英镑GBPUSD多空拉锯：零售回暖难敌财政压力，国债收益率飙升至新高

　　（来源：领盛Optivest）

　　基本面总结：

　　1．英国财政政策聚焦抑制通胀与促进增长，面临经济挑战与市场压力

　　英国财政大臣雷切尔·里夫斯指出，政府将于11月26日公布的预算案将致力于协助英格兰银行降低通胀，同时推动经济增长，并可能涉及增税措施。她强调英国经济并未“崩溃”，并表示将严格控制公共支出以抑制通胀及借贷成本。

　　目前英国通胀率处于高位，7月份达到3.8%，为七国集团中最高水平。英格兰银行预计通胀率将在本月升至4%的峰值，而后逐步回落，到2027年第二季度方可实现2%的目标。

　　首相基尔·斯塔默称，现任工党政府从保守党手中接手了严峻的经济局面。然而，由于企业税上调、福利支出削减以及持续的小船非法移民问题，当前政府支持率有所下滑。

　　在近期内阁改组中，里夫斯留任财政大臣，并在新内阁首次会议上明确应对通胀为政府首要任务。唐宁街发言人表示，政府重点包括支持央行降通胀、控制公共开支及推动经济成长。

　　市场对英国财政状况担忧加剧，此前20年期和30年期国债收益率创下1998年以来新高。投资者担心预算案可能在未充分增税的情况下阻碍经济增长。有经济学家警告，提高燃油税等措施可能短期内进一步推高通胀。

　　此外，政府过去的能源政策、提高雇主国民保险缴款额及最低工资等决策，也被批评为导致英国通胀居高不下的因素之一。

　　2．英国8月零售额增长加快，食品价格上涨与需求共同推动

　　英国零售商协会（BRC）数据显示，8月份英国零售额同比增长3.1%，高于7月的2.5%，为今年以来最快增速（剔除4月因复活节带来的7.0%异常增长）。增长主要受夏季天气、食品、家具及返校季电脑需求推动，同时食品价格上升也对名义销售额产生助推作用。

　　8月食品类销售额增长4.7%，非食品类增长1.8%。BRC首席执行官海伦·迪金森指出，食品饮料增长主要源于价格因素（通胀率超4%），而非销量实际提升。她同时表示，零售商对圣诞节前的消费者信心与支出持谨慎态度，关注政府将于11月26日发布的预算案所带来的影响。

　　另一方面，巴克莱银行统计的更广泛消费支出（涵盖商品与服务）显示，8月增速从7月的1.4%放缓至0.5%。其中必需品支出下降，非必需消费增长2%，部分受益于《KPop 鬼猎人》等流媒体内容带动的订阅服务支出。

　　尽管上月通胀率达18个月高点3.8%，且食品价格压力仍存，英国央行上月降息至4%后消费者信心有所回升。市场普遍预期央行将在9月18日维持利率不变。巴克莱经济学家杰克·梅宁表示，未来经济前景仍不乐观，呼吁进一步降息以提振经济，并指出预算政策不确定性可能影响家庭与企业预期。

　　3．美国就业数据大幅下修近百万，显示经济增长早于预期放缓

　　美国政府周二公布初步估算，在截至今年3月的12个月内，美国实际新增就业人数可能较原先报告减少91.1万，显示就业市场在特朗普政府实施大幅关税前已呈现疲软态势。这一下调幅度远超经济学家此前40万至100万的预期。

　　此次估算是美国劳工统计局（BLS）对其非农就业数据进行的年度基准修订的一部分。BLS通过比较基于抽样调查的月度数据与更完整的失业保险税务记录（QCEW数据库）对就业统计进行校正。最终修订结果将于明年2月与1月就业报告一同发布。

　　近期就业数据已显示增长乏力，8月份就业近乎停滞，6月更是出现四年半以来首次下降。劳动力市场同时承受多方面压力：白宫移民政策收紧导致劳动力供应减少，而企业加速采用人工智能和自动化技术也抑制用工需求。

　　多数经济学家认为，就业下修对货币政策影响有限，市场预计美联储将于下周恢复降息。此外，BLS采用的“生死模型”，用于估算企业开张和关闭带来的就业变化，被认为是导致数据修订的主要原因之一。

