通胀虽降但就业堪忧，英国央行今夜或按兵不动

　　金十数据

　　尽管通胀有望回落至2%的目标，但劳动力市场的疲软和不确定的工资增长正让英国央行陷入两难，上次的“关键手”这次大概率会随大流投下暂停键。

　　北京时间周四晚8点，英国央行几乎肯定会维持利率不变。尽管人们对英国劳动力市场的担忧日益加剧，但官员们可能会等待更多关于通胀受控的证据。

　　市场认为，英国央行今夜降息25个基点的可能性不到1%，接受调查的32位经济学家中只有一位预计会降息。其余人士认为利率将维持在3.75%不变，这是三年来的低点，多数人预计投票结果为7比2。货币政策委员会的外部成员泰勒和丁格拉预计将是鸽派代表。

　　在去年12月的上次会议上，行长贝利投出了关键一票，以5比4的结果促成了降息25个基点，但货币政策委员会在更新的指引中表示，今后的降息将“变得更加难以抉择”。几位英国经济学家预计下一次降息将在4月，市场认为4月降息的可能性为70%，之后政策将保持不变。

　　当时，货币政策委员会的所有九名成员都同意货币政策是紧缩的，正在压低通胀，但程度各不相同。通胀率仍处于3.4%的高位，引发了鹰派的担忧，但预计将在今年第二季度回落至2%的目标。其他人则更担心劳动力市场。失业率已升至5.1%，高于英国央行11月预测的2025年第四季度5%的水平。

　　在利率决议公布半小时后，即北京时间周四晚8点30分，贝利将召开货币政策新闻发布会。

　　投票分歧

　　贝利在去年12月左右了一项势均力敌的决定，当时委员会以5比4的投票结果支持宽松政策。这一次预计他将随大流投票支持维持利率不变，但可能再次暗示会有更多降息。

　　“有充分理由预期利率会进一步下行，”他在12月19日（即上次会议结束后的第二天）接受采访时说。大多数经济学家预计投票结果将是7比2，两位“大鸽派”丁格拉和泰勒倾向于再降息25个基点。

　　自12月会议以来，英国的经济数据有些自相矛盾。该国去年11月的月度GDP增长为0.3%，远好于预期。根据1月标普全球采购经理人指数，英国私营部门活动以两年来最快的速度增长，圣诞零售销售也表现积极。与此同时，失业率上升，裁员速度也在加快。

　　前瞻指引

　　货币政策委员会在去年12月修改了指引，实施了被广泛视为“鹰派降息”的举措。虽然委员会表示利率“可能会继续处于逐步下行的轨道上”，但同时也指出，“关于进一步放松政策的判断将变得更加难以抉择”。

　　预计英国央行不会修改这一新指引，这反映出政策目前已接近中性，因此委员会需要更加谨慎地行事。鹰派成员，如外部成员格林和首席经济学家皮尔，仍然担心高企的通胀预期。反之，丁格拉和泰勒则受到劳动力市场疲软的影响。

　　新预测

　　英国央行将在周四公布决议的同时发布《货币政策报告》，该报告将包括新的经济预测，并且可能会对工党政府去年11月公布的预算案的影响进行更全面的评估。

　　去年12月货币政策委员会的会议纪要显示，英国26年的通胀率将大幅低于预期，因为工党取消了家庭账单中的社会和气候税费，并冻结了铁路票价，这将机械地使通胀率降低0.5个百分点。

　　彭博经济研究预计，其中期通胀前景将略微走高，短期失业率预测也可能更高，增长预测可能基本保持不变。

　　劳动力市场

　　除了议息会议以及新的经济预测，最重要的配套发布之一将是英国央行代理人的报告，他们从全国各地的企业收集信息。除了代理人报告外，英国央行还将发布其“决策者小组”调查。两者都将包括对企业今年预计加薪幅度的分析，这可能对通胀产生影响。Oxford Economics表示，如果加薪幅度高于3.5%，那将不符合2%的通胀目标，这可能会给货币政策委员会更多理由在进一步降息前暂停脚步。

　　英国央行还将更新其对经济供应潜力的估计，即经济在不产生通胀的情况下的增长速度。

　　自去年以来，有证据表明移民数量正在下降。预计人口减少可能会导致英国央行下调其对潜在增长的估计，除非它上调生产率预期。贝利曾谈到人工智能的最新发展可以带来的生产率提升，但英国央行可能认为现在做出这一判断还为时过早。

　　另一个关键判断是均衡失业率，低于该失业率通胀就会因工人要求更高工资而上升。央行的上一份货币政策报告对这一稳定失业率提出了质疑。如果结论是均衡失业率略微走高，那将意味着降息次数减少。

　　总体而言，衡量政策紧缩程度的最清晰标准是将当前利率与央行估计的“中性利率”进行比较，目前中性利率大约在2-3%之间。然而，英国央行一直不愿具体说明其对中性利率的估计，也不太可能在周四提供更多关于其想法的细节。