欧洲引擎突然熄火！德国商业信心反转下坠，欧元EURUSD面临趋势级风险

　　（来源：领盛Optivest）

　　基本面总结：

　　1． 调查显示，德国11月企业信心意外下滑：

　　周一德国智库IFO公布的一项调查显示，德国11月份企业信心意外下滑，商业景气指数从10月的88.4下降至11月的88.1。德国企业信心在最近一个月略有下降，预期/前景指数也有所放缓。这再次证实了这个欧洲最大经济体的商业情绪更为谨慎，这种情绪自今年年中以来一直持续。在人们展望年底之际，更高的价格压力可能仍是一个关键症结。与此同时，德国11月IFO商业预期指数从上月的91.6降至90.6，分析师此前预计读数将基本保持不变。这是一个新的迹象，表明尽管政府加大支出，但克服经济停滞仍面临挑战。

　　IFO总裁Clemens Fuest称，“企业对当前形势的评估更为积极。”不过，由于制造业前景受到“严重打击”，“他们对经济复苏会很快到来几乎没有信心”。这些数据突显了人们对政府通过投资基础设施和国防来恢复增长的计划的怀疑。尽管德国央行和大多数其他预测机构均预计，在经历了动荡的2025年之后，第四季度的产出将出现增长，但一些机构最近下调了他们的预测。

　　与该数据形成呼应的是11月德国私营部门增长势头放缓，原因是制造业出现意外收缩，且服务业扩张速度未达预期。

　　由标普全球S&P Global编制的 HCOB 德国综合采购经理人指数PMI初值从 10 月的 53.9 降至 11 月的 52.1，创下两个月来的最低水平。

　　德国服务业与制造业合计占该国经济总量的三分之二以上，而追踪这两大领域的综合PMI 已连续 6 个月高于 50 这一代表经济扩张的荣枯线。

　　制造业PMI 进一步跌入收缩区间，从 10 月的 49.6 降至 11 月的 48.4，与分析师预期的小幅升至 49.8 形成反差。

　　制造业新订单大幅下降，其中出口销售降幅尤为显著，创下自1 月以来的最快下滑速度。需求下滑不仅导致该行业未交付订单量再度减少，还使得裁员速度略有加快。

　　与此同时，服务业PMI 从 10 月的 54.6 降至 11 月的 52.7，同样为两个月来最低值，且低于此前预期的 54.0。

　　汉堡商业银行（Hamburg Commercial Bank）首席经济学家赛勒斯・德拉鲁比亚（Cyrus de la Rubia）表示：“这些数据对德国而言是重大挫折。”

　　德拉鲁比亚补充称，制造业PMI 表明该经济领域正处于放缓态势，而此前对服务业扩张速度加快的预期也已化为泡影。

　　这位经济学家指出：“总体而言，德国经济在第四季度充其量只能以微弱增长缓慢前行。”

　　德国财政部周四表示，预计到今年年底，经济最多只能实现温和复苏。

　　尽管面临这些挑战，制造商对未来产量仍持乐观态度，得益于政府投资推动，国防和土木工程领域增长预期向好，为制造业注入了信心。

　　2． 美联储12名票委已有5人倾向“不降息”，市场转向“数票”模式：

　　美联储内部分歧在12月政策会议前加剧，主席鲍威尔保持沉默之际，投票委员会成员立场出现明显分化。

　　纽约联储主席威廉姆斯周五发出支持降息信号，而此前已有多位政策制定者倾向不降息。这一表态提升了市场对12月降息的预期，联邦基金期货显示的降息概率从低于30%反弹至60%以上。

　　自10月29日政策会议以来，鲍威尔本人尚未公开发言。目前12名有投票权的联邦公开市场委员会成员中，已有5人表态倾向维持利率不变，几乎形成势均力敌的局面，这意味着无论12月10日做出何种决定，都可能出现反对票。

　　这一局面突显出美联储在支持疲弱劳动力市场与遏制通胀之间的两难处境。政府关闭导致关键经济数据发布延迟，进一步增加了政策制定的复杂性。

　　投资者正从关注美联储整体共识转向计算个别政策制定者的投票倾向。进入10月政策会议前，市场曾认为12月降息板上钉钉。但随着鹰派声音爆发，降息概率一度跌破30%，威廉姆斯周五的表态令局势再度逆转。

