加币多头觉醒：渥太华出手稳钢铁产业，市场情绪彻底变天

　　（来源：领盛Optivest）

　　基本面总结：

　　1． 加拿大钢铁及相关行业的新支持措施

　　卡尼计划宣布对钢铁产业及其他受贸易战影响的行业推出新的支持措施。在美国继续对加拿大钢铁出口征收50%关税的背景下，加拿大钢铁行业正面临严重压力，并在美国市场不断收窄的情况下努力寻找新的客户。联邦政府拟采取两项关键举措：一是进一步减少加拿大允许从未与其签订自由贸易协定的国家免税进口的钢铁数量；二是实施政策以降低国内通过铁路运输钢铁的成本。

　　据未获授权公开发言的消息人士透露，这两项政策于周三下午发布，相关信息最早由《多伦多星报》报道。卡尼还计划宣布支持其他在贸易战中受到冲击的行业，包括软木木材生产商。

　　今年夏天，联邦政府向Algoma Steel Inc． 提供了4亿加元贷款，安大略省也追加了1亿加元。该公司表示，过去一年其超过一半的收入来自向美国销售钢铁，但如果美国关税维持至年底，其对美销售预计将降至零。此前，加拿大钢铁生产商协会曾敦促联邦政府加强钢铁进口限制，要求将所有国家（无论是否拥有自由贸易协定）对加拿大的钢铁出口限制在2024年进口量的25%。

　　今年6月，卡尼宣布将来自未与加拿大签订自由贸易协定国家的钢铁进口限制在2024年的水平；7月，他将限额进一步降至2024年进口量的50%，并对超出部分征收50%关税。据消息人士透露，他计划再次调整政策，将限额降至2024年进口量的20%，但这一新限制将继续仅适用于未与加拿大达成自由贸易协定的国家。

　　2． 美国首次申请失业救济人数降至七个月低点，裁员水平仍然偏低

　　美国上周首次申请失业救济人数降至七个月低点，显示裁员规模依旧偏低。然而，由于经济不确定性，劳动力市场在吸收失业人员方面仍显乏力。经济学家指出，劳工部最新数据未显示劳动力市场恶化迹象，因此美联储在通胀仍高的背景下，下个月再次降息的可能性较低。

　　截至11 月 22 日当周，经调整后首次申请人数减少 6000 至 21.6 万人，为 4 月以来最低水平，低于经济学家预测的 22.5 万人。感恩节假期导致报告提前发布。未经调整的申请人数上升，但增幅低于季节性模型预测。

　　部分大州（如加州、伊利诺伊州、纽约州、宾州）出现申请人数上升。经济学家认为，美国企业在特朗普贸易与移民政策的影响下形成“不招人、不解雇”的局面，但部分企业（如亚马逊）因人工智能应用而加大裁员力度，未来可能会反映在失业数据中。

　　持续申领失业救济人数增加至196 万人，反映招聘仍弱。劳动力市场调查结果同样显示就业指标恶化。由于政府停摆，11 月就业数据的收集时间被延长，而 10 月失业率数据将缺失。

　　尽管招聘疲弱，但设备投资正在支撑经济。9 月核心资本品订单大幅增长，表明企业支出依然健康。第三季度 GDP 预计增长 4%，显示经济仍具韧性。

　　3． 特朗普的关税政策正在导致美国小型零售商在假日季面临供应混乱。

　　对于总部位于纽约的睡眠健康品牌Loftie 的创始人 Matt Hassett 而言，年底的假日购物高峰始终需要他高度警惕。然而，这一次，由于对东大征收的进口关税扰乱了供应链，而 Loftie 的日出灯和无手机闹钟均从东大采购，情况变得格外混乱。

　　他表示，准备工作变得极为困难，目前库存已降至极低水平，仅剩大约所需库存的10%。

　　美国总统特朗普针对东大商品（美国零售商的关键供应来源）的反复无常的关税政策，迫使像Loftie 这样的小公司必须在支付高额关税与以更高成本寻找替代供应商之间作出艰难选择。

