欧元EURUSD站在通胀迷雾中心：德国PPI八连跌、能源暴杀7.5%，反弹还是崩塌前兆？

　　（来源：领盛Optivest）

　　基本面总结：

　　1．德国PPI连需8个月下滑，体现能源拖累下的通胀迷局：

　　德国统计局公布数据显示，10月生产者价格同比下降1.8%，降幅较9月的1.7%略微扩大，延续了连续八个月的下行趋势。这一数据略好于市场预期的下降1.9%，显示工业领域通缩压力虽持续存在但未进一步恶化。

　　其中，能源价格同比暴跌7.5%，成为拖累PPI下行的最主要因素，反映能源成本波动对工业价格的显著影响。若剔除能源项目，10月生产者价格实际上同比上涨0.8%，反映核心工业部门仍保持一定的定价能力。

　　中间产品价格小幅下降0.5%，而耐用消费品和非耐用消费品价格分别上涨1.7%和2.3%，呈现内部分化格局。资本品价格增长1.9%，表明企业投资需求相对稳健，为工业部门提供了一定支撑。

　　环比来看，10月PPI微升0.1%，好于市场预期的零增长，可能预示下行趋势正在接近底部区域。

　　能源与核心价格的显著背离，为判断德国通胀真实走势增加了复杂性，未来需重点关注能源价格持稳后PPI的反弹力度。

　　同时发布的欧元区建筑业产出数据显示，9月建筑业产出同比下降0.3%，逆转8月上修后1.0%的增幅，创3月以来最大降幅。建筑活动量骤降4.1%，前值-1.5%是主要拖累因素。其中，土木工程增长2.0%，较8月3.3%的增速放缓；专业建筑活动增长0.9%，低于前值1.9%。

　　主要经济体中，德国产出下降2.2%，前值-1.9%。法国下降1.9%，前值-1.3%。西班牙下降4.8%，前值+7.2%。意大利实现4.4%的增长，前值3.5%。

　　需要注意的是，欧元区建筑业产出环比下降0.5%，已连续第二个月出现萎缩。

　　2．欧洲央行管委表示，需看到“非常有力的证据” 才能支持欧洲央行进一步行动：

　　欧洲央行管委马赫鲁夫表示，他对当前的政策立场感到满意，并警告不要因通胀可能低于目标而反应过度。

　　这位爱尔兰央行行长称，目前的利率设置处于一个“不错的位置”，并表示自己“需要看到非常有力的证据才会推动进一步行动”。

　　马赫鲁夫表示：“我对未来的发展、对明年数据的表现都完全不担心，因为通胀会在随后的年份回升。我们在应对预测中的小幅偏离时要格外谨慎。”他补充说，“预期依然稳固锚定。”

　　此番表态显示欧洲央行内部对政策调整持高度审慎态度，市场应降低近期行动预期。

　　3． 美国9月非农新增就业11.9万人大超预期，失业率意外升至4.4%创四年来最高纪录：

　　美国劳工统计局周四公布本该上月发布的9月非农报告。分析称，就业数据释放自相矛盾的信号：一方面就业人数超预期增长，一方面失业率意外升至四年最高。根据报告，美国9月非农就业人口增长11.9万人，是预期5.1万的两倍多，但与此同时，8月份新增就业人数从增长2.2万人下修2.6万，至减少0.4万人，7月和8月非农就业人数合计下修3.3万人，也延续了今年“持续向下修正”的模式。美国9月失业率4.4%，高于预期和前值4.3%，为2021年10月以来最高。美国9月平均每小时工资同比增长3.8%，预期为持平前月的3.7%。环比0.2%低于预期，涨幅较前月的0.3%小幅收窄。

　　这份非农数据原定于10月3日公布，是此次美国政府关门期间首份被推迟的重要数据。不过，由于劳工统计局在10月1日政府关门开始前已经完成数据收集，这份报告也成为政府重新开放后最早发布的数据之一。

　　失业率上升至4.4%，部分原因是劳动参与率意外升至62.4%，是5月以来最高水平，为连续第二个月上升。家庭调查口径的就业人数增加了25.1万人。劳动力规模增加了47万人，达到1.712亿的历史新高。

　　分析认为，由于工资环比增速略低于预期，可以说总体来看数据偏弱，可能不足以改变美联储对劳动力市场风险的判断，因为劳动参与率的回升似乎难以持续。

　　此外，人工智能的快速普及也在削弱劳动力需求，冲击最严重的是入门级岗位，导致许多刚毕业的大学生找不到工作。经济学家表示，AI正在推动一种“无就业增长”的经济形态。

　　还有一些经济学家则将问题归咎于特朗普政府的贸易政策，认为这种政策制造了高度不确定性，压制了企业，特别是小企业的招聘能力。本月早些时候，美国最高法院就特朗普依据1977年《国际紧急经济权力法》（IEEPA）征收关税的合法性举行辩论，多名大法官对总统是否拥有这种关税权力提出质疑。