　　这一反复波动打乱了市场对下一步利率走向的判断。长期以来，美联储以共识决策为荣，这也是鲍威尔自2018年执掌美联储以来的标志性特征。但眼下这种模式正面临考验。

　　New Century Advisors首席经济学家、前美联储经济学家Claudia Sahm表示：鲍威尔现在不露面，就是为了让公开市场委员会的每个成员都有发声和被倾听的机会。他给他们空间进行这种分歧，这实际上是好事，因为这很艰难，你应该进行这些辩论。

　　曾经在鲍威尔时代属于罕见现象的异议票，今年明显增加。自6月以来，美联储的政策决定再未获得过全票通过。

　　研究显示，低异议票数能传递决策信心，确保清晰有效的沟通，但批评者认为这也会导致压制重要观点的“群体思维“。

　　“在群体思维这件事上，指责我们的人请准备好。你们可能会看到联邦公开市场委员会很长时间以来最少的群体思维，“美联储理事沃勒周一表示。

　　沃勒和同事鲍曼在7月投票反对维持利率不变的决定，这是32年来首次有两名美联储理事投票反对主席。

　　9月会议上，理事米兰，特朗普提名并于当月加入美联储理事会，投票反对降息25个基点的决定，主张更大幅度降息。10月会议上，米兰再次投异议票，而堪萨斯城联储主席施密德则从相反方向投了反对票，主张维持利率不变。

　　越来越多政策制定者表达了与施密德类似的担忧。12名今年拥有投票权的官员中，已有5人表示倾向下月维持利率不变。

　　“我们现在需要对货币政策保持小心谨慎，“过去倾向支持劳动力市场的美联储理事巴尔本周表示。

　　其他过去的鸽派人士也暗示可能更倾向下月维持利率不变。芝加哥联储主席古尔斯比在其近三年任期内从未投异议票，但他表示如果有必要会这样做。古尔斯比周四在记者电话会议上表示：如果我最终在某个方向上有强烈感受，而它与其他人的想法不同，那就是这样。没关系，我认为这是健康的，我认为异议没有什么问题。

　　他承认今年的异议票比近期美联储历史上更多，但也称这是健康的。从更长历史看，这并非没有先例。上世纪80年代美联储大幅加息抗击高通胀时期，以及90年代许多政策制定者担心过度宽松时，异议票都很常见。

　　“不确定性是宏观经济和货币政策制定的普遍特征，“达拉斯联储主席洛根周五表示。“政策制定者无法确切了解经济每个相关方面的当前状态，更不用说经济各部分如何运作或可能出现什么冲击。但政策制定者仍必须做出政策决定。“

　　12月的决定正在成为多年来最接近的表决。德意志银行高级经济学家Brett Ryan等一些人认为，威廉姆斯周五的表态锁定了降息。但其他人并不确定。“我真的认为这仍是一半概率，“Sahm表示。

　　需要注意的是，美联储理事Waller在周一表示，大多数私营部门数据显示就业市场疲软。我担心的是劳动力市场，我主张降息。如果数据显示出现反弹，我们可以更加谨慎。到明年1月，我们将更多地采逐次会议做决定的方式。就业增长集中在两个领域不是一个好兆头。关税通胀影响没那么大，会是一次性的。大约10天前和贝森特谈过，谈得很愉快。我认为继续召开新闻发布会很重要。

　　3． 巴克莱表示，鲍威尔或将推动美联储下月降息：

　　巴克莱研究指出，美联储下月的利率决议仍存在不确定性，但主席鲍威尔很可能推动FOMC作出降息决定。

　　根据近期的讲话，巴克莱认为理事米兰、鲍曼和沃勒可能支持降息，而地区联储主席穆萨勒姆和施密德则倾向于维持利率不变。理事巴尔和杰斐逊，以及古尔斯比和柯林斯的最新表态显示，他们态度尚未明确，但更倾向于维持现状。理事库克和威廉姆斯则依赖数据，但似乎更支持降息。

　　巴克莱表示：“这意味着在考虑鲍威尔的立场之前，可能有六位投票者倾向于维持利率不变，五位倾向于降息。”该行补充道，鲍威尔最终将主导这一决定，因为理事们要公开反对他的立场门槛很高。

