欧元EURUSD上行乏力！通胀刚达标、增长已跛脚，欧洲经济正在塌方？

　　（来源：领盛Optivest）

　　基本面总结：

　　1．欧元区通胀达标，但经济低速增长显示动力仍然不足：

　　周三欧盟统计局公布数据显示，欧元区10月通胀率同比上涨2.1%，环比上升0.2%，完全符合市场预期，连续三个月维持在目标区间。其中，核心通胀率剔除能源食品烟酒同比稳定在2.4%，环比增速为0.3%，显示基础价格压力依然顽固。

　　服务业通胀同比增速从3.2%反弹至3.4%，成为支撑整体通胀的主要因素，反映薪资驱动的价格压力持续。能源价格同比下降0.9%，环比下降0.2%，继续为整体通胀提供下行缓冲。未加工食品价格环比大幅上涨0.6%，同比增速仍达3.2%，显示食品通胀压力尚未完全缓解。

　　通胀数据精准达标将强化欧洲央行观望立场，市场需关注服务业通胀黏性能否推动央行推迟降息时点。

　　然而，近日，欧盟统计局公布初步数据显示，经季节调整后，今年三季度欧元区国内生产总值（GDP）环比增长0.2%，略高于市场预期的0.1%，也高于上一季度的0.1%。同期，欧盟GDP环比增长0.3%。从同比来看，欧元区经济增速从二季度的1.5%放缓至1.3%，欧盟经济增速从二季度的1.6%放缓至1.5%。虽然增长仍在推进，但温和增长、动力不足的特征越发突出。

　　欧元区内部经济表现分化明显。今年三季度，德国GDP环比零增长；法国GDP环比增长0.5%，创近年来最快增速；西班牙GDP环比增长0.6%，意大利同样停滞，葡萄牙当季以0.8%的环比增速位居前列。而在整个欧盟范围内，瑞典以1.1%的环比增速领跑；相反，立陶宛环比下降0.2%，爱尔兰和芬兰也各下降0.1%。

　　数据表明，尽管欧元区整体避免了衰退，但增长结构极不均衡。法国、西班牙等南欧国家依靠旅游业和部分制造业恢复带动增长，而德国等工业主导型经济体因出口疲软而陷入停滞，形成明显的“南强北弱”格局。

　　作为欧盟最大经济体，德国经济持续低迷成为拖累欧元区增长的关键因素。德国联邦统计局数据显示，今年三季度，德国固定资本投资有所增长，但出口下滑抵消了内需改善的积极效应。能源成本高企、外部需求疲软，以及美国提高部分进口关税等因素，使德国制造业承压，汽车、机械和化工等传统出口支柱行业均出现放缓。

　　德国经济研究所（DIW）指出，当前德国经济的最大挑战在于“需求结构性转变”。一方面国内投资不足，另一方面全球产业链供应链重组使其出口优势受限。尽管德国政府近期宣布将加大基础设施与绿色能源投资，但短期内仍难以扭转经济疲态。

　　欧元区经济的疲软不仅体现在生产端，也体现在需求端。虽然通货膨胀率已有回落迹象，企业和居民信心略有恢复，但高借贷成本以及由于此前通胀冲击导致的购买力下降等，使私人消费和投资仍未全面回暖。此外，从投资端看，能源与劳动力成本仍高于疫情前水平，叠加地缘政治不确定性增加，使企业普遍保持谨慎。制造业采购经理指数（PMI）已连续数月处于收缩区间，工业活动依然疲弱。

　　外部环境方面，美国此前实施的关税政策及欧元汇率走强，令欧洲出口行业雪上加霜。不过，今年下半年美欧贸易关系出现缓和。8月21日，美国与欧盟发表联合声明称，已就一项贸易协定的框架达成一致。根据协议，欧盟将取消对美国所有工业产品的关税，并对包括坚果、乳制品、新鲜及加工果蔬产品、加工食品、种子、大豆油及肉类产品等在内的美国水产品及农产品提供优惠市场准入；而美国则承诺对大部分欧盟输美商品设定15%的关税上限。尽管如此，该协议并未彻底化解分歧。美方对欧盟钢铁和铝产品征收的50%关税仍然保留。欧洲企业界普遍认为，虽然协议减少了贸易不确定性，但无法根本缓解出口压力。

　　过去几年，欧元区高通胀与紧缩政策叠加，经济一度处于停滞边缘。随着通胀回落、欧洲央行进入降息通道，各国政府正尝试通过财政刺激和公共投资提振增长，然而，受债务水平高企与财政规则约束影响，欧盟整体的政策空间依旧有限。

