日元大拐点来临：日本服务业通胀全面抬头，日本或被迫加息！美日USDJPY走势

　　（来源：领盛Optivest）

　　基本面总结：

　　1．日本2月企业服务通胀回升

　　日本一项关键的服务业通胀指标在2月同比上涨2.7%，高于1月的2.6%。该数据强化了日本央行的判断，即劳动力市场持续紧张，正推动企业将成本上升转嫁给消费者。日本央行一直强调，实现稳定的2%通胀目标，需要依赖工资上涨和服务价格的持续上升，而非单纯由原材料成本推动。

　　服务业生产者价格指数（用于追踪企业间服务收费价格）在2月继续上升，延续了此前的上涨趋势。数据显示，酒店和建筑等劳动密集型行业的价格上涨较为明显，反映出劳动力短缺正在推高工资水平，并进一步传导至服务业通胀。

　　日本央行已于2024年结束持续十年的大规模刺激政策，并在同年12月将短期利率上调至0.75%，认为日本正逐步接近稳定实现2%通胀目标的阶段。由于消费者通胀已连续近四年高于2%的目标水平，日本央行表示，如果价格能够在工资上涨的支撑下持续稳步上升，将准备进一步提高借贷成本。

　　2．日本央行公布剔除特殊因素后的核心CPI上涨情况

　　日本央行表示，2月剔除特殊因素后的核心消费者物价指数（CPI）同比上涨2.2%，这是该项新指标首次发布。分析人士认为，该指标的推出旨在更清晰地反映潜在通胀趋势，从而支持日本央行进一步加息的政策方向。

　　该新指标剔除了包括销售税率变化和能源相关补贴在内的“制度性因素”，其同比涨幅高于日本内政部本周公布的基准核心CPI（1.6%）。日本央行同时表示，剔除能源价格后的“核心核心CPI”上涨2.7%，高于政府计算的2.5%。

　　日本央行行长植田和男在最近一次政策会议后曾透露，将引入该指标并更新对中性利率的估计，这一举措属于加强政策沟通的一部分。根据安排，日本央行将每月公布该数据，并在全国CPI发布两天后进行更新。

　　分析人士指出，该指标有助于说明，即使整体通胀短期内低于2%，潜在通胀仍可能维持在稳定达标的轨道上。日本央行表示，通过剔除暂时性扰动和制度因素后得到的通胀指标，是分析通胀趋势的重要工具。

　　该指标的引入，进一步丰富了日本央行在判断潜在通胀（即由国内需求驱动而非成本因素推动的价格变化）时所参考的数据体系。此前，尽管央行已发布剔除生鲜食品和能源价格影响的通胀指标，但这些数据仍容易受到政府为缓解生活成本压力而实施的补贴政策影响。

　　3．日本考虑通过石油期货干预以支撑日元

　　日本正在权衡一项有争议的计划，以阻止日元下滑：介入石油期货市场，消息人士称，随着长期政策工具对顽固通胀压力的作用减弱，这一举措正在讨论中。

　　该提议的具体细节仍不清楚，此前路透社周一报道称正在讨论中，但这一想法凸显东京日益增加的挫败感。决策者越来越认为能源价格的投机性飙升是日元对美元疲软的主要驱动力，而货币宽松和口头干预似乎已无法遏制这一问题。

　　然而，分析师甚至一些政府人士质疑，这种策略是否能对当前日元疲软产生实质影响，他们认为这主要归因于美元走强，而非投机性日元空头。

　　“三菱日联摩根士丹利证券的外汇策略师ShotaRyu表示，政府肯定意识到影响必然是暂时的。他们可能主要用它来争取时间，直到中东局势改善。”市场消息人士告诉路透社，日本政府正在考虑介入原油期货市场，因为中东危机导致能源价格大幅上涨。