　　11月25日周二，欧元区将于今日北京时间下午15点公布德国第三季度GDP终值。与此同时，全球市场焦点将集中于今日北京时间晚上21点30分即将发布的美国PPI生产者价格指数，以及零售销售数据报告。

　　德国商业信心意外回落 经济复苏前景蒙尘

　　最新数据显示，作为欧洲经济引擎的德国，其复苏势头正面临质疑。11月24日公布的伊福经济研究所商业景气指数从10月的88.4意外降至88.1，低于市场预期。该数据表明，德国企业界对经济在经历两年萎缩后能否快速复苏的信心正在减弱。

　　伊福研究所所长克莱门斯·菲斯特指出，“企业对经济复苏短期内到来缺乏信心。”这一判断与上周五公布的HCOB德国综合采购经理人指数相吻合，后者同样显示德国私营部门的增长动力在11月减弱。德国商业银行经济学家拉尔夫·索尔文据此认为，经历了数月的波动后，商业景气指数“已经不可能再出现上升趋势了”。

　　尽管企业对当前经营状况的评估略有改善，但除服务业外，所有行业的预期均出现下滑。这一疲软数据为德国总理弗里德里希·默茨领导的新政府带来了压力。政府于5月上任后曾一度推动商业信心在8月达到15个月高点，但未能兑现的经济承诺加剧了公众失望情绪。

　　默茨已承诺在秋季推行一系列经济改革以重振经济，但在第二季度萎缩和第三季度停滞之后，德国经济预计在今年仅能实现温和增长。专家预计，明显的经济好转可能要等到2026年，届时政府在基础设施和国防等领域增加的支出或将有效刺激经济。ING全球宏观主管卡斯滕·布热斯基用“番茄酱瓶”效应比喻德国经济复苏的预期：在长久的停滞之后，财政刺激措施可能突然集中生效，带来强劲反弹。然而，当前的数据无疑为这一乐观预期蒙上了一层阴影。

　　政治资讯

　　欧洲面临内政考验：法国预算僵局与意大利选举巩固现有格局

　　法国：少数派政府预算案遇阻，总理面临严峻考验。在法国，总统马克龙的少数派政府正面临严峻的议会挑战。由总理加布里埃尔·阿塔尔提交的2026年预算案，其税收部分于上周末在意见严重分歧的国民议会（下议院）被否决。此举导致整个预算立法进程受阻，法案随后被提交至参议院审议。

　　阿塔尔总理向议员们施压，敦促他们在年底前通过预算案，并警告反对派不要阻挠立法。他声称议会中仍存在通过预算的多数，但承认法案内容必将被大幅修改。目前，政府的首要目标是将明年预算赤字控制在GDP的5%以下，这一目标比原草案更为宽松。此事件凸显了马克龙政府在分裂议会中推动立法的艰难处境，极右翼和极左翼反对派正密切关注，寻找机会对政府发起不信任动议。

　　意大利：地方选举尘埃落定，执政党与反对派各自固守阵地。在意大利，2025年最后几场地区选举的初步结果显示，政治格局保持稳定，未有地区改变政治立场。执政的右翼联盟保住了北部威尼托大区，而左翼反对党则成功守住了南部坎帕尼亚和普利亚两个大区。

　　这一结果对总理乔治娅·梅洛尼而言基本是个好消息，表明在2027年全国大选前，反对派未能形成有效的挑战势头。中左翼阵营内部，前总理朱塞佩·孔特的五星运动表现突出，其候选人赢得了坎帕尼亚大区。值得注意的是，此次选举投票率大幅下降至43.6%，引发了关于意大利民主制度活力的担忧。

　　金融资讯

　　11月24日，欧洲股市收高，主要受益于市场对美国即将降息的乐观预期，同时乌克兰和平谈判的进展则对市场板块产生了分化影响。

　　泛欧STOXX 600指数上涨0.31%，报收于563.83点。此轮上涨主要由科技股推动，该板块在经历前期的下跌后反弹1.4%。芯片设备制造商阿斯麦和芯片制造商英飞凌股价显著上扬，成为市场亮点。此外，旅游休闲、基础资源及汽车板块也表现强劲。

