欧元EURUSD的真正致命伤？不是通胀，是德国！IMF直言：增长停滞将拖垮欧元区

　　（来源：领盛Optivest）

　　基本面总结：

　　1． 欧洲央行报告指出，美国关税加剧欧元区金融风险：

　　欧洲中央银行26日发布的最新一期金融稳定评估报告指出，由于贸易协议的不确定性及关税对经济金融的长期影响，欧元区的金融稳定脆弱性仍处于高位。

　　欧洲央行副行长路易斯·德金多斯在报告中说：“衡量贸易政策不确定性的指标已较4月高点显著回落，但不确定性依然存在，且可能再度飙升。”

　　报告说，近期，市场焦点从地缘政治紧张立即升级的风险转向关税和贸易摩擦带来的更长期影响。尽管贸易紧张局势有所缓解，但当前环境的不确定性依然处于高位，未来不排除贸易政策不确定性再次飙升的可能性。

　　报告还指出，除贸易领域外，来自美国的风险溢出已成为一个关键的宏观金融脆弱性因素。持续的巨额财政赤字、不断上升的债务偿付成本预期以及高企的融资需求，引发了市场对美国财政可信度的担忧，而巨额经常账户赤字更是加剧了这种担忧。这些事态削弱了美国国债的安全资产属性，并导致美元走弱，而美元贬值可能会放大美国关税对欧元区出口商的影响。

　　报告提示了欧元区面临的三大核心风险：一是金融稳定脆弱性仍处于高位；二是部分发达国家财政前景面临挑战；三是银行体系信贷与融资风险。

　　欧洲央行指出，尽管近年欧元区企业和家庭资产负债表有所改善，但企业在关税影响下依然脆弱。若出现大规模裁员，家庭偿债能力也将受损。同样，欧元区银行对易受关税影响企业的信用风险敞口，仍可能影响其贷款资产质量。

　　欧洲央行强调，在当前高度不确定的宏观金融和政策环境下，维护和增强金融体系韧性至关重要。

　　2． 大型资管公司预计欧洲央行至少会降息两次：

　　欧洲一些大型资产管理公司表示，市场低估了欧洲央行进一步降息的可能性。富达国际和Amundi SA的基金经理表示欧洲央行还会进一步放松货币政策，而货币市场押注决策者的宽松进程已完成。互换市场定价显示，再次降息的概率不到50%。欧洲央行上次降息是在6月，行长拉加德多次表示欧元区经济形势“良好”，指出尽管面临美国高额贸易关税，欧元区经济依然展现出韧性。不过，Amundi认为，欧元区经济增长低于预期，这为进一步降息铺平了道路，富达表示欧洲央行需要降息以避免与美国的利差进一步扩大。

　　富达全球宏观及战略资产配置主管Salman Ahmed表示，“一旦美联储在新主席领导下变得更加鸽派，欧洲央行将无法维持利率不变。”他预计存款利率还将再下调两到三次，从目前的2%到明年下半年降至1.5%以下。

　　3． 雇主惜裁慎聘，美国初请失业金人数意外降至4月来新低：

　　美国上周初请失业金人数意外降至4月中旬以来最低水平，在经济不确定性持续的背景下仍保持相对低位。

　　美国劳工部周三公布的数据显示，截至11月22日当周，初请失业金人数减少6000人，至21.6万人。而经济学家的预期中值为22.5万人。续请失业金人数（衡量正在领取失业金人数的指标）则在前一周微升至196万人。

　　周三公布的数据表明，尽管雇主已放缓新员工招聘步伐，但在很大程度上仍在保留现有员工。尽管近几周包括Verizon（VZ.US）和亚马逊（AMZN.US）在内的大型企业宣布裁员的消息日渐增多，但实际裁员规模尚未出现显著上升。

　　自9月以来，续请失业金人数总体呈上升趋势，目前仍接近疫情后劳动力市场复苏时期的水平。尽管初请失业金人数保持低位，但已失业者寻找新工作的难度正在加大。

　　近期调查显示，美国人对劳动力市场的担忧情绪日益加剧。11月消费者信心指数创下七个月来最大跌幅，部分原因是民众对就业前景的预期更为黯淡。

　　同样，哈里斯民意调查公司（Harris Poll）10月开展的一项调查显示，55%的在职美国人担心失业，近半数受访者表示，若失去当前工作，他们认为需要四个月或更长时间才能找到一份质量相当的新工作。