　　4 月中旬，特朗普威胁要对东大进口商品征收高达 180% 的关税；为此，哈塞特曾考虑将生产转移到关税较低的泰国。但当东大关税后来降至 20% 时，他发现替代工厂高出 20% 的生产成本反而比关税更昂贵。

　　最终，哈塞特仍决定与东大制造商继续合作。然而，这一系列不确定性导致订单延误，使他在一年中最繁忙的购物季之前库存严重不足。11 月和 12 月通常占美国零售商全年利润的三分之一。

　　其他小企业主同样在努力应对库存与供应变化，这可能导致黑色星期五期间仓库与货架出现缺货现象。

　　总部位于布鲁克林、主营旅行包与配件的Lo & Sons 公司在 4 月至 6 月期间考察了包括印度和柬埔寨在内的多达八家工厂，但最终仍回到其长期合作的东大供应商。其首席执行官兼联合创始人德里克·洛表示，除了需支付巨额关税之外，不确定性使公司难以下达采购订单，目前库存远低于理想水平。

　　相较之下，沃尔玛与Costco 等大型零售商因规模庞大，更容易借助其规模优势缓解供应波动的冲击。据商业分析提供商 RapidRatings 的数据显示，总资产低于 5000 万美元的小型零售商营业利润率已跌至 -20.7%，其中 36% 面临较高破产风险，而大型零售商的风险比例仅为 12%。RapidRatings 执行主席 James Gellert 指出，自疫情以来，小型企业的平均利润首次跌至负值，而缺乏规模与资金的小公司受到的冲击尤为严重。

　　关税带来的不确定性促使部分企业试图在关税生效前赶工大量假日订单，但随着消费者信心愈发脆弱，企业也面临商品滞销风险。路透社采访的十余家美国小型零售商表示，成本大幅上涨迫使部分企业裁员或削减产品种类以节省资金。

　　供应链中断的影响在多个行业蔓延。纽约珠宝品牌Haus of Brilliance 为抵消其主要生产基地印度约 50% 的关税，已将部分生产转移至泰国和美国。该公司刚刚在泰国完成首批生产，其创始人兼首席执行官莫尼尔·科塔里希望产品能及时赶上假期销售。但他指出，今年与明年都将面临物资短缺。

　　Loftie 的哈塞特也收到了赶在黑色星期五前抵达的一批货，但他依旧错失销售良机。他表示，如果库存充足，销量本可以提升 50%。

　　2025年11月27日（星期四），加拿大经济日程表暂无重要数据公布；美国因感恩节假期，纽交所、纳斯达克及CME等主要金融市场全天休市，经济数据亦无安排。

　　经济资讯

　　加拿大经济压力再现：非抵押贷款债务拖欠率显著上升：根据信用报告机构Equifax Canada于11月26日发布的最新数据，在持续的通胀和高利率压力下，加拿大消费者的财务状况正在恶化，非抵押贷款债务的拖欠率出现明显攀升。

　　数据显示，2025年第三季度，加拿大消费者的非抵押贷款债务（包括信用卡、汽车贷款和个人信贷额度等）90天以上拖欠率达到1.63%，较去年同期上升了14%。这一恶化趋势发生在消费者债务总额攀升至2.62万亿加元、较上年增长3.4%的背景下。与此同时，每位消费者的平均非抵押贷款债务也增加了511加元，达到22，321加元。

　　Equifax Canada高级分析副总裁丽贝卡·奥克斯指出，尽管今年早些时候曾出现企稳的初步迹象，但第三季度的数据表明经济压力再次浮现。她特别强调，这种压力在城市中心的年轻家庭和房主群体中尤为明显。