　　市场乐观情绪源于美联储官员近期的鸽派言论，增强了市场对12月降息的预期。分析师指出，这种乐观情绪从美国市场蔓延至欧洲，提振了整体风险偏好。然而，地缘政治消息对市场产生了复杂影响。有关美国和乌克兰正就和平框架进行谈判的消息，导致欧洲国防股大幅下跌2.1%，莱茵金属等主要国防公司股价受挫。这表明，若和平进程取得进展，此前因军费增加预期而上涨的国防股可能面临持续压力。

　　个股方面，德国拜耳因一款关键药物试验结果积极，股价大涨9.3%；而丹麦制药巨头诺和诺德则因阿尔茨海默病药物试验未达主要目标，股价下跌5.8%。尽管市场情绪改善，但德国商业信心意外下滑，为经济前景蒙上阴影，投资者仍需保持警惕。

　　地缘战事

　　美乌和平谈判现新进展 加沙与委内瑞拉局势同步牵动全球

　　乌克兰：美乌弥合分歧，和平框架获“完善”。11月24日，美国与乌克兰官员在日内瓦和瑞士进行密集会谈，旨在缩小双方在结束战争方案上的分歧。此前，美国提出的被基辅及其欧洲盟友视为偏向莫斯科的28点和平方案引发了广泛担忧。经过协商，双方宣布已共同起草了一份“完善后的和平框架”，尽管具体细节未公开，但此举获得了乌克兰部分盟友的谨慎欢迎。

　　然而，各方立场依然复杂。欧洲联盟针对美国方案起草了反建议，主张停止目前前线的战斗，并将领土问题暂搁，同时为乌克兰提供北约式安全保障。对此，克里姆林宫明确表示欧洲的方案“完全没有建设性”。美国总统特朗普则在社交媒体上对谈判取得“重大进展”表示乐观，而处于政治和军事压力下的乌克兰总统泽连斯基强调，将继续寻求“能够增强我们实力而不是削弱我们的妥协方案”。

　　加沙：脆弱停火下的冲突与复杂谈判。在加沙地带，六周前达成的停火协议虽已结束主要战事，但局势依然紧张。11月24日，以色列军队在加沙边境地带击毙三名巴勒斯坦人，凸显了维持停火及推进后续谈判的难度。

　　目前，谈判焦点集中在执行联合国安理会正式支持的、由美国提出的20点和平计划。该计划核心内容包括在加沙建立由国际“和平委员会”监督的巴勒斯坦临时技术官僚政府，并部署国际安全部队。然而，关键分歧难以弥合：以色列要求多国部队必须解除哈马斯武装，而哈马斯则坚持这支部队应主要用于保护巴勒斯坦平民免受以军行动影响。一位巴勒斯坦官员透露，目前关于国际部队的组成、任务等关键细节仍“完全不确定”，使得和平进程充满变数。

　　委内瑞拉：美国升级制裁，指控政府涉毒。与此同时，美国正式将委内瑞拉的“太阳卡特尔”列为“外国恐怖组织”，并施加更多制裁。美国指控该组织成员包括总统马杜罗及其他高级官员，涉嫌向美国大规模走私非法毒品。

　　委内瑞拉政府对此予以坚决否认，斥责美方的指控是“荒谬的谎言”，并指责美国意图以此为借口进行“政权更迭”。此一严厉的认定引发了外界对美国可能采取进一步行动，包括军事干预的担忧。尽管有分析指出，该认定本身并未授权采取军事行动，但它无疑标志着两国关系的严重升级，为西半球的地缘政治增添了新的不确定性。

　　技术谋攻

　　1． 技术总结：

　　11月24日周一，欧元位于1.1500关口上方维持一线支撑，并在日内最高触及1.1549价位水平，这一温和反弹基调源于欧元区PMI数据改善以及俄乌局势缓和。与此同时，美联储12月降息预期回升，为欧元提供核心支撑。然而，德国IFO商业景气指数意外下滑，对欧元汇价反弹构成一定制约。

