日本2年期国债标售疲软，市场预计通胀或倒逼央行“更猛烈加息”

　　市场因通胀预期上升和日元贬值压力加剧，预计日本央行可能被迫更激进加息，导致12月25日举行的日本2年期国债拍卖需求疲软。

　　12月25日，据彭博报道，衡量需求的关键指标投标倍数仅为3.26，低于上次的3.53及过去12个月平均的3.65。拍卖结果公布后，2年期国债收益率随即升2.5个基点至1.125%，创1996年以来新高。

　　此次拍卖距离日本央行将政策利率上调至30年高位不到一周。疲弱的拍卖结果进一步凸显出市场对日本央行政策立场的不安情绪。10年期盈亏平衡通胀率本周已升至2004年有数据以来的最高水平，强化了市场对央行行动落后于通胀曲线的普遍担忧。

　　加息预期推高短期收益率

　　2年期国债收益率对货币政策预期更为敏感，隔夜指数掉期显示，市场认为央行在明年9月前再次加息存在一定可能性。

　　三井住友信托资产管理公司高级策略师Katsutoshi Inadome表示：

　　“市场仍担心日本央行落后于形势发展。这很可能促使投资者回避2年期债券，因为这类债券最容易受到此类风险影响。”

　　尽管日本当局本周对汇率发出口头警告后，日元贬值和收益率上升的势头有所缓解，但拍卖结果仍被视为衡量市场对央行政策立场看法的关键指标。此前，财务大臣片山皋月警告称，日本有“自由裁量权”对不符合基本面的汇率波动采取大胆行动。

　　债券发行计划增加供应担忧

　　投资者还关注与2026财年预算相关的政府债券发行计划，该预算预计将于周五获得内阁批准。据彭博报道，日本主要交易商本月表示，希望在下一财年增加2年期、5年期和10年期国债的发行量，同时呼吁减少超长期债券的销售。

　　据路透援引两名不具名政府官员的消息，日本可能将下一财年超长期国债的新发行量减少至约17万亿日元（1090亿美元），为17年来的最低水平。

　　SMBC日兴证券高级利率策略师Miki Den指出：

　　“现在不是买入的好时机。2年期债券发行量很可能增加，因此购买后立即产生未实现损失的风险很高。”

　　通胀预期创历史新高

　　市场对未来价格压力的预期持续升温，作为其关键观测指标的“10年期盈亏平衡通胀率”本周已跃升至2004年有数据以来的最高水平。投资者因此普遍认为，日本央行未来可能需要采取比预想更积极、更大幅度的加息行动来应对。

　　彭博策略师Mark Cranfield表示，对日本央行而言，加息是一个漫长而曲折的过程。然而，上周日央行行长暗示，明年央行在试图说服政界人士相信再次加息是合理的时候，将不得不从头开始。正因如此，交易员们目前只预期2026年9月会再次加息25个基点。