日元要反击？日本政府放话“随时出手”！外储武器上膛、汇市或迎暴风转折

　　（来源：领盛Optivest）

　　基本面总结：

　　1． 日本政府委员会成员相田卓二表示，日本可以积极干预以支撑日元汇率。

　　日本政府关键委员会的私营部门成员相田卓二在NHK电视节目中表示，日本可以积极干预外汇市场，以减轻日元疲软带来的负面经济影响。他强调，日本拥有过剩的外汇储备，因此可以利用这些储备进行购买日元的市场干预，从而缓解日元疲软带来的副作用。他主张通过保持低利率和增加财政支出来刺激经济，即使这意味着需要增加国债发行。他在10月9日接受路透社采访时进一步表示，虽然日元疲软会提高进口成本并冲击家庭支出，但其有利于出口，因此整体上仍然有益于经济，并可通过促进积极消费来对冲负面影响。

　　尽管日元走弱提振了出口，但也加大了政策制定者面临的通胀压力，尤其是进口成本上升的影响。自高市千寻上个月当选其政党总裁以来，市场担忧政府可能发行更多债务以资助庞大支出计划，导致日元下跌约6%，并引发对日本财政状况的忧虑。上周，美元兑日元汇率升至10个月高点，财务大臣片山五月威胁将进行干预，这与政府此前对日元走弱所持的较乐观态度形成鲜明对比。相田身为法国农业信贷银行的首席日本经济学家，同时也是负责审查并实施政府增长战略的高市昌平顾问委员会成员。

　　2． 日本2026年工资水平的早期迹象增强了市场对日本央行近期加息预期。

　　尽管美国关税使企业利润受到挤压，但日本明年年度工资谈判的早期迹象显示，工资有望继续大幅上涨，并进一步强化日本央行加息的理由。日本央行行长植田和男表示，他希望获得更多关于明年工资谈判初期进展的数据，尤其关注受到美国关税冲击的企业是否仍愿意提高工资。

　　工会已明确表示将继续寻求大幅加薪。持续的工资增长将支撑私人消费，使日本央行在确保经济复苏不受破坏的前提下更加有信心提高利率。尽管近几年工资增长强劲，但实际工资仍因核心通胀率持续高于日本央行2%的目标而保持负值。拥有700万会员的日本最大工会组织联合工会（Rengo）计划在2026年寻求至少5%的工资增长，与其在2025年的目标一致，而2025年的加薪幅度已创下34年来最高水平。

　　汽车行业工会虽受美国关税影响最为严重，但其负责人告诉路透社，该行业并无计划在明年减少工资要求。日本的年度工资谈判通常在上一年底提出要求，并于次年初展开正式协商，3月公布最终结果。

　　尽管美国对日本出口征收更高关税的影响可能加剧并拖累经济前景，使企业可能忽视工会要求，但目前制造商仍处良好状态。路透社调查显示，在日元疲软和强劲订单的支撑下，11月制造商信心指数达到近四年新高。

　　紧张的劳动力市场也推动企业维持较高加薪幅度。路透社另一项调查显示，72%的受访企业计划明年以与2025年大致相同的速度提高工资。劳动力短缺尤其在餐饮业显著，例如美食酒吧连锁企业Watami宣布将从2026年起为约1200名日本全职员工实施多年度加薪计划，平均每年加薪7%。

　　经济学家普遍认为当前工资上涨势头稳固。明治安田综合研究所的儿玉雄一指出，目前整体盈利表现强劲，但关键问题在于平均工资涨幅是否能突破5%。日本经济研究中心11月调查显示，经济学家预计明年平均工资涨幅为4.88%，高于今年初的4.74%预期，而2025年实际工资增长率达到5.52%。第一生命经济研究所的新家义树认为企业仍具有较大加薪空间，并预计明年工资谈判平均涨幅为5.2%，虽然较今年有所下降，但将连续第三年超过5%。

　　植田和男表示，日本央行正在综合来自全国分支机构的工资前景信息，并将在即将召开的会议上密切关注相关数据，讨论加息的可能性和时机。虽然大型企业薪资谈判结果要到3月才会明朗，但部分高管可能最早在下月就透露2026年的薪资计划。植田和男将于12月1日在名古屋与企业高管会面，该地区是丰田汽车总部所在地，会议预计将提供更多关于下次加息时点的线索。路透社调查显示，多数经济学家预期日本央行将在12月加息，而美元兑日元升至10个月高点进一步强化了市场预期。