　　根据该方案，日本将动用其1.4万亿美元外汇储备，通过卖出期货合约建立石油期货市场的空头头寸，以压低价格。

　　通过抑制购买石油的美元需求，东京可以缓解对日元的抛售压力。石油期货和货币市场最近联动，中东冲突推高油价，同时提升对美元的避险需求。日本法律允许使用外汇储备（作为直接干预货币市场的战备资金）在期货市场持仓，如果目的是稳定日元。

　　三位了解讨论情况的政府消息人士表示，这一想法正在政府内部考虑，但对其可行性尚未达成共识。其中一位消息人士说：“我个人怀疑如果日本单独行动是否会有意义。”这对东京在没有其他国家联合行动的情况下能取得多大效果表示怀疑。

　　这种非常规举措的出现，是因为决策者私下担心，在当前情况下，传统的买入日元干预可能徒劳无功，因为任何此类行动都可能被美元需求激增所抵消，而如果中东冲突持续，这种需求可能会加剧。政府官员最近的言论已显示出战术转变。

　　周二，财务大臣片山皋月没有警告外汇市场的投机交易，而是指责原油期货市场的投机行为影响了外汇市场。

　　她说：“日本政府决心随时在所有方面采取彻底行动。”这暗示可能以更具创意的方式支撑日元，当时日元接近心理重要关口160。目前尚不清楚日本可能在哪个国际平台进行干预——交易WTI原油期货的NYMEX、交易布伦特原油的ICE，还是亚洲基准的迪拜期货。

　　第二位消息人士表示，与货币干预一样，此类操作可以在任何平台进行。这一举动将跟随日本决定部分释放石油储备，与国际能源署协调并自行行动，以缓解从年底开始影响终端用户的供应中断。

　　但分析师对这一举措是否会奏效持怀疑态度。

　　东京咨询公司YuriGroup首席执行官Yuriy Humber表示：“政府的策略可能主要是为了抑制短期波动。通过金融工程无法摆脱实际的石油冲击。”

　　“如果官员希望干预产生影响，就必须与实际石油流入同步，最好是国际努力。”作为日本在国防、货币和能源安全等领域的主要盟友，美国正在考虑涉及石油期货市场的潜在行动，一位白宫高级官员3月5日表示。

　　不过，当时尚未做出最终决定。美国财政部没有回复路透社的置评请求。持有大量空头头寸也可能在市场继续走高时造成损失。日本在2024年最近一轮货币干预中，每轮耗费超过100亿美元外汇储备。

　　悉尼IG市场分析师TonySycamore建议，日本需要花费至少100亿至200亿美元才能产生明显效果。他说：“无论日本单独行动还是与其他国家合作，我认为这都没有意义。关键在于开放霍尔木兹海峡。”

　　2026年3月27日（星期五），日本经济日程暂无重要数据发布，需留意北京时间22：00美国密歇根大学消费者信心指数3月终值的公布。

　　经济资讯

　　3月26日发布的多项数据显示，日本通胀压力持续扩大，日本央行正面临进一步加息的紧迫考量。

　　最新数据显示，2月份服务业通胀关键指标同比上涨2.7%，反映企业间服务价格的商品与服务生产者价格指数亦持续走高。日本央行强调，只有当通胀持续达到2%目标且由工资和服务价格上涨驱动时，才会继续加息。央行已于2024年结束长达十年的大规模刺激计划，并于12月将短期利率提高至0.75%，认为日本正接近持久实现通胀目标。

　　为更清晰沟通潜在通胀走势，日本央行首次发布剔除教育与能源补贴等“制度因素”后的核心消费者价格指数，2月份该指标上涨2.2%，显著高于内政部公布的基准核心CPI涨幅1.6%。分析人士指出，此举旨在表明即使总体通胀短暂下滑，核心通胀仍有望稳定达到2%。央行同时更新数据显示，日本潜在经济增长率为0.65%，或导致中性利率预期小幅上调。行长植田和男表示，将在夏季前发布中性利率最新预估值，为市场提供进一步加息幅度的线索。

