也在制约劳动力市场。

　　此外，美元困境雪上加霜的是，下一任美联储主席人选猜测已成为关键市场驱动因素。有报道称，特朗普政府取消了与多位最终人选的面试安排，包括原计划今日与副总统万斯会面的克里斯托弗·沃勒等人。事实上，总统特朗普上周末已在“空军一号”上明确表达了人事意向，目前担任国家经济委员会主任的凯文·哈塞特成为最可能的人选，其政策立场被认为与总统高度一致。以主张低利率著称的哈塞特，本周在博彩市场的当选概率已从感恩节前的35%飙升至85%。特朗普近期在与哈塞特共同出席的一场活动中更是直接暗示：“我认为潜在的下一任美联储主席就在这里。我不确定，我们可以称他为‘潜在的’美联储主席吗？”尽管杰罗姆·鲍威尔的任期将持续至明年5月中旬，但特朗普已表示将在2026年初公布提名候选人，最终人选需获得参议院确认。

　　市场将哈塞特的潜在任命解读为更鸽派货币政策的强烈信号，鉴于市场预期其领导下美联储将采取更宽松立场，美元弱势进一步加剧。不过，部分机构投资者警告，一旦任命正式生效，美元抛售可能有所缓和。一方面是因为哈塞特的实际政策主张可能不如市场预期那般鸽派，另一方面美联储的集体决策机制也将对其政策自由度形成约束，难以推行过度宽松的货币政策。值得注意的是，当前市场对12月美联储会议降息的预期已基本消化完毕，投资者的关注焦点正转向2026年美联储的降息路径指引，而新主席人选的确定将成为影响这一路径的关键变量。

　　华侨银行外汇分析师弗朗西斯·张与克里斯托弗·王指出，美元指数在夜间交易中收于99.19水平，由于缺乏新的利好因素，美元走势持续疲软，未能出现有效反弹动能。美国近期宏观经济指标显示经济活动逐步降温。尽管整体状况保持稳定，但就业和产出数据已释放需求放缓信号，强化了市场对美联储早于最初预期启动宽松政策的判断。多位美联储官员发表的鸽派言论进一步巩固了12月降息的合理性，央行沟通中强调了对增长动能放缓和通胀压力可控的担忧。

　　整体层面显示，货币政策分化仍是当前欧元的核心支撑逻辑，这也意味着后续欧元回调空间大概率受限，欧洲利率观察显示明年10月降息概率依然不超过20%。

　　技术指标显示，日图级别上，欧元整体价格走势当前位于布林带上轨附近区域展开新的多空拉锯，伴随RSI相对强弱指标维持55-45强弱平衡区上方，表明当前整体价格走势维持强势格局，多头动能占据主动优势局面。同时反映量价关系同步呈现边际化多头修复效应，对汇价构成更为坚硬的短期支撑力。布林带下轨当前则位于1.1500附近区域，为欧元短期价格走势提供动态支撑。结合MACD动能指标显示柱状图与DIFF线出现零轴上方的回测，暗示短期内多头动能复苏动力正在积累，将有望触发真实技术性，甚至趋势级别的反弹概率。然而，需要注意的是，50日以及100日均线系统维持空头排列，未见明显拐头向上趋势，结合布林带近端曲线向下倾斜率维系高位水平限制欧元远端名义抬升概率，表明汇价周期性框架优势仍然偏向空头一侧。若汇价可成功突破布林带上轨动态阻力区域，伴随MACD柱状图位于正值区间放量，则才将有望为欧元更为广泛的技术性反弹提供“坚实底座”，并为汇价进一步看涨预留潜在动态空间。此外，布林带中轨当前位于1.1585附近区域构成欧元短期价格走势多空力量以及强弱格局核心分化枢纽，如若欧元位于布林带上轨附近区域承压回落，并回收至布林带中轨下方，则需防范价格易受“高位回撤-下轨测试”牵引。更为值得谨慎的是，如若MACD动能指标后续再度翻空，并进入负值区间放量阶段，则将揭示欧元本轮反弹“告一段落”，趋势性下行风险也随之升温。

