通胀三年超标、日本家庭支出创高位！加息承诺不硬气，日元再度成全球套利‘提款机’

　　（来源：领盛Optivest）

　　基本面总结：

　　1． 日本央行副行长称必须继续加息，但要关注全球不确定性

　　日本央行副行长日野良三在钏路市表示，央行必须继续加息，但全球经济的不确定性依然较高，因此央行并不急于提高目前仍处于低位的借贷成本。

　　他指出，日本与美国的贸易协议有助于缓解经济不确定性，但美国关税的具体影响尚不明确。疫情冲击可能超出预期的风险值得更多关注，整体来看，全球经济仍面临高度不确定性。

　　日野良三认为，日本的通胀前景同时存在上行和下行风险。紧张的劳动力市场可能推高工资，但全球经济放缓以及美国关税可能对日本经济造成压力，从而影响物价水平。他判断，由于关税导致经济增长放缓，日本基本通胀率可能暂时停滞，但最终仍有望稳定在与2%目标一致的水平。

　　他强调，如果基准情景得以实现，央行将根据经济和物价的改善逐步加息。然而，他未明确加息的具体时机，仅表示需要避免过早或过晚行动。他同时指出，如果美国关税对日本经济影响有限，将有利于加息，但目前难以准确预测其影响。

　　在其讲话后，日元走弱，日经平均指数一度上涨，市场解读其立场不如预期强硬。日本央行此前已结束长达十年的大规模刺激政策，并在今年1月将短期利率上调至0.5%，判断日本已接近可持续实现2%的通胀目标。

　　尽管消费者通胀已连续三年超过目标，但美国关税的不确定性促使央行放缓加息步伐。然而，食品通胀居高不下和工资增长前景，已使部分央行委员警告价格可能出现二轮上升。根据路透社8月的调查，近三分之二的经济学家预计央行将在今年晚些时候再次加息。

　　2． 日本投资者将通货再膨胀交易留给外国人

　　日本金融市场正在经历一场期待已久的通货再膨胀交易，但日本投资者缺席其中，外国投资者成为主要推动力量。东京股市近期上涨，CNH创新高，日元升值，东大则继续抛售日本政府债务，推动30年期国债收益率创下历史高位。

　　外国投资者主导了日本股市的反弹。自4月低点以来，东证指数已上涨34.2%，但国内投资者几乎没有追涨迹象。在政府支持政策和企业改革的推动下，日本经济在长期低迷后重新焕发活力。日本央行今年自2008年以来首次加息，并出售了部分政府债券，带动资金从债券流向股票，尤其提振了工业股。

　　分析人士指出，如果日本散户投资者重返市场，股市可能进一步上涨。今年以来，散户投资者已撤资约230亿美元。近期零售投资情绪从悲观转向积极，市场信心得到盈利复苏和外国投资者的支持。

　　外资流入规模已达到十年来最强劲的水平，并有望创下自2013年“安倍经济学”以来的新高。与此同时，日本企业也积极通过股票回购参与市场，回购规模甚至超过外资买入。

　　尽管股债市场波动较大，但日元在过去两年基本稳定在140至160的区间内。这种稳定并非源于强劲的经济增长或投资回流，而是由于日本资本仍停留在海外。疫情前，日本机构投资者曾大量持有美国国债，但美联储加息后，其海外投资组合承受压力，资金回流不足。

　　随着日本市场持续活跃，市场参与者正在密切关注国内资本是否会重新流回日本。

　　3． 受关税拖累，美国制造业连续第六个月萎缩

　　由于进口关税的影响，美国制造业在8月份连续第六个月萎缩。制造商普遍认为，当前的商业环境因关税压力而恶化，部分企业甚至形容情况比2007年至2009年的经济衰退更为严重。

　　美国供应管理协会（ISM）的调查显示，大规模进口关税增加了生产难度，使美国平均关税税率升至一个世纪以来的最高水平。7月份工厂建设支出同比下降6.7%，进一步反映了制造业承压。同时，美国一家上诉法院近期裁定特朗普政府的大部分关税措施不合法，为企业带来更多不确定性。

　　8月份，美国制造业采购经理人指数（PMI）从7月的48.0升至48.7，虽有所回升，但仍低于50，显示制造业处于萎缩区间。十个行业报告萎缩，包括纸制品、机械、电气设备、家电及电子产品，而纺织、初级金属等七个行业实现增长。

　　制造商普遍反映关税导致生产和供应链承压。部分运输设备制造商称行业陷入停滞，电气设备和零部件企业指出关税使“美国制造”更加困难，导致高技能岗位流失。计算机和电子制造商则认为，关税提高了材料成本，削弱了生产回流美国的可行性。食品和饮料企业预计，由于对巴西进口产品征收50%关税及配额调整，含有机糖的产品将显著涨价。