　　3． 美联储官员沃勒表示，12月降息合适，但1月行动仍具不确定性。

　　美联储理事克里斯托弗·沃勒表示，最新数据显示美国就业市场持续疲软，因此12月9日至10日的会议上再次降息25个基点是合理的选择。他指出，未来的政策路径将取决于因政府停摆而积压的统计数据是否会在12月后集中发布。他在接受福克斯商业频道采访时表示，自上次会议以来，绝大多数私营部门及非正式数据均显示就业形势进一步走弱，通胀预计将持续放缓。

　　沃勒指出，虽然12月降息可能性较大，但1月是否进一步降息将取决于大量即将发布的数据。如果数据延续当前趋势，进一步降息将是合理的；但若通胀或就业出现反弹，则可能削弱降息理由。由于政府统计机构仍在处理因43天停摆积压的工作，美联储在本次会议上将面临关键数据缺失的问题，包括10月就业与通胀报告缺席，而11月的数据要在会议结束后才能发布。在此情况下，官员们必须依赖私营数据及企业和家庭访谈信息，并参考将在本周三公布的褐皮书。

　　沃勒强调，劳动力市场依旧疲软，未显示复苏迹象。他认为9月新增就业虽超预期，但可能被向下修正。随着时间推移，美联储将在1月会议上更好地判断经济走向，是面临通胀重新加速风险，还是就业持续疲弱导致失业率上升，这两种前景导致官员意见分歧。美联储将在即将召开的会议上发布新一轮经济预测，从而影响市场对明年降息路径的预期。投资者目前普遍预计明年将降息两到三次。沃勒认为，在未来六到八周内，劳动力市场不太可能出现改善，因此政策很可能以逐次会议的方式进行评估。

　　4． 美国“黑色星期五”购物人潮增加，但高价商品折扣有限。

　　今年“黑色星期五”预计将迎来创纪录的购物人次，但受关税影响导致零售商降低折扣力度，消费者支出可能因此减少。美国零售联合会预计，感恩节至网络星期一的五天购物季将吸引1.869亿人次，超过去年的1.834亿人次，但关键的11月和12月零售销售增速预计将放缓。部分消费者认为今年商品整体价格更高，因此削减预算并主动放弃大规模“黑五”采购，转而寻找特定商品的优惠。

　　尽管今年感恩节日期带来更长的假日销售期，零售商也提前启动促销以锁定销售，但总体折扣力度不如往年。美国零售联合会预计今年假日销售额将首次突破1万亿美元，增幅在3.7%至4.2%，但低于去年4.8%。一些消费者因医疗保险费上涨等成本压力减少了可自由支配支出。美国银行数据显示，消费者存款仍高于疫情前，并未明显动用储蓄。

　　消费者更倾向于等待感恩节后的促销，并希望抓住临时折扣。然而，分析人士指出，由于促销节奏变化、折扣不固定且持续时间缩短，消费者更难判断最佳购物时机。部分传统百货如科尔士百货的返利等大力度折扣已大幅减少，但沃尔玛仍计划推出强力折扣。

　　2025年11月25日（星期二），日本经济日程暂无重大数据发布，市场关注焦点转向北京时间21：30美国9月生产者价格指数（PPI）及零售销售数据的公布。

　　经济资讯

　　日本薪资增长势头强劲 为央行加息铺路 但日元疲软成隐忧

　　近期，日本经济的关键焦点集中在明年的“春斗”（春季劳资薪资谈判）上。尽管面临美国关税带来的利润压力，但早期迹象显示，日本明年将再度迎来大幅涨薪，这为日本央行（BOJ）再次提高利率提供了关键依据。

　　薪资增长势头稳固，政商界共同推动日本最大的工会组织“联合”（Rengo）已明确表示，将在2026年的谈判中继续寻求5%或更高的工资涨幅，这与2025年创下34年最大涨幅的要求持平。即便是在受美国关税冲击最严重的汽车行业，工会也声称不会因此缩减加薪要求。