　　技术结构显示，日图级别上，欧元已连续9个交易日收涨，并位于1.1500关口上方维持一线支撑后形成“V”型反弹形态，为其阶段性底部构建提供积极信号。但需要注意的是，在其未能有效突破1.1695区域阻力之前，市场买方仍然需防范汇价“回撤-再定价-下行延续”窗口开启所导致的潜在技术风险尚存。与此同时，欧元自9月触及1.1918高点以来，整体看空基调呈现典型顺势抛售，而非恐慌性砸盘，基本面传导逻辑为市场空头动能强化提供技术性条件积累。因此，欧元盘口反馈的被动防御姿态有所改善但下行风险尚存，如若其在短期内可位于1.1695区域上方巩固底仓，并通过量能与动能共振形成二次推进，则才将有望促成市场买方达成新共识，为汇价进一步上行并回测1.1780目标区域预留潜在技术空间。与此同时，RSI相对强弱指标前期位于30超卖临界点回升至60以上强势区间，与欧元此前触及近端底部1.1470低点防御端口后的“超卖-均值回归”反弹走势形成相呼应，提示1.1470区域附近仍将有望为其继续提供潜在技术性支撑以及深化技术性反弹需求提供动力。

　　风险视角层面，尽管欧元本周已连续10个交易日维持反弹格局，但上行弹性位于1.1695区域下方将仍然面临潜在压制风险，反弹张力亦在未能有效击穿该区域之前难以获得真实性技术扩张。因此，短期内在欧元未能有效突破1.1695区域之前，仍需防范汇价回撤并击穿关键支撑的风险信号预警。而如若11月5日所创下低点1.1470区域水平未能为欧元在眼下提供关键支撑，则恐将导致其短期面临新一轮集中性抛售压力风险，从而引发汇价更深度下行测试7-8月底部平台区1.1390目标区域水平。与此同时，如若欧元短期内在测试1.1390区域后而未能提供有效支撑，则周期性下行趋势风险将显著升温。更为值得谨慎的是，欧元周图以及月图级别发出顶部构筑信号，而主要颈线支撑位于1.1390一线区域，若后续汇价在该区域防线上彻底失守，则或将触发更深层次的下行风险预警，并防范其进一步确认站稳至1.1390区域下方后，市场空头主导节奏强化压制汇价进一步通往测试1.1280目标区域水平的风险升温。

