利率走高“携手”财政扩张！日本政府债务利息未来三年恐翻番

　　由于加息预期升温以及对财政状况的担忧，日本国债收益率近期持续走高。日本10年期国债收益率在12月8日一度飙升至1.97%，创下自2007年以6月来的最高水平；对政策敏感的日本2年期国债收益率则在12月10日一度飙升至1.075%，创下2007年7月以来的最高水平。截至发稿，日本10年期国债收益率报1.928%，日本2年期国债收益率报1.057%。

　　日本政府债务利息未来三年或翻番

　　日本央行本月加息已基本就绪。一系列最新的经济数据、薪资增长有望再次稳健增长以及要求日本央行维持低利率的政治压力有所减弱为日本央行的加息前景提供了支撑。

　　上周有报道指出，知情人士透露，日本央行已准备在本月晚些时候的政策会议上加息25个基点，将基准利率上调25个基点至0.75%——这将是1995年以来的最高政策利率水平，前提是在此期间经济或金融市场没有发生重大冲击。知情人士称，日本央行还将表示，如果其经济展望得以实现，将继续加息，同时对最终会将利率推高到什么程度保持谨慎。

　　值得一提的是，以倡导货币宽松著称的日本首相高市早苗近期对日元的过度疲软提出了警告。日本反对党加大了攻击力度，称高市早苗所谓“负责任积极主动的财政政策”是长期利率上升和日元疲软的原因。高市早苗则在近日表示：“我们将根据需要，对过度波动或无序变动，包括投机趋势采取适当措施。”

　　对此，市场分析人士此前已有预估。前日本央行货币政策主管门间一夫上月底曾预计，由于高市早苗的关键优先事项之一是帮助日本家庭应对高企的通胀，她将允许日本央行推进加息。前日本央行执行理事透露，日本央行行长植田和男可能在2027年前实施最多四次加息，其中三次将在下周广泛预期的加息行动之后进行。这一预测反映出日本货币政策正步入更为激进的紧缩周期。

　　在对日本央行将持续加息以推进货币政策正常化的预期升温的推动下，许多市场人士认为，日本10年期国债收益率突破2%只是时间问题。若该收益率站上2%这一关口，将是自2006年5月以来首次。植田和男12月9日在国会预算委员会上表示，国债收益率近期“正在以相当快的速度上升”。

　　在日本政府已经发行了超1100万亿日元国债的情况下，短期和长期国债收益率的上升将加重日本政府的债务利息负担，而近期日本国债收益率的持续上扬令市场对日本政府债务利息负担将像雪球一样越滚越大的担忧日益加剧。若照当前情况发展下去，日本国债利息支出将在三年内翻一番。日本财务省预计，日本10年期国债收益率到2028年将升至2.5%，债务利息将从去年的7.9万亿日元增加到2028年的16.1万亿日元。

　　即使债务利息增加，若经济持续增加、税收得以增加，日本政府的财政可持续性仍然可以保持。但关键问题在于，经济增长的速度能否覆盖利息的增加。三菱UFJ研究与咨询公司高级首席研究员Yohei Kobayashi指出：“即使现在的经济增长率更高，在货币政策正常化期间，利率可能会上升，并相对于经济增长率出现逆转。”

　　在利率上升的背景下，日本企业的前景将喜忧参半。根据Teikoku Databank的数据，如果企业借款利率上升0.25个百分点，每家企业的利息负担每年将增加68万日元，使营业利润平均减少2.1%。但另一方面，拥有大量金融资产的企业利息收入将有所增加。

　　扩张性政策加剧财政状况担忧

　　日本内阁在11月底批准了一项规模为18.3万亿日元的追加预算，以支持高市早苗的经济刺激方案。据日本财政部声明，其中11.7万亿日元将通过发行新债券来弥补。鉴于超长期日本国债的需求日渐稀薄，市场普遍预期日本当局会依赖短期债券为追加预算融资。

　　高市早苗的扩张性财政政策已引发外界对日本政府财政纪律的担忧。高市早苗既要缓解选民对通胀的焦虑，同时还要避免惊动投资者。为展现其财政政策的“责任感”，高市早苗试图强调财政纪律。她此前曾表示，本财年的总发债规模将保持在去年水平之下。在计入此次11.7万亿日元的新债后，本财年总发债额将达到40.3万亿日元，较去年的42.1万亿日元下降约4.3%。

　　此外，高市早苗称，国际货币基金组织（IMF）总裁Kristalina Georgieva在此前G20峰会上向她表示，对日本潜在财政风险得到妥善管理感到放心。除新增债务外，此次经济刺激计划的资金来源还包括2.9万亿日元超预期的税收收入、2.7万亿日元上一财年的未使用资金以及1万亿日元的非税收收入。

　　数据显示，日本政府债务余额占国内生产总值（GDP）的比重已经高达240%，在全球主要经济体中处于最高水平。此次大规模发债筹款的行为，无疑将加重日本的财政负担。金融专家警告称，这种无节制的财政扩张可能导致国债收益率持续上扬、日元进一步贬值，甚至引发金融市场混乱。