　　国际会计师事务所安永发布《欧盟经济展望》报告，预测2025年欧元区GDP增速将达到1.3%，2026年将放缓至1.1%。报告指出，贸易摩擦与投资疲软仍是拖累欧元区经济增长的主要因素。若德国的财政扩张政策及欧洲央行的宽松举措能够有效刺激需求，预计到2027年，欧元区经济增速有望回升至1.6%。欧洲央行最新预测也显示，2025年欧元区经济预计增长0.9%，2026年预计增长1.1%，2027年则预计增长1.3%。欧洲央行行长拉加德近期表示，未来货币政策将“谨慎而渐进”，以平衡通胀与经济增长。

　　总体来看，欧元区三季度0.2%的环比增长虽略超预期，却难掩经济复苏的脆弱性。制造业持续低迷、出口受挫、消费复苏缓慢，加上财政空间有限，使欧元区经济如同一列在缓坡上爬行的“低速列车”。未来两年，随着欧洲央行逐步放松货币政策、通胀进一步回落以及部分行业恢复，欧元区或将迎来温和复苏，但若全球需求继续疲弱、地缘冲突升级或贸易保护主义抬头，欧洲经济仍可能长期徘徊在低速增长的区间之内。

　　2．欧盟拟限制废铝出口，全球供应或再收紧：

　　欧盟贸易专员MarosSefcovic周二表示，欧盟委员会计划限制欧盟的废铝出口，以阻止这种金属大量流出欧盟并导致其相关产业缺乏实现脱碳所需的原材料。据行业组织“欧洲铝业协会”（European Aluminium）称，2024 年欧盟铝废料出口量达到创纪录的 1260 万吨，较五年前增长约 50%，其中大部分运往亚洲。

　　欧盟相关行业表示，此后情况愈发严峻，原因是美国总统特朗普对铝材征收了50%的进口关税，而对废金属的关税仅为 15%。这些关税措施促使废料美国进口量增加，同时减少了美国的出口量，从而促使亚洲买家更多地关注来自欧盟的供应。

　　欧盟执行机构于7 月开始对出口情况进行监测，并表示将评估是否需要采取行动。

　　Sefcovic在布鲁塞尔由欧洲铝业协会主办的会议上说道：“今天我们正在着手开展一项新措施的筹备工作，以解决铝废料出口的问题。”

　　他补充道，这项措施计划于2026 年春季实施，将会是“平衡的”，会充分考虑生产者、回收商以及下游行业的利益。

　　除了作为国内生产商的资源外，废料在该行业的脱碳努力中也发挥着至关重要的作用，因为回收铝所消耗的能源仅为从开采的铝土矿中生产金属所消耗能源的95%。

　　反对实施限制措施的回收行业组织EuRIC表示，废料出口现象的出现是由于国内需求不足以及欧盟处理混合废料（如来自报废车辆的废料）的能力不足所致。

　　铝金属广泛应用于从汽水罐到建筑再到近期如火如荼的AI数据中心建设等各个领域。从材料属性来看，铝金属所具有的几个关键特征：轻质、抗腐蚀、导电导热良好以及100%可回收循环成本极低，非常契合“减碳+电气化+数字化”的全球长期增长趋势，使得铝金属已经成为交通、建筑、电力、包装、电子等全球范围几乎所有工业大行业的基础材料。

　　因此，叠加关税和亚洲产能限制的影响，全球铝业供需偏紧，近期铝价震荡骗强。当前LME铝价徘徊在2800美元/吨，持续位于2022年以来的最高点位。包括摩根士丹利、花旗资深分析师在内的华尔街分析师们普遍预计，目前的全球背景将推动全球LME铝基准价升至每吨3000美元以上。

　　与此同时，‌欧盟于2025年11月18日正式实施针对部分铁合金进口的三年期保障措施，通过关税配额和最低进口价格机制保护本土产业，涉及硅铁、锰硅等关键材料，配额外低价进口需加征关税。‌‌‌

　　3．欧洲央行流动性操作平稳，银行体系存款再创新高：

　　欧洲央行周三数据显示，隔夜贷款工具使用规模为2亿欧元，较前日的2.41亿欧元小幅下降。隔夜存款工具规模增至25196.5亿欧元，较前日增加约82亿欧元，续创历史新高。

　　商业银行在央行的经常账户持有量为16711.9亿欧元，流动性整体保持充裕状态。存贷款利差持续扩大，反映银行体系宁愿将资金存放央行也不愿投放市场，风险偏好维持谨慎。

　　流动性分配格局显示欧元区金融体系稳定性增强，但资金空转现象可能制约货币政策传导效率。投资者仍在关注存款规模持续攀升对银行盈利能力的挤压，特别是区域性银行的净息差压力。

