美联储“没想象中鹰”，华尔街不改降息押注，摩根系与花旗一致预期1月再降息

华尔街普遍认为，美联储12月会议虽流露鹰派信号，如内部罕见分歧、强调数据依赖，但并未动摇其宽松基调。市场主流预期仍指向明年初继续降息，摩根大通、摩根士丹利与花旗一致预测明年1月将再次降息。

美联储12月议息会议如期降息25个基点后，华尔街主要投行维持了对未来降息的预期，认为尽管决议带有一定鹰派色彩，但整体基调并非市场此前担忧的强硬立场。

华尔街主要投行在决议后维持对后续降息的预期。摩根系与花旗预测，明年1月将再次降息，他们判断宽松周期尚未结束。高盛与巴克莱分析称，政策声明中的鹰派措辞旨在“平衡”本次降息，避免释放过度宽松信号。

此次决议也反映出美联储内部的显著分歧。联邦公开市场委员会的投票结果为9比3，反对票数为2019年以来最多，凸显货币政策路径仍存争议。政策声明中恢复了“将考虑未来调整的程度与时机”的措辞，主席鲍威尔亦多次强调“处于可以等待下一步行动的有利位置”，均表明美联储已转向更为审慎的“数据依赖”模式。

明年降息成主流预测

市场对美联储2025年降息路径仍存在显著分歧，但多数机构维持明年1月降息的预期。

花旗、摩根士丹利及摩根大通均将首次降息时点指向明年1月，其中花旗预计3月将再次降息，摩根士丹利判断4月跟进第二次降息，而摩根大通则认为此后政策将进入观察期。

高盛、富国银行与巴克莱则认为，预计降息窗口将在3月开启，并可能在6月进行第二次降息。而渣打银行维持2025年全年不会降息的判断，该行同时指出，美联储近期的政策沟通更多是提振了市场的风险情绪，并未传递出政策路径发生根本性转变的信号。

投票分歧创新高 经济预期上调

本次会议最显著特征是FOMC内部分歧扩大。除了主张维持利率不变的Schmid和Goolsbee外，Miran则主张更大幅度地降息50个基点。在点阵图预测中，2026年出现了6个"软性反对"意见，略微偏向鹰派。

美联储同时上调了对未来几年的经济增长预期。2026年的GDP增长预期从此前的1.8%上调至2.3%，2027年从1.9%上调至2.0%。据高盛分析，这部分反映了消费者支出的韧性、AI资本支出的增加以及政府停摆影响消退后的反弹。

通胀预期方面，核心PCE通胀率在2026年被小幅下调至2.4%，失业率预计将在2025年见顶。尽管点阵图中值维持不变，显示2026年和2027年将各降息一次，但委员会内部对政策路径仍存争议。

鲍威尔强调"没有预设路径"

在新闻发布会上，美联储主席鲍威尔重申了双重使命，并强调由于缺乏增量数据，就业和通胀预期变化不大。他明确表示，关于1月份的会议"尚未做出任何决定"，目前没有任何人将加息作为基准情景。

鲍威尔指出，未来的政策选择并非是降息与加息的双向风险，而是在"维持利率不变"与"降息幅度大小"之间的权衡。对于劳动力市场，他提到就业增长可能被高估了约6万，暗示自4月以来月均就业人数实际可能减少了2万。

高盛解读认为，在自9月以来累计降息75个基点后，FOMC目前认为有从容的空间来观察形势发展，这暗示未来在该利率水平上的停留时间可能延长。鲍威尔强调，在通胀与就业目标之间，"政策没有无风险的路径"。

重启购债维护流动性

除利率决议外，美联储还宣布了重要的资产负债表操作。委员会判定银行储备余额已下降至"充裕水平"，因此将从12月12日开始购买短期国债，以维持这一水平。

据高盛引用纽约联储的信息，这些购买规模约为每月400亿美元。结合每月200亿美元的抵押贷款支持证券再投资，美联储在未来几个月内每月购买的国债总额将达到约600亿美元。

纽约联储指出，随着财政部一般账户余额的下降，购买步伐可能会在4月后放缓。这一举措旨在确保流动性充裕，避免货币市场出现动荡，也为市场提供了额外的政策支撑信号。

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