韩国央行鸽声延续：维持利率不变 淡化11月降息预期

　　韩国央行维持政策设定不变，并表示其倾向仍为进一步宽松，尽管该行试图淡化近期降息预期。韩国央行周四将七天回购利率维持在2.5%，有一名委员投反对票，与8月上次会议的反对票数相同。此次决定与所调查25位经济学家中23位的预期一致。此举延续了7月开始的暂停加息态势，此前该行自去年10月以来已进行四次降息。

　　行长李昌镛在会后记者会上表示，目前尚不清楚11月27日董事会下次制定政策时，是否会具备降息条件。他指出，六位委员中有四位愿意在未来三个月内降息，低于上次会议时的五位。

　　李昌镛称，前瞻性指引从“5支持-1反对”转为“4支持-2反对”，“反映出对金融稳定的更多关注。宽松倾向仍在，但可以说，潜在降息的规模和时机已有所调整。”

　　李昌镛发表上述言论后，韩元汇率下跌，午后早段跌至1美元兑约1441韩元，为4月以来最弱水平，三年期国债收益率上升。

　　部分经济学家表示，这一变化表明政策制定者对宽松节奏变得更加谨慎。巴克莱银行经济学家Bumki Son表示，考虑到明年可能出现出口导向型增长复苏，韩国央行在当前周期可能仅再降息一次。

　　“鉴于董事会此次未降息，时机调整似乎是自然的；且假设当前局势持续，潜在降息幅度也可能出现一定调整，因为董事会内部可能更难达成共识，”Bumki Son补充道。

　　韩国房地产市场持续上涨之际，政策制定者发出了谨慎信号。截至10月13日，首都公寓价格已连续37周上涨，尽管政府出台了一系列旨在抑制需求的措施。最新一周的数据将于周四晚些时候公布。

　　“无论房地产市场是否存在泡沫，大首尔地区的房价相对于国家收入和社会稳定而言，都处于过高水平，”李昌镛说。

　　政策制定者担忧，房地产市场持续上涨及抵押贷款债务水平上升，可能加剧金融不稳定。

　　经济学家Hyosung Kwon表示，“我们预计韩国央行将为进一步降息留有余地——在基准情景下，可能于11月重启降息，具体取决于10月15日出台的家庭贷款限制措施能否有效冷却房地产市场。”

　　经济学家对韩国央行此后的政策路径存在分歧：部分人认为降息周期已结束，另一些人则预计一旦房地产风险缓解，将重启宽松。花旗认为，鉴于房价和汇率压力，目前基准利率将维持在2.5%；而摩根士丹利预计，随着新住房限制措施生效，韩国央行将在11月降息。

　　韩国央行数据显示，上月家庭信贷增速放缓至2%，为3月以来最低水平，而抵押贷款增长2.5%。这种背离凸显出政策制定者面临的挑战：既要刺激增长，又要避免助长与房地产相关的杠杆。

　　韩国政府上周推出新一轮住房限制措施，旨在冷却大首尔地区房价。措施包括根据房屋价值收紧抵押贷款上限、扩大调控区域范围，以及加快提高银行住房贷款风险权重的时间表。当局表示，这些举措旨在引导信贷远离房地产，防止资金过度流入住房领域。

　　通胀仍接近央行2%的目标，若其他条件允许，为宽松政策创造了空间。9月消费者价格同比上涨2.1%，较8月的1.7%加速，因电信费用临时减免政策到期。核心通胀同比增长2%。政策制定者表示，潜在物价压力仍受控制。

　　经济学家正密切关注出口表现，因美国关税已开始对汽车等关键出口产品造成影响。韩美贸易谈判仍陷入僵局，双方正努力敲定一项3500亿美元投资承诺的细节，该承诺与将韩国商品关税上限维持在15%的协议相关。

　　韩国央行估计，美国关税今年将拖累经济增长0.45个百分点，2026年将拖累0.6个百分点。8月，该行将今年的增长预期从5月的0.8%上调至0.9%，国际货币基金组织本月早些时候的预测也大致如此。

　　当局还需密切关注美联储动态，因政策轨迹的任何分歧都可能引发汇率波动。

　　“自8月以来，对汇率的担忧也有所加剧，对汇率变动更为敏感的委员可能认为，若此类情况持续，将难以推进宽松，”巴克莱的Bumki Son说。