　　该报告亦引发政治反响。特朗普此前已因BLS下调5月和6月就业数据合计25.8万而解雇统计局局长埃里卡·麦肯塔弗，并提名曾撰文质疑BLS、甚至主张暂停发布就业报告的EJ·安东尼接任，这一提名遭到经济学界广泛质疑。美国全国商业经济协会则公开呼吁各界支持BLS，以维护统计数据的准确和独立。

　　4．美国8月小企业信心指数微升，劳动力短缺问题持续凸显

　　受销售预期改善推动，美国8月份小企业信心继续回升，但劳动力质量仍是企业主普遍担忧的问题。

　　美国独立企业联合会（NFIB）数据显示，8月小型企业乐观指数环比上升0.5点，达到100.8。其中，预计销售额将增长的企业主比例较前月提高6个百分点，增至12%。与此同时，不确定性指数下降4点至93，但仍处于历史较高水平。

　　NFIB首席经济学家比尔·邓克尔伯格指出，尽管企业主对经营状况总体表示乐观，劳动力质量仍是当前最主要的挑战。

　　数据显示，8月份有32%的企业主报告存在无法填补的职位空缺，这一比例为自2020年7月以来的最高水平。劳动力短缺在建筑业尤为严峻，近一半企业面临招工难问题。整体来看，21%的企业将劳动力质量列为其最关切的经营障碍。

　　经济学家认为，特朗普政府实施的移民紧缩政策加剧了劳动力供给不足，一定程度上制约了就业市场增长。

　　9月10日周三，英国基本面暂无重要数据公布，市场将聚焦晚间20点30分公布的美国8月PPI（生产者价格指数）。

　　经济资讯

　　英国零售业近期呈现复杂态势。英国零售商协会（BRC）数据显示，8月零售销售额同比增长3.1%，为今年以来最快增速（除4月受复活节影响外）。食品类支出增长4.7%，非食品类增长1.8%。然而，BRC首席执行官海伦・迪金森指出，食品增长主要源于价格上涨（涨幅超4%）而非销量增加，实际消费能力仍受抑制。

　　与此同时，巴克莱银行的广义消费支出数据仅增0.5%，较7月1.4%明显放缓。必需品支出下降，但流媒体娱乐等非必需消费有所回升。尽管央行8月降息至4%短暂提振信心，消费者对经济前景仍显谨慎。巴克莱经济学家警告，需进一步降息以持续刺激经济。

　　财政政策方面，财政大臣雷切尔・里夫斯定于11月26日发布预算案，核心目标是协助英格兰银行抑制通胀、控制支出并推动增长。当前英国通胀率3.8%居G7之首，预计9月将达峰值4%，2027年第二季度方回落至2%目标。然而，增税预期（如燃油税）引发担忧，经济学家警告可能短期推高通胀。

　　市场对英国财政健康状况存疑，20及30年期国债收益率升至1998年以来最高。企业税增加、福利削减及非法移民问题亦加剧政府压力。尽管首相斯塔默强调继承了严峻经济局面，并试图通过内阁重组应对，但如何在控通胀与保增长间取得平衡，仍是政府及央行面临的核心挑战。

　　政治资讯

　　近日，英国政治议程主要围绕国内社会争议及外交政策立场展开。国内方面，伦敦地铁因RMT工会发起罢工连续多日陷入瘫痪，导致通勤系统严重受阻。市民被迫转向自行车、公交及水上交通方式，其中共享单车使用量显著上升，部分企业早高峰骑行量增长达300%。此次罢工预计对伦敦经济造成超过2.3亿英镑的直接损失，并引发广泛社会不满。罢工的核心争议围绕薪酬、工作时间及轮班模式展开。工会拒绝了伦敦交通局提出的3.4%涨薪方案，要求进一步缩减工时并改善劳动条件。首相斯塔默领导的工党政府此前承诺遏制各行业罢工潮，目前正面临履行承诺的压力，呼吁尽快达成协商解决。