　　需要注意的是，周三发布数据显示，欧元区2025年9月经常账户盈余收窄至381亿欧元，主因初级收入盈余骤降及次级收入赤字扩大，反映跨境投资回报减弱。

　　4．会议纪要反映美联储分歧显著，“许多”官员不赞成12月进一步降息：

　　美国联邦公开市场委员会10月28-29日会议纪要显示，许多美联储官员认为，在2025年剩余时间内维持利率不变“可能是合适的”。周三公布的会议纪要还显示，“有几位”决策者反对12月再次下调基准利率。

　　会议纪要写道：“许多与会者认为，基于对经济的展望，全年保持目标利率区间不变可能是适宜之举。”不过，也有若干位官员指出，若经济表现与预期一致，12月再次降息“很可能是合适的”。

　　该纪要反映出美联储内部就通胀与失业哪一方对美国经济构成更大威胁存在不同看法，这也加大了12月利率决定的不确定性。大多数有投票权的成员在10月会议上同意连续第二次将利率下调25个基点，但两名官员持异议。特朗普近期任命的美联储理事史蒂芬·米兰投票支持降息50个基点，而堪萨斯城联储行长杰夫·施密德主张维持利率不变。

　　美联储主席杰罗姆·鲍威尔在10月会议结束后的记者会上出人意料地表示，12月再度降息“并非板上钉钉”。

　　在随后的三周中，更担心通胀、倾向于反对12月继续降息的美联储官员频频发声。根据联邦基金利率期货定价，投资者目前预计12月降息的可能性只有30%左右。会议纪要还显示，“几乎所有与会者”都认为应于12月1日停止缩表。

　　11月20日周四，欧元区将于今日北京时间下午15点，以及晚间23点期间分别发布德国PPI生产者价格指数报告，以及消费者信心指数报告。与此同时，市场关注焦点集中于今日北京时间晚上21点30分，美国即将发布的9月非农就业数据报告。

　　经济资讯

　　欧元区经济展现韧性，经常账户盈余扩大，欧央行高利率或将长期维持

　　经常账户盈余小幅增长，贸易结构稳健：欧洲央行周三公布的数据显示，欧元区9月份经常账户盈余略有扩大，经季节性调整后从上月的222亿欧元增至231亿欧元。这一增长主要得益于商品贸易顺差的增加，抵消了服务贸易的小幅下滑。然而，从更长期的滚动数据看，截至9月的12个月盈余占该集团GDP的2.0%，低于前12个月的2.7%，表明其对外盈余能力相较此前有所收窄。

　　央行按兵不动，高利率周期或将延长：在此经济背景下，路透社最新调查显示，绝大多数经济学家预计欧洲央行将把目前的利率水平至少维持到2026年底。自今年6月最后一次降息后，欧元区通胀率持续维持在2%的目标附近，同时经济保持稳定增长，失业率处于历史低位，这为央行延长“暂停”降息周期提供了充分理由。

　　这一政策立场与面临困境的其他主要经济体（如美国）形成对比，凸显出欧元区当前的经济韧性。欧洲央行行长拉加德此前虽表示央行“处境良好”，但也强调这种状态并非“一成不变”。调查指出，约73%的受访者认为利率将维持不变至明年年中，甚至有三分之二的专家预计到2026年底都不会变化。

　　经济前景：脆弱的平衡。尽管当前数据尚可，但经济学家们普遍认为欧元区经济前景是一种“脆弱的平衡”。多数专家指出，未来一年内经济增长速度更有可能低于预期，下行风险依然存在。民调预测欧元区经济今年将增长1.4%，明年小幅放缓至1.1%。

　　在通胀方面，目前2.1%的通胀率预计将在本季度达到央行2%的目标，但随后可能降至1.7%。多数观点认为，到2026年平均通胀率将低于目标水平。这种通胀低于预期的情况，使得欧洲央行的政策天平在短期内倾向于未来降息的可能性，而非加息。

　　综合来看，欧元区在控制通胀和维持经济稳定方面虽暂获成功，但面对全球不确定性，其增长动能正在减弱，促使欧洲央行采取审慎的货币政策，准备将高利率环境维持更长时间。

　　政治资讯

　　法国强硬反对南美贸易协定，德国总理言论引发外交风波

　　法国坚决反对欧盟-南方共同市场贸易协议：法国政府发言人莫德·布雷容周三在内阁会议后明确表示，欧盟与南方共同市场（包括阿根廷、巴西、巴拉圭和乌拉圭）的贸易协议“就目前的形式而言，仍然是不可接受的”。这一立场凸显了欧盟内部在这一历史性协议上的深刻分歧。

　　该协议于去年12月达成，结束了长达25年的谈判历程，成为欧盟有史以来规模最大的贸易协定。然而，协议仍需获得欧洲议会和欧盟成员国的批准，需要27个成员国中的15个（代表欧盟65%的人口）同意才能通过。