　　这种强劲势头得到多方面支撑：紧张的劳动力市场迫使企业维持高加薪幅度，一项调查显示72%的企业计划明年以与今年相近的速度涨薪；新任首相高市早苗领导的政府也誓言要建立工资增长超越通胀的强劲经济；同时，日本最大的商业游说团体“经团联”也将在明年的指导方针中强调维持“强劲的工资增长势头”。经济学家预测，明年平均工资涨幅预计在4.88%至5.2%之间，有望连续三年突破5%大关。

　　为央行加息创造条件，日元疲软引发干预讨论持续的、更广泛的工资增长是日本央行决定加息以推动货币政策正常化的核心前提。央行行长植田和男正密切关注相关数据，市场预计央行可能在12月或不久的将来再次加息。

　　然而，经济前景亦面临挑战。自高市当选以来，日元对美元汇率已下跌约6%，跌至10个月低点。日元疲软虽有利出口，但也推高了进口成本，加剧了通胀对家庭的压力。尽管首相顾问相田卓二曾认为日元疲软利大于弊，但他近日表示，日本可以“积极利用”其过剩的外汇储备进行市场干预，以缓解日元疲软的副作用。这一表态与财务大臣对汇率的警告相呼应，显示出政府对日元过度贬值的担忧正在上升。

　　政治资讯

　　当地时间11月23日，日本首相高市早苗在南非约翰内斯堡出席二十国集团（G20）峰会期间，展开了一系列密集的双边外交活动。

　　在关键的战略对话中，高市首相与印度总理莫迪举行会谈。双方确认将为实现“自由开放的印太”（FOIP）深化合作，并商定切实履行今年8月首脑会谈达成的联合声明，具体落实在半导体、人工智能及经济安全等关键领域的合作项目。

　　高市还与欧洲主要领导人进行了会晤。她向德国总理默茨强调了欧洲与印太地区安全保障的不可分割性，表达了携手实现FOIP的意愿。默茨回应称日本是亚洲的重要伙伴，愿在广泛领域加强合作。此外，高市也与即将担任明年七国集团（G7）主席国的法国总统马克龙座谈，表示希望两国密切协作。此次峰会期间，高市还与韩国总统李在明再度会晤，这是继上月后的第二次会谈。

　　金融资讯

　　日本股市周一因假期休市。

　　地缘战事

　　美乌和平谈判现新进展 加沙与委内瑞拉局势同步牵动全球

　　乌克兰：美乌弥合分歧，和平框架获“完善”。11月24日，美国与乌克兰官员在日内瓦和瑞士进行密集会谈，旨在缩小双方在结束战争方案上的分歧。此前，美国提出的被基辅及其欧洲盟友视为偏向莫斯科的28点和平方案引发了广泛担忧。经过协商，双方宣布已共同起草了一份“完善后的和平框架”，尽管具体细节未公开，但此举获得了乌克兰部分盟友的谨慎欢迎。

　　然而，各方立场依然复杂。欧洲联盟针对美国方案起草了反建议，主张停止目前前线的战斗，并将领土问题暂搁，同时为乌克兰提供北约式安全保障。对此，克里姆林宫明确表示欧洲的方案“完全没有建设性”。美国总统特朗普则在社交媒体上对谈判取得“重大进展”表示乐观，而处于政治和军事压力下的乌克兰总统泽连斯基强调，将继续寻求“能够增强我们实力而不是削弱我们的妥协方案”。

　　加沙：脆弱停火下的冲突与复杂谈判。在加沙地带，六周前达成的停火协议虽已结束主要战事，但局势依然紧张。11月24日，以色列军队在加沙边境地带击毙三名巴勒斯坦人，凸显了维持停火及推进后续谈判的难度。

　　目前，谈判焦点集中在执行联合国安理会正式支持的、由美国提出的20点和平计划。该计划核心内容包括在加沙建立由国际“和平委员会”监督的巴勒斯坦临时技术官僚政府，并部署国际安全部队。然而，关键分歧难以弥合：以色列要求多国部队必须解除哈马斯武装，而哈马斯则坚持这支部队应主要用于保护巴勒斯坦平民免受以军行动影响。一位巴勒斯坦官员透露，目前关于国际部队的组成、任务等关键细节仍“完全不确定”，使得和平进程充满变数。

　　委内瑞拉：美国升级制裁，指控政府涉毒。与此同时，美国正式将委内瑞拉的“太阳卡特尔”列为“外国恐怖组织”，并施加更多制裁。美国指控该组织成员包括总统马杜罗及其他高级官员，涉嫌向美国大规模走私非法毒品。