　　从就业构成来看，专业与商业服务行业出现了最大的岗位流失，而教育与健康服务行业以及休闲与酒店业的就业增长最为突出。具体而言，医疗保健行业在9月新增了4.3万个岗位，与过去12个月平均每月新增4.2万个基本一致。餐饮和饮品服务业在9月继续呈现增长趋势，增加了3.7万个岗位。社会救助行业也在持续扩张，新增1.4万个岗位，其中个人和家庭服务的就业增长达到2万个。

　　与此形成对比的是，运输和仓储行业在9月减少了2.5万个岗位，主要源于仓储与存储业务减少1.1万岗位，以及快递和投递服务减少7000岗位。联邦政府就业也在9月继续下降，减少了3000人，自1月触及峰值以来累计减少9.7万人。至于其他主要行业，包括采矿、采石、油气开采、建筑、制造业、批发和零售贸易、信息产业、金融活动、专业与商业服务以及其他服务行业，9月的就业水平几乎没有明显变化，基本保持稳定。

　　分析称，这份带有滞后的数据包括8月就业被下修4，000人显示，美国劳动力市场在进入年末时呈现不均衡态势。此前报告显示，在“低招聘、低裁员”的环境下，就业增长疲弱。此后，大规模裁员声明的出现加剧了美国民众对就业安全的担忧。

　　值得注意的是，这将是美联储在12月9–10日会议前能看到的最后一份就业报告。分析称，由于缺乏完整的经济指标，美联储在9月和10月已经连续降息，但12月的决策变得更加困难。随着9月失业率上升，市场预计12月降息的概率进一步上升。

　　劳工统计局周三表示，原定于11月7日发布的10月就业报告将取消，其相关数据将并入11月报告。11月报告将于12月16日发布，这意味着美联储官员在这次会议上将无法看到最新的就业数据。

　　官员们对劳动力市场放缓是否足以支持进一步降息意见不一。主席鲍威尔上月称，12月再次降息“远非板上钉钉”；10月会议纪要显示，“许多”决策者倾向于反对再次降息。市场此前普遍认为美联储今年剩余时间大概率按兵不动。

　　Glassdoor首席经济学家Daniel Zhao表示：“9月的就业报告显示，劳动力市场在政府关门前依然有韧性，就业人数超过预期。但整体情况仍然不清晰，因为8月的数据被改为负增长，失业率也上升。这些数据都是两个月前的情况，并不能反映我们现在11月所处的状态。”

　　Principal Asset Management的首席全球策略师Seema Shah表示：

　　“尽管这份就业报告非常滞后，但它依然推动了市场波动。股市喜欢就业数据强于预期，因为这显示经济依然稳健；而债市则喜欢失业率上升与薪资增速放缓，因为这可能让12月降息的可能性继续存在。”

　　周四公布的另一项数据显示，截至11月15日当周，首次申请失业救济人数降低8000人至22万人，低于预期值22.7万人。这是美国政府因停摆暂停数据发布后，首份全国性失业救济申请报告。美国首次申请失业金人数下降至22万人，显示在美国经济不确定性背景下，雇主仍努力维持现有员工规模。劳动力市场前景仍黯淡，续请失业金人数攀升至近四年来最高水平。与此同时，尽管首次申请失业救济人数依然稳健，但续请失业金人数人数却小幅攀升至197.4万，高于预期195万人，达到2021年10月以来的最高水平。尽管包括亚马逊和Target等大型企业近期宣布裁员，但失业救济申请人数保持相对平稳水平。

　　劳工统计局周三表示，将于12月16日公布的10月和11月就业数据中，包括失业率在内的重要统计指标不会被纳入。由于美国政府长时间关门，负责这些数据的住户调查无法进行，而劳工统计局表示无法事后补采这些数据。

　　分析认为，鉴于今年美国移民大幅放缓，住户调查本可以更清楚反映美国劳动力市场的结构变化。9月的劳动参与率即就业或求职人口占总人口的比例在女性带动下升至四个月来最高。25至54岁劳动者黄金年龄段的参与率维持在一年高点。

　　同时，在8月兼职就业激增全职下降之后，9月出现完全相反的情况：全职就业大幅增加，兼职就业下滑，创下一年来最大降幅；长期失业者的占比下降；但永久性失业者升至2021年底以来最高。

　　与此同时，平均时薪的月度增幅是自6月以来最小的。经济学家密切关注这一指标，因为它是家庭支出的关键驱动力，而在当前消费越来越分化的情况下，美国最富裕的人群贡献了近一半的总消费。

　　媒体分析称，展望未来，虽然10月的就业人数最终会公布，但并不一定能呈现真实情况。经济学家预计，政府部门就业人数将大幅下降，因为接受政府“延迟辞职”方案的联邦雇员将在10月正式从工资名单中退出。

