日元风暴逼近！政治重组+通胀失控+加息预期飙升

　　（来源：领盛Optivest）

　　基本面总结：

　　1． 日本8月机械订单环比下降0.9%，低于预期

　　日本政府公布的数据显示，8 月份核心机械订单环比下降 0.9%，低于市场预期的增长 0.4%。同比来看，核心订单增长 1.6%，同样低于预期的 4.8%。该数据作为未来六到九个月资本支出的领先指标，具有较强波动性。

　　政府已下调对机械订单的整体评估，表示经济复苏出现停滞迹象。

　　2． 日本敦促七国集团对过度的外汇波动保持警惕

　　日本财务大臣加藤胜信表示，日本已在七国集团（G7）会议上敦促成员国对货币市场的过度波动和无序走势保持警惕。加藤与美国财政部长斯科特·贝森特确认，双方已延续此前在华盛顿举行的 G7 与 G20 财长会议期间关于汇率政策达成的共识。

　　加藤指出，近期日元快速下跌，强调汇率保持稳定具有重要意义，并表示日本将继续警惕外汇市场的过度波动。

　　近期日元走势受到国内政治不确定性影响，新任执政党领袖高市早苗在成为日本首位女首相的道路上面临挑战，因执政联盟的小党退出造成政治局势波动。

　　加藤未直接评论政治不稳定对日元的具体影响，但强调政治稳定对经济总体有利。日本与美国此前在联合声明中重申，两国支持市场决定汇率，并同意外汇干预仅应针对过度波动情形。

　　日元疲软使日本政策制定者面临政治压力，因为汇率下跌推高了进口原材料和燃料成本，从而增加家庭支出压力。面对政界要求应对日元贬值的呼声，日本央行在去年结束了长达十年的大规模刺激计划，并进行了两次加息。尽管食品价格持续上涨引发部分鹰派委员呼吁进一步加息，但日本央行自今年1 月将利率上调至 0.5% 以来一直维持稳定，重点关注美国关税对经济的下行风险。

　　加藤指出，针对日元疲软导致的生活成本上升问题，货币政策的应对应由日本央行决定。他同时表示，虽然日元走弱及油价上涨曾推高物价，但难以判断日元贬值对当前通胀的直接影响。

　　美国财政部长贝森特认为，如果日本央行采取适当的货币政策，日元将自然找到平衡水平。贝森特在记者会上回应称，他不评论日元是否过弱，但认为货币政策调整将影响其走势。8 月份，贝森特曾表示，日本央行可能会加息，因为其在应对通胀风险方面落后于形势。

　　3． 外国资金刺激日本稳健的债券收益率曲线出现更大波动

　　受政治不确定性和对日本央行加息预期的影响，大量外国资金近期涌入日本超长期债券，导致原本平稳的收益率曲线出现更明显波动。随着投资者对未来首相政策支出及加息时机的预期不断调整，日本政府债券（JGB）收益率曲线的形态变化加剧。

　　在财政鸽派的高市早苗成为自民党领袖并有望出任首相后，30 年期日本国债收益率一度升至历史高点，随后因政治局势不稳而回落。野村证券高级利率策略师 Tomoaki Shishido 指出，收益率波动主要受海外投资者长期头寸变化影响，这些投资者倾向于根据政治信号调整持仓。

　　日本证券业协会数据显示，截至8 月，外国投资者已连续第八个月净买入超长期日本国债，4 月的购买量创纪录地达到 2.3 万亿日元（约合 155.6 亿美元），远超日本国内寿险机构的购买规模。

　　普信集团驻香港固定收益投资组合经理Vincent Chung 表示，普信集团对日本整体久期债券维持低配态度，预计日本央行可能较市场预期更早采取行动。他补充称，目前在 30 年期债券上已开始弥补低配仓位，因为收益率曲线变陡后长期债券的吸引力上升。

　　日本央行自去年取消负利率政策以来，正处于渐进式加息路径，这一紧缩取向与主要央行的宽松立场形成对比。该政策重新激活了相对价值交易，投资者通过买入和卖出不同期限债券进行套利。

　　大和证券首席经济学家末广彻指出，过去负利率时期短期债券波动有限，而现在曲线两端波动加大，投资者更容易押注曲线形态变化。

　　10 月 4 日，高市早苗正式出任执政自民党首相，有望成为日本首位女性首相。然而，由于公明党退出执政联盟，她的政治前景面临不确定性。

　　市场普遍预计日本央行在10 月会议上加息的概率为 20%，低于月初的 40%。Asset Management One 全球固定收益主管 Kentaro Hatono 表示，随着市场参与者对政治与政策事件的不同押注，曾经平静的日本国债市场更容易受到波动影响。他指出，投资者如今难以再将债券视为避险资产。