　　综合而言，当前市场交易员在“欧洲增长预期改善”与“美国利率预期反复”之间不断权衡，二者共同构成了近期欧元兑美元波动的核心背景。此次欧元区三季度初值增速好于预期，是支撑欧元情绪的第一根“支柱”。更值得强调的是，这一超预期表现并非来自单一经济体，而是由法国和西班牙共同拉动。但与此形成鲜明对比的是，德国和意大利在三季度几乎停滞不前，明显弱于此前“略有正增长”的预测。作为欧元区制造业与出口的传统引擎，德国的持续“掉队”，使得交易员在解读这份强于预期的增速数据时仍保持谨慎态度。欧元区层面的宏观数据在提振信心的同时，也暴露出经济结构的不平衡，这在定价欧元中长期走势时仍是一个不可忽视的约束。与此同时，欧元区内部的增长驱动正在从传统的“德意制造业组合”部分向“法西服务业与消费”倾斜，这对欧元的估值逻辑会带来一定重定价效应。市场普遍认为欧元区的宏观景气度存在继续改善的空间，同时通胀已明显回落并接近目标区间，使得欧洲央行的政策可以处在一个相对“舒适”的水平上，在不急于再度收紧的情况下维持适度限制性，既有助于稳定物价，也避免对脆弱的增长造成二次打击。需要注意的是，俄乌和谈进展成为后续欧元情绪的核心变量，美国特使史蒂夫·维特科夫与普京的会面被市场视为关键节点，双方能否就和平协议达成阶段性共识，将直接影响欧元的风险偏好与资金流向。美元端，美联储在10月货币政策会议上如期宣布降息25个基点，但美联储主席鲍威尔表示，货币政策仍然适度具有限制性，经济数据缺失可能构成12月暂停利率调整的理由。鲍威尔指出，利率尚未处于宽松区间，并表示越来越多的人认为美联储或许应该等一个周期再行动。与此同时，鲍威尔在新闻发布会上提到，市场预期的12月份再度降息“远未成定局”，这一表态削弱市场对于美联储12月降息预期，重创正在交易的风险资产，并触发市场对美元指数“再定价—追价—止损”的链式反应，为美元指数构成心理以及政策性支撑，从而导致欧元再度陷入被动承压局面。尽管美联储12月降息25个基点的概率已从上周的42%低点回升至92%，但美联储内部决策上的结构性分化，以及部分官员倾向于维持“谨慎”立场仍令美联储未来降息决策“悬而未决。这一不确定型上升反映了市场在评估近期私营部门数据显示的劳动力市场停滞与美联储内部鹰鸽分歧后，对降息路径的重新定价。尽管部分数据显示劳动力市场疲软，但通胀上行风险依然制约着美联储的宽松空间。对于欧元而言，这意味着利差与政策预期正在进入一个更为复杂的阶段。一方面，如果欧元区增长确实逐步回归稳定，且通胀靠近目标使欧洲央行保持利率相对稳定，而美国却因就业走弱被迫更快降息，利差收窄将从中期为欧元提供一定支持。另一方面，若美联储在观望更久，降息节奏慢于当前已被压缩过的预期，则短期利差优势仍偏向美元，限制欧元向上的空间。此外，风险偏好指数与跨资产相关性显示“防御性仓位再平衡”的影子，权益市场波段回撤与美债长端收益率对政策言论更为敏感，外汇端美元因美国政府对于后续表决不确定性仍存，叠加特朗普关税政策隐患以及地缘政治风险上升驱动美元对冲机制下的“避险属性”尚存。欧元盘口反馈体现为：技术性反弹条件仍然面临潜在多空结构性分化约束力，尽管当前欧元汇价在近端底部区域维持一线支撑后有所回升，但在周期性框架上优势端仍然在向美元一侧倾斜。若美国经济数据显示韧性，特别是若积压的就业和消费数据公布后好于预期，美联储降息预期可能进一步降温甚至消退，强势美元将重新主导市场，从而将导致欧元量价关系再度转向“量能前导型”下跌，即缩量反弹而放量下行。技术逻辑层面，尽管欧元近期维持反弹格局，但纵观整体价格走势反映市场自9月高点下跌以来更偏向“顺势抛压”而非单纯的情绪性砸盘，体现汇价短期整体下行结构保持完整，趋势性优势仍在空头一侧。如若欧元在短期内未能成功收复1.1695区域失地，则本轮反弹将被定性为“下行趋势中的反抽”而非“V型反转”形态，汇价易受“高位回落-低点测试”牵引。与此同时，如若欧元短期内无法成功守稳1.1470一线，则波动率跟随型抛压或将加剧，从而导致汇价面临进一步下行测试1.1390目标区域的风险加剧。一旦该目标区域防线彻底失守，则将有望强化市场空头控盘节奏，推动汇价进一步下行测试1.1280目标区域水平。因此，欧元需位于1.1695区域上方巩固底仓，则才将有望为汇价回补扩张维持一线支撑，并在“二次推进”后释放阶段性底部强支撑信号，为汇价延续上行测试1.1780目标区域提供潜在技术空间。

　　2． 技术指标总结：

　　3． 短线交易策略解析：

　　欧元短线价格走势区间展望：

　　1.1660-1.1630

　　技术指标显示，4小时级别上，尽管欧元短线价格走势在触及布林带上轨所构成的1.1685动态阻力区域后回收至布林带中轨区域下方，但布林带开口维持向上，伴随MACD动能指标双线以及柱状图呈现零轴上方回测后进入放量阶段，反映当前短线空头翻多局面未变，强化欧元多头稳固局面。与此同时，4小时级别RSI相对强弱指标在触及70超买区间后回落，但仍然处于50中性水平上方，且走势与价格保持同频，无顶背离信号，表明汇价回落则更偏于上行过程中的回调阶段，而非触发真实技术性反转信号，验证了多头动能当前仍处于健康与可持续性窗口期。需要注意的是，布林带开口呈现初步收敛迹象，表明欧元短线波动率将有所下降，汇价或偏向进入“高位整理-再定价”窗口期。此时，如若RSI指数进一步下滑至50中值水平下方，伴随欧元短线跌破林带下轨当前所指向的1.1620动态支撑区域，则价格易受“止损-再定价-回落加速”牵引，且当前欧元短线这一温和看涨基调将面临重构。