　　11月21日周五，市场关注焦点将集中于欧元区将于今日北京时间下午16点15分，16点30分，以及17点期间依次发布的法国，德国，欧元区综合PMI采购经理人价格指数。与此同时，16点30分期间欧洲央行行长拉加德即将发表的公开讲话也将受到市场关注。美国方面，美国将于今日北京时间晚上22点45分，以及23点分别发布制造业以及服务业PMI采购经理人价格指数报告，消费者信心指数以及通胀报告修订值。

　　德国复苏步履蹒跚，意大利迎评级曙光，欧央行按兵不动

　　德国经济：微弱增长与结构性挑战并存。作为欧洲经济的引擎，德国正经历艰难复苏。德国联邦银行在其11月月度报告中指出，得益于服务业的推动和疲软工业部门的初步稳定，德国经济在第四季度可能实现温和增长。这一判断为连续两年萎缩后陷入停滞的经济带来一线希望。

　　税收数据印证了经济的冷暖不均。德国财政部报告显示，10月份税收收入同比微增0.5%，但两大核心税种走势分化：工资税收入明显增加，而销售税收入下降，反映了内需与消费的疲软。尽管政府预计2025年全年税收将增长5%，但德国央行也警告，由于能源成本高企及竞争力下降，工业界难以充分受益于全球经济复苏，且美国关税政策也构成外部压力。

　　意大利财政：评级上调在望，增长仍是隐忧。与此同时，欧元区第三大经济体意大利传来利好消息。国际评级机构穆迪可能于近期近25年来首次上调意大利主权信用评级。此举将是对梅洛尼政府财政表现的肯定：该国已将2025年预算赤字目标削减至GDP的3%，提前一年遵守欧盟规定，强劲的税收收入和降低的偿债成本功不可没。

　　市场的乐观情绪已反映在国债收益率上，10年期意德国债利差已收窄至约75个基点，接近15年低点。然而，挑战依然严峻，特别是经济增长近乎停滞（政府已将全年增长预期下调至0.5%），以及人口老龄化和高额债务等长期结构性问题。

　　欧洲央行：维持利率不变，等待“令人信服”的证据。在货币政策层面，欧洲央行（ECB）继续展现其耐心。ECB管理委员会成员加布里埃尔·马克卢夫明确表示，当前利率水平是合适的，需要看到“非常令人信服的证据”才会再次降息。他预计12月发布的新经济预测不会有重大变化，并强调ECB应主要关注通胀率是否会“大幅且持续”地偏离2%的目标。

　　马克卢夫指出，当前环境充满不确定性，包括全球贸易秩序重构、地缘政治冲突及美国股市估值过高等风险。因此，ECB将继续坚持“逐次会议”决策的方式，保持政策灵活性。

　　政治资讯

　　周四，欧洲在国防承诺、对伊外交及乌克兰和平进程等关键议题上展现出复杂动向，凸显了其在地缘政治中的立场与挑战。

　　德国坦陈难以实现国防开支目标：德国国防部长鲍里斯·皮斯托里乌斯周四公开表示，尽管俄乌战争促使德国大幅增加国防预算，但该国将无法实现其设定的2029年国防开支占GDP 3.5%的目标。他预计，当年实际占比将为3.05%，低于财政部长早先的承诺。这一表态反映了德国乃至欧洲在加速重整军备过程中面临的现实制约。同时，这也为北约盟国共同达成的到2035年实现总国防相关支出占GDP 5% 的更高目标蒙上了一层阴影。

　　欧洲三国寻求重启与伊朗核外交：在外交层面，法国、英国和德国正尝试为伊朗核问题重新开启外交大门。法国外交部发言人证实，尽管欧洲三国在9月份推动恢复了联合国对伊制裁，但它们始终希望与伊朗保持对话渠道。有外交官透露，这些大国期望在年底前与伊朗举行会谈，但目前尚不确定德黑兰方面是否愿意在短期内进行接触。

　　欧盟强调在乌克兰和平计划中的核心角色：关于结束俄乌战争的前景，欧盟各国外长在布鲁塞尔会议上一致强调，任何和平计划都必须包含乌克兰人和欧洲人，明确回应了美国被曝光的单方面提议框架。欧盟外交与安全政策高级代表卡娅·卡拉斯表示支持“持久公正的和平”，但任何方案都需获得乌克兰和欧洲的支持。

　　法国外交部长让-诺埃尔·巴罗则措辞更为强硬，指出和平绝不能等同于向俄罗斯总统普京“投降”。波兰外长拉多斯瓦夫·西科尔斯基进一步强调，欧洲安全直接受到威胁，因此希望在和平计划中被咨询，并反对限制乌克兰的自卫权。这些表态共同划出了欧盟在与美国就乌克兰问题协调立场时的明确红线，即任何解决方案必须尊重乌克兰主权并得到欧洲的认可。