　　4． 日本央行鹰派决策者呼吁进一步加息

　　日本央行委员田村直树表示，鉴于通胀压力持续上升，日本央行应考虑将利率提高至更接近中性水平。他认为，尽管全球经济前景仍存不确定性，但海外增长放缓程度可能不会如先前担忧的那样严重。

　　田村在冲绳那霸的讲话中指出，通胀压力的上升增加了日本提前实现日本央行2% 通胀目标的可能性。他的表态强化了其在 10 月 29 日至 30 日的政策会议上再次提议将利率从 0.5% 上调至 0.75% 的预期。

　　田村表示，日本经济同时面临上行与下行风险，因此暂不需要将利率提升至限制增长的水平。但他补充称，价格风险正日益偏向上行，日本央行正处于决定是否将利率上调至接近中性水平的阶段。

　　田村指出，提前启动渐进式加息有助于避免未来被迫采取大幅加息的情形。他认为日本的中性利率应至少在1% 左右，并表示，鉴于难以精确测定该水平，唯一的方法是通过渐进式加息观察经济与物价反应。

　　田村认为，目前政策利率距离中性水平仍有较大差距，并强调迄今的加息对经济影响有限。他补充称，尽管美国关税可能推迟日本央行实现通胀目标的时间，但仍不排除在2025 财年下半年实现目标的可能性。同时，他认为日元贬值可能进一步推高物价。

　　田村与委员高田元在9 月会议上曾反对维持利率不变的决定。尽管如此，日本央行行长 植田和男 仍主张在评估美国关税影响的不确定性下保持渐进式加息节奏。

　　分析师普遍预计，日本央行将在明年1 月前再次加息，但具体时点可能在 10 月、12 月或 1 月之间。近期，随着倡导积极货币宽松政策的高市早苗当选执政党领袖，市场对 10 月加息的押注有所减弱，但她能否顺利当选日本首位女首相仍存在变数。

　　5．美联储沃勒：经济矛盾下的货币政策谨慎调整

　　美联储理事沃勒表示，当前经济数据显示劳动力市场疲软，通胀率（排除关税影响）接近2%目标，支持继续放松货币政策以缓解对总需求和经济活动的限制。然而，强劲的经济增长与疲软的劳动力市场数据存在矛盾，需谨慎调整政策利率以避免重大错误。政府关门导致关键经济数据（如9月就业报告、零售销售数据、CPI和PPI）延迟发布，增加了判断经济状况的难度，沃勒通过私营部门数据和与商界交流补充信息。

　　沃勒认为，未来几个月经济活动和劳动力市场数据的协调将决定货币政策走向。他预计下次FOMC会议将进一步放宽政策，但后续路径取决于数据矛盾的解决。当前数据显示，去年实际GDP增长2.8%，今年上半年放缓至1.6%，但第三季度可能加速至2.5%-4%。通胀方面，8月PCE通胀率2.7%，核心PCE 2.9%，受关税影响较大，但潜在通胀接近2%目标，预计未来通胀将稳定。

　　劳动力市场数据显示就业增长显著放缓，8月仅增2.2万个岗位，9月数据因政府关门缺失，私营数据（如ADP）显示就业持续减少。企业倾向于“不招人、不解雇”，但未来可能需调整人员规模。沃勒预测，若经济保持强劲，劳动力市场可能复苏；若增长放缓，劳动力市场可能继续疲软。人工智能可能进一步减少劳动力需求，但长期或提升生产力。

　　沃勒支持10月29日FOMC会议降息25个基点。若GDP持续强劲且劳动力市场复苏，降息步伐可能放缓；若劳动力市场继续疲软且通胀可控，政策利率需进一步下调100-125个基点至中性水平，以避免通胀压力反弹。

　　今日10月17日周五，日本以及美国方面暂无重要经济数据的公布。

　　经济资讯

　　近期日本经济数据与政策信号交织，呈现出内需疲软、外部压力与货币政策转向预期并存的复杂图景。10月16日数据显示，被视为资本支出领先指标的核心机械订单在8月环比意外下降0.9%，远低于市场预期的增长，促使政府下调评估，承认经济复苏“出现停滞迹象”。这一数据凸显了日本国内私人部门需求的脆弱性。

　　与此同时，日本面临来自美国的外部政治压力。财务相加藤胜信在华盛顿会谈中，被美国财长明确要求停止进口俄罗斯液化天然气，美方认为任何对俄能源的采购都是在“资助攻击乌克兰”。日本目前约9.3%的LNG进口来自俄罗斯，若被迫调整能源来源，将可能进一步推高企业成本与国内通胀。