　　法国作为欧盟最大牛肉生产国，对协议中的农业条款尤为关切。布雷容强调，法国希望欧盟委员会“尽早”提出关于农产品进口的“镜像条款”措施，要求南方共同市场的产品符合欧盟标准。她还呼吁建立“保障”机制，以便在欧洲产业面临“不稳定”时能够阻止进口。

　　法国农业部长透露，目前法国尚未获得足够的成员国支持以形成阻止协议通过的少数派。这一贸易协议在欧盟内部引发激烈辩论，支持者如德国和西班牙认为，该协议有助于抵消美国特朗普政府关税政策造成的贸易损失，并减少对东大的经济依赖。

　　德国总理言论引发巴西不满：与此同时，德国总理默茨的言论在巴西引发外交争议。默茨在上周一次贸易大会上提及与记者团访问巴西参加COP30气候大会的经历时表示，当询问记者是否愿意留在巴西时，“没有一个人举手。我们都很高兴能从那个地方回到德国。”这一评论激怒了巴西总统卢拉，他在周二的一次活动中回应称，默茨“应该去跳舞或去酒吧”，并强调“柏林所能提供的品质，连帕拉州和贝伦市的十分之一都不到”。

　　德国政府发言人试图平息争议，解释称默茨的言论被“断章取义”，主要是指代表团在“经历一夜疲惫的飞行和在贝伦漫长的一天后，也希望开始返程”。发言人强调，巴西仍是德国“在拉丁美洲最重要的伙伴”，这一事件并未损害两国关系。

　　金融资讯

　　欧洲股市企稳静候英伟达财报，国防板块因地缘政治担忧领跌

　　11月19日，欧洲股市在经历前一日大幅抛售后趋于平稳，泛欧斯托克600指数收盘基本持平于561.71点。市场交投清淡，投资者密切关注即将发布的英伟达财报，视其为全球人工智能股票走势的关键风向标。

　　市场静候英伟达财报，股指涨跌互现：在前一交易日创下三个多月最大单日跌幅后，市场情绪保持谨慎。德国DAX指数和法国CAC40指数分别下跌0.2%和0.1%，英国富时100指数表现较弱，下跌0.5%。投资者正试图评估科技股上涨行情是否已形成泡沫，晨星分析师指出：“人工智能情绪现在不仅影响美国，它正在影响一切。”

　　国防与公用事业板块领跌：欧洲航空航天和国防类股重挫2.3%，跌至9月初以来最低水平。莱茵金属、英国航空航天系统公司等主要国防承包商股价跌幅介于4.5%至7.7%之间，主要因市场担忧美国可能推动结束俄乌冲突的新外交努力。公用事业板块也表现疲软，下跌1.4%。

　　科技与矿业板块逆势上扬：尽管大环境谨慎，科技板块仍反弹0.4%，软件公司Sage因利润超预期股价上涨1.2%。媒体板块在环球音乐集团带领下上涨2%，矿业板块随金价走高而上扬0.8%。个股方面，丹麦电缆供应商NKT在发布积极业绩展望后股价飙升17.1%，而诺基亚因新财务目标未达预期下跌6.9%。

　　地缘战事

　　11月19日，俄乌冲突与中东地区局势同步出现重大发展，军事对抗加剧的同时，外交斡旋也展现出新的动向。

　　俄乌冲突：战火蔓延与和平框架浮出水面。乌克兰局势呈现两面性：一方面，军事对抗持续激化。乌克兰军方首次确认使用美国提供的ATACMS导弹袭击俄罗斯境内军事目标，俄方则宣称在沃罗涅日拦截了四枚此类导弹。更为惨烈的是，俄罗斯对乌克兰西部城市捷尔诺波尔的夜间袭击导致一栋居民楼被毁，造成至少25人死亡，其中包括三名儿童，约25人失踪。

　　另一方面，和平进程出现关键转折。路透社披露，美国已向乌克兰总统泽连斯基发出信号，要求其接受华盛顿起草的结束战争框架协议。该提案内容包括基辅放弃部分领土并削减武装部队规模，且美方已与俄罗斯就此进行磋商。这一动向引发乌克兰政府债券价格大幅波动，显示出市场对和平前景的敏感反应。泽连斯基在袭击发生后紧急呼吁盟友加大对俄压力，同时前往土耳其与埃尔多安总统会谈，寻求外交突破。

　　中东局势：停火协议脆弱，冲突风险回升。在加沙地带，持续近六周的停火协议显现脆弱性。以色列军队对哈马斯控制区发动四次空袭，造成至少25名巴勒斯坦人死亡。以军称此举是对哈马斯违反停火协议的回应，袭击目标包括宗教机构和联合国运营的俱乐部等收容流离失所家庭的场所。自10月停火以来，已有305名巴勒斯坦人在冲突中丧生。