　　周一德国智库IFO公布的一项调查显示，德国11月份企业信心意外下滑，商业景气指数从10月的88.4下降至11月的88.1。德国企业信心在最近一个月略有下降，预期/前景指数也有所放缓。这再次证实了这个欧洲最大经济体的商业情绪更为谨慎，这种情绪自今年年中以来一直持续。在人们展望年底之际，更高的价格压力可能仍是一个关键症结。与此同时，德国智库IFO公布的数据显示，德国11月IFO商业预期指数从上月的91.6降至90.6，分析师此前预计读数将基本保持不变。

　　IFO总裁Clemens Fuest称，“企业对当前形势的评估更为积极。”不过，由于制造业前景受到“严重打击”，“他们对经济复苏会很快到来几乎没有信心”。这些数据突显了人们对政府通过投资基础设施和国防来恢复增长的计划的怀疑。尽管德国央行和大多数其他预测机构均预计，在经历了动荡的2025年之后，第四季度的产出将出现增长，但一些机构最近下调了他们的预测。

　　积极层面，乌克兰冲突与贸易摩擦曾长期压制欧元表现，但当前这两大制约因素均出现积极突破，为这一区域货币的后续走强奠定了坚实基础。正如欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德所言，欧洲经济的脆弱性根源在于其增长模式依赖于一个正逐步瓦解的旧有格局。市场将美俄共同推动的乌克兰和平方案视为冲突终结的关键进展，这一预期直接提振欧元兑美元汇率的回升动能，为趋势反转提供了重要催化。

　　美元端，随着市场对12月降息的定价概率提高，美元涨势动能有所减弱。据芝加哥商品交易所CME美联储观察工具显示，美联储12月降息25个基点的概率已从一周前的42%回升至75%。美联储关键官员的表态是这一预期转变的重要推动因素：纽约联储主席约翰·威廉姆斯表示，政策制定者可能仍会在“近期”调整利率；美联储理事斯蒂芬·米兰则指出，近期非农就业数据支持12月降息，并补充称若拥有投票权，他将支持25个基点的降息举措。然而，波士顿联储主席苏珊·科林斯仍持观望态度，这为市场保留了一定的不确定性。

　　与此同时，上周五发布的密歇根大学11月消费者信心指数从初值50.3微升至51，虽高于初步统计值，但仍低于10月的53.6。通胀预期呈现温和回落态势：一年期通胀预期从4.7%降至4.5%，五年期通胀预期从3.6%降至3.4%。该数据表明，美国家庭信心略有回升，但对通胀问题仍保持谨慎态度。通胀粘性仍然是美联储12月降息“悬而未决”的担忧之一，增加美联储货币决策压力。

　　对此，荷兰国际集团（ING）分析师认为，乌克兰和平谈判的进展前景，以及未来《褐皮书》的发布可能会给美元带来下行风险。美元指数指数在100.25至100.35区间所面临的阻力可能难以被突破。

　　华侨银行（OCBC）分析师认为，威廉姆斯支持降息，这一表态使得12月降息的概率回升至70%以上。尽管12月降息的概率仍在波动，但从现在到2026年底的降息幅度却相对稳定，预计总共会下调90个基点。这或许可以解释为什么美元汇率没有出现更大的波动幅度，因为只有短期预期受到了影响。

　　市场综合分析则显示，尽管上周美元指数实现上涨，但在交易者权衡降息预期升温与美联储表态分化的双重影响下，美元短期仍面临逆风。随着PPI数据及更多美联储官员讲话即将公布，投资者正采取更为谨慎的立场。美元短期表现可能取决于即将公布的通胀、就业数据以及政策制定者释放的明确信号。若美联储确认转向宽松政策，美元在年底前或将持续承压。