　　日本央行前首席经济学家龟田清作周四表示，受伊朗战争导致油价上涨影响，央行可能在6月加息，因应对过高通胀风险的行动不宜拖延。他指出，企业定价行为已发生变化，更易引发第二轮效应，即初始价格冲击演变为持久通胀。尽管战争对经济增长构成打击，央行可能在下月季度预测中下调增长预期，但仍预计经济将重新加速增长。龟田回顾称，去年在特朗普总统宣布全面关税后，央行因加息过迟导致通胀持续超过目标，此次应避免重蹈覆辙。他强调，若加息迟缓，战争带来的供给冲击可能加剧通胀压力，导致通胀持续加速。

　　政治资讯

　　为应对霍尔木兹海峡被封锁引发的供应危机，日本政府26日开始释放国家石油储备，至4月底全国11个基地将累计释放约850万千升，相当于国内30天用量。加上已释放的民间储备，总计达到45天用量。这是日本首次释放“产油国共同储备”，预计炼油商3月内可获得相当于5天用量的供应。政府以约5400亿日元向四家炼油商出售国家储备原油，精炼后投放市场。

　　在汇率应对方面，消息人士透露日本正考虑一项非常规计划——动用1.4万亿美元外汇储备，在石油期货市场建立空头头寸以压低油价，从而抑制因石油进口导致的日元抛售压力。该计划凸显传统货币干预和口头措施已难以遏制能源价格飙升带来的日元贬值。但分析人士质疑单边行动效果有限，认为此举只能为争取时间。财务大臣片山五月近期将矛头指向原油期货投机，表明政府策略正转向更具创造性的干预手段。

　　防卫省25日举行仪式，正式成立海上自卫队“情报作战集团”，整合分散的情报部队以加强应对通过虚假信息影响舆论的“认知战”。该部队不直接作战，司令部设在东京市谷防卫省，将强化与网络防卫队及美澳等盟友的合作。防卫相小泉进次郎指出，信息战已成为现实威胁，必须提升情报收集与分析能力。

　　国内政治层面，约2.4万名民众25日在国会前集会，抗议首相高市早苗推动修宪的强烈意愿。集会以年轻团体为核心，参与者高举“反对修宪”“反对战争”等标语，并朗读宪法第九条。主办方称此次抗议规模较10日的8000人显著扩大，反映出社会对修宪动向的强烈关切。

　　金融资讯

　　日经225指数周四下跌0.27%，收于53，604点；东证指数下跌0.22%，收于3，643点。此前两日股市反弹行情因中东冲突外交解决进程的不确定性加剧而告一段落。美国坚称和平谈判仍在进行，但伊朗表示无意与华盛顿直接对话。德黑兰方面表示将拒绝美国的停火提议，并提出一项五点计划，旨在控制霍尔木兹海峡。与此同时，日本本周接收了两艘来自中东的油轮，这两艘油轮绕过了这条关键航道，缓解了部分石油供应压力。一位日本前国家安全顾问也建议日本考虑与其他国家一道部署军舰，以确保霍尔木兹海峡的安全。个股方面，铠侠控股（-5.7%）、爱德万测试（-2%）、东京海上（-3.4%）、JX金属先进（-1.8%）和住友电工（-3.2%）的跌幅尤为显著。

　　地缘战事

　　美伊冲突：短暂停火与博弈僵局。美国总统特朗普周四宣布，应伊朗政府请求，将暂停对伊朗能源设施的袭击10天至4月6日，并称谈判进展“非常顺利”。然而，特朗普在白宫内阁会议上同时向伊朗施压，要求其永久放弃核野心、开放霍尔木兹海峡，否则“将继续打击”，并称美国可能采取地面行动或控制伊朗石油。