　　与此同时，以色列与黎巴嫩边境紧张局势急剧升级。以军加强对黎巴嫩南部的空袭，声称旨在阻止真主党重新武装。在一次备受关注的行动中，以军对西顿附近巴勒斯坦难民营的袭击造成13人死亡，为去年停火以来最致命的单次袭击。真主党否认以方关于其重建军事能力的指控，双方互相指责对方违反停火协议。

　　当前局势表明，尽管各方寻求通过外交途径缓解冲突，但军事对抗仍在持续，平民继续付出沉重代价。美国在俄乌冲突中的主动介入与中东停火机制的脆弱性，共同构成当前全球地缘政治格局中最为复杂的挑战。

　　技术谋攻

　　1．技术总结：

　　11月19日周三，在美国即将发布9月非农就业数据前夕，欧元买方平仓情绪加剧，从而导致其汇价延续4个交易日回落，并在昨日交易时段自日内高点1.1596价位水平进一步下行至1.1517低点水平，反应当前市场温和看空基调以及优势方正显著偏向空头一侧。

　　欧元区最新公布的调和消费者物价指数显示，整体物价环比从9月的0.1%升至10月的0.2%，但同比增速却从2.2%回落至2.1%，进一步靠近欧洲央行设定的2%目标。核心通胀方面，环比升至0.3%，同比稳定在2.4%。这组数据传递出一个耐人寻味的信号：在能源与部分商品价格波动平抑之后，欧元区整体通胀压力延续缓和趋势，而服务与核心项目仍保持温和黏性。这种组合既不构成新的紧缩理由，也不足以迫使欧洲央行迅速转向强力宽松，而是更符合“在较长时间内维持限制性利率、但随时准备应对经济下行”的中性偏鸽框架。对于欧元而言，这意味着利差优势难以建立，货币本身缺乏来自利率预期端的明显支撑。

　　与之形成对照的是，美国最新一批劳动力市场与需求端数据，整体上对美元名义利率预期并不构成支撑。初请失业金人数在10月18日当周升至23.2万，较此前一周的21.9万有所增加，持续申请失业金人数也升至195.7万，均显示出劳动力市场的边际走弱。同时，ADP就业数据估算，企业在截至11月1日的四周内平均每周减少约2500个岗位，虽较此前一周约11250个的平均净减少有所改善，但整体仍勉强称得上“偏弱”。从宏观逻辑上，这一系列就业信号往往会加强市场对美联储在未来一次议息会议上降息的押注，并压低中长期美债收益率，从而削弱美元的利差优势。

　　然而，近期影响欧元兑美元的，并非仅仅是利率与通胀的基本面，而是宏观与风险情绪的叠加结果。一方面，市场对美联储在12月降息的预期退潮，根据芝加哥交易所CME的FedWatch工具显示，目前市场预计美联储在12月10日的会议上下调利率25个基点的概率已从一周前的62%下降至现在的43%。而一个月前，市场还普遍认为降息几乎是必然的，概率值一度维持在96%高位。另一方面，全球股市近期的抛售，强化了市场避险情绪。在风险偏好降温的环境下，美元作为传统避险货币受到资金青睐，资金在股票和部分高风险资产中减仓的同时，加大了对现金与高流动性工具的配置。这种“避险型美元买盘”在短期内往往可以压过利率预期走弱的负面影响，使美元指数在高位维持强势，也使欧元回落至1.1600关口下方承压整理。

　　美国基本面内部的结构变化显示，就业数据偏弱对消费市场，房地产和服务业后续表现形成一定制约，但另一方面，美国此前公布的工厂订单数据显示，8月订单环比增长1.4%，与预期一致，并部分对冲了前值1.3%的回落。制造业需求并未出现失速式下滑，而是呈现“波动中缓慢放缓”的状态。这种结构性的组合，使得美联储在政策取向上更加依赖数据，不急于给出明确的宽松时间表。部分官员强调，需要更多数据来判断下一步政策方向，这在一定程度上抑制了市场对快速降息的激进行为，从而也限制了美元的下行空间。