　　金融资讯

　　欧股受科技股提振收高，市场情绪仍显谨慎

　　周四，欧洲股市在人工智能龙头英伟达强劲财报的提振下普遍收高，但由于对美国货币政策路径的持续担忧，市场在盘中回吐了部分涨幅。大盘与板块分析：泛欧斯托克600指数收盘上涨0.4%，报563.94点。德国DAX指数与法国CAC 40指数分别收涨0.5%和0.3%。

　　英伟达的乐观业绩与展望有效缓解了市场近期对人工智能领域存在泡沫的紧张情绪，成为推动市场上行的关键因素。受此带动，欧洲科技股指数早盘一度走强，但随后涨幅显著收窄，最终仅微涨0.1%。与AI繁荣相关的设备制造商，如西门子能源，股价上涨2.9%。

　　个股与经济数据：除科技股外，防御性板块表现强劲。银行股指数上涨0.8%，其中法国巴黎银行在宣布新的资本回报目标后股价大涨4.4%。能源板块也随油价上涨1.1%。个股方面，英国公司表现活跃。微缩模型制造商Games Workshop因强劲的半年业绩预期而股价飙升13.5%，安全设备供应商Halma在上调收入预期后股价上涨9.2%。然而，运动零售商JD Sports因利润展望疲软下跌3.9%。

　　经济数据方面，11月欧元区消费者信心指数稳定在-14.2，而美国劳动力市场数据喜忧参半，使市场维持对美联储12月按兵不动的预期。

　　地缘战事

　　11月20日，两场备受国际关注的冲突——乌克兰战争与加沙局势——均进入关键阶段，一边是战场上的激烈交锋与幕后紧张的外交博弈，另一边则是脆弱的停火协议在暴力循环中摇摇欲坠。

　　乌克兰：俄军宣布夺取关键城市，美国和平方案引发震荡。在军事层面，俄罗斯宣布取得重大进展。俄罗斯总参谋长瓦列里·格拉西莫夫向总统普京汇报，俄军已完全控制乌克兰东部重要城市库皮扬斯克，并控制了战略重镇波克罗夫斯克约70%的区域。此举若属实，将是俄军近两年来攻占的第一个重要城市，标志着战线可能发生新的变化。

　　与此同时，一场深刻影响战争走向的外交风波正在上演。据披露，美国已向乌克兰总统泽连斯基提交了一份旨在结束战争的28点和平计划草案。该方案核心内容被指要求基辅做出重大让步，包括放弃部分领土（甚至包括一些俄军目前未控制的地区）以及限制乌克兰武装部队的规模。

　　此方案迅速引发多方强烈反应：乌克兰：泽连斯基办公室虽表示愿与各方合作寻求和平，但强调将坚持“对人民至关重要的基本原则”，并计划在未来几天与美国总统特朗普直接讨论。欧洲盟国：欧盟各国外长一致反对任何“惩罚性让步”。法国外长让-诺埃尔·巴罗明确表态：“乌克兰人民渴望和平……但和平绝不能是投降。”俄罗斯：克里姆林宫回应冷淡，发言人佩斯科夫称目前并未与美国就任何和平计划进行正式磋商，并重申任何协议都必须“消除冲突的根源”，即满足莫斯科提出的乌克兰中立、非军事化等安全要求。

　　这一外交动向使泽连斯基政府面临巨大压力，因其军队在战场上处于劣势，且国内正面临政治动荡。

　　加沙：脆弱停火名存实亡，冲突持续升级。在中东，持续近六周的加沙停火协议正濒临破裂。哈马斯与以色列互相指责对方违反协议，导致暴力冲突再度升级。

　　当地卫生部门报告，以色列对加沙南部汗尤尼斯的空袭造成至少5人死亡、18人受伤。此外，哈马斯指责以色列单方面移动界定控制区域的路标，扩大了其占领范围，进一步破坏了互信。尽管停火协议一度使战争降级，并允许援助进入，但自10月29日以来，空袭已造成加沙312人死亡，冲突有全面回归的风险。

　　居民在废墟中的绝望言论——“他们说已经停火，但我对此表示怀疑”——深刻反映了当地严峻的人道主义状况和对和平进程的普遍不信任。

　　技术谋攻

　　1．技术总结：

　　本周，美国9月非农就业数据报告以及美联储12月降息预期退潮主导市场整体情绪，叠加欧元区与美国基本面经济数据相互交织，共同构成观察本轮汇率波动轨迹的核心背景。一方面，欧元区最新通胀数据略有降温，市场对欧洲央行后续政策的想象空间正在重构；另一方面，美国就业与需求端数据释放出更多不确定性信号，却在避险情绪升温和对美联储政策决策的谨慎观望中，被强势的美元避险需求部分掩盖，从而导致欧元在周内触及1.1624高点水平后回落，并几乎回吐此前连续两周的涨幅至1.1500低点水平。这一走势反映当前市场在重要时间节点下多空博弈格局以及短期方向性选择阶段已变得更为焦灼。