　　在此背景下，日本央行的货币政策路径成为焦点。央行内部鹰派委员田村直树公开主张，鉴于通胀压力持续加大且风险偏向上行，央行应将利率从当前的0.5%提升至更接近中性利率（他认为是至少1%）的水平。他认为，现在开始逐步加息可以避免未来被迫大幅紧缩的风险。尽管市场对10月底的会议是否加息存在分歧，且政治不确定性（如前首相高市早苗的当选预期）可能延缓决策，但田村的言论强化了货币政策正常化的中长期方向。日本经济正走在平衡内需不足、外部风险与抑制通胀的狭窄道路上。

　　政治资讯

　　日本政坛正经历自民党与公明党结束26年联盟后的重大重组。随着临时国会将于10月21日召集，各党派围绕首相人选展开激烈博弈。目前，自民党总裁高市早苗当选下任首相的可能性大幅增加，其关键举措是与右倾的日本维新会启动组建联合政府的政策磋商。

　　双方在修宪、强化防卫能力（包括部署远程导弹）、重启核电站等外交安保及能源政策上立场高度一致，高市更表态支持维新会核心的“副首都”构想。然而，双方在食品消费税归零及禁止企业政治捐款等议题上仍存分歧，谈判仍在进行中。

　　这一潜在联合具有坚实的数学基础：自民党与维新会在众议院合计拥有231个席位，距离过半数仅差两席，使其极有可能在决定性的首相指名选举中掌控局面。作为对比，主要反对党立宪民主党试图拉拢维新会及国民民主党组建三方联盟的努力，则因政策分歧而受阻，未能推出统一候选人。

　　若谈判成功，维新会不仅将在首相选举中支持高市，还有望获得内阁职位，这标志着日本执政联盟结构将发生重大转变，一个更为保守并致力于推动防卫政策突破的联合政府有望诞生。

　　金融资讯

　　受国内政治格局明朗化与强劲企业财报的双重推动，东京股市周四大幅收高。日经225指数上涨1.27%，收报48，277.74点，时隔两个交易日后重新站上48，000点关口；东证指数（TOPIX）也上涨0.62%，报3，203.42点。

　　市场上涨的主要动力来自于对下届政府将出台扩张性经济政策的预期。随着执政的自民党与日本维新会启动组建联合政府的磋商，政治不确定性消退。市场普遍预计，自民党总裁高市早苗将当选新任首相，并实施伴随财政扩张的经济刺激措施，这显著提振了投资者情绪。

　　板块方面，对人工智能（AI）领域持续扩大的看好情绪，以及隔夜美股科技股上涨的势头波及日本市场，带动权重科技股与半导体相关板块领涨大盘。软银集团、东京电子等个股涨幅显著，成为推高指数的重要力量。此外，良好的财报季开局以及市场对美联储降息的预期，共同维持了市场的积极 momentum。

　　地缘战事

　　10月16日，当前全球多个地缘政治热点同时呈现紧张与外交努力并存的复杂态势。

　　在乌克兰战场，冲突已进入消耗战新阶段。俄军近期将打击重点转向乌克兰天然气基础设施，导致乌国内产量受损，被迫寻求增加进口以应对冬季需求。与此同时，东部战线战事激烈，乌军称在多布罗皮利亚地区击退了俄军一次由20多辆装甲车组成的大规模进攻。在此背景下，大国外交互动频繁——美国总统特朗普与俄罗斯总统普京进行了长时间通话，双方同意在布达佩斯举行新一轮峰会，为结束战争进行磋商。这一进展为乌克兰局势增添了新的外交变数，但也引发欧洲对美国可能向俄罗斯妥协的担忧。特朗普将在峰会前先与乌克兰总统泽连斯基会面，而普京已明确警告，若美国向乌克兰提供远程导弹，将严重损害美俄关系。

　　在中东，加沙地带的停火协议虽已生效，但依然脆弱。双方互相指责对方违反协议，争议焦点集中在哈马斯需归还的剩余人质遗体上。尽管以色列表示正准备重新开放连接加沙与埃及的拉法口岸以供人员通行，但人道主义援助的规模远未满足当地巨大需求，联合国警告加沙部分地区面临饥荒风险。

　　与此同时，地区冲突出现外溢，也门胡塞武装证实其总参谋长在以色列的空袭中丧生。该组织明确表示将继续监督以色列对加沙停火协议的遵守情况，并保留恢复军事行动的权利，预示着红海周边的紧张局势可能再度升级。