　　当前市场交易围绕两大主线：欧美经济数据分化，以及美联储与欧洲央行政策信号，共同主导欧元兑美元短期波动轨迹。

　　技术指标显示，日图级别上，尽管欧元连续4个交易日回落，并一度回收至布林带中轨下方，但自汇价触及布林带下轨以来已迎来连续第11个交易日维持反弹格局，反映当前市场看涨基调呈现边际化减弱效应，但未跌破布林带下轨为其价格提供提供的1.1480动态区域支撑，显示多头动能韧性仍存，结构性下行模板尚未完全建立。因此，短期内欧元是否可守稳布林带下轨动态支撑，将成为其价格走势核心变量因素。然而，需要注意的是，欧元整体价格走势仍然受到布林带上轨动态阻力1.1680一线区域，以及50日，100日SMA简单平均移动线粘合点1.1665多重结构性阻力压制，提示需防范汇价在未有效突破布林带上轨动态阻力区域之前，多头动能“降速”升温以及市场看涨边际效应持续减弱，从而导致汇价易受到“回撤加速-下轨测试”牵引。当前，欧元整体价格走势回收至布林带中轨区域下方，伴随14日RSI相对强弱指数跌破55-45强弱平衡区，表明空头动能已重新占据主动优势，多空博弈格局进入短期“偏弱整理-再选择”窗口期，而优势方已正在偏向空头一侧。如若后续布林带下轨动态支撑区域失守，则将为欧元汇价进一步下行释放明确空头信号。与此同时，布林带呈现向下开口倾向，叠加布林带近端曲线向下倾斜率降低欧元汇价名义抬升端概率，表明欧元短期价格走势模板正在重构，下行动能正逐步趋向显著。

　　布林带上轨当前位于1.1675附近区域构成欧元短期价格走势动态阻力，布林带中轨位于1.1575区域，为欧元短期价格走势提供多空力量以及强弱格局核心分化枢纽。MACD动能指标双线维持零轴下方，DIFF-0.0015，DEA-0.0026，柱状图位于负值区间较此前有所收缩，提示空头动能呈现边际化放缓效应，但DEA扔高于DIFF值，显示短期下行动能仍然保持相对充沛，尚未构成趋势级别技术性反转信号。叠加KDJ指标也均暗示空头动能在周期性格局上依然占优，验证其短期下行风险尚存的技术有效性。若后续柱状图维持负值缩窄并出现零轴上方的回测，才将有望触发真实技术性以及趋势级别反弹的概率。

　　技术结构显示，日图级别观察显示，欧元在此前首度下穿近端技术结构位于1.1490附近区域为其提供的防御性支撑，尽管当前已连续11个交易日维持反弹格局，但在其未能有效突破1.1695区域阻力之前，市场买方仍然需防范汇价“高位回撤-再选择”窗口所导致的潜在技术风险尚存。与此同时，欧元自9月触及1.1918高点以来，整体看空基调呈现典型顺势抛售，而非恐慌性砸盘，基本面传导逻辑为市场空头动能强化提供技术性条件积累。因此，欧元盘口反馈的被动防御姿态有所改善但下行风险尚存，如若其在短期内可位于1.1695区域上方巩固底仓，则二次推进将有望促成市场买方达成新共识，为汇价进一步上行并回测1.1780目标区域预留潜在技术空间。与此同时，RSI相对强弱指标前期位于30超卖临界点回升，与欧元近端触及1.1470低点防御端口后的反弹走势形成相呼应，提示该区域附近或有望为其继续提供潜在技术性支撑以及深化技术性反弹需求提供动力。

　　风险视角层面，欧元自触及1.1655近端高点水平后已连续4个交易日回落，如若本周未能成功收复1.1600关口失地，则本轮反弹将被定性为“下跌中的反抽”而非“V型反转”形态，汇价易受“回落加速-低点测试”牵引。与此同时，如若欧元在短期内回落至11月5日所创下低点1.1470区域水平下方，则恐将导致其短期面临进一步抛售压力风险，从而引发汇价更深度下行测试7-8月底部平台区1.1390目标区域水平。与此同时，如若欧元短期内在测试1.1390区域后而未能提供有效支撑，则周期性下行趋势风险将显著升温。更为值得谨慎的是，欧元周图以及月图级别发出顶部构筑信号，而主要颈线支撑位于1.1390一线区域，若后续汇价在该区域防线上彻底失守，则或将触发更深层次的下行风险预警，并防范其进一步确认站稳至1.1390区域下方后，市场空头主导节奏强化压制汇价进一步通往测试1.1280目标区域水平的风险升温。