　　欧元端，德国统计局公布数据显示，10月生产者价格同比下降1.8%，降幅较9月的1.7%略微扩大，延续了连续八个月的下行趋势。这一数据略好于市场预期的下降1.9%，显示工业领域通缩压力虽持续存在但未进一步恶化。

　　其中，能源价格同比暴跌7.5%，成为拖累PPI下行的最主要因素，反映能源成本波动对工业价格的显著影响。若剔除能源项目，10月生产者价格实际上同比上涨0.8%，反映核心工业部门仍保持一定的定价能力。中间产品价格小幅下降0.5%，而耐用消费品和非耐用消费品价格分别上涨1.7%和2.3%，呈现内部分化格局。资本品价格增长1.9%，表明企业投资需求相对稳健，为工业部门提供了一定支撑。环比来看，10月PPI微升0.1%，好于市场预期的零增长，可能预示下行趋势正在接近底部区域。

　　能源与核心价格的显著背离，为判断德国通胀真实走势增加了复杂性，未来需重点关注能源价格持稳后PPI的反弹力度。

　　同时发布的欧元区建筑业产出数据显示，9月建筑业产出同比下降0.3%，逆转8月上修后1.0%的增幅，创3月以来最大降幅。建筑活动量骤降4.1%，前值-1.5%是主要拖累因素。其中，土木工程增长2.0%，较8月3.3%的增速放缓；专业建筑活动增长0.9%，低于前值1.9%。

　　主要经济体中，德国产出下降2.2%，前值-1.9%。法国下降1.9%，前值-1.3%。西班牙下降4.8%，前值+7.2%。意大利实现4.4%的增长，前值3.5%。

　　需要注意的是，欧元区建筑业产出环比下降0.5%，已连续第二个月出现萎缩。

　　政策层面，欧洲央行管委马赫鲁夫表示，他对当前的政策立场感到满意，并警告不要因通胀可能低于目标而反应过度。

　　这位爱尔兰央行行长称，目前的利率设置处于一个“不错的位置”，并表示自己“需要看到非常有力的证据才会推动进一步行动”。

　　马赫鲁夫表示：“我对未来的发展、对明年数据的表现都完全不担心，因为通胀会在随后的年份回升。我们在应对预测中的小幅偏离时要格外谨慎。”他补充说，“预期依然稳固锚定。”

　　此番表态显示欧洲央行内部对政策调整持高度审慎态度，市场应降低近期行动预期。

　　美元端，美国9月就业增长回升，失业率略有上升，显示劳动力市场出现了趋于稳定的迹象。根据美国劳工统计局周四公布的数据，非农就业人数在9月增加了11.9万，前一个月则为下降。失业率上升至4.4%。这将是美联储在12月9-10日会议前能看到的最后一份就业报告，美联储官员们对劳动力市场放缓是否足以再次降息分歧明显。与此同时，最新失业救济申请数据显示，截至上周六的一周，初请人数为22万，与自9月以来的最低读数持平。InteractiveBrokers的史蒂夫·索斯尼克Steve Sosnick表示，尽管近期收到了许多企业裁员的消息，这但至少是劳动力市场稳定的一个迹象。

　　“虽然这份报告可能已经过时，但目前市场仅有它。”他的看法是：“这正适合‘双手经济学家’。一方面，优于预期的就业数据可以让我们说劳动力经济还算不错，但另一方面，更高的续请人数和失业率也为美联储提供了支持其双重使命中就业部分的理由。当然，另一方面同样部分失业率上升是因为劳动力参与率上升。归根结底，投资者本来就因英伟达和沃尔玛而心情良好，负面因素不足以破坏这种情绪。”

　　彭博情报美国利率策略师艾拉·泽西有表示：“私人非农就业增长仍低于10万人，但9月份的温和回升与失业率的上升并存，而后者可能是利率市场关注的焦点。对我们来说，最令人担忧的是薪资增长的放缓，因为这导致了整体劳动收入的减速。这可能会适度刺激牛市陡峭化，但考虑到这份数据的滞后性，我们认为它不会成为一个主要趋势。”

　　高盛资产管理公司的凯·海伊KayHaigh表示，鉴于失业率持续疲软，12月的降息仍有可能。她认为：“尽管近期鹰派声音不断，疲弱的硬数据和接近目标的通胀似乎将推动政策发展。为鲍威尔在任期于5月届满前继续其对劳动力市场的风险管理方法做好了准备。”

　　数据公布后，据芝加哥交易所CME“美联储观察”数据显示，美联储12月降息25个基点的概率为‌48.9%‌，维持利率不变的概率为‌51.1%‌；市场对明年1月累计降息25个基点的预期概率为49.7%。‌‌