　　政策方面，美联储官员在最近两次政策会议上均实施了降息操作，重点旨在支撑放缓的劳动力市场。但由于需要在劳动力市场疲软与通胀高企之间寻求平衡，政策制定者对于12月的年度最后一次会议是否支持再次降息存在分歧。

　　作为平滑数据波动性的关键指标，上周初请失业金人数四周移动均值降至22.375万人。

　　与此同时，ADP周度数据显示，美国劳动力市场出现更多走弱迹象，过去四周裁员步伐加快。过去四周私人企业平均每周减少13500个岗位，高于一周前的上一次更新所显示的每周流失2500个岗位，裁员速度明显加快。

　　ADP公司的Nela Richardson表示：“随着假日招聘季的到来，消费者的消费能力仍然存疑。这可能会导致就业增长延迟或放缓。”

　　由于美国政府此前的关门仍在影响各类数据发布，ADP等替代性指标正在填补经济图景中的信息空白。美国劳工统计局（BLS）和经济分析局（BEA）等政府机构已公布调整后的发布日程，但关键数据，如月度非农就业报告，要到 12月才会发布。

　　美联储政策制定者在12月9-10日再次开会时，将缺乏他们通常用来做预测的大量数据。不过，近几日多位官员已经呼吁进一步降息，使市场预期重新调整，目前普遍预期下月会议将降息。

　　高盛首席经济学家Jan Hatzius周日在给客户的报告中说表示，由于下一份就业报告改在12月16日发布、CPI将于12月18日公布，日程上已几乎没有因素能阻碍12月10日的降息。预计美联储将在12月降息，并在2026年再进行两次各25个基点的降息。

　　预计替代指标将显示10月就业再度下滑，尽管BLS上周报告称9月非农就业增加了好于预期的11.9万人。

　　财经金融博客Zerohedge点评最新的ADP数据称，这当然不是什么好消息，但这确实让美联储内部的鸽派/鹰派之争向支持降息的一方倾斜，预计12月降息的可能性会增加。不过，这些坏消息足以支撑“圣诞行情”吗？

　　4． 美国9月耐用品订单环比初值0.5%符合预期，核心资本品订单增速加快至0.9%：

　　美国9月核心资本品订单意外大幅增长，为第三季度经济加速增长的预判提供了有力支撑。在制造业整体受关税政策拖累的背景下，人工智能投资热潮正推动部分制造领域逆势走强。

　　11月26日，美国商务部最新公布的数据显示，9月整体耐用品订单环比初值增长0.5%，与市场预期持平，但较8月的2.9%明显放缓，显示高利率、高关税环境下大宗订单动能趋弱。

　　从核心指标观察，美国制造业需求展现出较市场预期更强的韧性。具体来看，扣除运输项目后的耐用品订单环比初值上升0.6%，显著高于市场预期的0.2%，也优于修正前前值0.3%的表现。

　　作为企业设备投资关键风向标的核心资本品订单，即扣除飞机的非国防资本耐用品订单环比初值跃升0.9%，不仅远超市场预期的0.3%，较8月修正前初值0.4%的增幅也实现明显加速。

　　数据显示，尽管整体耐用品订单受到交通运输等波动性较大行业的拖累而表现放缓，但反映企业投资意愿的核心指标持续走强，表明美国企业资本开支仍处于稳步改善的通道中，这一趋势有望为第四季度制造业活动提供重要支撑。

　　此前市场普遍预期核心资本品订单将增长0.2%，主要基于8月初值0.4%的增幅。然而最新数据显示，8月增幅已上修至0.9%，而9月实际增长再度达到0.9%，连续两个月保持强劲扩张态势。

　　这一被密切关注的企业支出指标持续走强，表明尽管面临贸易政策不确定性，企业资本开支意愿依然稳固。值得注意的是，核心资本品订单今年始终呈现大幅波动态势，主要反映出企业界对进口关税政策变化的高度敏感。

　　当前美国制造业（占经济总量10.2%）在关税压力下总体承压，但人工智能领域的投资热潮为部分领域带来增长亮点。这一态势支撑了企业设备支出在上半年的稳健增长，市场预计第三季度这一投资势头将得以延续。

　　9月耐用品订单整体增长0.5%，较8月3%的涨幅有所放缓。耐用品涵盖从烤面包机到飞机等预期使用年限在三年或以上的产品。非国防飞机及零部件订单下降6.1%。不过据波音公司网站信息，该公司9月获得96架飞机订单，高于8月的26架。