　　技术谋攻

　　1．技术总结：

　　日本8月核心机械订单环比下降0.9%，低于市场预期的增长0.4%，同比增长1.6%，亦不及预期的4.8%。这一波动性较大的数据被视为未来六到九个月资本支出的领先指标。日本政府因此下调了对机械订单的整体评估，指出经济复苏出现停滞迹象。

　　与此同时，日本财务大臣加藤胜信表示，日本已在七国集团会议上敦促各成员国对货币市场的过度波动和无序走势保持警惕。他与美国财政部长斯科特·贝森特重申了此前关于汇率政策的共识。加藤指出，近期日元快速下跌，保持汇率稳定符合日本利益，日本将继续密切关注市场动向。他表示，虽然政治因素可能对汇率造成一定影响，但不会就日元近期波动作出具体评论，同时强调政治稳定对经济发展至关重要。

　　在日本与美国的联合声明中，双方重申支持市场决定汇率，并同意仅在过度波动时进行干预。日元贬值使政策制定者面临压力，因为汇率下跌推高了进口原材料和燃料价格，从而加重了家庭生活负担。日本央行自去年结束长达十年的大规模刺激计划以来已加息两次，今年1月将利率提高至0.5%，随后维持稳定。尽管部分委员主张进一步加息以应对持续的食品通胀，但日本央行在行长植田和男领导下，仍强调关注美国关税带来的经济下行风险。加藤表示，针对日元疲软导致的生活成本上升问题，政策应由日本央行决定；同时指出，虽然日元走弱及油价上涨曾推高物价，但难以明确其对当前通胀的直接影响。贝森特则认为，如果日本央行采取适当的货币政策，日元将自然回到合理水平。

　　在债券市场方面，外国资金的持续流入导致日本原本平稳的收益率曲线波动加剧。近期政治局势的不确定性和对日本央行加息预期的变化，使投资者纷纷调整持仓。财政鸽派高市早苗成为自民党领袖并有望出任首相后，30年期日本国债收益率一度升至历史高位，随后因公明党退出执政联盟引发政治不确定性而回落。野村证券高级利率策略师Tomoaki Shishido指出，收益率波动主要受海外投资者持仓变化影响，他们往往根据政治信号调整押注。

　　日本证券业协会的数据显示，截至8月，外国投资者已连续八个月净买入超长期日本国债，其中4月购买量创纪录地达到2.3万亿日元（约155.6亿美元）。普信集团驻香港固定收益投资组合经理Vincent Chung表示，公司对日本整体久期债券保持低配，预计日本央行的行动可能比市场预期更早。他补充称，考虑到收益率曲线变陡，长期债券目前仍具吸引力。大和证券首席经济学家末广彻指出，随着日本央行退出负利率政策，曲线两端波动加大，投资者更容易押注曲线形态变化。Asset Management One全球固定收益主管Kentaro Hatono表示，政治与政策不确定性使市场波动加剧，债券正逐渐失去避险功能。

　　在货币政策层面，日本央行委员田村直树表示，鉴于通胀压力持续上升，日本央行应考虑将利率提高至更接近中性水平。他认为，全球经济放缓程度可能不会如此前预期那样严重，而日本的通胀压力则有所增强，增加了提前实现2%通胀目标的可能性。田村的言论强化了其在10月下次政策会议上再次提议将利率从0.5%上调至0.75%的预期。他指出，日本经济仍面临双向风险，因此无需立即加息至限制增长的水平，但当前价格风险偏向上行，日本央行正处于决定是否进一步上调利率的阶段。

　　田村认为，渐进式加息有助于避免未来被迫采取更激进的紧缩措施，并表示日本的中性利率至少应在1%左右。鉴于难以准确估计该水平，逐步加息并观察经济反应是更稳妥的方式。他强调，目前的政策利率距离中性水平仍有差距，现有加息对经济的影响有限。田村指出，尽管美国关税可能推迟实现通胀目标的时间，但仍不排除在2025财年下半年达成目标的可能性。同时，他认为日元贬值可能加剧价格上涨压力。

　　田村与委员高田元在9月会议上曾反对维持利率不变的决定，但植田和男仍主张在全球不确定性背景下采取渐进式加息。分析师普遍预计，日本央行将在明年1月前再次加息，尽管对具体时点存在分歧。随着倡导货币宽松政策的高市早苗当选执政党领袖，市场对10月加息的押注有所减弱，但她能否在议会赢得足够支持并成为日本首位女性首相，仍存在变数。