　　在金融市场方面，关税合法性的不确定性使华尔街股市下跌，美元走强，美国国债收益率上升。

　　ISM调查显示，新订单分指数六个月来首次回升至51.4，但生产指数下降至47.8，表明需求改善有限。就业仍然疲软，企业主要通过裁员和冻结招聘来控制成本。供应商交付时间延长，投入价格依然偏高。

　　关税对通胀的推动作用逐步显现。尽管企业此前通过库存和成本吸收延缓了价格传导，但经济学家预计成本最终将转嫁至消费者。

　　不过，部分领域出现积极迹象。企业加大了人工智能相关投资，推动知识产权产品支出在二季度达到四年来最快增速，设备投资也保持强劲。分析人士预计，人工智能热潮将继续支撑制造业，并可能在2025年末和2026年因新的税收激励措施进一步提振投资。

　　4． 美国国会复会，距离政府关门仅剩一个月

　　美国国会周二复会，距离必须通过预算案以维持联邦政府运转仅剩不到一个月。近年来，国会在避免政府关门方面屡屡受阻，政治分歧加剧了这一问题。

　　在特朗普执政的第一年，白宫决定不支出部分已获两党批准的资金，同时在7月推动通过的减税法案进一步激化了党派矛盾。无党派机构分析认为，该法案可能导致超过1000万低收入人群失去医保。

　　立法谈判还因多个事件而复杂化，包括有关杰弗里·爱泼斯坦信息的公开，以及联邦政府在首都加强安保的举措。国会需就7万亿美元联邦预算中的1.8万亿美元可自由支配支出达成一致，但谈判难度加大。

　　自1981年以来，美国已发生14次政府部分停摆，大多持续一两天，最近一次发生在2018年12月至2019年1月，持续34天。当前，共和党在众议院以219比212占多数，在参议院以53比47占多数，但由于拨款案需60票通过，仍需要部分民主党支持。

　　围绕责任归属的争论已经展开。共和党支持削减90亿美元的对外援助和公共媒体经费，而民主党则反对在拨款过程中继续单方面削减资金。今年3月，民主党领袖舒默支持一项维持资金的临时决议，但在党内引发不满。

　　民主党尚未明确完整策略，但部分议员希望利用拨款期限作为谈判筹码，要求恢复医保等社会保障措施。共和党方面则表示希望在9月最后期限前以两党合作方式推进拨款，但在操作层面仍存重大分歧。

　　美国财政部数据显示，美国联邦债务规模已达到37.25万亿美元。由于长期以来国会授权的支出超过收入，债务水平在共和党和民主党执政时期持续攀升。

　　今日9月3日周三，市场暂无日本方面重要经济数据的公布，投资者需留意北京时间22：00美国JOLTS 职位空缺数据的公布。

　　经济资讯

　　日本最新经济数据显示，国内家庭食品支出占比（恩格尔系数）已达到历史高位，反映出食品价格上涨对居民生活造成的压力持续增大。共同社基于总务省家庭收支调查的分析显示，在2020~2024年间，全国47个主要城市中有37个恩格尔系数创下新高，其中大阪市达31.2%，水户市最低为24.9%。全国平均水平也从2015~2019年的25.6%上升至27.5%，主要原因包括新冠疫情导致的外出消费减少、日元贬值及原材料成本上涨带来的全面通胀。

　　与此同时，日本主要汽车企业正积极应对电动化与自动驾驶领域的转型需求，加速争夺高端软件人才。本田计划在2030年前投入约2万亿日元用于软件研发，并已在大阪新设开发据点，预计规模将从目前的100人扩大至500人。马自达也在东京设立研发中心，加强与首都圈高校及企业的合作。丰田则计划在2029年将东京总部打造为新的软件开发基地。各大车企均表示，行业竞争核心正从硬件制造逐步转向软件能力，人才战略已成为未来发展的关键。

　　政治资讯

　　日本首相石破茂于9月2日表示，目前暂无辞职打算，将优先应对国内物价高涨及日美关税谈判等政策议题。他在自民党两院议员全体会议上为参议院选举失利道歉，称“是身为总裁的责任”，但强调现阶段不会逃避责任，将在“适当的时候”再做出最终决断。

　　自民党干事长森山裕等党内四大要职均表示愿为败选负责并提出辞职，最终去留交由石破茂决定。党总裁选举管理委员会已就是否提前举行总裁选举征询意见，相关议员及地方支部须于8日前回复。

　　石破茂多次表示，当前首要任务是处理国家面临的各项政策挑战，并称森山为“无可替代的人物”。有报道称，他拟要求内阁制定经济刺激计划以应对通胀，显示出继续执政的决心。党内部分声音推动提前举行总裁选举，但石破茂方面暂未让步，局势仍在发展中。