　　11月27日周四，欧洲央行将于今日北京时间晚上20点30分期间发布货币政策会议纪要。与此同时，美国因感恩节假期进入休市，因此市场交易或偏向清淡。

　　德国经济：欧盟预算最大净贡献国地位稳固，但增长乏力与改革压力并存

　　欧盟预算最大净贡献国，但经济疲软影响支付额：根据德国经济研究所（IW）11月26日公布的研究，德国在2024年仍将是欧盟预算的最大净贡献国。然而，其净支付额（缴纳款项减去获得的资金）已呈现下降趋势，从2022年的197亿欧元降至2023年的174亿欧元，2024年预计将进一步减少。这直接反映了德国自身经济疲软的影响。相比之下，法国和意大利分别位列第二、三位净贡献国。该研究指出，德国和法国正成为“欧盟的问题儿童”，而像波兰这样的高增长国家获得的净资金支持则相对减少。

　　总理默茨称现转机，IMF警示中期制约：德国总理默茨同日对经济前景表达了审慎乐观。他在联邦议院表示，在政府进行了里程碑式的财政规则改革后，已有迹象表明经济趋势正在“逆转”，尽管面临不利的地缘经济环境。

　　然而，国际货币基金组织（IMF）同期发布的报告则描绘了更为复杂的图景。报告确认德国是七国集团（G7）中唯一一个过去两年未能实现增长的经济体，预计2025年增长率仅为0.2%。尽管IMF预测随着公共投资增加，经济增长将在2026年加速至1%左右，但中期来看，人口快速老龄化和生产率增长乏力等深层次结构性制约将日益凸显。IMF敦促德国政府采取“果断措施”，利用现有的财政空间推动促进增长的结构性改革。

　　改革呼声与财政路径：IMF建议的改革包括促进创新与数字化、减少行政壁垒、缓解劳动力供应限制，以及带头深化欧盟单一市场，这被视作提升德国生产力和出口的关键。针对外界对改革进展缓慢的批评，默茨承诺将“快速”推进必要改革。在财政方面，IMF预计德国赤字和债务将有所上升，但其债务水平在G7中仍将保持最低。

　　政治资讯

　　德国重新评估地缘战略并强化军备，应对联盟不确定性

　　德国呼吁战略转向，应对联盟格局剧变：德国国防部长鲍里斯·皮斯托里乌斯在联邦议院发表重要讲话，指出全球权力结构正在经历深刻变化。他强调，近期关于结束乌克兰战争的谈判揭示了“联盟的更迭速度比以往任何时候都快”的现实。在此背景下，皮斯托里乌斯明确提出，德国乃至整个欧盟和北约必须“重新定义在地缘政治棋盘上的立场”，因为未来“哪些联盟可以依靠以及能持续多久”已成为未知数。这一表态反映了在美国政策可能转变的阴影下，欧洲对战略自主的紧迫感显著提升。

　　坚持乌克兰立场，大幅增加军事援助：与此同时，德国总理弗里德里希·默茨在议会重申了对乌克兰的坚定支持。他明确指出，俄罗斯总统普京必须接受“别无选择，只能成功结束战争”，但任何和平协议都不能在没有乌克兰和欧洲同意的情况下由大国私下决定。默茨强调“乌克兰不是棋子，而是一个主权国家”，并承诺德国将继续支持乌克兰，包括动用被冻结的俄罗斯资产。作为承诺的实质行动，德国在2026年预算草案中将对乌克兰的财政援助从原计划的85亿欧元大幅增加至115亿欧元。

　　欧洲联合采购先进装备，应对安全威胁：在具体防务合作上，欧洲国家正加速军事能力建设。德国制造商Euroatlas向路透社透露，已与两个欧洲国家政府签署了总价值超过1亿欧元的合同，出售其“灰鲨”自主水下无人机。该公司首席执行官表示，这些无人机将用于特殊军事用途，如监测海底关键基础设施，并已收到来自欧洲和亚洲其他国家的兴趣。此举是欧洲各国加大国防开支、共同应对所谓“俄罗斯威胁”的缩影，也体现了北约框架下保护关键基础设施的集体努力。

