“鸽”声嘹亮！美元指数为何失守关键位？

摘要：

回顾上周，美元指数经历回落一周，鸽派降息预期受到官员公开发言影响持续对美元施压。非美货币方面，主要跟随美元回落而上行，其中日本和欧洲基本面方面均有较鹰派事件支撑日元。展望本周，尽管美国政府停摆导致部分数据仍存缺位风险，但仍有多组全球重磅经济数据及密集央行官员讲话将公布，同时也将有G30会议、APEC财长会集中亮相。

　　1．全球外汇焦点回顾与基本面摘要

　　就业市场疲软与通胀压力并存 官员发言催升市场美联储鸽派预期

　　2025年10月美联储政策会议即将召开之际，美国经济正面临就业市场疲软与通胀压力并存的复杂局面。10月16日多位美联储官员公开表态，强化了对劳动力市场的担忧，同时对贸易关税引发的通胀影响持相对乐观态度。这不仅预示着本月降息的板上钉钉，还凸显了美联储内部鸽派声音的增强。这些观点交织，揭示了美联储在数据缺失下的决策困境。

　　地缘政治风险叠加基本面改善 美元兑日元上周大幅回落

　　日元经历走强一周，除美元本身疲软外，还受地缘政治和基本面改善双重因素影响。俄罗斯上周四发动数百架无人机袭击乌克兰东部天然气设施，持续的地缘政治风险助推避险资金流向日元。同时由于日本执政党自民党与公明党联盟破裂，高市早苗竞选日本首位前景受阻，缓解了市场此前的鸽派政策预期和忧虑。同时植田和男表示日本央行将根据经济增长与通胀预期的实现概率调整货币支持力度，使市场对日本央行年底加息的预期升温。

　　法国政局风险迎缓和 央行官员鹰派发言提振 欧元基本面整体向好

　　欧元方面，此前基本面的不利因素逐步缓和。首先法国政局出现缓和，总理塞巴斯蒂安·勒科尼周四成功挺过两次不信任投票，缓解了对该国政治不确定性的担忧，为欧元提供额外支撑。但其仍面临在年底前推动紧缩预算案在分裂议会通过的挑战。其次是欧洲央行方面，管委皮埃尔·温施周四表示进一步降息的可能性正在降低，管委马丁·科赫尔则表示央行“已处于降息周期尾声或非常接近终点”。

　　2．外汇期货与期权走势分析

　　2.1、重要外汇期货合约走势（图）

　　2.2、期货市场头寸分析

　　据美国商品期货委员会公布的2025-09-23期货市场头寸持仓报告显示，上周各货币的报告总持仓情况如下：欧元净空头变化2301手，澳元净空头变化600手，英镑净多头变化6219手，日元净多头变化3012手，加元净多头变化2207手，纽元净多头变化39手，上周没有总持仓多空转换的货币。除此之外，单向总持仓变动超过20%的货币有：加元。

　　2.3、重点货币展望

　　澳元/美元： 

　　当前澳元兑美元的走势主线由澳美两国央行政策差主导。澳洲联储年内已累计降息75个基点，8月最新一次降息后现金利率降至3.6%的两年低点，宽松逻辑源于通胀持续回落——6月通胀率降至 2.1%，全年预计2.7%，逐步接近2%-3%目标区间中点。反观美联储，虽7月议息会议按兵不动，但内部分歧加剧，副主席鲍曼明确支持年内降息三次并呼吁9月启动宽松，市场正密切关注杰克逊霍尔年会的政策信号。政策节奏差异已引发汇率反应：8月澳洲联储降息后，澳元兑美元一度跌至 0.6505，10月20日最新报价维持在0.6493的低位震荡，利差收窄预期持续压制澳元估值。

　　澳大利亚国内经济为澳元提供有限支撑。私人需求逐步恢复，实际家庭收入回升，叠加金融条件放松，构成经济复苏基础，但消费增长前景存疑，部分行业因需求疲软难以传导成本上涨压力。劳动力市场虽仍偏紧，但已出现缓解迹象，6月失业率升至4.3%，工资增长从峰值回落，单位劳动力成本高企的问题尚未解决。外部环境则暗藏风险：全球经济不确定性仍高，贸易政策对经济活动的拖累持续，澳洲央行警告“贸易战”升级可能导致失业率攀升至6%。作为商品货币，澳元尚未获得大宗商品价格提振，内外需失衡使基本面支撑力度受限。

　　短期来看，澳元兑美元大概率维持0.645-0.660区间震荡。10月以来汇率波动率收窄，单日涨跌幅度均未超过0.5%，反映市场在政策明朗前的观望情绪。若美联储9月启动降息，将缩小与澳洲联储的利差，可能缓解澳元贬值压力；但若美国通胀数据反弹延缓宽松进程，澳元或下探0.64关口。中长期需关注两大信号：一是澳洲通胀能否稳定在目标区间，若出现反弹可能终止降息周期；二是全球贸易局势演变，中美贸易关系改善将显著提振澳洲出口与澳元汇率。对于套保者而言，当前震荡格局下，可参考风险逆转期权组合控制汇率波动风险。

　　2.4、人民币套期保值案例

　　（在此部分中，我们将展示一系列案例，作为防范外汇兑人民币汇率波动的风险管理的操作方法）

　　进口企业利用外汇期权套期保值案例：2025年7月，重庆某食品进口公司3个月后需支付300万美元货款，以人民币营收结算，若人民币贬值，购汇成本上升可能吞噬仅3.5%的净利润。当时汇市波动加剧，即期汇率在6.82-6.90震荡，美联储加息预期分歧大；企业曾因即期购汇亏损42万元，远期锁汇又无法享升值收益且占用资金，政策虽支持低成本期权组合，但需适配方案。

　　该公司最终选择美元兑人民币风险逆转期权组合：名义本金300万美元，到期日与付款日一致。买入执行价6.90的美元看涨期权（期权费54万元），同时卖出执行价6.75的美元看跌期权（期权费54万元），净期权费为0，锁定购汇区间6.75-6.90。

　　三种情景验证效果显著：若人民币贬值至7.00，不套保需2100万元，套保后按6.90购汇仅2070万元，省30万元；若汇率小幅波动至6.85，按即期购汇2055万元，较远期锁汇省9万元；若人民币升值至6.70，虽需按6.75购汇花2025万元，比不套保多15万元，但避免了单一期权54万元的亏损。该方案为企业节约成本、锁定风险，也体现出中小企业选期权组合、匹配期限的套保要点。

　　3．后市重要观察指标