“数据真空”干扰美联储

　　◎记者 陈佳怡

　　美国政府“停摆”风波影响下，该国经济数据发布体系陷入“瘫痪”。在美国关键经济数据发布陷入停滞之际，市场转向ADP小非农等替代性指标，但这些替代数据往往也存在一定的局限性，与官方数据口径不一致。

　　按照日程安排，美联储下次议息会议将于10月28日至29日举行。美联储主席鲍威尔最新表示，自9月议息会议以来，美国就业和通胀前景似乎没有太大变化。相关表态被视作为美联储月底再度降息铺路。

　　从市场预期来看，美联储继续降息仍是大概率。但若美国政府“停摆”持续，可能导致的关键数据缺位或干扰美联储决策，后续降息路径仍存不确定性。

　　多项美国经济数据延期发布

　　美国政府“停摆”仍在继续。受此影响，美国经济数据发布体系陷入“瘫痪”。

　　上海交通大学上海高级金融学院教授胡捷对上海证券报记者表示，美国政府“停摆”与其财政制度设计有关。美国政府每年的财政支出，会通过12个具体法案来辅助落地，须经过美国两党在参众两院达成共识。在对此次临时法案的讨论中，美国两党在医保等福利支出方面存在分歧，未能在上一财年结束前通过新的临时拨款法案。

　　劳工统计局（BLS）是美国政府“停摆”期间受影响的关键政府机构之一，已暂停数据收集、处理及发布工作。在此背景下，原定于10月初公布的美国9月非农就业报告“爽约”，至今尚未发布。与此同时，原定将于北京时间10月15日发布的美国9月CPI，也推迟至10月24日。

　　作为美联储“双重使命”关注的重点，就业和通胀数据一直是美联储制定货币政策的关键依据。BLS作为政府机构，其公布的数据也是市场决策的重要参考。

　　如今，美国官方数据的缺位使市场转向非官方指标。浙商证券宏观首席分析师林成炜对上海证券报记者表示，非农就业数据暂缓发布后，市场目光转向由市场机构汇编披露的数据，例如有“小非农”之称的ADP等替代指标。通胀方面，虽然美国CPI延迟发布，但市场可以通过观测一些高频数据进行交叉验证，如油价、二手车价格、房价等。

　　此前公布的ADP数据显示，今年9月美国私营部门减少3.2万个就业岗位，为2023年3月以来的最大降幅，远低于增加约5万个就业岗位的市场预期。

　　但替代数据也存在统计口径的差异。林成炜说，由于不同数据在统计口径、样本上存在差异，就会产生数据上的偏差。以ADP为例，该数据不涵盖政府就业，而失业率则涵盖政府就业，此外还有兼职工、临时工等方面的细微差距，因而数据口径可能有所偏差。

　　市场押注美联储降息25个基点

　　在美国政府“停摆”致使关键经济数据发布陷入停滞之际，美联储议息会议日渐临近。市场关注，关键数据延期会否干扰美联储决策？

　　从时间上来看，虽然数据发布有所延期，但CPI数据仍能赶在月底议息会议前为美联储决策提供参考。分析人士认为，本月美联储议息会议可能不会受到太大干扰，降息25个基点的概率仍然较高。

　　当地时间10月14日，鲍威尔在全美商业经济协会年会上表示，虽然一些重要的经济数据因美国政府“停摆”而推迟发布，但根据美联储掌握的数据，自9月议息会议以来，就业和通胀前景似乎没有太大变化。

　　考虑到当前美国就业市场延续走弱，市场已定价美联储10月降息。芝商所美联储观察工具显示，截至北京时间10月15日16时，市场预期美联储在月底的议息会议上降息25个基点的概率接近96%。

　　“从理论上讲，缺乏美国就业相关数据和通胀数据，将对美联储决策造成负面影响，导致决策缺乏依据。但从现实角度来看，此次美联储议息缺少的是非农就业数据，但可依据其他替代性的就业数据佐证判断。”胡捷认为，美联储可能在10月的议息会议上降息25个基点。

　　“数据真空”风险仍在

　　尽管如此，若美国政府“停摆”延续，更多关键数据延期发布，可能让美联储陷入“数据真空”的困境，这可能让其判断成为“空中楼阁”。

　　芝加哥联储主席古尔斯比日前公开表示，美国政府“停摆”期间缺乏官方经济数据，将使决策者更难解读经济形势，这对美联储来说“是个问题”。

　　更为重要的是，数据质量也可能受到影响。以CPI数据为例，价格收集的过程需要大量人力。BLS已计划召回一小部分员工，紧急发布9月CPI数据。但该机构未能收集10月美国CPI报告所需数据。

　　鲍威尔也表示，美联储正在监测一系列非政府数据，以帮助其度过政府关门时期，但缺乏官方数据可能会引发更严重的问题。“如果这种情况持续一段时间，我们就会开始错过这些数据，尤其是10月的数据，”他说，“这可能会变得更具挑战性。”

　　东方证券研报表示，9月降息之后，美联储决策及市场预期定价回到“以数定策”模式，但美国政府“停摆”可能导致就业、通胀等核心经济数据缺席，放大不确定性和市场的经济预期方差。

　　胡捷认为，美国经济数据发布的中断可能干扰美联储货币政策决策的透明度。美联储在决策时依赖就业、通胀、消费等高频数据，而若数据更新中断，市场对美联储政策路径的判断将更加模糊，进而增加金融市场波动。