　　金融资讯

　　欧洲股市小幅收高，受降息预期与地缘政治进展提振

　　11月26日，欧洲股市延续涨势，主要受到市场对美国降息预期升温以及乌克兰和平谈判出现积极迹象的乐观情绪推动。

　　泛欧斯托克600指数当日上涨0.2%，收报569.19点。主要地区指数中，德国DAX指数与法国CAC 40指数均录得上涨。伦敦富时100指数在英国财政大臣里夫斯公布包含大规模增税措施的秋季预算案前，同样小幅上扬0.1%。

　　板块方面，对经济敏感的银行股、科技股和矿业股成为市场领涨主力，涨幅均超过0.4%。能源股与国防股也因乌克兰局势的不确定性以及油价得到支撑而小幅走高。

　　此轮上涨主要受两大因素驱动：其一，疲软的美国经济数据强化了市场对美联储将于12月再次降息的预期，同时一位鸽派候选人被视作下任美联储主席的热门人选，进一步巩固了全球市场的宽松预期。其二，乌克兰总统泽连斯基表示准备推进美国支持的和平框架，为结束冲突带来希望，提振了整体风险偏好。

　　个股方面，丹麦制药巨头诺和诺德股价上涨1.1%，因旗下多款药物在美国医保价格谈判中取得进展。而西班牙的HBX公司因财报显示全年亏损大幅扩大，股价暴跌13%。尽管斯托克600指数在上周经历了三个多月来的最大单周跌幅，但市场对其明年表现仍持乐观态度，路透调查预测该指数在2026年可能实现11%的涨幅。

　　地缘战事

　　11月26日前后，乌克兰、中东及美俄外交舞台接连发生重大事件，显示出全球多地冲突与紧张局势正持续加剧。

　　乌克兰战事胶着，扎波罗热遭重创：在乌克兰战场，东南部城市扎波罗热于25日晚间遭遇俄罗斯军队大规模无人机袭击。据当地州长通报，袭击引发多处火灾，造成至少19人受伤，8人住院，并导致31栋公寓楼、20栋民宅及多家商店和车辆严重受损。乌克兰空军称，在此轮覆盖全国的空袭中，共拦截了72架无人机和2枚弹道导弹。与此同时，俄方任命的扎波罗热地区官员则指控乌军袭击了俄控区域的电网，导致4万户居民断电，凸显了前线两侧民用基础设施均成为攻击目标的残酷现实。

　　美俄外交风波，和平进程蒙上阴影：在外交层面，一场突如其来的泄密事件为本就曲折的乌克兰和平进程增添了变数。彭博社公布了一份据称是特朗普特使史蒂夫·威特科夫与俄罗斯总统普京的外交政策顾问尤里·乌沙科夫在10月的通话录音，威特科夫被听到向乌沙科夫建议，如何向美国总统特朗普推销一项和平计划。克里姆林宫对此反应强烈，乌沙科夫指责泄密行为“不可接受”，意在破坏俄美对话，是一场“混合战争”。尽管出现外交风波，但乌沙科夫证实，俄罗斯已收到美国提出的新和平计划文件，但表示仍需“认真分析”，且本周在阿布扎比的美俄官员会晤中并未讨论该计划。

　　以色列扩大西岸军事行动，人道危机加剧：在中东，以色列军队于26日对约旦河西岸北部城市图巴斯发动了新一轮大规模军事行动。行动在直升机支援下进行，以军包围城市、占领建筑屋顶并设立阵地，至少拘留了22名巴勒斯坦人，并命令部分居民离家。当地省长预计行动将持续多日。此次行动是以色列自今年初以来在约旦河西岸北部扩大军事存在的一部分，已导致数千巴勒斯坦人流离失所，并引发人权组织对战争罪的指控。哈马斯已发声谴责，呼吁国际社会干预。

　　技术谋攻

　　1． 技术总结：

　　欧洲中央银行26日发布的最新一期金融稳定评估报告指出，由于贸易协议的不确定性及关税对经济金融的长期影响，欧元区的金融稳定脆弱性仍处于高位。

　　欧洲央行副行长路易斯·德金多斯在报告中说：“衡量贸易政策不确定性的指标已较4月高点显著回落，但不确定性依然存在，且可能再度飙升。”

　　报告说，近期，市场焦点从地缘政治紧张立即升级的风险转向关税和贸易摩擦带来的更长期影响。尽管贸易紧张局势有所缓解，但当前环境的不确定性依然处于高位，未来不排除贸易政策不确定性再次飙升的可能性。

