日元疲软提振加息预期 日本国债收益率攀升至上世纪末以来新高

　　日本国债周一继续下跌，原因是市场猜测日本央行可能需要更大幅度地提高利率，以遏制日元持续疲软。数据显示，日本十年期国债收益率一度上涨7.5个基点，至2.095%，为1999年2月以来的最高水平；对货币政策预期敏感的日本两年期国债收益率则上涨3个基点，至1.12%，为1997年以来的最高水平。

　　日本央行在上周五如期加息25个基点，将基准利率上调至30年来的最高水平0.75%。然而，由于交易员对日本央行未能就未来货币紧缩的时机给出明确指引感到失望，日元走软。

　　截至发稿，美元兑日元汇率报157.34。日元收复了上周五的部分跌幅，原因是日本财务大臣片山皋月（Satsuki Katayama），和外务省高级货币事务官三村淳（Atsushi Mimura）在日本央行利率决议公布后对日元走软发出警告。其中，三村淳表示：“在上周货币政策会议之后，我们看到市场出现单向、突然的波动，我对此深感担忧，我们希望对这种过度波动采取适当的应对措施。”

　　三菱日联摩根士丹利证券资深固定收益策略师Keisuke Tsuruta表示：“日元的大幅贬值被视为推高日本国债收益率的因素之一，因为它加剧了市场对下次加息时机可能提前的猜测。”他补充称，“考虑到日本央行政策会议后的市场状况和挥之不去的财政担忧”，预计日本国债收益率将保持高位。

　　隔夜指数掉期显示，市场目前充分定价日本央行将在明年7月进行下一次加息。而截至上周五，市场定价的下一次加息时间是明年9月。

　　安盛投资管理公司高级固定收益策略师木村龙太郎（Ryutaro Kimura）指出，日元贬值是日本政府目前最担心的事项之一，投资者预计，以倡导货币宽松著称的日本首相高市早苗将允许日本央行进一步加息以遏制日元走软，“这助长了日本国债收益率曲线趋平的趋势”。

　　值得一提的是，相比于两年期日本国债收益率，十年期日本国债收益率的涨势更为明显，部分反映出市场对日本政府2026财年（截至2027年3月）预算及相关债券发行计划的担忧。据悉，日本内阁将于本周五敲定2026财年预算方案，同时还将公布日本国债的发行计划。市场参与者越来越担心，日本当局可能提高十年期日本国债发行量，以帮助填补财政缺口。

　　扩张性政策加剧财政状况担忧 日本政府债务利息未来三年或翻番

　　12月16日，日本国会批准了2025财年（2025年4月至2026年3月）补充预算案，财政支出规模高达18.3万亿日元，号称疫情后最大规模。这一预算案以应对物价上涨、促进经济增长为名，但其超过60%的资金将通过新发行国债来筹措。这意味着，日本央行的加息将直接推高政府的偿债成本，让本已不堪重负的日本财政雪上加霜。

　　短期和长期国债收益率的上升将加重日本政府的债务利息负担，而近期日本国债收益率的持续上扬令市场对日本政府债务利息负担将像雪球一样越滚越大的担忧日益加剧。若照当前情况发展下去，日本国债利息支出将在三年内翻一番。日本财务省预计，日本10年期国债收益率到2028年将升至2.5%，债务利息将从去年的7.9万亿日元增加到2028年的16.1万亿日元。而根据国际货币基金组织（IMF）的数据，2025年日本政府债务总额预计将达到其国内生产总值（GDP）的229.6%，在发达国家中高居榜首。

　　高市早苗的扩张性财政政策已引发外界对日本政府财政可持续性的担忧。高市早苗既要缓解选民对通胀的焦虑，同时还要避免惊动投资者。为展现其财政政策的“责任感”，高市早苗试图强调财政纪律。她此前曾表示，本财年的总发债规模将保持在去年水平之下。在计入此次11.7万亿日元的新债后，本财年总发债额将达到40.3万亿日元，较去年的42.1万亿日元下降约4.3%。

　　此外，高市早苗称，国际货币基金组织（IMF）总裁Kristalina Georgieva在此前G20峰会上向她表示，对日本潜在财政风险得到妥善管理感到放心。除新增债务外，此次经济刺激计划的资金来源还包括2.9万亿日元超预期的税收收入、2.7万亿日元上一财年的未使用资金以及1万亿日元的非税收收入。

　　日本政府在利率上升的背景下继续大规模发债的行为无疑将加重日本的财政负担。有金融专家警告称，这种无节制的财政扩张可能导致日本国债收益率持续上扬、日元进一步贬值，甚至引发金融市场混乱。