人民币汇率“涨声”不断 三类资产配置价值升温

　　经历前一日小幅调整后，1月6日，离岸人民币兑美元汇率再度上涨，截至当日17时仍稳定在7元关口上方。自2025年4月9日以来，本轮人民币升值已持续近9个月，人民币汇率走强对权益市场带来哪些影响、哪些行业板块有望从中受益，成为近期机构研究的重点。

　　在业内人士看来，当前国内经济格局稳中向好，人民币升值与股市上涨的驱动因素存在一定程度的重合，人民币升值往往有利于外资回流，从而改善A股市场的流动性与风险偏好；布局方面，有三类资产值得关注，包括基本面受益于人民币升值的航空运输、造纸等行业，计算机、电子等高景气度板块以及港股。

　　人民币升值有望改善市场风险偏好

　　自2025年4月9日以来，离岸人民币兑美元汇率出现了一轮较为明显的上涨态势，引发投资者持续关注。

　　“股市与汇率往往存在正向关联，但资产定价背后的‘表’与‘里’更为关键。”在国盛证券策略首席分析师杨柳看来，从“表”的层面看，无论是短期扰动导致的风险偏好波动，还是国内外货币政策调整导致的流动性变化，都将同步作用于股票与汇率定价，这也是二者在表现上存在关联的重要驱动因素；从“里”的层面看，汇率对股市盈利的传导主要通过收入、负债、成本三条路径传导，即影响收入端的汇兑损益、影响负债端的偿债成本、影响成本端的原料进口成本。

　　从外部环境看，本轮人民币升值的背后，是全球资金加大对非美资产的配置，人民币升值一定程度上增强了外资进一步增配中国资产的信心。结合对过往多轮人民币升值周期内市场走势及资金流向的分析，国海证券策略首席分析师赵阳认为，人民币升值对北向资金的提振作用相对显著，无论是国内经济强复苏带来的人民币强升值，还是经济弱复苏带来的人民币弱升值，北向资金净流入规模均出现显著提升；就当下而言，市场演绎“人民币升值+成长跑输全A”情形的概率较小，背后原因包括国内经济格局稳中向好，人民币升值与股市上涨的驱动因素存在一定程度的重合等。

　　尽管人民币升值往往有利于外资回流，从而改善A股、港股的流动性与风险偏好，且风格上相对有利于成长风格，但东方证券海外宏观首席分析师王仲尧认为，在温和升值情景下，汇率往往不是股市的主导变量，更多时候是股市上涨叠加基本面改善带动人民币超预期升值，而不是汇率升值驱动股市上涨。“当然，如果后面出现‘股市上涨+人民币继续升值’的组合，则有可能形成正反馈，既能推动股市上涨，又能推动汇率升值。”王仲尧补充道。

　　三类资产配置价值获得关注

　　对于人民币升值背景下的投资，杨柳建议围绕两大主线索展开布局：“一是钢铁、化工、航空运输、工业金属、造纸、燃气等行业，布局这些行业应重点关注汇率波动对其基本面的影响程度；二是从过往经验看，人民币趋势性升值易带动外资流入加快，若外资贡献重要增量资金且配置偏好持续，那么预计受益方向更可能集中在电力设备、汽车、有色金属、电子、通信、家电、食品饮料等行业，布局这些行业要重点关注外资入场节奏与流向的动态。”

　　对于短期市场配置，赵阳同样看好计算机、电子、电力设备、家电、通信等板块。其中，计算机、电子板块处于高景气度阶段，电力设备板块还受益于“反内卷”，景气度有望持续修复。通信板块短期可能需要把握配置节奏，家电板块则需要等待新一轮国补等政策催化。

　　值得注意的是，近期在人民币持续走强的背景下，同为中国资产重要组成部分的港股市场，整体表现相对疲弱，2025年四季度以来主要股指表现跑输A股。

　　申万宏源证券首席经济学家赵伟表示，当人民币升值时，港股上市公司赚取的人民币利润折算成港币时会增加，且人民币汇率走强多指向中国基本面具有一定相对优势，这会令全球投资者配置更多中国资产。2025年，港股权重板块较弱的业绩表现导致人民币升值对港股盈利提升作用较为有限；此外，2025年12月港股市场或以获利了结交易为主，市场整体交投清淡也削弱了港股市场对利好因素的即时反应能力。

　　不过，赵伟也表示，上一年年底获利了结交易结束后，港股新一年年初的“一月效应”往往较为强劲；展望2026年，受名义GDP有望修复等因素影响，人民币汇率韧性有望延续。往后看，随着汇率升值带来的港股资产价值重估效应、外资配置效应逐步显现，人民币升值有望成为宏观层面港股上涨的又一助力。