　　委内瑞拉政府对此予以坚决否认，斥责美方的指控是“荒谬的谎言”，并指责美国意图以此为借口进行“政权更迭”。此一严厉的认定引发了外界对美国可能采取进一步行动，包括军事干预的担忧。尽管有分析指出，该认定本身并未授权采取军事行动，但它无疑标志着两国关系的严重升级，为西半球的地缘政治增添了新的不确定性。

　　技术谋攻

　　1．技术总结：

　　日本政府内部的部分顾问认为，日本可以利用其充裕的外汇储备积极干预外汇市场，以减轻日元持续走弱带来的负面经济影响。负责审查和推动政府增长战略的关键委员会成员相田卓二近日在公共节目中表示，日本拥有足够的外汇储备，因此可以通过购买日元的方式对市场进行干预，从而缓解日元贬值所带来的副作用。他还强调，应继续通过低利率和财政支出刺激经济，即便这意味着需要发行更多国债。他此前接受路透社采访时指出，日元走弱虽然提高了进口成本并给家庭带来压力，但对出口具有积极效应，可以通过提振消费来抵消负面影响。

　　然而，日元疲软也加剧了决策者对通胀的担忧，尤其是进口成本上升带来的压力。自高市千寻上月成为其政党新任总裁以来，市场担心政府可能增加债务以资助大规模支出计划，引发日元大约6%的下跌，并使外界愈发质疑日本的财政前景。上周，日元对美元跌至10个月低点，财务大臣片山五月甚至公开表示不排除干预，这反映出政府对日元持续贬值的态度发生明显变化。

　　在此期间，日本国内对薪资前景的讨论也愈发引发关注，因为明年工资谈判的早期迹象显示，2026年的工资可能继续显著上涨，这为日本央行的加息预期提供了更多支撑。面对美国关税对企业利润的冲击，日本央行正在密切监测企业是否仍愿意提高工资。植田和男表示，日本央行希望获得更多关于工资谈判初步情况的数据，以判断加息是否会抑制经济复苏。工会组织已明确表示将继续寻求大幅加薪。日本最大的工会组织联合工会计划2026年实现至少5%的工资增长目标，与上一年一致，而2025年的加薪幅度则创下34年来最高水平。

　　尽管制造业相关企业受到美国关税影响最为严重，但它们目前并未计划在2026年工资谈判中降低加薪要求。路透社的相关调查显示，在日元贬值和订单强劲的支撑下，日本制造商的信心指数在11月升至近四年来的最高点。劳动力市场紧张也迫使企业维持较高加薪水平，尤其是在餐饮等严重缺工的行业。例如美食酒吧连锁Watami表示，将从2026年起为约1200名日本全职员工提供多年度平均年增7%的加薪计划。经济学家普遍认为，日本整体工资增长势头依然稳固，多家机构预测明年工资涨幅或接近甚至超过5%。

　　为进一步掌握企业对未来薪资的规划，植田和男将在12月1日于名古屋与企业高管会面，这可能为日本央行下一次加息的时点提供更多线索。多项市场调查显示，略多于半数的经济学家预计日本央行将在12月加息，而美元兑日元升至10个月高点也强化了这一判断。

　　与此同时，美国方面关于利率政策的讨论也影响着全球市场走势。美联储理事沃勒表示，美国就业市场依然疲软，足以支持在12月再次降息25个基点。然而，由于政府停摆导致部分关键数据延迟发布，1月是否继续降息仍存在较大不确定性。沃勒强调，如果未来数据继续显示就业和通胀疲软，则1月降息较为合理；但若通胀或就业意外反弹，则需要谨慎行事。由于政府统计机构仍在处理积压的工作，美联储本次会议将主要依赖私营部门数据及企业访谈信息，并等待褐皮书以获取更全面的经济情况。

　　美国消费者情绪同样受到经济不确定性影响。在“黑色星期五”期间，虽然预计将有创纪录数量的美国人前往商店，但受关税推动价格上涨及折扣力度减弱的影响，消费支出可能减少。尽管假日购物季的销售额有望首次突破1万亿美元，但增速预计将低于去年。许多消费者由于医疗保险费上涨等成本压力而削减预算，更倾向于在必需品或小件商品上花费。调查显示，消费者虽然情绪疲弱，但整体财务状况仍较稳健，银行存款仍高于疫情前水平。

