汇丰前瞻欧洲央行9月利率决议：预计按兵不动 但保持鸽派立场

　　欧洲央行将于9月11日公布最新利率决议。汇丰银行发布研报进行前瞻，指出欧洲央行将再次按兵不动，但鉴于反通胀形势以及低于2%目标的潜在风险，预计欧洲央行将保持鸽派立场；尽管其表现得“刻意不透露太多信息”，其政策仍带有温和倾向。此外，汇丰认为，尽管欧元走强，但预测调整幅度有限。

　　汇丰预计欧洲央行将在 9 月 11 日维持利率不变，这与其长期以来的观点以及当前的市场预期相符。政策利率若有任何变动，都将是一个巨大的意外。自 7 月会议以来，经济数据呈现出喜忧参半的局面。8 月PMI略好于市场预期，第二季度GDP环比增长0.1%（尽管这一数据可能会被向下修正），而 7 月的通胀数据则略微超出市场普遍预期。另一方面，6 月的贸易数据显示出口抢跑效应有所显现，法国政府信心投票的宣布则增加了政治不确定性。欧盟与美国的贸易协议提供了一定的明确性（尽管关税为 15%），但细节方面的某些不确定性仍然存在。

　　欧洲央行在 7 月将关键存款利率维持在 2.0%，处于其估计的中性利率区间内。欧洲央行行长拉加德强调称，“目前处于一个良好的状态”（无意进一步降息，7 月 24 日）。这进一步证实了欧洲央行执委施纳贝尔此前的言论，她曾表示“再次降息的门槛非常高”。鉴于这种基调，目前的数据似乎不足以促使在 9 月改变政策立场。汇丰预计欧洲央行工作人员在 9 月份的预测不会有太大变化，而且也不会出现足以促使政策调整的情况。不过，自 6 月以来已经出现了不少反通胀的迹象，比如欧元升值以及美国对欧盟的关税略高于欧洲央行预测的基准情景水平。然而，鉴于 6 月份的预测较为温和，汇丰认为通胀预测不会出现下调的情况。

　　即便如此，未来一年里，通胀率仍极有可能低于欧洲央行设定的 2% 的目标值，到 2027 年才勉强达到这一目标。此外，任何进一步的欧元升值、持续存在的关税影响以及财政计划的执行风险，都可能对通胀率产生不利影响。但汇丰预计 9 月份不会有明确的指导信息。7 月会议的记录强调了需要“谨慎、中立的基调”，并且“故意不透露对未来利率决策的任何信息”。即便如此，持续性通胀低于目标值的风险（这种风险可能在 12 月显现出来）指向了鸽派倾向。

　　拉加德也可能会被问及法国的情况以及如果需要的话，欧洲央行是否可以使用其传导保护机制（TPl）工具。汇丰认为她会通过说现在讨论这个问题还为时过早来回避这个问题。困难在于，TPl 的目的是应对“并非由各国具体基本面所导致的”融资条件恶化，而目前在法国显然并非如此情况。