　　奥克斯还发出预警，称信用卡消费通常会在接下来的假日季节期间上升，未来几周对许多加拿大消费者而言将是一个“决定性的时刻”，他们的财务健康状况将面临进一步考验。

　　这份报告揭示了加拿大民众在宏观经济环境挑战下日益加剧的债务偿还压力，为家庭财务韧性敲响了警钟。

　　政治资讯

　　加拿大政府内外交困：宣布行业援助应对美国关税，输油管道协议引发党内分歧

　　援助钢铁木材业，反击美国关税冲击：为应对美国特朗普政府自3月起对加拿大钢铁和铝材征收并随后提高至50%的关税所带来的压力，卡尼政府宣布了针对钢铁和木材行业的援助措施。核心政策包括限制从与加拿大没有贸易协定的国家进口外国钢铁，此举预计将为国内生产商创造价值8.54亿加元的市场空间。此外，政府计划通过改革降低各省间钢铁运输成本高达50%，并公布针对受影响工人和企业的具体援助计划。工业部长梅拉妮·乔利明确表示，此举旨在“保护我们的市场免受外国钢铁冲击”，帮助原本专注于供应美国市场的本国产业转向内需。

　　输油管道协议引爆自由党内部矛盾：与此同时，卡尼政府与阿尔伯塔省省长丹妮尔·史密斯即将签署的一项以能源合作为核心的谅解备忘录，在其执政党自由党内部引发了强烈震荡。据加拿大广播公司报道，该备忘录可能包含联邦政府支持修建一条通往不列颠哥伦比亚省（卑诗省）西北海岸的新输油管道的条款。

　　此举遭到了众多来自卑诗省的自由党议员的强烈反对和担忧。部分议员对此感到“怒不可遏”，认为这将得罪关注气候问题、对输油管道持怀疑态度的选民，进而危及他们的议席。绿党领袖伊丽莎白·梅也警告自由党将因此面临选举后果。为平息党内忧虑，卡尼在质询中强调，任何此类项目都非最终定论，必须满足关键前提条件，包括获得卑诗省政府的同意以及原住民权利持有者的支持。

　　金融资讯

　　周三，S&P/TSX综合指数上涨0.9%，收于31，180点的历史新高，延续了周二的涨势。受疲软的美国经济数据和美联储鸽派言论的影响，市场对美联储12月降息的预期攀升至80%以上。有报道称，白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特（Kevin Hassett）是美联储主席的热门人选，这被认为与美国政府推动降息的立场一致，进一步强化了市场对美国宽松货币政策的预期，并提振了风险偏好。在国内，联邦政府公布了一项未来五年约2800亿加元的基础设施和生产力提升措施，这将提振对加拿大资本的需求。由于降息预期增强，黄金价格上涨，这一强势也提振了多伦多证券交易所综合指数（TSX）。TSX今年已多次创下历史新高，涨幅接近25%，这主要得益于黄金避险情绪的提振以及美国主要科技股人工智能驱动的上涨。受金价上涨影响，Agnico Eagle （3.9%）、Barrick （4.3%）、Wheaton Precious Metals （3.7%） 和 Franco Nevada （2.9%） 股价飙升。

　　地缘战事

　　11月26日前后，乌克兰、中东及美俄外交舞台接连发生重大事件，显示出全球多地冲突与紧张局势正持续加剧。

　　乌克兰战事胶着，扎波罗热遭重创：在乌克兰战场，东南部城市扎波罗热于25日晚间遭遇俄罗斯军队大规模无人机袭击。据当地州长通报，袭击引发多处火灾，造成至少19人受伤，8人住院，并导致31栋公寓楼、20栋民宅及多家商店和车辆严重受损。乌克兰空军称，在此轮覆盖全国的空袭中，共拦截了72架无人机和2枚弹道导弹。与此同时，俄方任命的扎波罗热地区官员则指控乌军袭击了俄控区域的电网，导致4万户居民断电，凸显了前线两侧民用基础设施均成为攻击目标的残酷现实。