　　综合而言，当前市场交易员在“欧洲增长预期改善”与“美国利率预期反复”之间不断权衡，二者共同构成了近期欧元兑美元波动的核心背景。此次欧元区三季度初值增速好于预期，是支撑欧元情绪的第一根“支柱”。更值得强调的是，这一超预期表现并非来自单一经济体，而是由法国和西班牙共同拉动。但与此形成鲜明对比的是，德国和意大利在三季度几乎停滞不前，明显弱于此前“略有正增长”的预测。作为欧元区制造业与出口的传统引擎，德国的持续“掉队”，使得交易员在解读这份强于预期的增速数据时仍保持谨慎态度。欧元区层面的宏观数据在提振信心的同时，也暴露出经济结构的不平衡，这在定价欧元中长期走势时仍是一个不可忽视的约束。与此同时，欧元区内部的增长驱动正在从传统的“德意制造业组合”部分向“法西服务业与消费”倾斜，这对欧元的估值逻辑会带来一定重定价效应。市场普遍认为欧元区的宏观景气度存在继续改善的空间，同时通胀已明显回落并接近目标区间，使得欧洲央行的政策可以处在一个相对“舒适”的水平上，在不急于再度收紧的情况下维持适度限制性，既有助于稳定物价，也避免对脆弱的增长造成二次打击。美元端，美联储在10月货币政策会议上如期宣布降息25个基点，但美联储主席鲍威尔表示，货币政策仍然适度具有限制性，经济数据缺失可能构成12月暂停利率调整的理由。鲍威尔指出，利率尚未处于宽松区间，并表示越来越多的人认为美联储或许应该等一个周期再行动。与此同时，鲍威尔在新闻发布会上提到，市场预期的12月份再度降息“远未成定局”，这一表态削弱市场对于美联储12月降息预期，重创正在交易的风险资产，并触发市场对美元指数“再定价—追价—止损”的链式反应，为美元指数构成心理以及政策性支撑，从而导致欧元再度陷入被动承压局面。根据芝商所的美联储观察工具数据显示，12月降息25个基点的概率已从上周的67%降至43%，更是较一个月前的95%大幅下滑并跌破50%半数基准线。这一转变反映了市场在评估近期私营部门数据显示的劳动力市场停滞与美联储内部鹰鸽分歧后，对降息路径的重新定价。尽管部分数据显示劳动力市场疲软，但通胀上行风险依然制约着美联储的宽松空间。对于欧元而言，这意味着利差与政策预期正在进入一个更为复杂的阶段。一方面，如果欧元区增长确实逐步回归稳定，且通胀靠近目标使欧洲央行保持利率相对稳定，而美国却因就业走弱被迫更快降息，利差收窄将从中期为欧元提供一定支持。另一方面，若美联储在观望更久，降息节奏慢于当前已被压缩过的预期，则短期利差优势仍偏向美元，限制欧元向上的空间。此外，风险偏好指数与跨资产相关性显示“防御性仓位再平衡”的影子，权益市场波段回撤与美债长端收益率对政策言论更为敏感，外汇端美元因美国政府对于后续表决不确定性仍存，叠加特朗普关税政策隐患以及地缘政治风险上升驱动美元对冲机制下的“避险属性”尚存。欧元盘口反馈体现为：技术性反弹条件仍然面临潜在多空结构性分化约束力，尽管当前欧元汇价已有所回升，但在周期性框架上优势端仍然在向美元一侧倾斜。若美国经济数据显示韧性，特别是若积压的就业和消费数据公布后好于预期，美联储降息预期可能进一步降温甚至消退，强势美元将重新主导市场，从而将导致欧元量价关系再度转向“量能前导型”下跌，即缩量反弹而放量下行。技术逻辑层面，尽管欧元近期维持反弹格局，但纵观整体价格走势反映市场自9月高点下跌以来更偏向“顺势抛压”而非单纯的情绪性砸盘，体现汇价短期整体下行结构保持完整，趋势性优势仍在空头一侧。如若欧元在短期内未能成功收复1.1695区域失地，则本轮反弹将被定性为“下行趋势中的反抽”而非“V型反转”形态，汇价易受“高位回落-低点测试”牵引。与此同时，如若欧元短期内无法成功守稳1.1470一线，则波动率跟随型抛压或将加剧，从而导致汇价面临进一步下行测试1.1390目标区域的风险加剧。一旦该目标区域防线彻底失守，则将有望强化市场空头控盘节奏，推动汇价进一步下行测试1.1280目标区域水平。因此，欧元需位于1.1695区域上方巩固底仓，则才将有望为汇价回补扩张维持一线支撑，并在“二次推进”后释放阶段性底部强支撑信号，为汇价延续上行测试1.1780目标区域提供潜在技术空间。

　　2．技术指标总结：

　　3．短线交易策略解析：

　　欧元短线价格走势区间展望：

　　1.1595-1.1520

　　今日美国即将补发的9月非农就业数据报告将成为欧元短线价格走势核心催化剂，同时也将为美联储12月降息窗口提供更多线索指引。当前，市场已普遍预计该报告将显示美国非农就业人数较上月增加5.5万人，失业率则维持在4.3%。

