华尔街警告：货币市场紧张或持续至11月 美联储缩表政策遭市场“逼宫”

　　华尔街分析师称，货币市场的紧张态势可能持续至11月，因融资成本居高不下，这给美联储带来压力，要求其在下月停止缩表之前就采取行动补充流动性。

　　货币市场刚刚结束波动剧烈的一个月，担保隔夜融资利率上周五飙升18个基点。这是自2020年3月以来美联储加息周期之外的最大单日波动。尽管在月末相关压力缓解后SOFR周一有所下降，但仍高于美联储的关键政策基准利率——包括联邦基金利率。银行间相互借贷的隔夜回购市场的其他短期利率也继续在美联储的管理利率之上交易。

　　美国银行美国利率策略主管马克·卡巴纳表示：“美联储已经没有时间了，他们似乎有些手忙脚乱。12月1日是他们唯一能达成的妥协。我怀疑市场将很快迫使他们做出反应。”

　　由于近几周融资压力加剧，美联储上周表示将于12月停止缩减美债持有规模，结束了长达三年的量化紧缩努力。货币市场流动性不断枯竭，因自今夏以来大量政府发债吸引更多资金离开市场，而此时美联储还在继续缩表。

　　美国银行此前预计美联储会在10月底结束QT并立即开始购买资产以扩大资产负债表。卡巴纳称，缺乏此类措施表明美联储内部存在“不同观点”。

　　美联储主席鲍威尔上周表示，“在某个时间点”美联储将开始逐步增加准备金规模，以跟上银行体系和经济发展步伐，但他没有说明具体时间。包括美联储负责监管的副主席迈克尔·巴尔在内的其他美联储官员则认为，央行应尽可能保持最小的资产负债表规模。一位美联储发言人拒绝置评。

　　美国银行策略师认为，美联储过度抽走了准备金，使其降至可被视为“充足”的水平，即缓冲市场扭曲所需的最低水平。最新数据显示，银行准备金降至2.8万亿美元，为2020年9月以来的最低水平。

　　达拉斯联储主席洛莉·洛根周五表示，如果回购利率保持高位，美联储将需要购买资产，并补充称她对看到三方回购利率超过货币政策当局的常备回购工具利率感到失望。

　　SRF允许合格机构借入现金，以美债和机构债务作为交换，近几周该工具被经常使用，周一再次被启用。在纽约联储市场部门工作二十多年的洛根还认为，美联储应使货币市场利率平均水平接近或略低于准备金余额利率或IORB。

　　上周五，SOFR较IORB高出32个基点，为2020年以来最大利差，周一回落至4.13%。目前仍高于IORB（当前为3.9%）和有效的联邦基金利率——政策制定者于10月29日将后者下调25个基点至3.75%-4%的区间。与回购交易相关的另一个基准——三方一般抵押品利率也超过4%，自10月以来一直高于管理利率。

　　SMBC日兴证券美国公司利率策略师约瑟夫·阿巴特周二在报告中表示，三方市场的压力可能高于公布利率所显示的水平，他主张美联储采取“更积极的”行动，包括购买国库券。

　　阿巴特写道：“我们怀疑市场可能比2019年更容易受到隔夜融资利率压力的影响，”他指的是2019年9月震撼货币市场的动荡。他指出，大型对冲基金的美债多头头寸比六年前增加约1万亿美元，回购融资的使用规模也增加近一倍。2019年，在回购利率飙升后，美联储向市场注入5000亿美元。

　　华尔街策略师认为，美联储这次可能需要采取类似行动，以缓解美债结算或关键支付日期的紧张状况。BNY宏观策略师约翰·韦利斯表示：“如果这种融资市场压力持续下去，利率在相关美联储利率之上攀升，我们认为不能排除进行临时性公开市场操作的可能性。”