日元迎来30年拐点：日本央行加息至0.75%，宽松时代正式落幕

　　（来源：领盛Optivest）

　　基本面总结：

　　1．日本制造业12月收缩步伐放缓

　　私人部门调查显示，日本制造业活动在12月的收缩步伐有所放缓，而服务业增长动能减弱，这对2025年底的经济前景构成压力。尽管企业对2026年的整体信心仍然较强，但较上月有所回落，尤其是制造业企业，其不确定性主要源于全球经济形势、人口老龄化以及成本上升。

　　标普全球闪电日本制造业采购经理人指数（PMI）由11月的48.7升至12月的49.7，连续第六个月处于收缩区间，仍低于50这一扩张与收缩的分界线。标普全球市场情报经济学副总监AnnabelFiddes表示，增长仍主要集中在服务业，制造业的生产和销售进一步走弱。

　　尽管12月工厂产出较前月仍显疲软，但商品需求下降的速度已放缓至一年半以来最低水平，这表明制造业可能正在趋于稳定。

　　日本央行周一公布的季度调查显示，大型制造企业在截至12月的三个月内商业信心升至四年高点，但企业预计未来三个月经营状况将恶化，原因在于对美国可能提高关税以及消费疲软的担忧。

　　与此同时，闪电日本服务业PMI由11月的53.2降至12月的52.5。综合制造业和服务业的闪电综合PMI从52.0降至51.5。调查还显示，就业增长速度创下2024年5月以来最快水平，未完成业务的扩张速度为两年半以来最快，但通胀率升至八个月高点，企业普遍提高了商品和服务价格。

　　2．日本通过1180亿美元额外预算，推进疫情后最大刺激计划

　　日本上议院周二通过了一项规模为18.3万亿日元（约1180亿美元）的额外预算，为首相高市早苗实施自新冠疫情以来最大规模的经济刺激计划扫清障碍，尽管外界对财政状况存在担忧。

　　这项2025财年补充预算已于上周获得下议院批准，规模明显高于去年的13.9万亿日元，主要通过发行新债融资，反映出政府在经济支持方面的积极支出立场。

　　本月，日本基准10年期国债收益率升至18年来高点，市场普遍预计日本央行将在周五将政策利率上调至0.75%，达到三十年来的高位。

　　与此同时，消息人士透露，日本2026财年预算草案的总支出可能超过120万亿日元，创历史新高，超过当前财年的115万亿日元。这一增长主要源于社会福利支出上升（约占总支出的三分之一）、国防开支增加以及为庞大公共债务融资的成本上升。市场对高支出政策的担忧推高了政府债券收益率。

　　3．日本央行将利率上调至30年高点

　　日本央行预计将在周五结束为期两天的政策会议后，将短期政策利率从0.5%上调至0.75%，达到三十年来的最高水平，并表达继续加息的意愿，但不会预先承诺具体节奏。

　　此次加息反映出日本央行对工资与通胀形成良性循环的信心。尽管美国关税政策和新任偏鸽派首相构成外部阻力，日本央行仍在推进货币政策正常化。

　　由于食品价格持续高企，日本通胀率已接近四年时间高于2%的目标。央行官员表示，未来的加息步伐将取决于经济对每次加息的反应。财务大臣片山萨津基表示，政府与日本央行在经济形势判断上不存在分歧，并对利率上调至0.75%表示容忍。

　　日本央行近期的临时调查显示，由于劳动力短缺加剧，多数地区的企业预计明年将继续大幅加薪。行长植田和夫此前已暗示12月可能加息，市场关注其在会后新闻发布会上对未来政策路径的指引。

　　日本央行估计对经济中性的利率区间为1%至2.5%，但植田同时面临避免日元过度贬值的压力。分析人士指出，日元疲软虽有利于出口商利润，但可能推高进口成本和通胀，加重家庭负担。

　　数据显示，今年食品和饮料价格上涨项目超过2万种，同比增加64.6%。如果日元继续贬值，价格上涨范围可能进一步扩大，增加通胀风险并使未来加息决策更加复杂。政府官员表示，如日元出现脱离基本面的剧烈下跌，随时准备干预汇市。

