事关美债，整个华尔街都在看周三贝森特的策略

　　华尔街见闻

　　本周三美国财政部将发布美债季度报告，交易商普遍预期贝森特将继续增加短期债券发行比重。截至今年9月，短期美债占比已超过21%。尽管贝森特曾多次批评前任财长耶伦偏爱短期美债的策略，但在美国债务持续攀升的背景下，贝森特上任后也保留了这一做法，以压低长期美债收益率。

　　在美国债务负担持续攀升之际，市场预期美国财长贝森特将进一步转向短期债券，以压低长期美债收益率。

　　本周三美国财政部将发布美债季度报告，交易商普遍预期贝森特将明确在30万亿美元的国债市场上继续增加短期债券发行比重。

　　尽管贝森特曾多次批评前任财长耶伦偏爱短期美债的策略，但在美国债务持续攀升的背景下，贝森特上任后也保留了这一做法，以压低长期美债收益率。

　　贝森特的策略调整也得到了美联储政策的配合。美联储已宣布将停止缩减其国债持有量，并从12月开始将抵押贷款支持证券到期后的回笼资金用于购买短期国债。

　　短期债券占比料将持续上升

　　交易员们将密切关注财政部关于短期美债占比的内容。

　　去年，由交易商、投资者和其他市场参与者组成的财政部借款咨询委员会（TBAC）曾建议，该比例应长期维持在20%左右。然而截至今年9月，这一比例已超过21%。

　　据花旗估计，如果美国财政部不增加中长期国债的发行量，到2027年底，短期国债的占比将攀升至26%以上。

　　摩根大通投资管理的投资组合经理Priya Misra表示：

他们目前还没有必要调整发行水平。但到了2026年，将有必要增加供应，届时，增发短期国债和较短期限的国债会更有意义。

　　据报道，尽管上月曾有传言称美国可能削减部分长期债券发行，但交易商预计财政部周三将维持各期限国债拍卖规模不变，并重复7月声明中“至少在未来几个季度”保持名义付息债券销售稳定的表述。

　　对于下周的再融资拍卖，华尔街预计将维持与前几个季度相同的规模，总计1250亿美元：

• 11月10日发行580亿美元3年期国债；
• 11月12日发行420亿美元10年期国债；
• 11月13日发行250亿美元30年期国债。

　　利率下行带来融资成本优势

　　受益于10月美联储降息，隔夜基准利率下调至3.75%至4%区间，短期国债对美国财政部而言正变得更加便宜。

　　AllianceBernstein固定收益主管Scott DiMaggio表示，以较低基准利率进行债务再融资节省的成本，加上关税收入，可能为美国政府节省1万亿美元。

　　在截至9月30日的财年中，财政部在债务上的总支出达到创纪录的1.22万亿美元。

　　另一方面，美联储的资产负债表操作将创造新的需求。

　　摩根大通估计，美联储利用到期MBS回笼的现金购买国债，可能每月带来约150亿美元的额外需求。

　　该行预测，加上量化紧缩的结束和其他非政策相关因素，明年美联储对短期国债的需求可能攀升至2800亿美元。

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