　　报告还指出，除贸易领域外，来自美国的风险溢出已成为一个关键的宏观金融脆弱性因素。持续的巨额财政赤字、不断上升的债务偿付成本预期以及高企的融资需求，引发了市场对美国财政可信度的担忧，而巨额经常账户赤字更是加剧了这种担忧。这些事态削弱了美国国债的安全资产属性，并导致美元走弱，而美元贬值可能会放大美国关税对欧元区出口商的影响。

　　报告提示了欧元区面临的三大核心风险：一是金融稳定脆弱性仍处于高位；二是部分发达国家财政前景面临挑战；三是银行体系信贷与融资风险。

　　欧洲央行指出，尽管近年欧元区企业和家庭资产负债表有所改善，但企业在关税影响下依然脆弱。若出现大规模裁员，家庭偿债能力也将受损。同样，欧元区银行对易受关税影响企业的信用风险敞口，仍可能影响其贷款资产质量。

　　欧洲央行强调，在当前高度不确定的宏观金融和政策环境下，维护和增强金融体系韧性至关重要。

　　美元端，美国上周初请失业金人数意外降至4月中旬以来最低水平，在经济不确定性持续的背景下仍保持相对低位。美国劳工部周三公布的数据显示，截至11月22日当周，初请失业金人数减少6000人，至21.6万人。而经济学家的预期中值为22.5万人。续请失业金人数（衡量正在领取失业金人数的指标）则在前一周微升至196万人。

　　自9月以来，续请失业金人数总体呈上升趋势，目前仍接近疫情后劳动力市场复苏时期的水平。尽管初请失业金人数保持低位，但已失业者寻找新工作的难度正在加大。

　　近期调查显示，美国人对劳动力市场的担忧情绪日益加剧。11月消费者信心指数创下七个月来最大跌幅，部分原因是民众对就业前景的预期更为黯淡。

　　政策层面，美联储理事米兰表示，美国经济需要大幅降息，货币政策阻碍了经济发展。米兰认为，美国不存在通胀问题，美联储应该尽快将利率降至中性水平。

　　米兰在接受福克斯商业频道的采访时表示：“我们必须认识到，失业率一直在上升，这是货币政策过紧的结果。”

　　“我担心如果我们不继续以相对快速的速度降息，失业率将继续上升。美联储将成为失业率持续上升的根源，这绝不是好事。”米兰说。

　　不过米兰也承认，随着降息进程的推进，快速行动的必要性将会降低。米兰称，他看到了对2026年经济乐观的理由。

　　除了米兰外，纽约联储主席约翰·威廉姆斯在数据发布后也释放了鸽派信号。他表示，随着劳动力市场降温，美联储在近期仍有进一步降息的空间，以将政策立场调整至更接近中性水平。

　　此前，美联储官员戴利当地时间11月24日也表示，她支持在下个月的美联储会议上降低利率，因为她认为就业市场突然恶化的可能性比通胀再度飙升的可能性更大，而且更难应对。

　　同日，美联储理事、下一届美联储主席热门候选人克里斯托弗·沃勒表示，他主张在12月降息，不过一旦明年1月收到大量经济数据后，美联储大概可以采取“逐次会议”决定的方式。

　　高盛首席经济学家Jan Hatzius周日在给客户的报告中说表示，由于下一份就业报告改在12月16日发布、CPI将于12月18日公布，日程上已几乎没有因素能阻碍12月10日的降息。预计美联储将在12月降息，并在2026年再进行两次各25个基点的降息。预计替代指标将显示10月就业再度下滑，尽管BLS上周报告称9月非农就业增加了好于预期的11.9万人。

　　财经金融博客Zerohedge点评最新的ADP数据称，这当然不是什么好消息，但这确实让美联储内部的鸽派/鹰派之争向支持降息的一方倾斜，预计12月降息的可能性会增加。不过，这些坏消息足以支撑“圣诞行情”吗？

　　据芝加哥交易所CME“美联储观察”显示，美联储12月降息25个基点的概率由上周的40%低点回升至84.7%，维持利率不变的概率为15.3%；美联储到明年1月累计降息25个基点的概率为64.7%，维持利率不变的概率为10.9%，累计降息50个基点的概率为24.4%。美联储与市场“再定价”的共识转变再度强化12月降息预期节奏，从而削弱美元指数近期的强势表现，为欧元提供政策面支撑，驱动汇价自日内1.1546低点水平进一步反弹并触及1.1600关口。