　　4．美国11月就业增长反弹，但失业率数据受政府关门影响；10月零售销售意外持平，核心销售强劲增长

　　美国11月就业增长出现反弹，非农就业岗位增加6.4万个，此前10月因政府相关支出削减就业岗位减少10.5万个，显示在贸易政策不确定性背景下，美国劳动力市场尚未明显恶化。

　　劳工部数据显示，11月失业率升至4.6%，为四年多高点。但由于联邦政府关门43天，劳工统计局无法正常收集家庭调查数据，并调整了统计方法，因此失业率读数存在失真。

　　10月就业下滑主要源于超过15万名联邦雇员接受延期买断离职。停工期间被休假的工人未计入工资单影响，因为复工后获得补发工资。

　　就业增长主要集中在医疗保健和建筑业，而运输和仓储、联邦政府就业继续下降。平均时薪同比增长3.5%，较前月放缓，表明就业降温正在抑制工资增长。

　　美联储近期将基准利率下调25个基点，但官员表示短期内不太可能继续降息。鲍威尔指出，就业市场面临下行风险，且此前基准修订显示就业被高估。

　　此外，美国10月零售销售意外持平，此前9月增幅被下修至0.1%，显示在生活成本上升的背景下，消费者支出虽趋于谨慎，但整体仍具韧性。

　　报告因政府关门推迟发布。食品、家具和进口商品价格上涨，加之医疗和住房成本攀升，对低收入和中等收入家庭造成更大压力。

　　数据显示，高收入家庭继续推动可自由支配支出增长，而低收入家庭在旅行和服装方面支出明显回落。剔除汽车、汽油、建材和餐饮服务的核心零售销售10月增长0.8%。

　　经济学家预计，消费者支出仍支撑第三季度经济增长，国内生产总值年化增速预计超过3%。

　　5．美国12月商业活动增长降至6个月低点

　　路透社12月16日报道，调查数据显示，美国12月商业活动增长放缓至6个月以来最低水平，制造业和服务业的新订单均出现下滑。

　　标普全球闪电综合PMI从11月的54.2降至53.0，但仍处于扩张区间。新业务增长降至20个月最低，制造业新订单一年内首次下降。服务业PMI降至52.9，制造业PMI降至51.8，均低于市场预期。

　　标普全球首席商业经济学家ChrisWilliamson表示，近期经济增长动能正在减弱，随着假期前销售增长明显放缓，经济在进入2026年时可能进一步走软。

　　2025年，美国经济经历政策调整、关税冲击以及政府长期关门带来的不确定性。尽管第四季度经济仍保持扩张，但增长已连续两个月放缓。

　　调查还显示，就业增长受成本压力、需求疲软和前景不确定性制约，部分企业仍面临劳动力短缺。同时，投入价格升至近三年高点，强化了美联储对通胀的警惕立场。

　　2025年12月17日（星期四），日本当日暂无重要经济数据公布。需关注北京时间21：15美联储FOMC委员沃勒的讲话。

　　经济资讯

　　日本央行迈向政策正常化，经济数据喜忧参半

　　日本经济正处在一个关键的政策十字路口。市场普遍预期日本央行将在本周五的政策会议上，将短期政策利率从0.5%上调至0.75%，这将是三十年来的最高水平，标志着其货币政策正常化进程的又一个里程碑。

　　坚定的加息决心与复杂的内外环境此次加息决定根植于国内持续的通胀压力。日本通胀已连续近四年高于央行2%的目标，近期调查显示，由于劳动力短缺，企业预计明年将继续大幅加薪，这巩固了“工资-通胀”良性循环的前景。财务大臣片山皋月也表态称政府与央行在经济观点上无分歧，为加息扫清了政治障碍。

　　然而，日本央行行长植田和男面临着复杂的平衡任务。一方面，央行需兑现其抑制通胀的承诺，并可能强调继续加息的决心（市场预计年底前可能还有一次加息），逐步向估计为1%-2.5%的中性利率水平靠拢。另一方面，决策者必须谨慎行事，避免过于鹰派的信号触发日元新一轮大幅贬值。日元疲软虽利好出口商，但会推高进口成本，加剧家庭和企业的通胀压力。政府已明确表示准备干预汇市，防止日元过度贬值。