　　随着各大零售商提前启动促销、折扣时间不再集中于单一天数，消费者对“最佳购买时点”越来越难以判断。部分传统百货的深度折扣活动也明显减少，但沃尔玛仍计划推出大力度优惠，包括大尺寸电视和户外烧烤炉等商品的显著降价。

　　在这一全球经济背景下，周一国际股市连续第二日上涨，主要受市场对美联储12月降息预期增强的影响。此前，由于对降息前景悲观、美国政府长期停摆以及人工智能相关企业估值偏高等担忧，全球股市经历了自8月初以来最大单周跌幅。纽约联储主席威廉姆斯近日暗示短期内利率可能下降，沃勒也强调就业疲软足以支持降息，使市场情绪有所改善。市场目前认为12月降息25个基点的概率接近八成，美国零售和生产者价格数据也将成为投资者关注的重点。

　　与此同时，全球市场也在密切关注日本是否会采取干预措施以支撑日元。相田卓二的表态进一步加深市场对干预行动可能性的预期，反映了日元持续走弱对日本政策制定者带来的压力。

　　周一交易时段，美元兑日元小幅走高，日内最低测试156.30水平，157.18水平。

　　技术指标显示，日线级别布林带上轨切入点指向157.45区域水平为汇价提供短期动态阻力，布林带中轨运行线指向的154.60区域水平为走势提供潜在强弱分化，布林带下轨切入点指向的151.80区域水平为汇价提供短期动态支撑。当前汇价趋向于测试布林带上轨区域，呈现多头动能的积极修复迹象。布林带开口呈现扩张迹象，表明短期波动率有所上升。与此同时，14日RSI相对强弱指标由深度超买区域回落至67.80附近强势区域，表明当前多头动能占据主导优势，为汇价保留潜在上行空间。

　　从技术结构看，美元兑日元自10月日本首相选举（高市早苗胜选）以来的升势仍完好延续，当前汇价主要阻力构筑于2025年1月10日高点158.90区域水平，若汇价能够在短期内有效突破并站稳这一阻力区域上方，将显著提振多头信心，并为后续挑战161.95区域水平（1990年代日本资产价格泡沫时期的历史极值区域）铺平道路。

　　下行结构来看，汇价主要支撑构筑于155.75区域水平，短期内汇价若失守于该区域防线，将驱动市场主动看空情绪，加剧汇价回落测试153.60区域水平之风险。

　　2．技术指标总结：

　　3．交易策略解析：

　　美日日内关注区间：

　　157.20-156.70

　　技术指标显示，4小时级别布林带上轨切入点指向157.80区域水平为汇价提供短线动态阻力，布林带中轨运行线指向的157.00区域水平为走势界定潜在强弱分化，布林带下轨切入点指向的156.20区域水平为汇价提供短线动态支撑。当前汇价于布林带中轨区域运行，表明当前多空力量维持相对均衡状态。布林带开口呈现收缩状态，表明短线波动率有所下降，汇价或进入短线震荡格局。与此同时，4小时级别14日RSI相对强弱指标处于58.00附近偏强区域，显示当前多头动能占据相对优势，汇价具有上行潜力。

　　4小时级别来看，美日短线阻力构筑于157.20区域水平，日内汇价若能够突破该区域限制，则倾向于上行测试157.60区域水平，若汇价可轻松突破该区域限制，有望进一步对157.90高点区域发起挑战。下行结构来看，美日短线支撑构筑于下方156.70区域水平，日内汇价若失守于该区域防线，将面临回落测试156.20区域水平之风险。

　　整体来看，当前市场短线情绪趋于“谨慎”，日内汇价若可突破157.20区域限制，才有望驱动多头短线看涨情绪，为汇价上行挑战157.60甚至157.90区域水平提供信心支持。然而，若失守于156.70区域防线，将激发市场短线看空情绪，加剧汇价回落测试156.20区域水平之风险。

　　美日短线走势路径参考：

　　上升：157.20-157.60-157.90

　　下降：156.70-156.20

　　美日短线操作建议：

　　等待157.20-156.70价格区间4小时收市跟进信号，采用突破交易。