　　技术指标显示，日图级别上，欧元整体价格走势在经历5个交易日走弱后再度回升至布林带中轨所对应的1.1550区域上方，伴随14日相对强弱指标回归55-45强弱平衡区，显示市场集中性抛售情绪正呈现边际化减弱迹象，价格从持续6个交易日的“单边回落”转向“再校准”后微调，并在未有效跌破布林带下轨为其提供的动态支撑区域之前，欧元眼下“触底反弹”，以及转向测试布林带上轨1.1635动态阻力区域仍有空间。因此，短期内欧元是否可打破布林带整体区间结构限制，并凝聚新的短期趋势性价格延伸，将成为其价格走势核心关注焦点。然而，需要注意的是，尽管欧元当前呈现初步反弹修复迹象，但整体价格走势结构仍然受到布林带上轨动态阻力，以及50日，100日SMA简单平均移动线粘合点1.1635多重结构性阻力压制，提示中期多头动能“降速”升温以及市场看涨边际效应仍处于偏弱阶段，从而导致汇价易受到“上行约束-下轨测试”牵引。与此同时，尽管14日RSI相对强弱指数有所回升，但位于55-45强弱平衡区，表明多空双方力量维持相对均衡阶段，多空博弈格局进入短期“区间化整理-再选择”窗口期，而欧元价格走势则更偏向于“上行受阻，回落不深”的区间化阶段。布林带呈现向下开口，叠加布林带近端曲线向下倾斜率降低欧元汇价名义抬升端概率，表明欧元下行动能仍然充沛，短期空头稳固局面并未有效缓解。如若欧元未能有效突破布林带上轨动态阻力区域，并再度回收至布林带中轨下方，则市场情绪将维持整体看空基调。MACD动能指标显示DIFF与DEA双线低于零轴，且柱状图位于负值区间维持温和放量阶段，提示空头动能依然占据主导优势，叠加KDJ指标也均暗示空头动能在周期性格局上依然占优，验证其短期存在进一步下行风险的技术有效性。若后续柱状图维持负值缩窄并出现零轴上方的回测，才将有望触发真实技术性以及趋势级别反弹的概率。

　　技术结构显示，日图级别上，尽管欧元本周位于1.1500关口上方维持一线支撑，并形成“V”型反弹形态，但在其未能有效突破1.1695区域阻力之前，市场买方仍然需防范汇价“止损-再定价-下行延续”窗口开启所导致的潜在技术风险尚存。与此同时，欧元自9月触及1.1918高点以来，整体看空基调呈现典型顺势抛售，而非恐慌性砸盘，基本面传导逻辑为市场空头动能强化提供技术性条件积累。因此，欧元盘口反馈的被动防御姿态有所改善但下行风险尚存，如若其在短期内可位于1.1695区域上方巩固底仓，并通过量能与动能共振形成二次推进，则才将有望促成市场买方达成新共识，为汇价进一步上行并回测1.1780目标区域预留潜在技术空间。与此同时，RSI相对强弱指标前期位于30超卖临界点回升至55-45强弱平衡区，与欧元近端触及1.1470低点防御端口后的“超卖-均值回归”反弹走势形成相呼应，提示1.1470区域附近仍将有望为其继续提供潜在技术性支撑以及深化技术性反弹需求提供动力。

　　风险视角层面，尽管欧元本周已连续3个交易日回升，但整体价格走势维持完整下行通道结构，上行弹性仍然受到潜在压制，反弹张力亦未明显扩张。因此，短期内仍需防范欧元汇价回撤并击穿关键支撑的风险信号预警。如若11月5日所创下低点1.1470区域水平未能为欧元在眼下提供关键支撑，则恐将导致其短期面临新一轮集中性抛售压力风险，从而引发汇价更深度下行测试7-8月底部平台区1.1390目标区域水平。与此同时，如若欧元短期内在测试1.1390区域后而未能提供有效支撑，则周期性下行趋势风险将显著升温。更为值得谨慎的是，欧元周图以及月图级别发出顶部构筑信号，而主要颈线支撑位于1.1390一线区域，若后续汇价在该区域防线上彻底失守，则或将触发更深层次的下行风险预警，并防范其进一步确认站稳至1.1390区域下方后，市场空头主导节奏强化压制汇价进一步通往测试1.1280目标区域水平的风险升温。