　　当前市场交易围绕两大主线：欧美经济数据分化，以及美联储与欧洲央行政策信号，共同主导欧元兑美元短期波动轨迹。

　　技术指标显示，日图级别上，欧元整体价格走势位于布林带下轨所指向的1.1475区域上方维持一线支撑，伴随14日相对强弱指标在上周位于30超卖临界点附近区域回升至40水平上方，显示市场集中性抛售情绪正呈现边际化减弱迹象，价格从持续6个交易日的“单边回落”转向“再校准”后微调，在未有效跌破布林带下轨为其提供的动态支撑区域之前，欧元眼下“触底反弹”仍有空间，结构性下行模板尚未完全建立。因此，短期内欧元是否可守稳布林带下轨动态支撑，将成为其价格走势核心变量因素。然而，需要注意的是，欧元整体价格走势仍然受到布林带上轨动态阻力，以及50日，100日SMA简单平均移动线粘合点1.1650多重结构性阻力压制，提示中期多头动能“降速”升温以及市场看涨边际效应持续减弱，从而导致汇价易受到“上行约束-下轨测试”牵引。与此同时，尽管14日RSI相对强弱指数有所回升，但位于55-45强弱平衡区下方，表明空头动能当前仍占据主动优势局面，多空博弈格局进入短期“低位整理-再选择”窗口期，而优势方显著偏向空头一侧。如若后续布林带下轨动态支撑区域失守，则将为欧元汇价进一步下行释放明确空头信号。与此同时，布林带呈现向下开口，叠加布林带近端曲线向下倾斜率降低欧元汇价名义抬升端概率，表明欧元短期价格走势模板正在重构，下行动能正逐步趋向显著。布林带中轨位于1.1560区域，为欧元短期价格走势提供多空力量以及强弱格局核心分化枢纽。在欧元短期未能成功回收至布林带中轨上方之前，市场情绪将维持看空基调。MACD动能指标显示DIFF-0.0023，DEA-0.0020，双线远低于零轴，且柱状图位于负值区间再度放量，提示空头动能呈现边际化增强效应，表明短期下行动能仍然保持充沛，确认短期空头稳固局面。叠加KDJ指标也均暗示空头动能在周期性格局上依然占优，验证其短期存在进一步下行风险的技术有效性。若后续柱状图维持负值缩窄并出现零轴上方的回测，才将有望触发真实技术性以及趋势级别反弹的概率。

　　技术结构显示，日图级别观察显示，欧元在此前首度触及近端技术结构位于1.1470附近区域为其提供的防御性支撑，尽管当前已连续14个交易日维持反弹格局，但在其未能有效突破1.1695区域阻力之前，市场买方仍然需防范汇价“止损-再定价-下行延续”窗口开启所导致的潜在技术风险尚存。与此同时，欧元自9月触及1.1918高点以来，整体看空基调呈现典型顺势抛售，而非恐慌性砸盘，基本面传导逻辑为市场空头动能强化提供技术性条件积累。因此，欧元盘口反馈的被动防御姿态有所改善但下行风险尚存，如若其在短期内可位于1.1695区域上方巩固底仓，并通过量能与动能共振形成二次推进，则才将有望促成市场买方达成新共识，为汇价进一步上行并回测1.1780目标区域预留潜在技术空间。与此同时，RSI相对强弱指标前期位于30超卖临界点回升，与欧元近端触及1.1470低点防御端口后的反弹走势形成相呼应，提示该区域附近仍将有望为其继续提供潜在技术性支撑以及深化技术性反弹需求提供动力。

　　风险视角层面，欧元近期自触及1.1655近端高点水平后大幅回落，这一走势反映此前位于1.1470低点附近区域的反弹结构已被重新定性为“下跌中的反抽”而非“V型反转”形态，汇价再度受到“再定价-低点测试”牵引。与此同时，如若11月5日所创下低点1.1470区域水平未能为欧元在眼下提供关键支撑，则恐将导致其短期面临新一轮集中性抛售压力风险，从而引发汇价更深度下行测试7-8月底部平台区1.1390目标区域水平。与此同时，如若欧元短期内在测试1.1390区域后而未能提供有效支撑，则周期性下行趋势风险将显著升温。更为值得谨慎的是，欧元周图以及月图级别发出顶部构筑信号，而主要颈线支撑位于1.1390一线区域，若后续汇价在该区域防线上彻底失守，则或将触发更深层次的下行风险预警，并防范其进一步确认站稳至1.1390区域下方后，市场空头主导节奏强化压制汇价进一步通往测试1.1280目标区域水平的风险升温。