　　然而，近期影响欧元兑美元波动轨迹的并非仅仅是利率与通胀的基本面，而是宏观与风险情绪的叠加结果。一方面，市场对美联储在12月降息的预期退潮，目前市场预计美联储在12月10日的会议上下调利率25个基点的概率已从一周前的62%下降至现在的48.9%。而一个月前，市场还普遍认为降息几乎是必然的，概率值一度维持在96%高位；另一方面，全球股市近期的抛售，明显强化了避险情绪。在风险偏好降温的环境下，美元作为传统避险货币受到资金青睐，资金在股票和部分高风险资产中减仓的同时，加大了对现金与高流动性工具的配置。这种“避险型美元买盘”在短期内往往可以压过利率预期走弱的负面影响，使美元指数在高位维持强势，也使欧元兑美元在1.1600关口下方承压整理。此外，美联储决策层多次强调，在更多关键经济数据发布前，不急于给出明确的宽松时间表。这在一定程度上抑制了市场对快速降息的激进行为，从而也限制了美元的下行空间，从而对欧元汇价构成反向压制。

　　从根本逻辑层面观察，欧元兑美元的演变可能取决于几个关键变量的边际变化。其一，若后续美国就业与通胀数据继续指向明显降温，同时金融市场保持相对稳定，市场对美联储降息的预期有可能进一步巩固，从而压缩美元利差优势，为欧元带来一定喘息空间。其二，若欧元区通胀在靠近目标的同时，增长数据出现超预期改善，市场可能重新评估欧洲央行在货币政策上的空间，欧元的基本面定价有望获得修正。其三，若风险情绪再次大幅恶化，尤其是全球股市和高收益资产遭遇新一轮明显调整，则避险型美元需求可能再度放大，使欧元兑美元面临新一轮下行压力。这些路径都带有不确定性，更多体现为概率分布，而非单一方向的必然结论。

　　当前市场交易围绕两大主线：欧美经济数据分化，以及美联储与欧洲央行政策信号，共同主导欧元兑美元短期波动轨迹。

　　技术指标显示，日图级别上，尽管欧元连续第5个交易日回落，并一度回收至布林带中轨下方，但自汇价此前触及布林带下轨以来已迎来连续第12个交易日维持反弹格局，反映当前市场看涨基调呈现边际化减弱效应，但未跌破布林带下轨为其价格提供提供的1.1480动态区域支撑，显示多头动能韧性仍存，结构性下行模板尚未完全建立。因此，短期内欧元是否可守稳布林带下轨动态支撑，将成为其价格走势核心变量因素。然而，需要注意的是，欧元整体价格走势仍然受到布林带上轨动态阻力1.1680一线区域，以及50日，100日SMA简单平均移动线粘合点1.1665多重结构性阻力压制，提示需防范汇价在未有效突破布林带上轨动态阻力区域之前，多头动能“降速”升温以及市场看涨边际效应持续减弱，从而导致汇价易受到“回撤加速-下轨测试”牵引。当前，欧元整体价格走势回收至布林带中轨区域下方，伴随14日RSI相对强弱指数跌破55-45强弱平衡区，表明空头动能已重新占据主动优势，多空博弈格局进入短期“偏弱整理-再选择”窗口期，而优势方已正在偏向空头一侧。如若后续布林带下轨动态支撑区域失守，则将为欧元汇价进一步下行释放明确空头信号。与此同时，布林带呈现向下开口倾向，叠加布林带近端曲线向下倾斜率降低欧元汇价名义抬升端概率，表明欧元短期价格走势模板正在重构，下行动能正逐步趋向显著。布林带中轨位于1.1570区域，为欧元短期价格走势提供多空力量以及强弱格局核心分化枢纽。MACD动能指标双线维持零轴下方，DIFF-0.0019，DEA-0.0024，柱状图位于负值区间再度放量，提示空头动能呈现边际化增强效应，DIFF值高于DEA，显示短期下行动能仍然保持相对充沛，尚未构成趋势级别技术性反转信号。叠加KDJ指标也均暗示空头动能在周期性格局上依然占优，验证其短期下行风险尚存的技术有效性。若后续柱状图维持负值缩窄并出现零轴上方的回测，才将有望触发真实技术性以及趋势级别反弹的概率。

　　技术结构显示，日图级别观察显示，欧元在此前首度下穿近端技术结构位于1.1490附近区域为其提供的防御性支撑，尽管当前已连续12个交易日维持反弹格局，但在其未能有效突破1.1695区域阻力之前，市场买方仍然需防范汇价“止损-再定价-下行延续”窗口开启所导致的潜在技术风险尚存。与此同时，欧元自9月触及1.1918高点以来，整体看空基调呈现典型顺势抛售，而非恐慌性砸盘，基本面传导逻辑为市场空头动能强化提供技术性条件积累。因此，欧元盘口反馈的被动防御姿态有所改善但下行风险尚存，如若其在短期内可位于1.1695区域上方巩固底仓，则二次推进将有望促成市场买方达成新共识，为汇价进一步上行并回测1.1780目标区域预留潜在技术空间。与此同时，RSI相对强弱指标前期位于30超卖临界点回升，与欧元近端触及1.1470低点防御端口后的反弹走势形成相呼应，提示该区域附近或有望为其继续提供潜在技术性支撑以及深化技术性反弹需求提供动力。

