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高盛：2026年，人民币汇率将升至6.85

• 更新时间：2026-01-26 09:41:42 •阅读

　　财经五月花

　　摘要

　　中国从外贸角度，需要寻找新动能，即发力非美市场；从国内经济角度，同样需要寻找新动能，即培育非地产的增长拉动因素

　　文|顾欣宇

　　编辑|张威

　　北京时间2026年1月20日，在高盛2026年中国宏观经济及资本市场动态展望媒体交流圆桌会上，高盛首席中国经济学家闪辉预计，2026年中国实际国内生产总值（GDP）增速为4.8%，高于4.5%的市场共识预测。她强调，中国从外贸角度，需要寻找新动能，即发力非美市场；从国内经济角度，同样需要寻找新动能，即培育非地产的增长拉动因素。

　　闪辉表示，近年来，中国经济的两个重要领域（贸易和房地产）发生了重大变化。在贸易方面，中国在美国总进口中的份额从2000年开始一直到2024年之后发生了大的转换。2000年中国占美国所有进口的比例是7.5%。中国进入了世界贸易组织（WTO）之后，这条线一路往上走，最高的时候超过了20%。两次贸易战之后，这个数字又回到了7.5%的位置。房地产的新开工率方面，从2000年到2020年，房地产高歌猛进，但是2020年之后新房开工率的数字掉得非常厉害，在2024年之后基本上又回到了2000年左右的水平。

　　贸易新动能方面，高盛《中国2026年展望》报告（下称“高盛报告”）显示，中国出口已成功从美国分散至其他地区以保持增长。中国海关总署2026年1月14日数据显示，2025年中国对美进出口占比降至8.8%；对东盟进出口突破万亿美元，与中亚贸易突破千亿美元，对非进出口近2.5万亿元。

　　同时，非地产的拉动因素方面，高盛预计实际居民消费增速将从2025年的4.8%降至2026年的4.5%。增加政府消费成为稳定消费增长的唯一选择。

　　高盛报告显示，劳动力市场疲软抑制了居民的消费能力，房价持续下跌对消费者信心造成了负面冲击，因此，居民的“超额储蓄”，即在疫情前趋势线水平之上的额外居民银行存款持续上升。

　　高盛报告指出，如果宏观和市场条件更趋有利，这些储蓄意味着进一步的资金再配置空间。

　　人民币汇率方面，闪辉预测人民币兑美元汇率在2026年底将升至6.85，2027年底进一步升至6．54，呈现持续温和升值趋势。

　　闪辉表示，从管理和其他贸易伙伴关系的角度，太快的升值对中国不利，而完全不升值则可能引发贸易伙伴更多的担忧。所以，一个各方都能接受的中间方案，是保持人民币每年缓慢升值的趋势。

　　此外，高盛预计，2026年一季度仅有一次“双降”（包含一次50个基点降准和一次10个基点的降息），三季度将再有一次10个基点降息。

　　储蓄率未来仍有望高位

　　高盛报告显示，中国经济面临的主要挑战是寻找新的经济增长动能。

　　贸易新动能方面，高盛报告显示，中国出口商已成功将其出口目的地从美国分散至其他地区，并保持了整体出口增长。

　　2026年1月14日举行的国新办发布会上，海关总署发布数据显示，2025年中国对美国进出口占中国进出口总值的比重降至8.8%。海关总署副署长王军在发布会上表示，2025年中国对东盟进出口突破万亿美元；与中亚国家贸易突破千亿美元；对非进出口近2.5万亿元，其中对外承包工程货物对非出口增长超过四成。

　　同时，非地产的拉动因素方面，高盛报告预计，实际居民消费同比增速将从2025年的4.8%降至2026年的4.5%。2026年，居民消费将继续承受来自劳动力市场疲软和房价下跌的压力，使得增加政府消费成为稳定消费增长的唯一选择。

　　高盛报告显示，经季调后，中国居民储蓄率从2024年的31.5%升至2025年前三季度的33.4%。高盛对全球历史经验的分析表明，在财政政策收缩和经济衰退之外，很少有国家能够持续降低居民储蓄率。这些研究结果表明，除非出现重大的经济或财政冲击，中国居民储蓄率在未来很多年可能仍将维持高位。因此，为了提高消费在GDP中的比重，决策层可能需要显著提升政府消费。

　　中金公司2026年1月的研报测算，2022年-2025年期间居民共形成约6万亿元超额储蓄，并且2025年居民储蓄倾向仍然位于21%左右的高位。

　　高盛报告指出，如果宏观和市场条件更趋有利，这些储蓄意味着进一步的资金再配置空间。

　　高盛首席中国股票策略师刘劲津在圆桌会上指出，当前许多个人投资者仍愿意将资金存放于银行、获取1%-2%的回报，但在有通缩压力的情况下，实际收益仍高于这一水平。倘若通胀预期逐步改善，他认为个人投资者对风险资产的配置需求也会逐步提高。

　　高盛报告预计，中国2026年通胀将高于2025年。预计核心CPI通胀将从2025年预期的0.7%升至2026年的1.0%，整体CPI通胀预计将从2025年预期的0%升至2026年的0.6%。

　　中国国家统计局2026年1月9日公布的数据显示，2025年全年CPI通胀与2024年持平，扣除食品和能源价格后的核心CPI上涨0.7%。

　　刘劲津预计，未来12个月，中国个人投资者可投入股市的资金规模约达两万亿元人民币。

　　人民币汇率将升至6.85

　　媒体交流圆桌会上，闪辉预计，人民币兑美元汇率在2026年底升至6.85，2027年底进一步升至6.54，呈现持续温和升值趋势。

　　中国人民银行授权中国外汇交易中心数据显示，2026年1月20日人民币兑美元中间价报7.0006，上调45个基点。截至1月20日16时30分收盘，在岸人民币兑美元汇率报6.9603，离岸人民币兑美元汇率报6.9525。

　　闪辉表示，从管理和其他贸易伙伴关系的角度，太快的升值对中国不利，完全不升值则可能引发贸易伙伴更多的担忧。所以，一个各方都能接受的中间方案，是保持人民币每年缓慢升值的趋势。

　　货币政策方面，高盛报告显示，为应对美国对中国产品加征的关税，中国人民银行于2025年5月初宣布了一系列旨在稳定市场预期的宽松举措，包括一次10个基点的降息和一次50个基点的降准。然而此后人民银行反复强调将对进一步货币宽松采取谨慎态度。

　　2025年12月10日至11日，中央经济工作会议指出，要继续实施适度宽松的货币政策。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。