　　伊朗方面则态度强硬。一位高级官员向路透社表示，美方提出的15点方案“片面且不公平”，仅符合美以利益，远未达到谈判最低要求。伊朗要求停战后保证不再动武、赔偿损失并获得海峡控制权，同时要求将黎巴嫩纳入任何停火协议。尽管外交渠道仍通过巴基斯坦、土耳其等国保持沟通，双方立场差距显著。

　　军事层面，战事仍在持续。伊朗周四向以色列发射多波导弹，造成特拉维夫等地受损及人员伤亡；美以则继续空袭伊朗境内目标。冲突已导致全球油价突破每桶105美元，股市承压，航运、塑料、科技及旅游业受到连锁冲击。

　　乌克兰战事：俄无人机再袭港口，外交博弈复杂化。俄罗斯周四夜间对乌克兰敖德萨州多瑙河沿岸港口设施发动大规模无人机袭击，造成能源及工业设施受损，近1.7万户断电，并波及与罗马尼亚接壤的伊兹梅尔地区。罗马尼亚国防部称，一架被击落的无人机碎片落入其境内。近期乌港口基础设施遭袭频率显著上升。

　　外交层面，俄方对乌总统泽连斯基关于“美国将安全保障与乌放弃顿巴斯挂钩”的表述表示“高兴”，并称这是乌方理解美方立场的重要信号。克里姆林宫表示，正与美国接触筹备新一轮和平谈判，否认因伊朗战争而丧失谈判兴趣。俄方同时警告，将对英国授权军方登船扣押俄船只的行为采取政治、法律及“不对称”反制，称此举将使英方水域航行“不安全”。

　　技术谋攻

　　美日日内关注区间：

　　159.90-159.35

　　技术指标总结：

　　日本近期多项数据显示，通胀结构正在发生变化，且在劳动力市场紧张与外部能源冲击的共同作用下，价格上涨呈现出更强的持续性。2月，日本服务业通胀继续回升，服务业生产者价格指数同比上涨2.7%，高于1月的2.6%。这一变化反映出劳动力短缺正在推高工资水平，并进一步传导至服务价格，尤其是在酒店、建筑等劳动密集型行业中表现明显。日本央行据此认为，当前通胀正逐步由工资增长和服务价格驱动，而非单纯依赖原材料成本上升，这被视为实现2%通胀目标的关键条件。在此背景下，日本央行已于2024年结束长期大规模刺激政策，并在12月将短期利率上调至0.75%，同时明确表示，若价格在工资支撑下持续稳步上涨，将继续推进加息。

　　与此同时，日本央行通过引入新的通胀衡量指标，进一步强化对潜在通胀的评估。2月剔除制度性因素后的核心消费者物价指数同比上涨2.2%，高于官方公布的基准核心CPI（1.6%）。该指标剔除了销售税调整及能源补贴等短期或政策性扰动，被视为更能反映真实通胀趋势的工具。此外，剔除能源价格后的核心核心CPI上涨2.7%，同样高于政府测算水平。日本央行计划每月公布该数据，以增强政策沟通透明度。分析人士普遍认为，这一指标有助于说明，即便整体通胀短期内回落至2%以下，由内需驱动的潜在通胀仍处于稳定达标轨道，从而为进一步加息提供依据。

　　在汇率层面，日元持续走弱促使日本政府开始考虑更加非常规的干预手段。除传统的外汇市场干预外，政策制定者正在讨论通过介入石油期货市场来间接支撑日元的可能性。该设想包括动用约1.4万亿美元外汇储备，在原油期货市场建立空头头寸，以压低油价并减少进口能源所需的美元需求，从而缓解日元贬值压力。近期中东冲突推高油价，同时增强美元避险需求，加剧了日元对美元的贬值趋势。尽管日本法律允许在稳定汇率的目的下使用外汇储备进行此类操作，但政府内部尚未达成一致意见。部分官员和市场分析人士认为，日元疲软的根本原因在于美元走强，而非单纯的能源投机，因此此类措施的效果可能有限，且若油价继续上涨，大规模空头头寸还可能带来潜在损失。整体来看，该讨论反映出在传统政策工具效果减弱的情况下，日本正探索更多元化的应对手段。