　　风险视角层面，欧元本周自触及1.1655近端高点水平后已连续第5个交易日回落，如若当前未能成功收复1.1600关口失地，则本轮反弹将被定性为“下跌中的反抽”而非“V型反转”形态，汇价易受“回落加速-低点测试”牵引。与此同时，如若欧元在短期内回落至11月5日所创下低点1.1470区域水平下方，则恐将导致其短期面临进一步抛售压力风险，从而引发汇价更深度下行测试7-8月底部平台区1.1390目标区域水平。与此同时，如若欧元短期内在测试1.1390区域后而未能提供有效支撑，则周期性下行趋势风险将显著升温。更为值得谨慎的是，欧元周图以及月图级别发出顶部构筑信号，而主要颈线支撑位于1.1390一线区域，若后续汇价在该区域防线上彻底失守，则或将触发更深层次的下行风险预警，并防范其进一步确认站稳至1.1390区域下方后，市场空头主导节奏强化压制汇价进一步通往测试1.1280目标区域水平的风险升温。

　　综合而言，当前市场交易员在“欧洲增长预期改善”与“美国利率预期反复”之间不断权衡，二者共同构成了近期欧元兑美元波动的核心背景。此次欧元区三季度初值增速好于预期，是支撑欧元情绪的第一根“支柱”。更值得强调的是，这一超预期表现并非来自单一经济体，而是由法国和西班牙共同拉动。但与此形成鲜明对比的是，德国和意大利在三季度几乎停滞不前，明显弱于此前“略有正增长”的预测。作为欧元区制造业与出口的传统引擎，德国的持续“掉队”，使得交易员在解读这份强于预期的增速数据时仍保持谨慎态度。欧元区层面的宏观数据在提振信心的同时，也暴露出经济结构的不平衡，这在定价欧元中长期走势时仍是一个不可忽视的约束。与此同时，欧元区内部的增长驱动正在从传统的“德意制造业组合”部分向“法西服务业与消费”倾斜，这对欧元的估值逻辑会带来一定重定价效应。市场普遍认为欧元区的宏观景气度存在继续改善的空间，同时通胀已明显回落并接近目标区间，使得欧洲央行的政策可以处在一个相对“舒适”的水平上，在不急于再度收紧的情况下维持适度限制性，既有助于稳定物价，也避免对脆弱的增长造成二次打击。美元端，美联储在10月货币政策会议上如期宣布降息25个基点，但美联储主席鲍威尔表示，货币政策仍然适度具有限制性，经济数据缺失可能构成12月暂停利率调整的理由。鲍威尔指出，利率尚未处于宽松区间，并表示越来越多的人认为美联储或许应该等一个周期再行动。与此同时，鲍威尔在新闻发布会上提到，市场预期的12月份再度降息“远未成定局”，这一表态削弱市场对于美联储12月降息预期，重创正在交易的风险资产，并触发市场对美元指数“再定价—追价—止损”的链式反应，为美元指数构成心理以及政策性支撑，从而导致欧元再度陷入被动承压局面。根据芝商所的美联储观察工具数据显示，12月降息25个基点的概率已从上周的67%降至48.9%，更是较一个月前的96%大幅下滑并跌破50%半数基准线。这一转变反映了市场在评估近期私营部门数据显示的劳动力市场停滞与美联储内部鹰鸽分歧后，对降息路径的重新定价。尽管部分数据显示劳动力市场疲软，但通胀上行风险依然制约着美联储的宽松空间。对于欧元而言，这意味着利差与政策预期正在进入一个更为复杂的阶段。一方面，如果欧元区增长确实逐步回归稳定，且通胀靠近目标使欧洲央行保持利率相对稳定，而美国却因就业走弱被迫更快降息，利差收窄将从中期为欧元提供一定支持。另一方面，若美联储在观望更久，降息节奏慢于当前已被压缩过的预期，则短期利差优势仍偏向美元，限制欧元向上的空间。此外，风险偏好指数与跨资产相关性显示“防御性仓位再平衡”的影子，权益市场波段回撤与美债长端收益率对政策言论更为敏感，外汇端美元因美国政府对于后续表决不确定性仍存，叠加特朗普关税政策隐患以及地缘政治风险上升驱动美元对冲机制下的“避险属性”尚存。欧元盘口反馈体现为：技术性反弹条件仍然面临潜在多空结构性分化约束力，尽管当前欧元汇价已有所回升，但在周期性框架上优势端仍然在向美元一侧倾斜。若美国经济数据显示韧性，特别是若积压的就业和消费数据公布后好于预期，美联储降息预期可能进一步降温甚至消退，强势美元将重新主导市场，从而将导致欧元量价关系再度转向“量能前导型”下跌，即缩量反弹而放量下行。技术逻辑层面，尽管欧元近期维持反弹格局，但纵观整体价格走势反映市场自9月高点下跌以来更偏向“顺势抛压”而非单纯的情绪性砸盘，体现汇价短期整体下行结构保持完整，趋势性优势仍在空头一侧。如若欧元在短期内未能成功收复1.1695区域失地，则本轮反弹将被定性为“下行趋势中的反抽”而非“V型反转”形态，汇价易受“高位回落-低点测试”牵引。与此同时，如若欧元短期内无法成功守稳1.1470一线，则波动率跟随型抛压或将加剧，从而导致汇价面临进一步下行测试1.1390目标区域的风险加剧。一旦该目标区域防线彻底失守，则将有望强化市场空头控盘节奏，推动汇价进一步下行测试1.1280目标区域水平。因此，欧元需位于1.1695区域上方巩固底仓，则才将有望为汇价回补扩张维持一线支撑，并在“二次推进”后释放阶段性底部强支撑信号，为汇价延续上行测试1.1780目标区域提供潜在技术空间。