　　外交层面，英国政府就是否认定以色列在加沙实施种族灭绝作出正式回应。在一封致议会委员会的公开信中，前外交大臣戴维·拉米表示，政府经评估认为以色列的行为不构成种族灭绝，理由是“缺乏消灭某一族群的特定意图”。但他也强调以方军事行动导致大量平民伤亡和严重人道危机，呼吁以色列采取更多措施减轻平民苦难。这一立场延续了英国政府主张由司法机构裁定种族灭绝问题的传统政策，但已在国内外引发争议，并导致英以关系趋于紧张。即将到来的以色列总统访英行程及英国计划承认巴勒斯坦国等动向，预计将进一步考验两国外交关系。

　　金融资讯

　　9月9日，英国富时100指数上涨0.2%，主要受能源与矿业板块推动。英美资源集团股价大涨9.1%，成为表现最佳成分股，原因系其与加拿大泰克资源达成530亿美元合并协议，新公司Anglo Teck将在伦敦主要上市。市场分析认为，此举是对英国资本市场投下的信任票。能源股随国际油价上涨，壳牌与英国石油分别涨1%和1.3%。银行股同样走高，NatWest与巴克莱领涨。

　　另一方面，富时中型股指数下跌0.4%，非必需消费品板块承压明显。奢侈品巨头Burberry因行业会议释放谨慎信号重挫8.3%，拖累整个个人用品板块下跌6.7%。房屋建筑商Berkeley与Vistry分别跌1.8%和4.6%。尽管8月零售数据有所回暖，零售股仍跌1.7%，其中Dunelm因警告消费需求未持续复苏暴跌9.9%。

　　伦敦证券交易所集团跌4.7%，成为富时100指数中表现最差成分股，联合利华跌1.5%。个别股票如Computacenter因季度开局强劲涨3.8%，Phoenix Group在宣布更名计划后反弹1.8%。

　　地缘战事

　　9月9日，以色列对卡塔尔首都多哈发动空袭，目标为哈马斯高层领导人，标志着其军事行动首次扩展至海湾阿拉伯国家。此次行动导致至少五名哈马斯成员死亡，其中包括首席谈判代表哈利勒·哈亚之子。卡塔尔政府强烈谴责袭击为“懦弱行为”并违反国际法，否认事先获得通知，强调将采取一切措施维护国家主权。

　　美国白宫表示虽支持打击哈马斯，但对袭击发生在盟友卡塔尔表示遗憾。白宫发言人称美方在行动前仅获军方通报，未参与决策。卡塔尔作为美国重要安全伙伴及乌代德空军基地所在国，一直是加沙停火谈判的关键调解方，此次袭击严重冲击了由卡塔尔和埃及主导的斡旋进程。

　　与此同时，以色列加大对加沙地带的军事压力，要求加沙城居民全部撤离，计划发动名为“飓风”的大规模攻势以彻底消灭哈马斯。此举引发广泛恐慌和人道危机，巴勒斯坦平民面临无处可逃的困境，加沙城内医院明确表示拒绝撤走病患。分析指出，以军行动可能进一步加剧该地区人道灾难，并使得停火谈判前景更加渺茫。

　　这一系列事件不仅导致地区紧张局势急剧升级，也对美国在中东的安全布局及外交调解角色构成严峻挑战。

　　技术谋攻

　　1．技术总结：

　　周二公布的数据显示，美国劳动力市场降温趋势显著，就业增长较此前报告明显放缓。美国政府初步估算表明，在截至今年3月的12个月内，美国实际新增就业人数可能较原先报告减少91.1万。这一幅度远超经济学家此前40万至100万的预期，且是连续第二年对就业人数进行大规模修正。此次下修源于美国劳工统计局（BLS）将其月度就业报告与更完整的“季度就业与工资普查”（QCEW）数据库进行年度基准比对。BLS采用的“企业生死模型”，用于估算净新增企业数量，自疫情以来计算变得困难，以及移民政策的影响，被认为是导致数据差异的主要原因。

