高利率的代价？美联储连亏三年，累计亏损超2000亿美元

　　华尔街见闻

　　美联储连续第三年录得运营亏损，但2025年亏损收窄至187亿美元，远低于2023年的1143亿美元和2024年的776亿美元。亏损源于向银行支付的准备金利息持续超过债券收入。纽约联储去年的预测显示，美联储今年本有望恢复盈利，并可在2030年前清零递延资产。

　　美联储连续第三年出现运营亏损，累计亏损超2000亿美元。

　　3月25日周三，美联储发布经审计的2025年财务报表，显示该央行去年录得187亿美元运营亏损。该数字远低于此前两年，2023年亏损1143亿美元，2024年亏损776亿美元。

　　美联储的盈亏逻辑主要在于，资产端持有国债和抵押贷款支持证券并赚取利息收入，负债端则需向商业银行存放的准备金支付利息。当后者超过前者，运营亏损随之产生。

　　美联储自2022年起大幅加息以抑制高通胀，导致向银行支付的准备金利息持续超过其债券投资收入。目前美联储对约3万亿美元准备金支付3.65%的利率，而一年前这一数字为对3.4万亿美元准备金支付4.4%。

　　亏损持续扩大使美联储的“递延资产”，从2024年的2160亿美元增至2025年的2435亿美元。纽约联储去年的预测显示，美联储今年有望恢复盈利，并可在2030年前清零递延资产。

　　值得注意的是，上述亏损不影响美联储的日常运营。该机构无需向国会申请拨款，亦无需依赖财政部注资，待未来盈利后将优先偿还递延资产，再向美国财政部上缴利润。

　　递延资产，自我弥补的独特机制

　　与其他联邦机构不同，美联储无需向国会寻求资金支持以弥补亏损。

　　2022年，美联储创设了名为“递延资产”的内部机制，实质上是一张自我开具的欠条。

　　当美联储的支出超过收入，即出现净亏损时，由于其作为中央银行不具备普通企业的资本结构，不能像商业银行那样记录“负净资产”或“亏损结转至所有者权益”，

　　因此采用了一种独特的会计方法，将亏损记为一项“递延资产”。这个“递延资产”实际上代表的是未来需要用盈利来冲抵的历史亏损。

　　它不是真正的资产，而是一个会计上的权宜之计，用于平衡资产负债表，并确保美联储在法律框架下继续运作。

　　按照现行安排，美联储未来盈利后将首先偿还这笔递延资产，待其完全清零后，才会恢复向财政部上缴利润的惯例。

　　在此之前，美联储长期是财政部的重要“贡献者”。2012年至2021年间，美联储累计向财政部上缴逾8700亿美元，仅2021年一年便达1090亿美元。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。