　　与此同时，荷兰国际集团（ING）分析师表示，周四发布的9月美国非农就业报告预计就业人数将增加5万，失业率将保持4.3%不变。这样的结果对美元来说应该是中性或略有利好的，因为如果美联储在12月决定降息，那么美国的经济数据就必须表现出明显的疲软迹象才行。美元指数很可能会维持最近的上涨势头，甚至有可能涨至99.50至99.65这个区间；不过在达到这个区间后，其上涨势头可能会受到抑制。

　　此外，经济学家与市场以及ING分析师预期保持一致。分析指出，继8月增加2.2万个就业岗位后，美国9月就业人数将增加约5万人，失业率预计维持在4.3%左右。

　　因此，非农就业数据若强于预期，则可能提振美元，投资者将重新评估劳动力市场的韧性；若数据不及预期，则可能打压美元指数，并重启市场对美联储提前宽松政策的预期。

　　需要注意的是，尽管美国9月非农数据端存在不确定性，但由于投资者在新关键经济数据公布和美联储进一步政策指引出台前倾向于防御性持仓，美元的避险需求保持稳定，或为美元指数继续提供支撑，从而对欧元汇价构成潜在压制力，增加短线下行风险。

　　技术指标显示，4小时级别上，欧元短线价格走势在跃过布林带下轨后呈现典型沿布林带下轨震荡走低形态，伴随布林带向下开口，表明波动率扩张跟随型下跌与短线空头格局保持同频，进一步反映汇价短线空头动能充沛，加剧汇价下行延续风险。与此同时，4小时级别RSI相对强弱指标接近30超卖临界点，表明空头动能当前占据完全主导地位，同时提示续防范RSI指数触及超卖区间后所存在的“超卖-均值回归”风险正在积累。MACD动能指标DIFF-0.00096，DEA-0.00030， DIFF显著高于DEA值，柱状图位于零轴下方放量，提示动量指标触发“顶背离”启动信号后已呈现显著由多头翻空影子再现，若后续柱状图维持扩张放量，则将强化欧元汇价下行量能驱动力。布林带中轨当前位于1.1590一线区域，为欧元短线价格走势结构提供多空力量以及强弱分化核心枢纽。布林带上轨则位于1.1630一线，构成欧元短线价格走势动态支撑。如若欧元短线可成功回收至布林带中轨上方，叠加RSI指数回升，以及MACD动能指标在零轴下方收缩，则才将有望触发汇价“低位反弹-上轨测试”牵引。

　　技术指标显示，4小时级别上，当前价格走势与布林带中轨位于1.1595一线区域共同构成欧元短线静态-动态阻力共振区，如若欧元要打破眼下这一压制局面，则需位于1.1595区域上方巩固底仓，并通过动能与量能共振推动二次上攻，则才将有望为其汇价在击穿该区域阻力后反弹测试短线级别阶段性顶部1.1650目标区域打开潜在看涨空间。然而，在欧元短线未能成功收复1.1595区域失地之前，短线交易逻辑主线将偏向维持“空头对待”。

　　风险视角层面，4小时级别上，当前价格走势静态支撑焦点将集中于1.1520一线区域，如若在4小时级别上欧元彻底失守该区域防线，则需防范市场空头占优局面再度升温，从而导致汇价面临进一步下行测试1.1480目标区域的风险加剧。

　　综合而言，欧元区三季度初值增速好于预期构成当前支撑欧元情绪的“支柱”。然而，俄乌地缘摩擦升温等多重因素叠加影响，从而导致市场风险厌恶情绪温和发酵，避险资金推高了美元指数，并对欧元构成反向压制。此外，美联储12月降息预期已大幅跌破50%“半数”基准线至43%，市场对当前美元指数空头基调再定价，政策预期调整成为驱动欧元短线回调的核心逻辑。当前市场的一个重要时间节点，是即将发布的9月非农就业报告。会议纪要进一步揭示决策层对通胀回落以及就业边际走弱和金融条件收紧的综合判断，纪要同时显示内部对未来降息仍存显著分歧，市场重新评估此前对快速宽松的预期，从而对美元形成阶段性支撑。因此，基本面格局与动能指标MACD所透露的潜在风险反映多头防御仓位将退守1.1520一线区域，如若该区域防线彻底失守，则需防范多头动能消退，从而导致汇价进一步下行测试1.1480目标区域水平。而如若欧元要重启涨势，则需位于1.1595区域上方巩固底仓，并通过动能与量能共振二次推进，才有望为汇价反弹测试短线顶部格局1.1650目标区域提供安全底座。需要注意的是，在欧元短线未能成功收复1.1595区域失地之前，交易逻辑主线将偏向维持“空头对待”。

　　欧元短线价格走势路线参考：

　　上升： 1.1595-1.1650

　　下跌： 1.1520-1.1480