　　经济数据呈现分化态势最新经济指标显示复苏基础并不稳固。12月标普全球PMI初值显示，制造业活动虽仍处于收缩区间（49.7），但萎缩速度已放缓至六个月最慢，出现企稳迹象。相比之下，服务业增长势头有所减弱（PMI从53.2降至52.5），导致综合PMI下滑至51.5。

　　企业短期信心也出现分化。日本央行的季度调查显示，大型制造商信心创四年新高，但由于对美国关税和消费疲软的担忧，它们对未来三个月的预期转为悲观。同时，投入成本通胀加速至八个月高点，给企业利润率带来压力。

　　政治资讯

　　日本财政支出持续扩张，市场担忧加剧

　　日本政府展现出坚定的财政扩张立场。12月16日，参议院通过了高达18.3万亿日元的2025财年补充预算案，这是自新冠疫情以来最大规模的经济刺激计划。该预算将主要用于“应对物价高涨”（约8.9万亿日元）和“危机管理与增长投资”（约6.4万亿日元），同时为强化防卫力列入1.66万亿日元。其财源超过六成依赖追加发行国债。

　　与此同时，政府消息人士透露，下一财年（2026年度）的初始预算案总支出预计将首次突破120万亿日元，再创历史新高。支出的持续膨胀主要受社会福利成本、不断增加的国防开支以及为巨额公共债务支付利息的压力所驱动。

　　这一系列大规模的支出计划引发了市场的深切担忧。投资者正为政府即将发行的天量国债做准备，而首相高市早苗积极推动支出的姿态，叠加市场普遍预期日本央行将于本周加息，共同推高了借贷成本。基准10年期日本国债收益率本月已触及18年来的最高水平。

　　金融资讯

　　科技股领跌，日股重挫失守五万点大关

　　12月16日，东京股市连续第二个交易日大幅下挫，日经225指数重跌1.56%，收于49，383.29点，时隔约两周跌破50，000点关键心理关口；东证指数（TOPIX）亦下跌1.78%，报3，370.50点。市场全天成交量约22.4亿股。

　　下跌主因与板块表现：本轮下跌主要受内外双重因素驱动。外部方面，隔夜美国高科技股普遍回落，直接拖累日本股价处于高位的半导体及人工智能相关板块遭遇显著卖盘。内部方面，市场正紧张等待周内即将发布的美国关键就业数据，以及日本央行的货币政策会议结果，导致投资者普遍进行仓位调整与获利了结。

　　板块呈现普跌格局：科技/半导体板块领跌：铠侠控股暴跌5.6%，藤仓重挫6.7%，软银集团、爱德万测试等均录得显著跌幅。金融与工业股承压：三菱日联金融集团下跌3.2%，三菱重工跌2.7%。出口板块受汇率拖累：外汇市场上日元兑美元汇率走高，引发市场对丰田、索尼等出口企业盈利前景的担忧，索尼集团股价下跌1.6%。

　　地缘战事

　　12月16日，围绕乌克兰战争的多条战线——从外交博弈、战后追责到资金筹措——出现关键进展，与此同时，被占领的约旦河西岸暴力事件持续升级。

　　乌克兰战局：停火提议遇冷，西方加紧构建战后机制。乌克兰总统泽连斯基提出圣诞节期间停火，特别是要求停止对能源设施的袭击。对此，克里姆林宫发言人佩斯科夫明确回应，任何停火必须与达成全面和平协议挂钩。他指责乌方寻求“短期、不可行的解决方案”，强调俄方目标是“结束战争并实现我们的目标”，而非给予乌方喘息之机。此表态为短期人道停火蒙上阴影。

　　作为长期应对，欧洲34国领导人在海牙正式签署公约，成立“乌克兰国际索赔委员会”。该机构旨在系统评估俄罗斯袭击造成的损失，并为未来向俄罗斯追讨数千亿美元赔偿建立法律框架。乌克兰总统泽连斯基表示，迫使俄罗斯承担责任是“通往和平的真正道路起点”。然而，如何支付赔偿（可能涉及被冻结的俄资产）等细节仍有待商定。俄罗斯此前已否认战争罪行指控，并警告动用其冻结资产属“非法盗窃”，将进行报复。