　　美俄外交风波，和平进程蒙上阴影：在外交层面，一场突如其来的泄密事件为本就曲折的乌克兰和平进程增添了变数。彭博社公布了一份据称是特朗普特使史蒂夫·威特科夫与俄罗斯总统普京的外交政策顾问尤里·乌沙科夫在10月的通话录音，威特科夫被听到向乌沙科夫建议，如何向美国总统特朗普推销一项和平计划。克里姆林宫对此反应强烈，乌沙科夫指责泄密行为“不可接受”，意在破坏俄美对话，是一场“混合战争”。尽管出现外交风波，但乌沙科夫证实，俄罗斯已收到美国提出的新和平计划文件，但表示仍需“认真分析”，且本周在阿布扎比的美俄官员会晤中并未讨论该计划。

　　以色列扩大西岸军事行动，人道危机加剧：在中东，以色列军队于26日对约旦河西岸北部城市图巴斯发动了新一轮大规模军事行动。行动在直升机支援下进行，以军包围城市、占领建筑屋顶并设立阵地，至少拘留了22名巴勒斯坦人，并命令部分居民离家。当地省长预计行动将持续多日。此次行动是以色列自今年初以来在约旦河西岸北部扩大军事存在的一部分，已导致数千巴勒斯坦人流离失所，并引发人权组织对战争罪的指控。哈马斯已发声谴责，呼吁国际社会干预。

　　技术谋攻

　　1．技术总结：

　　卡尼计划将在美国对加拿大钢铁持续征收高额关税的背景下，为钢铁业及其他受贸易战影响的行业推出新一轮支持举措。加拿大钢铁产业因美国市场收缩被迫寻求新的客户渠道，联邦政府计划进一步削减来自未与加拿大签署自由贸易协定国家的免税钢铁进口额度，并降低钢铁铁路运输成本。这些政策已于周三公布，同时还包括支持软木木材等受影响行业的措施。今年夏天，联邦政府与安大略省已向Algoma Steel 提供总计 5 亿加元贷款，该企业曾警告若美国关税持续至年底，其对美销售将降至零。此前政府已两次削减钢铁进口额度，并对超额部分征收 50% 关税。新计划将进口额度进一步压缩至 2024 年进口量的 20%，但仍仅适用于非自由贸易协定国家。

　　与此同时，美国劳动力市场数据显示，首次申请失业救济人数降至七个月低点，裁员规模仍然偏低，但招聘活动持续疲弱。尽管部分州申请人数有所上升，整体数据显示市场尚未恶化。经济学家认为，在通胀高企的背景下，美联储短期内再次降息的可能性不大。持续申领救济人数升至196 万人，反映企业招聘乏力。尽管劳动力市场吸纳失业人员的能力减弱，美国设备投资仍保持稳健，9 月核心资本品订单大幅增长，支撑经济表现。第三季度 GDP 预计增长约 4%，显示美国经济韧性较强。

　　在零售端，特朗普政府对东大商品关税政策的反复调整，使小型零售商在假日季面临供应混乱。以纽约睡眠健康品牌Loftie 为例，其产品高度依赖东大制造，关税波动迫使公司在高昂关税与更高成本的替代供应商之间权衡，最终仍选择继续与原供应商合作。然而，不确定性导致订单延迟，使其库存在关键销售季仅剩常规水平的约 10%。Lo & Sons 等其他小型企业也因供应链变化、成本上涨和关税不确定性面临库存偏低及采购决策困难的问题。

　　大型零售商凭借规模优势能够相对轻松应对关税波动，而小型企业压力更大。分析数据显示，小型零售商营业利润率已降至-20.7%，破产风险明显高于大型企业。在关税政策不稳定的情况下，一些小企业尝试提前大量下单以规避关税，但消费者需求疲软增加了滞销风险，导致部分企业不得不裁员或缩减产品线。供应链扰动还影响珠宝等其他行业，部分企业被迫将生产分散至多个国家以降低风险，但短缺问题仍可能持续。即便部分企业在黑色星期五前收到部分货物，也难以完全弥补因库存不足而错失的销售机会。