　　在全球货币政策的宏观背景下，美联储理事沃勒的最新表态进一步凸显出主要央行在政策调整上的谨慎态度。沃勒指出，当前美国经济数据存在明显矛盾：劳动力市场疲软与强劲的经济增长并存，通胀率（排除关税影响）接近2%目标，这支持继续放松货币政策以缓解对总需求和经济活动的约束。然而，他强调，在这种不确定的背景下调整政策利率需格外谨慎，以避免判断失误。由于政府关门导致9月就业报告、零售销售、CPI和PPI等关键数据延迟发布，美联储不得不依赖私营部门数据和与企业界的直接交流来弥补信息缺口。

　　沃勒认为，未来几个月经济活动与劳动力市场数据的协调性将决定货币政策走向。他预计在10月29日的FOMC会议上将支持降息25个基点，以应对经济放缓风险。若未来GDP增长持续强劲且就业市场复苏，降息步伐可能放缓；反之，若劳动力市场继续疲弱且通胀保持可控，则政策利率可能进一步下调100至125个基点，回到中性水平，以避免通胀压力再度上升。

　　根据沃勒的分析，去年美国实际GDP增长2.8%，今年上半年放缓至1.6%，但第三季度可能加速至2.5%-4%。8月PCE通胀率为2.7%，核心PCE为2.9%，受关税影响较大，但潜在通胀接近2%目标。与此同时，8月就业岗位仅增加2.2万个，私营数据（如ADP）显示就业增长持续放缓。企业普遍采取“不招人、不解雇”的策略，但未来可能面临人力结构调整的压力。沃勒指出，人工智能的发展可能在短期内削弱劳动力需求，但长期有助于提升生产力。

　　总体来看，日本与美国的货币政策均面临经济增长放缓与通胀不确定性的双重考验。日本央行在植田和男领导下寻求渐进式加息，以平衡通胀风险与经济增长；而美联储则在劳动力市场疲软与通胀趋稳的背景下倾向于谨慎降息。

　　周四交易时段，美元兑日元跟随美元指数回落。日内最高测试151.40水平，截止收市最低触及150.22水平。

　　技术指标显示，日线级别布林带上轨切入点指向153.60区域水平为汇价提供短期动态阻力，布林带中轨运行线指向的149.70区域水平为走势提供潜在强弱分化，布林带下轨切入点指向的145.80区域水平为汇价提供短期动态支撑。当前汇价回落至布林带中轨附近区域运行，显示多头动能的放缓迹象。布林带开口呈现扩张状态，表明短期波动率有所上升。与此同时，14日RSI相对强弱指标降至53.45附近中性区域，表明当前多空力量维持相对均衡状态，汇价或面临阶段性方向选择。

　　技术结构显示，美元兑日元上行受阻于153.25区域水平后回落，显示多头动能有所放缓，进一步回落的风险加剧。若要解除该风险，则需短期内突破153.25区域限制，才有望激发多头乐观看涨情绪，为汇价上行挑战今年2月12日的高点154.80区域水平提供信心支持。

　　下行结构来看，当前汇价主要支撑构筑于149.90区域水平，短期内汇价若失守于该区域防线，将驱动市场看空情绪，加剧汇价回落测试重要支撑146.60区域水平之风险。

　　2．技术指标总结：

　　3．交易策略解析：

　　美日日内关注区间：

　　150.80-150.20

　　技术指标显示，4小时级别布林带上轨切入点指向152.65区域水平为汇价提供短线动态阻力，布林带中轨运行线指向的151.45区域水平为走势界定潜在强弱分化，布林带下轨切入点指向的151.30区域水平为汇价提供短线动态支撑。当前汇价贴合布林带下轨区域运行，显示当前空头力量占据主导优势。布林带开口未见明显扩张状态，表明短线波动率保持相对平稳。与此同时，4小时级别14日RSI相对强弱指标降至35.00附近弱势区域，进一步验证当前短线走势的空头格局，为汇价保留潜在下行空间。

　　4小时级别来看，美日短线阻力构筑于150.80区域水平，日内汇价若能够突破该区域限制，有望上行挑战151.30区域水平。下行结构来看，美日短线支撑构筑于下方150.20区域水平，日内汇价若失守于该区域防线，将面临回落测试149.90区域水平之风险。

　　整体来看，当前市场短线情绪趋于“谨慎偏空”，日内汇价若可突破150.80区域限制，才有望激发多头短线看涨情绪，为汇价上行挑战151.30区域水平提供信心支持。然而，若失守于150.20区域防线，将强化市场短线空头格局，加剧汇价回落测试149.90区域水平之风险。

　　美日短线走势路径参考：

　　上升：150.80-151.30

　　下降：150.20-149.90

　　美日短线操作建议：

　　等待150.80-150.20价格区间1小时收市跟进信号，采用突破交易。