　　综合而言，当前市场交易员在“欧洲增长预期改善”与“美国利率预期反复”之间不断权衡，二者共同构成了近期欧元兑美元波动的核心背景。此次欧元区三季度初值增速好于预期，是支撑欧元情绪的第一根“支柱”。更值得强调的是，这一超预期表现并非来自单一经济体，而是由法国和西班牙共同拉动。但与此形成鲜明对比的是，德国和意大利在三季度几乎停滞不前，明显弱于此前“略有正增长”的预测。作为欧元区制造业与出口的传统引擎，德国的持续“掉队”，使得交易员在解读这份强于预期的增速数据时仍保持谨慎态度。欧元区层面的宏观数据在提振信心的同时，也暴露出经济结构的不平衡，这在定价欧元中长期走势时仍是一个不可忽视的约束。与此同时，欧元区内部的增长驱动正在从传统的“德意制造业组合”部分向“法西服务业与消费”倾斜，这对欧元的估值逻辑会带来一定重定价效应。市场普遍认为欧元区的宏观景气度存在继续改善的空间，同时通胀已明显回落并接近目标区间，使得欧洲央行的政策可以处在一个相对“舒适”的水平上，在不急于再度收紧的情况下维持适度限制性，既有助于稳定物价，也避免对脆弱的增长造成二次打击。此外，俄乌冲突和谈乐观情绪与欧洲天然气价格暴跌对欧元构成短期支撑核心逻辑。美元端，美联储在10月货币政策会议上如期宣布降息25个基点，但美联储主席鲍威尔表示，货币政策仍然适度具有限制性，经济数据缺失可能构成12月暂停利率调整的理由。鲍威尔指出，利率尚未处于宽松区间，并表示越来越多的人认为美联储或许应该等一个周期再行动。与此同时，鲍威尔在新闻发布会上提到，市场预期的12月份再度降息“远未成定局”，这一表态削弱市场对于美联储12月降息预期，重创正在交易的风险资产，并触发市场对美元指数“再定价—追价—止损”的链式反应，为美元指数构成心理以及政策性支撑，从而导致欧元再度陷入被动承压局面。尽管美联储12月降息25个基点的概率已从上周的42%低点回升至84%，但美联储内部决策上的结构性分化，以及部分官员倾向于维持“谨慎”立场仍令12月降息“悬而未决。这一不确定型上升反映了市场在评估近期私营部门数据显示的劳动力市场停滞与美联储内部鹰鸽分歧后，对降息路径的重新定价。尽管部分数据显示劳动力市场疲软，但通胀上行风险依然制约着美联储的宽松空间。对于欧元而言，这意味着利差与政策预期正在进入一个更为复杂的阶段。一方面，如果欧元区增长确实逐步回归稳定，且通胀靠近目标使欧洲央行保持利率相对稳定，而美国却因就业走弱被迫更快降息，利差收窄将从中期为欧元提供一定支持。另一方面，若美联储在观望更久，降息节奏慢于当前已被压缩过的预期，则短期利差优势仍偏向美元，限制欧元向上的空间。此外，风险偏好指数与跨资产相关性显示“防御性仓位再平衡”的影子，权益市场波段回撤与美债长端收益率对政策言论更为敏感，外汇端美元因美国政府对于后续表决不确定性仍存，叠加特朗普关税政策隐患以及地缘政治风险上升驱动美元对冲机制下的“避险属性”尚存。欧元盘口反馈体现为：技术性反弹条件仍然面临潜在多空结构性分化约束力，尽管当前欧元汇价在近端底部区域维持一线支撑后有所回升，但在周期性框架上优势端仍然在向美元一侧倾斜。若美国经济数据显示韧性，特别是若积压的就业和消费数据公布后好于预期，美联储降息预期可能进一步降温甚至消退，强势美元将重新主导市场，从而将导致欧元量价关系再度转向“量能前导型”下跌，即缩量反弹而放量下行。技术逻辑层面，尽管欧元近期维持反弹格局，但纵观整体价格走势反映市场自9月高点下跌以来更偏向“顺势抛压”而非单纯的情绪性砸盘，体现汇价短期整体下行结构保持完整，趋势性优势仍在空头一侧。如若欧元在短期内未能成功收复1.1695区域失地，则本轮反弹将被定性为“下行趋势中的反抽”而非“V型反转”形态，汇价易受“高位回落-低点测试”牵引。与此同时，如若欧元短期内无法成功守稳1.1470一线，则波动率跟随型抛压或将加剧，从而导致汇价面临进一步下行测试1.1390目标区域的风险加剧。一旦该目标区域防线彻底失守，则将有望强化市场空头控盘节奏，推动汇价进一步下行测试1.1280目标区域水平。因此，欧元需位于1.1695区域上方巩固底仓，则才将有望为汇价回补扩张维持一线支撑，并在“二次推进”后释放阶段性底部强支撑信号，为汇价延续上行测试1.1780目标区域提供潜在技术空间。