　　近期的就业数据同样表现疲软。美国8月非农部门新增就业仅2.2万人，远低于市场预期的7.5万人，失业率升至4.3%，连续第二个月环比上升。6月数据更被下修至减少1.3万个岗位，为2020年4月以来首次出现负值。分行业来看，建筑业、制造业、商业服务和政府部门均明显降温，仅教育和医疗服务业以及休闲酒店业为主要支撑。同期公布的ADP就业数据也显示，8月私营部门就业人数增加5.4万，低于市场预期的6.5万。ADP首席经济学家Nela Richardson指出，“今年年初的就业增长强劲，但这种势头已被不确定性所动摇”。

　　劳动力市场正面临多重压力。特朗普政府的移民打击政策减少了劳动力供应，而企业加速采用人工智能和自动化技术也抑制了用工需求。建筑业劳动力短缺问题尤为严峻，近一半企业报告称职位空缺无法填补。此外，关税政策带来的不确定性也被认为是劳动力市场疲软的主要因素之一。

　　尽管就业数据的大幅下修反映的是过去的情况，但它表明劳动力市场的放缓实际上开始得更早。富国银行、Comerica Bank和Pantheon Macroeconomics等机构经济学家预计，BLS的基准修正可能显示就业人数比当前估算减少近80万。Comerica首席经济学家Bill Adams认为，这为理解经济的宏观背景奠定了基础，并在其他条件相同的情况下，会增加美联储放松政策的压力。

　　市场普遍预计美联储将在9月17-18日的货币政策会议上降息25个基点。疲软的就业数据强化了这一预期，甚至有些机构开始预测更大幅度的降息或连续降息。瑞银预计美联储可能从9月起“四连降”。美联储理事沃勒也暗示，近几个月观察到的招聘放缓实际上开始得更早。

　　美元走势因此承压。美元指数今年以来已下跌逾9%。市场对美联储降息的预期以及政治不确定性（如特朗普总统对美联储的批评和对其独立性的担忧）是主要压力源。

　　多项数据显示美国就业市场动能显著放缓，且这种放缓并非短期现象。劳动力供给制约、政策不确定性及技术替代共同构成了压力因素。就业数据的持续疲软和大幅下修，为美联储在9月货币政策会议上降息提供了进一步依据，市场甚至开始计价更宽松的路径。若美联储如期开启降息周期，美元可能延续弱势。

　　对于英镑走势而言，当前市场已完全定价美联储在9月会议降息25个基点的预期，而降息50个基点的可能性也在上升，这一预期持续压制美元表现，推动美元指数跌至近七周低点。在此背景下，英镑兑美元汇价延续反弹态势，周三盘中一度升至1.3590价位水平的日内高点，最低则下探至1.3517价位水平，呈现高位震荡格局。

　　星展银行外汇策略师Philip Wee表示，市场正为英美央行接下来的政策会议布局，预计美联储可能释放更多鸽派信号，而英国央行则可能将降息推迟至2026年，这一政策分化为英镑提供了阶段性支撑。

　　尽管如此，分析师普遍认为英镑中长期走势仍易受国内财政状况制约。上周英国长期国债收益率升至1998年以来最高水平，引发市场对债务可持续性的担忧，导致英镑当日大幅回落。荷兰合作银行外汇策略主管Jane Foley指出，“英镑对长期利率波动尤其敏感“，政府财政路径的不确定性将成为影响汇率的关键变量。市场下一步焦点将集中于英国财政大臣雷切尔·里夫斯将于11月26日公布的预算案，其内容将对英镑走势产生重要方向性指引。

　　从日线技术指标观察，英镑汇价在周二期间触及布林带上轨指向的1.3590动态阻力区域后回落，并逐步靠近中轨区域，整体价格仍维持在收窄的布林带通道口内运行，表明当前市场多空力量或趋于平衡，短期内维持震荡整理态势，波动率维持稳定水平。布林带下轨目前位于1.3390一带，该水平构成短期动态支撑。与此同时，14日相对强弱指标RSI读数回落至53水平附近，继续处于45-55的中性平衡区间之内，表明市场整体仍未摆脱震荡整理格局，短期内或将面临新一轮方向选择。

