降息别无选择？即使“盲飞”，美联储或仍将再按下降息键

　　汇通财经APP讯——美联储本周四（10月30日）将公布利率决议，适逢政府停摆已接近一个月，导致美联储官员在缺乏大部分官方数据的情况下难以就利率决策作出判断。

　　即便如此，预计官员们将再次下调基准利率25个基点，这将是年内第二次降息。

　　堪萨斯城联储前主席埃斯特·乔治在接受采访时表示：“在缺乏官方就业数据的情况下，他们将依赖其他信息来源，而这些信息目前并不会与他们提出的降息理由相矛盾。”

　　美联储官员当前犹如盲飞，因始于10月1日的政府停摆导致9月非农就业报告——这一被视为决定货币政策未来走向的最关键数据，未能如期发布。

　　与此同时，私营部门数据和抽样调查显示就业市场持续恶化。薪资处理机构ADP报告显示，9月私营部门薪资就业人数减少3.2万人，而美联储发布的全国抽样调查报告“褐皮书”同样描绘出疲软的就业市场图景。

　　Wilmington Trust首席经济学家Luke Tilley指出，ADP与劳动力情报公司Revelio Labs的数据显示，9月份就业增长仅为13000人。

　　蒂利指出，查看美国劳工统计局（BLS）5月至8月的就业数据（因政府停摆而暂缺9月数据），这四个月私营部门就业总增长为15.7万人。同期医疗保健行业新增24.9万个岗位，但包括制造业、建筑业、零售业、信息业、专业商务服务业及休闲住宿业在内的其他所有私营领域合计减少9.2万个岗位。

　　蒂利认为，就业市场的放缓更多是由于对工人的需求疲软，而非特朗普政府政策导致的移民减少所造成的工人供应缩减。他预计就业增长不会再度加速。

　　蒂利表示：“就业市场是一个滞后指标，存在持续下滑的风险，而我们的经济实际上已经转向。”

　　美联储获得的一项重要数据是消费者价格指数（CPI），数据显示9月通胀略有降温核心通胀（不包括波动较大的食品和能源价格，且为美联储首选的衡量指标）同比上涨3%，较前月的3.1%有所降温。环比来看，核心通胀在连续两个月上涨0.3%后，本月上涨0.2%。

　　尽管政府停摆，劳工统计局仍发布了政府通胀衡量数据。法律规定该数据必须用于计算年度社会保障金的生活成本调增原定于10月15日发布，但推迟至11月1日前。

　　费城联储前主席、宾夕法尼亚大学沃顿商学院罗文杰出教授帕特里克·哈克表示：“美联储目前处境艰难。看起来像是滞胀——虽非1970年代那种，但确实让人感觉就是滞胀。”

　　“劳动力市场显然在走软。尽管我们无法获得官方数据，但其他所有数据都表明市场正在疲软。目前尚未出现断崖式下跌，但疲软态势已现，且通胀仍居高不下。”

　　哈克认为通胀不会很快缓解，因为关税正逐渐渗透至经济中，而此前一直抑制涨价的零售商也开始提价。

　　尽管如此，他认同市场普遍预期，即美联储本周将降息25个基点。

　　向风险管理方向倾斜

　　Wilmington Trust的债券投资组合经理Wil Stith表示，美联储将以“审慎”态度审视通胀数据，他指出新数据与上次会议降息的主题相符——当时政策制定者将重点转向稳固就业市场，而非他们预期中由关税引发的价格一次性上涨。

　　斯提斯表示：“当你权衡他们职责范围内的一项风险与另一项风险时，我认为他们会在本周的会议上再次降息。”

　　但乔治表示，她认为美联储需要对通胀数据保持“高度警觉”，并持续重新评估数据及其潜在风险。

　　乔治表示：“他们倾向于在劳动力市场方面采取风险管理策略，但如果劳动力市场保持极低失业率水平……同时通胀持续高于目标水平，我认为届时将面临另一番决策考量。”

　　乔治认为美联储过于自信，误以为关税带来的通胀只会对价格产生一次性影响，并指出在关税生效前通胀就已是个问题。

　　她表示，理论上教科书案例表明关税会导致一次性价格调整，但这未必会转化为通胀。但实际上，情况并非如此简单，因为通胀可能只有部分与关税相关。她指出，通胀中仍有一些居高不下的组成部分未必受关税影响。

　　乔治表示：“这正是我关注的重点，尤其是在实施关税之前尚未实现通胀目标的情况下。”

　　与此同时，美联储还必须应对近期地区性银行和大型银行贷款亏损的风险，以及这些风险是否会对金融体系和经济前景产生影响。

　　次级汽车贷款违约率有人对贷款机构是否遵循了良好的贷款承销标准以及其他贷款风险提出了质疑。Zions Bancorp几周前披露，其加州分行的两笔工商业贷款将造成5000万美元损失。汽车零部件制造商First Brands与达拉斯次级汽车贷款机构Tricolor的倒闭，均被指控涉及汽车贷款欺诈，此事已波及包括摩根大通在内的多家银行。

　　蒂利并不认为次级汽车贷款的损失是金融危机的早期征兆，但他将其视为经济放缓或可能处于转折点的信号。

　　蒂利表示：“当经济增速放缓、就业增长减速时，偿贷人数就会减少。只要经济向好且还款正常，即便是劣质承销甚至欺诈行为也不会引发太大问题。”

　　哈克还认为，拖欠贷款是经济的一个警示信号，他指出次级借款人是受通胀压力最大的群体。

　　他说道：“信贷标准先有所放宽，随后形势趋紧，导致部分借款人和银行过度扩张，这是典型的周期性现象。”

　　通常情况下，经济风险会推升美元的避险需求。但在本案例中，由于风险源头是美国本土经济，且美联储正采取降息行动应对，这反而凸显了美国自身的困境，削弱了美元作为避险资产的吸引力。全球投资者可能会转向其他避险资产，而非美元。哈克表示，他认为当前经济衰退的可能性较低，但经济增长正在放缓。

　　美联储的声明

　　美联储主席杰罗姆·鲍威尔月内曾暗示可能再次降息，尽管他强调货币政策将采取逐次会议审定的方式。在缺乏政府数据的情况下，鲍威尔表示，根据美联储现有数据，“就业下行风险似乎有所上升”，这改变了政策制定者对风险平衡的评估。

　　美联储19人联邦公开市场委员会的政策制定者们预计，今年还将有两次降息的中值预测。市场已充分消化了美联储本周和12月将再次降息的近乎确定性预期，尽管鲍威尔警告称利率预测会随着官员们获得新数据而调整。

　　美联储理事克里斯·沃勒也在会后表示，在获得更多数据前，美联储应对进一步降息采取谨慎态度。

　　斯提斯表示，12月降息的可能性不及本周预期的降息确定，他强调最终决策将取决于届时公布的数据表现。

　　哈克认为，鉴于通胀形势，今年只需再降息一次就已足够，美联储无需在12月进行第三次降息。但他仍预期美联储将在12月再度降息。

　　乔治表示，尽管美联储两次会议之间（间隔六周）可能发生诸多变数，但她仍认为美联储在12月再次降息的可能性很大。

　　她表示：“我认为，除非数据出现显著的单边逆转，无论是恶化还是好转，否则他们恐怕不得不假定促使他们降息的那个世界格局依然存在，但在这六周的时间框架内，可能发生很多变数。”

　　利率是货币价格的核心。降息会直接降低美元的吸引力，导致资金从美元资产外流，寻求更高收益的货币，从而打压美元汇率。

　　北京时间9：21，美元指数现报98.68。