　　2．技术指标总结：

　　3．短线交易策略解析：

　　欧元短线价格走势区间展望：

　　1.1575-1.1510

　　技术指标显示，4小时级别上，欧元短线价格走势在布林带下轨所指向的1.1505动态区域维持一线支撑，伴随4小时级别RSI相对强弱指数自30超卖区间回升至40边沿，反映量能与动能共振助力汇价反弹，并在欧元经历短线单边集中性抛售后回归理性，空头动能强势边际化效应正在减弱，汇价进入从短线“单边下行”转向“均值回归后再校准”微调。积极层面显示，如若欧元可成功回收至布林带中轨当前所指向的1.1565区域上方，则将有望为其汇价进一步反弹上攻布林带上轨所指向的1.1620动态阻力区域提供积极信号。风险层面，尽管RSI指数在触及30超卖区间后有所回升，但仍维持40以下弱势区间，表明市场空头当前仍占据优势局面。与此同时，布林带维持向下开口，伴随MACD动能指标DIFF-0.0018，DEA-0.00011，双线以及柱状图位于零轴下方维持放量阶段，显示当前短线空头动能仍然保持充沛，看空基调并未能触发实际性局面扭转。若后续柱状图维持扩张放量，伴随欧元汇价位于布林带中轨附近区域承压回落，则将再度强化短线下行动能驱动力，价格易受“高位回撤-下轨测试”牵引。

　　技术结构显示，4小时级别上，当前价格走势与布林带中轨位于1.1575附近区域共同构成欧元短线静态-动态阻力共振区，如若欧元要打破眼下这一压制局面，则需位于1.1575区域上方巩固底仓，并通过动能与量能共振推动二次上攻，则才将有望为其汇价在击穿该区域阻力后反弹测试短线级别阶段性高点1.1610目标区域打开潜在看涨空间。然而，在欧元短线未能成功收复1.1575区域失地之前，短线交易逻辑主线需对其汇价积极看涨的情绪保持相对谨慎。

　　风险视角层面，4小时级别上，当前价格走势与布林带下轨位于1.1510一线区域构成欧元短线静态-动态支撑共振区，如若在4小时级别上欧元彻底失守该区域防线，则需防范市场空头占优局面再度升温，从而导致汇价面临进一步下行测试1.1470低点目标区域的风险加剧。

　　综合而言，欧元区三季度初值增速好于预期构成当前支撑欧元情绪的“支柱”。然而，俄乌地缘摩擦升温等多重因素叠加影响，从而导致市场风险厌恶情绪温和发酵，避险资金推高了美元指数，并对欧元构成反向压制。此外，美联储12月降息预期已大幅跌破50%“半数”基准线至43%，市场对当前美元指数空头基调再定价，政策预期调整成为驱动欧元短线回调的核心逻辑。当前市场的一个重要时间节点，美联储会议纪要进一步揭示决策层对通胀回落以及就业边际走弱和金融条件收紧的综合判断，纪要同时显示内部对未来降息仍存显著分歧，市场重新评估此前对快速宽松的预期，从而对美元形成阶段性支撑。因此，基本面格局与动能指标MACD所透露的潜在风险反映多头防御仓位将退守1.1510一线区域，如若该区域防线彻底失守，则需防范多头动能消退，从而导致汇价进一步下行测试1.1470低点目标区域水平。而如若欧元要重启涨势，则需位于1.1575区域上方巩固底仓，并通过动能与量能共振二次推进，才有望为汇价反弹测试1.1610目标区域提供安全底座。需要注意的是，在欧元短线未能成功收复1.1575区域失地之前，交易逻辑主线需对其汇价积极看涨的情绪保持相对谨慎。

　　欧元短线价格走势路线参考：

　　上升：1.1575-1.1610

　　下跌：1.1510-1.1470