　　技术结构显示，4小时级别上，当前1.1660将构成欧元短线静态阻力区，同时亦是欧元4小时级别顶部收市平台区。如若欧元多头要稳固短线看涨局面，则需位于1.1660区域上方巩固底仓，并通过动能与量能共振推动二次上攻，则才将有望为其汇价再度击穿该区域阻力后，进一步上探1.1690目标区域打开潜在看涨空间。然而，在欧元短线未能重新成功站稳至1.1660区域上方之前，交易主导逻辑传递信号提示仍需防范欧元短线面临该阻力区域附近所存在的技术性回调风险。

　　风险视角层面，4小时级别上，当前价格走势与布林带下轨位于1.1630一线区域共同构成欧元短线静态-动态支撑共振区，如若在4小时级别上欧元彻底失守该区域防线，则需防范市场空头节奏主导局面再度升温，从而导致汇价面临进一步走低测试1.1600目标区域的风险加剧。

　　综合而言，欧元区第三季度经济增速超过初值，得益于投资和消费提振。周五数据显示，产出较前三个月增长0.3%，增幅高于欧盟统计局0.2%的初步估计。净贸易成为增长拖累因素。2025年下半年面对关税扰动，该地区经济展现出令人意外的韧性。稳健的劳动力市场支撑私人消费，而企业支出则受益于低借贷成本。欧洲央行行长拉加德等官员认为，尽管地缘政治紧张局势持续带来不确定性，但经济前景的风险已趋于更加平衡。强劲的经济表现助力工资持续稳健增长。另据数据显示，7月至9月期间人均薪酬同比增幅达4%，与前三个月增速持平。此外，根据周五同步揭露的欧元区2025年第三季度季调后就业人数终值显示，就业市场继续保持温和增长势头。‌‌同比增长率‌显示，2025年第三季度，欧元区就业人数同比上升0.6%，高于市场预期的0.5%。‌‌环比增长率‌显示，同期就业人数环比增长0.2%，也优于预期的0.1%。‌这一数据表明欧元区劳动力市场整体稳健，就业增长略超预期，以及就业增长趋势的连续性。‌多重利好共振推动欧元汇价维持相对高位整理区间。然而，尽管美国一系列疲软数据再度强化了对美联储货币政策转向宽松的预期，但日本央行释放加息信号，引发资本回流预期升温，间接支撑美债收益率走强，对美元形成一定托底作用。此外，俄乌和谈进展仍然存在变量，这一背景为美元指数提供避险情绪支撑。若谈判破裂导致美元避险情绪升温或美债遭遇抛售推动收益率飙升，则美元亦存在阶段性反弹的可能。因此，基本面格局为欧元提供潜在反弹底座，并支撑其短线价格逐步上抬，但潜在技术风险反映多头防御仓位需在当下守稳1.1630一线区域，才有望强化欧元多头控盘节奏。而如若该区域防线彻底失守，则需防范多头动能降速，从而导致汇价回落测试1.1600目标区域的风险加剧。而如若欧元多头要维系强势姿态，则需位于1.1660区域上方巩固底仓，并通过动能与量能共振二次推进，才有望为汇价延续上行测试1.1690目标区域提供安全底座。需要注意的是，在欧元短线未能成功突破1.1660区域阻力之前，交易逻辑主线提示需对其汇价在该阻力区域所隐含的短线技术性回调风险保持相对谨慎。

　　欧元短线价格走势路线参考：

　　上升：1.1660-1.1690

　　下跌：1.1630-1.1600