　　金融资讯

　　9月2日，东京股市日经指数时隔两个交易日反弹。终盘上涨121.70，报收于42310.49点，涨幅为0.29%。前一交易日大幅下挫后，多个板块反弹。但市场对半导体市场竞争激化的警惕情绪依然强烈，股指一度跌至前一交易日收盘价下方。

　　东证指数（TOPIX）上涨18.69点，报收于3081.88点，涨幅为0.61%。全天成交量为17.7339亿股。前一日有消息称东大电商巨头阿里研发新的人工智能（AI）芯片，相关板块领跌大盘。2日早盘起超跌个股涌入买盘。受日本央行副行长冰见野良三的演讲影响，外汇市场日元兑美元汇率走低，汽车等出口版块也出现上涨。另一方面，半导体检测装置巨头爱德万、旗下拥有英国半导体设计巨头ARM的软银集团等部分半导体个股下跌，对大盘造成拖累。

　　地缘战事

　　9月2日，全球多地地缘政治局势持续紧张，冲突与外交博弈交织。在俄乌战线，乌克兰外交部再次强硬表态，重申永远不会承认俄罗斯对扎波罗热核电站的占领合法化，要求俄军立即完全撤出，以恢复核安全。与此同时，乌方对俄本土的无人机袭击升级，俄方称在罗斯托夫地区击落13架无人机，袭击导致当地一栋居民楼受损，超过300人被预防性疏散，并有平民受伤。

　　中东方面，以色列在加沙地带的军事行动面临重大节点与内部分歧。以军计划对加沙城发动新一轮大规模攻势，并召集4万名预备役人员报到。然而，军方高层与政府间矛盾公开化，以军总参谋长扎米尔警告，仓促进攻将危及被扣押人员安全并加剧人道灾难，这与总理内塔尼亚胡要求加速推进的命令相左。加沙卫生部门称，以军当日空袭和炮击造成至少100人死亡，当地人道状况极度恶化，因营养不良和饥饿的死亡人数持续上升。

　　另一方面，国际社会通过外交手段施压以色列的态势增强。比利时正式宣布将在联合国大会期间承认巴勒斯坦国，并配套对以色列实施12项制裁，包括禁止进口定居点产品等。此举是继澳大利亚、英国、加拿大和法国后的又一重要外交行动，旨在回应以方在约旦河西岸的定居点扩张和加沙的军事行动。美国则被曝阻止巴勒斯坦总统阿巴斯前往联合国参会。

　　这些事件共同勾勒出一幅当前全球地缘政治的高度不稳定图景：既有战场上的激烈对抗和人道危机，也有复杂的外交博弈与联盟分化，其发展和走向将持续对全球安全格局产生深远影响。

　　技术谋攻

　　1．技术总结：

　　日本央行副行长日野良三强调必须继续加息，但考虑到全球经济前景不确定，央行不会贸然行动。他认为，日本的通胀前景既面临劳动力市场紧张带来的上行风险，也受全球放缓和美国关税冲击的下行风险影响。央行预期日本核心通胀在短暂停滞后最终将稳定在与2%目标一致的水平，但加息时机仍待观察。

　　与此同时，日本股市受到外国资本推动快速上涨，东证指数自4月以来升幅超过三成。然而，国内投资者大多保持谨慎，散户年内已撤资逾230亿美元。分析人士认为，如果国内资金重返市场，将为股市带来额外动力。目前，外资流入和企业回购仍是支撑市场的主要力量。

　　此外，美国制造业在8月份连续第六个月萎缩，显示关税和政策不确定性正在持续压制工业活动。美国供应管理协会（ISM）公布的制造业PMI指数从7月的48.0微升至48.7，但仍处于荣枯线以下，反映制造业整体收缩。多数行业报告业务下滑，制造商普遍指出关税推高了零部件和原材料成本，削弱了“美国制造”的竞争力，并迫使企业冻结投资与招聘。部分企业甚至认为当前形势比上一轮经济衰退更为艰难。

　　尽管生产和就业承压，ISM新订单分指数六个月来首次回升至51.4，显示局部需求出现改善。不过，报告同时强调，正面预期仍难以抵消关税带来的广泛不确定性。受数据公布及关税合法性争议影响，华尔街股市下跌，投资者转向美元和美债等避险资产，美元兑一篮子货币上涨，美国国债收益率走高。分析人士指出，这一走势显示市场更倾向于押注美国制造业疲软将延长高成本环境，从而支撑美元。

　　与此同时，美国国会复会后，距离通过预算案以避免政府关门不足一个月。围绕减税法案、对外援助削减及医保的争论使谈判复杂化。由于拨款案在参议院需跨党派支持，僵局可能加剧市场对财政前景的担忧。财政部数据显示，美国联邦债务已升至37.25万亿美元，持续攀升的债务水平叠加政治博弈，增加了美元资产的不确定性。