　　与此同时，欧盟正加紧磋商如何利用被冻结的约2100亿欧元俄罗斯主权资产为乌克兰提供资金。外交官称已取得进展，但比利时要求其他成员国共同分担潜在的法律风险，法国则主张资金应用于购买欧洲军备，这些分歧有待欧盟峰会解决。德国总理梅尔茨评估达成协议的可能性为“五五开”，并警告若无法持续援乌，将难以阻止俄军推进。

　　在安全保障方面，德国总理梅尔茨透露，美欧提议的停火后保证可能包含由维和力量击退俄罗斯违约进攻的条款，但他承认这仍是“遥远的前景”。梅尔茨还评论称，美国的新孤立主义倾向难以持久，最终会回归与欧洲合作。

　　中东局势：西岸暴力持续，定居者枪杀巴勒斯坦少年。在约旦河西岸，暴力循环仍在加剧。周二，在图库镇一名16岁巴勒斯坦少年（据称前一日被以军打死）的葬礼结束后，一名以色列定居者枪杀了另一名16岁巴勒斯坦少年穆希卜·吉布里勒。自去年10月加沙战争爆发以来，西岸定居者对巴勒斯坦人的袭击急剧增加，联合国报告称相关事件在10月创下历史新高。该地区在以色列军事占领下，以色列定居点的合法性长期受国际社会争议。

　　技术谋攻

　　1．技术总结：

　　周三公布的多项数据显示，日本与美国经济在高通胀、政策调整和不确定性上升的背景下面临不同程度的增长压力。在日本方面，私人部门调查显示，12月制造业活动仍处于收缩区间，但收缩步伐有所放缓。标普全球闪电日本制造业采购经理人指数由11月的48.7回升至49.7，连续第六个月低于荣枯线。尽管制造业生产和销售依然疲软，但商品需求下降的速度已降至一年半以来最低水平，显示该部门可能正在趋于稳定。与此同时，服务业增长动能有所减弱，闪电服务业PMI由53.2降至52.5，综合PMI同步回落至51.5。

　　调查还显示，日本整体就业增长速度创下2024年5月以来最快水平，未完成业务扩张速度为两年半以来最高，但通胀压力明显上升，商品和服务价格涨幅达到八个月高点。企业对2026年的信心仍保持在较高水平，但较上月有所减弱，制造业企业尤其担忧全球经济前景、人口老龄化以及成本持续上升。

　　日本央行公布的季度短观调查显示，大型制造企业在截至12月的三个月内商业信心升至四年高点，但企业普遍预计未来几个季度经营环境将趋于恶化，主要担心美国可能提高关税以及国内消费疲软。通胀长期高于2%的目标，加之劳动力短缺推高工资水平，使日本央行进一步增强了货币政策正常化的信心。央行预计将在政策会议结束后将短期政策利率从0.5%上调至0.75%，达到三十年来最高水平，并表达继续加息的立场，但强调未来节奏将取决于经济对每次加息的反应。

　　日本央行认为，只有在通胀伴随工资稳健增长的情况下，加息才具备可持续性。近期央行内部调查显示，大多数地区企业预计明年将继续显著加薪。与此同时，政策制定者也面临日元过度贬值的风险。分析人士指出，日元走弱虽然有利于出口企业利润，但可能推高进口成本和消费者价格，加重家庭负担，并使未来政策操作更加复杂。政府已明确表示，如汇率出现脱离基本面的剧烈波动，将随时准备干预。

　　在财政政策方面，日本国会通过了规模达18.3万亿日元的补充预算，为疫情以来最大规模的刺激计划提供资金支持，主要依靠新增债务融资。市场普遍预期，日本2026财年预算总支出可能超过120万亿日元，创历史新高，增长主要来自社会福利支出、国防开支以及公共债务融资成本上升。高支出预期已推高政府债券收益率，加剧了市场对财政可持续性的担忧。

　　在美国方面，最新数据显示，经济增长动能同样出现放缓迹象。标普全球12月闪电综合PMI降至53.0，为六个月低点，制造业和服务业的新订单均走弱，新业务增长降至20个月以来最低水平。企业普遍反映，成本压力、需求疲软以及经济前景不确定性抑制了招聘意愿，同时投入价格指数升至近三年高点，强化了通胀黏性。