　　外部环境的不确定性进一步加大了日本货币政策的决策压力。日本前首席经济学家龟田诚作指出，伊朗战争推高油价，正在加剧通胀上行风险，并可能促使日本央行提前加息，时间点或在4月至6月之间。他认为，当前企业定价行为已经发生变化，更容易形成“第二轮效应”，即初始的成本冲击逐步转化为更广泛和持久的价格上涨。在这种情况下，若日本央行行动过慢，可能导致通胀持续超出目标。尽管能源价格上涨可能对经济增长构成拖累，日本央行仍可能在短期内下调增长预期的同时，坚持通胀优先的政策取向，以避免重演此前因加息滞后而导致通胀持续偏高的局面。

　　从全球视角来看，美国经济状况同样对日本政策环境形成重要影响。最新数据显示，美国截至3月21日当周初请失业金人数小幅上升至21万，但整体仍处于历史较低区间，表明劳动力市场保持稳定。持续申领失业金人数则有所下降，反映就业市场韧性仍在。然而，在贸易政策不确定性和移民政策收紧的影响下，美国企业用工需求有所减弱，今年以来私营部门就业增长明显放缓。美联储将当前状态描述为“零就业增长均衡”，并指出存在下行风险。与此同时，中东冲突导致油价上涨超过30%，已推动进口价格和生产者价格显著上升，市场普遍预计相关影响将进一步传导至消费者通胀。受此影响，美联储维持利率在3.50%-3.75%区间，并预计全年降息空间有限，市场对降息的预期也有所减弱。

　　总体而言，日本正处于由内生通胀逐步强化、外部能源冲击加剧以及汇率压力上升交织的宏观环境中。工资增长与服务价格上涨正在为通胀提供更可持续的支撑，而全球能源价格波动和美元走强则加大了政策调控难度。在此背景下，日本央行在继续推进货币政策正常化的同时，也面临在控制通胀与稳定增长之间进行权衡的挑战。

　　技术指标显示，4小时级别布林带上轨切入点指向159.90区域水平为汇价提供短线动态阻力，布林带中轨运行线指向的158.05区域水平为走势界定潜在强弱分化，布林带下轨切入点指向的158.25区域水平为汇价提供短线动态支撑。当前汇价趋向于测试布林带上轨区域，显示多头动能占据主导优势。布林带开口呈现扩张迹象，表明短线波动率有所上升。与此同时，4小时级别14日RSI相对强弱指标处于64.60附近强势区域，表明当前多头力量处于强劲格局，为汇价保留潜在上行空间。

　　4小时级别来看，美日短线阻力构筑于159.90区域水平，日内汇价若能够突破该区域限制，有望上行对160.25区域水平发起挑战。下行结构来看，美日短线支撑构筑于下方159.35区域水平，日内汇价若失守于该区域防线，将面临回落测试158.95区域水平之风险。

　　整体来看，当前市场短线情绪偏向“多头对待”，日内汇价若可突破159.90域限制，有望强化多头短线看涨情绪，为汇价上行挑战160.25区域水平提供信心支持。然而，若失守于159.35区域防线，将激发市场短线看空情绪，加剧汇价回落测试158.95区域水平之风险。

　　美日短线走势路径参考：

　　上升：159.90-160.25

　　下降：159.35-158.95

　　美日短线操作建议：

　　等待159.90-159.35价格区间4小时收市跟进信号，采用突破交易。

　　合理规划资金（仓位），控制风险（止损），做好个人交易“纪律”才是首要条件。谨记，钱不是一天赚的，但却是一天赔光的！

　　注⚠️：

　　以上建议仅供参考。

　　投资有风险，入市请谨慎。

　　领盛金融Optivest顾问