　　华尔街主要股指连续第四个交易日上涨，投资者加倍押注美联储将在12 月降息。科技股在人工智能服务器制造商戴尔强劲业绩预测的带动下领涨，推动标普 500 和纳斯达克指数触及两周高点。投资者同时消化了喜忧参半的经济数据：首次申请失业救济人数下降，而 9 月资本货物新订单大幅增加。Bokeh Capital Partners 首席投资官金·福雷斯特表示，经济尚未陷入衰退，但疲软程度足以让美联储再次降息。目前失业人数仍然较高，为美联储提供了进一步降息空间。交易员预计下个月降息 25 个基点的可能性达 84.9%，几乎是上周水平的两倍。

　　当前，市场焦点将集中在美联储对经济状况评估的褐皮书报告，预计于美国东部时间下午2 点发布。同时，投资者也在关注暗示白宫经济顾问凯文·哈塞特可能成为下一任美联储主席的消息，反映出货币政策制定受政治影响的担忧。交易员还在为即将到来的假日购物旺季做准备——感恩节、黑色星期五和网络星期一期间，交易量通常减少，价格波动加剧。对于大型零售商而言，这一时期至关重要，因为他们需要争取因关税上涨和企业裁员潮而受影响的消费者。尽管美国零售联合会预计今年假日销售额将首次突破 1 万亿美元，但市场反应仍呈喜忧参半。

　　周三交易时段，收美元指数回落影响，美元兑加元走势亦呈现回落，日内最高触及1.4125水平，最低测试1.4035水平。

　　技术指标显示，日线级别布林带上轨切入点指向的1.4135区域水平为汇价提供短期动态阻力，布林带中轨运行线指向1.4050区域水平为其走势界定潜在强弱分化，布林带下轨指向的1.3965区域水平为汇价提供短期动态支撑。当前汇价下穿布林带中轨下方运行，显示多头动能的显著放缓迹象。布林带开口未呈现收缩现象，表明短期波动率有所下降。与此同时，14日RSI相对强弱指标降至50.70附近中性区域，表明当前多空力量处于相对均衡状态，汇价或进入震荡格局。

　　技术结构来看，当前汇价主要阻力1.4165区域水平上方，短期内汇价需突破该区域限制，才有望驱动多头乐观看涨情绪，为汇价上行挑战1.4260区域水平提供信心支持。

　　下行结构来看，下方1.3970区域水平构成汇价主要支撑，短期内汇价若失守于该区域防线，将驱动市场主动看空情绪，从而加剧汇率回落测试1.3885区域水平之风险。

　　2．技术指标总结：

　　3．交易策略解析：

　　美加日内关注区间：

　　1.4070-1.4035

　　技术指标显示，4小时级别布林带上轨切入点指向1.4135区域水平为汇价提供短线动态阻力，布林带中轨运行线指向的1.4095区域水平为走势界定潜在强弱分化，布林带下轨切入点指向的1.4050区域水平为汇价提供短线动态支撑。当前汇价跌破至布林带下轨下方运行，表明空头动能占据主导优势，短线下行趋势确立。布林带开口呈现扩张状态，表明短线波动率有所上升，与价格跌破布林带下轨形成技术共振。与此同时，4小时级别14日RSI相对强弱指标降至36.50附近弱势区域，表明当前短线走势处于弱势格局，为汇价保留潜在下行空间。

　　4小时级别来看，美加短线阻力构筑于1.4070区域水平，日内汇价需若可突破该区域限制，才有望上行测试1.4100区域水平。下行结构来看，下方1.4035区域构成汇价短线支撑，日内汇价若失守于该区域防线，将面临下行测试1.3990/1.3900区域水平之风险。

　　整体而言，当前市场短线情绪趋于“空头对待”，日内汇价若可突破1.4070区域限制，才有望驱动多头短线看涨情绪，为汇价上行测试1.4100区域水平提供信心支持。此外，若汇价失守于1.4035区域防线，将强化市场短线看空格局，加剧汇价下行测试1.3990/1.3980区域水平之风险。

　　上升：1.4070-1.4100

　　下降：1.4035-1.3990/1.3980