　　2．技术指标总结：

　　3．短线交易策略解析：

　　欧元短线价格走势区间展望：

　　1.1600-1.1545

　　技术指标显示，4小时级别上，欧元短线价格走势呈现典型沿布林带上轨震荡走高形态，叠加布林带开口呈现明显扩张迹象，表明当前欧元波动率跟随型看涨情绪上升与短线上行模板建立保持同频，为汇价进一步走高保留潜在技术空间。与此同时，4小时级别14日RSI相对强弱指标攀升至60强势区间边沿，强化欧元当前多头动能占优局面，伴随MACD动能指标双线以及柱状图呈现零轴上方回测，反映当前短线空头翻多局面显现，有望为欧元短线触发更广泛技术性看涨需求提供积极信号。需要注意的是，当前布林带中轨位于1.1545附近区域构成欧元短线价格走势多空力量以及强弱格局核心分化枢纽。如若欧元短线再度回收至布林带中轨下方，则价格易受“高位回撤-下轨测试”牵引。与此同时，当前布林带下轨当前位于1.1485一线，为欧元短线价格走势提供核心动态支撑。

　　技术结构显示，4小时级别上，当前价格所对应对高点与布林带上轨位于1.1600区域共同构成欧元短线静态-动态阻力共振区，如若欧元多头要稳固短线看涨局面，则需位于1.1600区域上方巩固底仓，并通过动能与量能共振推动二次上攻，则才将有望为其汇价在击穿该区域阻力后刷新短线级别阶段性高点至1.1630目标区域打开潜在看涨空间。然而，在欧元短线未能成功站稳至1.1600区域上方之前，交易主导逻辑传递信号提示仍需防范欧元短线面临1.1600关口阻力所存在的技术性回调风险。

　　风险视角层面，4小时级别上，当前价格走势与布林带中轨轨位于1.1545一线区域共同构成欧元短线静态-动态支撑共振区，如若在4小时级别上欧元彻底失守该区域防线，则需防范市场空头节奏主导局面再度升温，从而导致汇价面临进一步走低测试1.1510目标区域的风险加剧。

　　综合而言，欧元短线反弹核心驱动力源于美联储12月降息预期从上周低点42%回升至84%，市场对当前美元指数空头基调再定价，政策预期调整成为驱动欧元短线反弹的核心逻辑。然而，当前市场的一个重要时间节点，美联储会议纪要进一步揭示决策层对通胀回落以及就业边际走弱和金融条件收紧的综合判断，纪要同时显示内部对未来降息仍存显著分歧，市场重新评估此前对快速宽松的预期，尽管12月降息概率回升，但市场共识仍然认为在此次会议落地之前，美联储降息决策将继续受到制约，而这一降息决定也始终“悬而未决”，从而对美元形成阶段性支撑，并与欧元货币政策层面形成更为复杂的交织牵制效应。同时俄乌和平协议签署协议延后的消息以及空头头寸增仓后多头的回补又提振了美元指数，从而约束欧元进一步上行动力。与此同时，对冲基金极端空头暗示历史重演可能，对冲基金正以激进姿态做空美元，使得极端空头格局显现，基金当前深陷“极端空头”区间，规性律暗示其反弹风险。因此，尽管基本面格局为欧元提供潜在反弹底座，但潜在技术风险反映多头防御仓位需守稳1.1545一线区域，才有望强化欧元多头控盘节奏。而如若该区域防线彻底失守，则需防范多头动能消退，从而导致汇价进一步回落测试1.1510目标区域的风险加剧。而如若欧元多头要开启更为广泛的上行驱动力，则需位于1.1600区域上方巩固底仓，并通过动能与量能共振二次推进，才有望为汇价反弹测试1.1630目标区域提供安全底座。需要注意的是，在欧元短线未能成功收复1.1600区域失地之前，交易逻辑主线提示需对其汇价位于1.1600关口所隐含的短线技术性回调风险保持相对谨慎。

　　欧元短线价格走势路线参考：

　　上升： 1.1600-1.1630

　　下跌： 1.1545-1.1510