美国政府重启的前因后果

　　柳瑾的财经世界

　　摘要：近期美国政府即将开门的事情成为了市场冲击的一个主要驱动。驱动的逻辑是美国中期选举主线，市场影响逻辑来源对流动性冲击所带来的影响，其背后是美国财政资金溢出和美联储12月降息所带来的影响。同时还有因为美国最高法院对关税裁定的判决以及对美国实际经济数据的影响。

　　一、美国政府开门逻辑的背后是中期选举选情的变化

　　首先我们来说真正影响这次美国政府重新关门的背后驱动，主要来自于美国政府之间党争的选情变化，我们都知道美国2026年进入了中期选举的关键阶段。11月4号，美国在几个关键的州，维吉尼亚等几个州和纽约市进行参议员的改选和纽约市长的改选，选举的结果是民主党大获全胜，这个变化决定了两党之争在财政关键阶段，能够达成协议的一个重要节点。在因为在11月4号的选举之前，两党的参议员为了选情都要在各自的选民前表现自己维护选民利益的坚定立场，从而在选举中获得最大的优势。然而这种变化在11月4号的选情结束以后，已经不必在各自去摆造型、立人设。而到了11月4号的检举结果出来之后，更重要的是当民主党大获全胜，于是民主党所坚持的观点得到了共和党妥协：共和党同意在12月就延长《平价医疗法案》（ACA）补贴举行投票。于是我们看到在中期选举的影响下，共和党不得不对关键的法案平价医疗法案做出了妥协。这也是为什么我们看到美国政府关门的事情能够接近达成妥协的一个重要的契机。

　　因此我们从后面去看，中期选举是贯穿后面美国政府关门以及财政危机的潜在主要的时间节点：从中期选举的时间表来去看，26年的8月党内初选，26年9~11月是主要的选曲高潮，11月3号是最后的投票时间节点，一旦这个时间节点和我们说财政的危机重合，尤其是每个季度的季度财务融资会议相重叠，那么就可能会爆发新的财政危机，或者美国政府的关门。

　　近期观测的时间节点，也就是美国政府重新在资金耗尽的时刻：新的资金计划延长到2026年1月30号，在之前暂时还没有重新关门的风险。

　　二、开门以后流动性溢出冲击并没有是像市场想象那么大

　　市场一直以来的逻辑是因为TGA账户余额巨大。在美国政府关门之前，大量的资金是被滞留在美国财政的企业账户上，不能支出，因而造成了流动性紧张，从而有之前我们提及的流动性紧张的压力，但是一旦确定了美国政府重新开门，那么这个时候市场又反过来过度预期，接近万亿美元级别的TGA账户会。造成大量流动性资金的涌出。但是如果我们去看一下下面这张图，也就是美国TGA账户的余额和TGA账户每周的周度资金变化，你就会发现实际上的资金变化，并不会有市场想象这么大，这些账户的余额确实有接近1万亿美元，但是这些数量并不会在短短一两个月内全部的支出完毕。

　　虽然我们知道为了弥补之前拖欠的工资和各政府部门的运营费用，资金是会加速拨出的，但是这个数量并不会大幅超越每周过去的平均数额太多，也就是我们看到1，000亿美元左右的周度平均支出，即使有增加，这个范围也不会过度的离谱，从而造成了市场预期短期内市场上会涌现近万亿美元的流动性的预期也不会轻易出现。那么这个时候对风险资产冲高的这种冲击力，也不会像大家想的这么巨大，流动性宽裕，这点几乎是没有疑问的，但是宽裕的程度不会像大家想的这样剧烈。

　　三、美联储12月降息以及相关数据的影响。

　　大家都知道10月的这个数据是完全在美国政府关门的情况下去出台的。那么即使有后面的 CPI的数据和非农就业的数据，那么这个数据重新找回来，是否能够完整准确，也打了一个大大的问号，无论对于市场来说，还是对美联储来说，其可信度都会打上一个问号。所以现在美联储对12月降息的预期仍然处在一个非常模糊的，甚至是更加不确定的阶段。

　　根据现在市场民调的各种数据来去观察，无论是ADP就业数据还是美国非农数就业数据，这些数据基本上都是显示美国的就业是在偏差的阶段运行，但是这个差的幅度有多大？市场上和美联储其实都是两眼一抹黑，这个时候美联储可能会更加谨慎的选择降息路径，即使12月继续降息，真正的降息幅度最多是25个bp，而且如果考虑到前面提及的市场流动性充裕的状况，再加上美联储12月停止缩表等于变相增加了流动性的供给。那这时候12月降息的概率。其实反而并没有那么大，即使现在市场给出了百分之六十几左右的降息概率，但是真实的降息概率的程度可能甚至要更小。

　　四、对美国的实际的就业和经济情况的影响相对更为利好

　　那么这个一方面要从美国政府关门，特朗普政府一度谋求通过直接永久性裁员，美国政府官员的美国政府员工来解决这个美国政府政府债务问题，但是实际上我们看到的新的财政法案里面明确要求在1月30号之前，禁止特朗普政府去裁掉联邦政府的员工，所以使得进一步的大幅度的降低就业的情况会明显得到缓解。同时特朗普一直为了解决美国的最高法院给他带来的关税收入裁定的问题，提出了一个解决方案，就是把每个美国公民直接发2000美元的关税红利，如果确实落地、反而刺激了消费和潜在需求的增长。因此实际经济数据反而支持更进一步的经济稳定。