为更多降息铺路？美联储“三把手”：低利率时代远未结束！

　　金十数据

　　威廉姆斯指出，从长期来看，导致过去十几年低利率的根本性因素并未改变，这意味着低利率时代远未结束……

　　美联储“三把手”、纽约联储主席威廉姆斯最新表示，美国经济的中性利率可能与疫情前没有太大不同，因为曾抑制利率的结构性因素并未消失。

　　威廉姆斯周一在为墨西哥央行主办的一场会议准备的讲稿中说：“曾推低r*的全球人口和生产率增长趋势并未逆转。”

　　经济学家们通常将所谓的中性利率，即货币政策既不抑制失业也不对抗通胀时的应有水平称为“r*”（r-star），这是基于其在经济模型中表示的数学符号。

　　威廉姆斯援引2025年初对中性利率的统计估算称，该利率“并未出现有意义的反弹”，并表示“低r*的时代似乎远未结束”。

　　但他也在讲话中指出，考虑到用于估算价值的一些经济因素存在不确定性，政策制定者最好避免过于相信“r*” 等指标的精确估计。

　　在上周五的演讲中，美联储主席鲍威尔在就业市场出现疲软迹象的背景下，为9月降息敞开了大门。今年到目前为止，美联储官员一直将其基准联邦基金利率维持稳定，原因是担心特朗普政府的关税会推高通胀。

　　在联邦基金利率的目标区间目前处于4.25%至4.5%的情况下，决策者们对中性利率的不同估算，可能会加剧一场关于降息幅度以及速度的辩论。6月份发布的预测显示，美联储官员对中性利率的估算中值为3%，高于疫情前的2.5%，但估算范围在2.5%至近4%之间。

　　市场目前对9月降息达成共识。据CME的“美联储观察”工具，美联储9月降息25个基点的概率超过80%，但决议前公布的数据仍将影响点阵图走势，特别是最终会预示年内累计降息75个基点（即9月降息后另有两次），还是50个基点（9月后仅一次）。

　　Wrightson ICAP宏观分析师写道，“我们推测2025年中值点阵图可能再次预示年内仅降息两次，但在‘风险格局变化’背景下，中值点位有可能下移，暗示年底前累计降息75个基点。”

　　威廉姆斯在他准备好的讲稿中没有给出自己对中性利率的估算，也没有评论政策或经济的前景。上个月，他曾表示，鉴于关税带来的通胀威胁，“采取温和的限制性货币政策立场是完全合适的”。