　　从日线技术结构来看，英镑汇价自8月7日重新企稳于1.3360区域水平上方以来，持续处于1.3600-1.3360区间震荡整理。尽管周二英镑再度上探区间上沿，但仍未形成有效突破，表明整体走势仍缺乏明确方向指引。因此，若英镑汇价短期内成功站稳至1.3600区域水平上方，则有望打破当前僵局，开启一轮新的上行技术空间，多头目标可看向1.3750区域。反之，一旦汇价跌破1.3360区域支撑，则汇价下行压力将显著加剧，空头目标或进一步下探1.3140一线。

　　2．技术指标总结：

　　3．交易策略解析：

　　英镑短线关注区间：

　　1.3560-1.3480

　　今日晚间即将公布的美国8月生产者价格指数（PPI）数据，成为市场关注主要焦点。该数据不仅将影响市场对通胀路径的判断，更可能重塑美联储9月货币政策会议的决策预期，亦成为英镑短线走势的主要催化剂。

　　此前7月公布的数据显示，PPI环比意外飙升0.9%，创下2022年6月以来最大涨幅，同比增速达3.3%，核心PPI同比也跃升至3.7%。这一超预期表现主要反映了企业在关税压力下的成本转嫁行为。数据公布后，市场迅速做出反应，美联储降息预期骤降，美元指数反弹，美债收益率攀升，美股期货承压下行。

　　目前市场对8月PPI的预期相对温和，环比和核心环比涨幅均为0.3%。然而，考虑到关税成本传导通常需要3-5个月时间，实际数据存在上行风险。若数据再度超预期，将强化“通胀粘性”叙事，特别是如果服务业价格延续7月涨势（服务成本环比上升1.1%），可能预示核心通胀压力持续。作为CPI的先行指标，PPI持续高增长可能意味着未来1-2个月消费端通胀将进一步回升。

　　尽管8月非农就业数据疲软（新增2.2万人，失业率升至4.3%）使9月降息25个基点的概率升至99%，但PPI数据仍可能改变降息幅度和后续路径。荷兰国际集团首席国际经济学家詹姆斯·奈特利指出，消费者已经对关税推高物价和就业前景感到担忧，经济活动下行风险正在上升。他预计美联储将在9月、10月和12月各降息25个基点。美国银行也持类似观点，认为8月就业数据将促使美联储更加关注劳动力市场状况。

　　若PPI数据超预期，美联储可能被迫采取“鸽派降息”策略，即在降息25个基点的同时释放谨慎信号，强调数据依赖性。强劲的PPI数据可能导致点阵图暗示2024年仅降息1-2次，而非市场预期的3-4次。美联储将面临劳动力市场恶化与通胀韧性并存的困境，政策空间可能进一步收窄。

　　从4小时级别技术指标观察，英镑在周二触及布林带上轨1.3600附近动态阻力后承压回落，目前逐步向中轨区域靠拢，显示多空力量再度趋于均衡。布林带通道整体仍处于收窄态势，开口并未显著扩张，表明当前市场实际波动率维持在相对较低水平，尚未出现明显的趋势性突破信号。目前布林带下轨已逐步上移至1.3420一带，形成短线动态支撑。配合价格运行态势，14日相对强弱指标RSI目前回落至53水平，持续处于45-55的中性区间内运行，反映市场动能暂未脱离多空平衡状态，整体仍处于震荡整理格局之中。

　　从4小时技术结构分析，英镑自1.3330关键支撑企稳后延续反弹，目前整体上行结构仍保持完整。汇价于周二在1.3600重要阻力区域遭遇明显技术回调，显示该区域存在较强卖压。当前英镑短线阻力构筑于1.3560水平，若汇价有效突破该位置，预计将再次上攻1.3600区域阻力。需要注意的是，若价格成功站稳于1.3600关口上方，将触发新一轮多头行情，从而打开进一步上行空间。下行方面，初步支撑位于1.3480区域，若跌破该水平，汇价可能进一步下探1.3450一线。值得谨慎的是，一旦跌破1.3450区域水平下方，后市或将进一步下探1.3410目标区域。

　　英镑短线走势路径参考：

　　上升：1.3560-1.3600

　　下降：1.3480-1.3450-1.3410