　　在周五即将发布的八月份非农就业报告之前，市场整体保持谨慎态度。该报告紧随月度私营部门就业数据和职位空缺数据之后。经济学家的预期为，美国职位空缺数（JOLTS）和私营部门新增就业人数（ADP）显著下降，非农就业人数基本持平，失业率小幅上升。

　　根据芝加哥商品交易所集团（CME Group） 的 FedWatch 工具，市场预计美联储在本月晚些时候的会议上降息 25 个基点的可能性约为 91.2%。投资者的鸽派倾向出现在 7 月份就业报告疲软之后。美联储主席杰罗姆·鲍威尔在杰克逊霍尔研讨会上承认劳动力市场风险加大。

　　整体来看，周二交易时段，美日汇价受美元指数反弹带动下走高，日内最高触及148.94水平，最低测试147.04水平。

　　技术指标显示，日线级别布林带上轨切入点指向148.35区域水平为汇价提供短期动态阻力，布林带中轨运行线指向的147.50区域水平为走势界定潜在强弱分化，布林带下轨切入点指向的146.70区域水平为汇价提供短期动态支撑。当前汇价拉升至布林带上轨区域运行，显示多头动能的积极修复迹象。布林带开口呈现极端收窄状态，表明短期波动率下降的同时汇价处于结构突破前的蓄力整理阶段。与此同时，14日RSI相对强弱指标升至56.00附近区域，表明多头动能占据微弱优势，与布林带指标共同验证当前多头动能的修复格局，短期内汇价具备潜在上行潜力。

　　技术结构显示，美日尝试性挑战主要阻力148.75区域水平未果后回落，但技术结构呈现多头动能的积极修复迹象。当前汇价仍受限于148.75-146.20价格区间内震荡。上行结构来看，美日若要摆脱当前区间限制，需日线级别收于148.75区域水平，才有望重塑多头主动看涨信心，推动汇价再次对150.95关键阻力区域发起挑战。若汇价能够进一步突破并站稳至150.95关键阻力区域上方，多头看涨格局将得以强化，届时有望推动汇价上行对今年2月12日的高点154.80区域水平发起挑战。

　　下行结构来看，汇价当前主要支撑构筑于下方146.20区域水平，短期内汇价若失守于该区域防线，将激发市场主动看空情绪，加剧汇价下行测试144.20区域水平之风险。

　　2．技术指标总结：

　　3．交易策略解析：

　　美日日内关注区间：

　　148.95-147.80

　　今日北京时间20：30美国7月JOLTS 职位空缺数据的公布或将成为美日短线走势的主要催化剂。市场预计即将公布的美国7月JOLTS 职位空缺数量将较6月份744万减少至739万个。

　　若公布的数据符合市场预期，则表明劳动力市场在关税冲击下正出现降温，职位空缺数量的持续下降反映需求减弱，企业在招聘上变得更加谨慎，并加剧市场对劳动力市场放缓的担忧，同时支持美联储推进降息的步伐，届时将对美元构成短线下行压力。

　　技术指标显示，4小时级别布林带上轨切入点指向148.60区域水平为汇价提供短线动态阻力，布林带中轨运行线指向的147.40区域水平为走势界定潜在强弱分化，布林带下轨切入点指向的146.15区域水平为汇价提供短线动态支撑。当前汇价于布林带上轨附近区域运行，呈现多头动能的充分修复迹象。布林带开口呈现扩张状态，伴随布林带中轨上轨随走势抬头向上，表明短线波动率上升的同时多头持续性增强。与此同时，4小时级别14日RSI相对强弱指标升至63.00附近偏强区域，与布林带指标共同验证当前短线走势的偏强格局，为汇价保留潜在上行空间。

　　4小时级别来看，美日短线阻力构筑于148.95区域水平，日内汇价若能够突破该区域限制，有望上行挑战150.80区域水平。而下方147.80区域水平构成汇价短线支撑，日内汇价若失守于该区域防线，或加剧汇价回落测试146.85区域水平之风险。

　　整体来看，当前市场短线情绪偏向“谨慎偏多”，日内美日若可突破148.95区域限制，则有望强化多头短线看涨情绪，为汇价上行挑战150.80区域水平提供信心支持。然而，若失守于147.80区域防线，将驱动市场短线看空情绪，加剧汇价回落测试146.85区域水平之风险。

　　美日短线走势路径参考：

　　上升：148.95-150.80

　　下降：147.80-146.85

　　美日短线操作建议：

　　等待148.95-147.80价格区间1小时收市跟进信号，采用突破交易。