　　就业数据显示，美国11月非农就业岗位增加6.4万个，较10月的明显下滑有所反弹，但整体增幅仍偏温和。10月就业下降主要与联邦政府裁员及长期政府关门有关。11月失业率升至4.6%，但由于政府关门导致家庭调查数据收集受阻，劳工统计局调整了统计方法，使失业率读数存在明显失真，就业市场的真实状况因此难以精确判断。

　　从结构上看，美国就业增长主要集中在医疗保健和建筑业，而运输、仓储以及联邦政府就业持续减少。就业放缓正在抑制工资增长，11月平均时薪同比增速降至3.5%。美联储近期将基准利率下调25个基点，但官员普遍表示，短期内不太可能继续降息，需等待劳动力市场和通胀走势的更明确信号。

　　消费方面，美国10月零售销售持平，显示在生活成本持续上升的背景下，消费者支出趋于谨慎。食品、住房、医疗以及进口商品价格上涨对低收入和中等收入家庭造成更大冲击，而高收入家庭仍在支撑可自由支配支出，形成明显的“K形”分化。核心零售销售在10月出现较快增长，经济学家预计消费者支出仍对第三季度经济增长形成支撑，但未来动能存在不确定性。

　　总体来看，日本和美国经济均在高通胀、政策转向和结构性压力交织的环境中运行。日本正在通过货币紧缩与积极财政政策并行应对通胀和增长放缓，而美国则在就业、消费和商业活动边际走弱的背景下，面临通胀黏性与增长降温并存的政策权衡。

　　技术指标显示，日线级别布林带上轨切入点指向157.40区域水平为汇价提供短期动态阻力，布林带中轨运行线指向的156.00区域水平为走势提供潜在强弱分化，布林带下轨切入点指向的154.55区域水平为汇价提供短期动态支撑。当前汇价贴合布林带下轨区域运行，显示空头动能占据主导优势。布林带开口呈现略微扩张迹象，表明短期波动率有所上升。与此同时，14日RSI相对强弱指标处于45.90附近区域，但未实质性摆脱55-45中性水平，表明当前多空力量维持相对平衡状态，汇价或面临阶段性方向选择。

　　从技术结构来看，尽管近期美元兑日元有所回落，但自10月日本首相选举（高市早苗当选）以来的升势依然保持完整。从日线级别来看，当前美元兑日元主要阻力构筑于157.90区域水平。若短期内汇价可突破该区域限制，有望上行挑战2025年1月10日高点158.85区域水平。

　　下行结构来看，汇价重要支撑构筑于153.65区域水平，短期内若失守于该区域防线，将激发市场主动看空情绪，汇价或面临广泛下行调整，加剧汇价回落测试151.00区域水平之风险。

　　2．技术指标总结：

　　3．交易策略解析：

　　美日日内关注区间：

　　155.00-154.40

　　技术指标显示，4小时级别布林带上轨切入点指向156.15区域水平为汇价提供短线动态阻力，布林带中轨运行线指向的155.30区域水平为走势界定潜在强弱分化，布林带下轨切入点指向的154.45区域水平为汇价提供短线动态支撑。当前汇价运行于布林带下轨附近区域，表明当前空头动能占据主导优势。布林带开口未呈现明显扩张迹象，表明短线波动率保持相对平稳。与此同时，4小时级别14日RSI相对强弱指标降至34.80附近弱势区域，表明当前多空力量仍处于弱势格局，下行风险加剧。

　　4小时级别来看，美日短线阻力构筑于155.00区域水平，日内汇价若能够突破该区域限制，则倾向于上行测试155.35区域水平。下行结构来看，美日短线支撑构筑于下方154.40区域水平，日内汇价若失守于该区域防线，将面临下行测试154.10区域水平之风险。

　　整体来看，当前市场短线情绪趋于“谨慎”，日内汇价若可突破155.00区域限制，有望驱动多头短线看涨情绪，为汇价上行测试155.35区域水平提供信心支持。然而，若失守于154.40区域防线，将强化市场短线看空格局，加剧汇价下行测试154.10区域水平之风险。

　　美日短线走势路径参考：

　　上升：155.00-155.35

　　下降：154.40-154.10

　　美日短线操作建议：

　　等待155.00-154.40价格区间1小时收市跟进信号，采用突破交易。