分析师：英国央行降息博弈进入“谨慎期”，预计周四按兵不动

　　尽管人们对英国劳动力市场的担忧日益加剧，但英国央行几乎肯定会在周四维持利率不变，并等待更多证据表明通胀已得到控制。市场认为周四降息25个基点的可能性不到1%，在接受调查的32位经济学家中，只有一位预计会降息。其余经济学家认为利率将维持在3.75%不变，这是三年来的最低水平。大多数人预计投票结果将为7比2，货币政策委员会的外部成员艾伦·泰勒和斯瓦蒂·丁格拉预计将支持再次降息25个基点。

　　在去年12月的上次会议上，英国央行行长安德鲁·贝利的支持让投票结果以5比4通过了降息25个基点的决议。但货币政策委员会在更新的指导意见中表示，今后的降息幅度将“更加难以预测”。多位英国经济学家预计下一次降息将在4月进行。市场普遍认为4月降息的可能性为70%，并且之后政策将维持不变。

　　货币政策委员会九名成员一致认为，货币政策应保持紧缩态势，并抑制通胀，但抑制程度有所不同。目前通胀率仍高达3.4%，令鹰派人士担忧，但预计通胀率将在今年第二季度降至2%的目标水平。其他成员则更关注劳动力市场。失业率已升至5.1%，高于英国央行11月份预测的2025年第四季度5%的失业率。

　　预计投票分裂

　　去年12月，贝利在委员会5比4的投票中力挽狂澜，最终委员会通过了宽松政策。这次他预计会和多数派一起投票维持现状，但他已暗示未来还会进一步降息，而且可能再次这样做。

　　他在12月19日，也就是上次会议的第二天，对媒体表示：“我们有充分的理由预期货币政策利率还会进一步下行。”

　　自去年12月会议以来，相关数据略有矛盾。11月份月度GDP增长0.3%，远超预期。根据标普全球1月份的采购经理人指数，私营部门活动增速创两年来最快，圣诞节零售销售额也表现良好。但与此同时，失业率上升，裁员速度加快。

　　最新指引

　　货币政策委员会在12月修改了政策指引，做出了被普遍视为鹰派的降息举措。委员会表示，尽管利率“可能继续逐步下行”，但“关于进一步宽松政策的判断将变得更加谨慎”。

　　预计英国央行不会修改这一新的指引，这反映出目前的政策接近中性，因此委员会需要更加谨慎行事。鹰派成员，例如外部成员梅根·格林和首席经济学家休·皮尔，仍然对高通胀预期感到担忧。另一方面，鸽派成员丁格拉和泰勒则受到劳动力市场疲软的影响。

　　英国央行将于周四公布货币政策决议的同时发布货币政策报告。报告将包含新的经济预测，并可能对工党政府11月预算案的影响进行更全面的评估。

　　12 月份的货币政策委员会会议纪要显示，由于工党取消了家庭账单中的社会和气候税，并冻结了铁路票价，今年的通胀率将比预期低 0.5 个百分点。

　　研究预计，中期通胀预期将略有上调，短期失业率预测也可能上调，而经济增长预期可能基本保持不变。

　　工资增长

　　其中一项较为重要的配套文件是英国央行代理人的报告，这些代理人负责收集来自全国各地企业的信息。与代理人报告同时发布的还有英国央行决策者小组的报告。这两份报告都将分析企业今年预计的工资增长情况，这可能会对通胀产生影响。牛津经济研究院表示，如果工资增长超过3.5%，则不符合2%的通胀目标，这可能会让货币政策委员会更有理由在进一步降息前先暂停。

　　供应问题

　　英国央行还将更新其对经济供给潜力的评估，即经济在不引发通胀的情况下能够达到的增长速度。自去年以来，有证据表明移民数量正在下降。预计人口数量减少可能会导致英国央行下调其对潜在增长的预期，除非其提高生产率预期。贝利曾谈到人工智能的最新发展能够提升生产率，但英国央行可能认为现在做出判断还为时过早。

　　另一个关键判断是均衡失业率，低于该水平时，由于工人可以争取更高的工资，通货膨胀就会开始显现。英国央行上次的货币政策报告对均衡失业率的稳定性提出了质疑。如果该央行最终认定均衡失业率略有上升，那就意味着降息幅度将会减少。

　　总体而言，衡量政策紧缩程度最清晰的方法是将当前利率与英国央行估计的“中性”利率进行比较，目前“中性”利率约为2%至3%。然而，英国央行一直不愿明确其“中性”利率的具体数值，而且周四也不太可能就此提供更多细节。