　　综合而言，当前市场交易员在“欧洲增长预期改善”与“美国利率预期反复”之间不断权衡，二者共同构成了近期欧元兑美元波动的核心背景。此次欧元区三季度初值增速好于预期，是支撑欧元情绪的第一根“支柱”。更值得强调的是，这一超预期表现并非来自单一经济体，而是由法国和西班牙共同拉动。但与此形成鲜明对比的是，德国和意大利在三季度几乎停滞不前，明显弱于此前“略有正增长”的预测。作为欧元区制造业与出口的传统引擎，德国的持续“掉队”，使得交易员在解读这份强于预期的增速数据时仍保持谨慎态度。欧元区层面的宏观数据在提振信心的同时，也暴露出经济结构的不平衡，这在定价欧元中长期走势时仍是一个不可忽视的约束。与此同时，欧元区内部的增长驱动正在从传统的“德意制造业组合”部分向“法西服务业与消费”倾斜，这对欧元的估值逻辑会带来一定重定价效应。市场普遍认为欧元区的宏观景气度存在继续改善的空间，同时通胀已明显回落并接近目标区间，使得欧洲央行的政策可以处在一个相对“舒适”的水平上，在不急于再度收紧的情况下维持适度限制性，既有助于稳定物价，也避免对脆弱的增长造成二次打击。美元端，美联储在10月货币政策会议上如期宣布降息25个基点，但美联储主席鲍威尔表示，货币政策仍然适度具有限制性，经济数据缺失可能构成12月暂停利率调整的理由。鲍威尔指出，利率尚未处于宽松区间，并表示越来越多的人认为美联储或许应该等一个周期再行动。与此同时，鲍威尔在新闻发布会上提到，市场预期的12月份再度降息“远未成定局”，这一表态削弱市场对于美联储12月降息预期，重创正在交易的风险资产，并触发市场对美元指数“再定价—追价—止损”的链式反应，为美元指数构成心理以及政策性支撑，从而导致欧元再度陷入被动承压局面。尽管美联储12月降息25个基点的概率已从上周的42%低点回升至70%附近，美联储内部决策上的结构性分化，以及“越来越多”官员倾向于维持“谨慎”立场仍令12月降息“悬而未决。这一不确定型上升反映了市场在评估近期私营部门数据显示的劳动力市场停滞与美联储内部鹰鸽分歧后，对降息路径的重新定价。尽管部分数据显示劳动力市场疲软，但通胀上行风险依然制约着美联储的宽松空间。对于欧元而言，这意味着利差与政策预期正在进入一个更为复杂的阶段。一方面，如果欧元区增长确实逐步回归稳定，且通胀靠近目标使欧洲央行保持利率相对稳定，而美国却因就业走弱被迫更快降息，利差收窄将从中期为欧元提供一定支持。另一方面，若美联储在观望更久，降息节奏慢于当前已被压缩过的预期，则短期利差优势仍偏向美元，限制欧元向上的空间。此外，风险偏好指数与跨资产相关性显示“防御性仓位再平衡”的影子，权益市场波段回撤与美债长端收益率对政策言论更为敏感，外汇端美元因美国政府对于后续表决不确定性仍存，叠加特朗普关税政策隐患以及地缘政治风险上升驱动美元对冲机制下的“避险属性”尚存。欧元盘口反馈体现为：技术性反弹条件仍然面临潜在多空结构性分化约束力，尽管当前欧元汇价已有所回升，但在周期性框架上优势端仍然在向美元一侧倾斜。若美国经济数据显示韧性，特别是若积压的就业和消费数据公布后好于预期，美联储降息预期可能进一步降温甚至消退，强势美元将重新主导市场，从而将导致欧元量价关系再度转向“量能前导型”下跌，即缩量反弹而放量下行。技术逻辑层面，尽管欧元近期维持反弹格局，但纵观整体价格走势反映市场自9月高点下跌以来更偏向“顺势抛压”而非单纯的情绪性砸盘，体现汇价短期整体下行结构保持完整，趋势性优势仍在空头一侧。如若欧元在短期内未能成功收复1.1695区域失地，则本轮反弹将被定性为“下行趋势中的反抽”而非“V型反转”形态，汇价易受“高位回落-低点测试”牵引。与此同时，如若欧元短期内无法成功守稳1.1470一线，则波动率跟随型抛压或将加剧，从而导致汇价面临进一步下行测试1.1390目标区域的风险加剧。一旦该目标区域防线彻底失守，则将有望强化市场空头控盘节奏，推动汇价进一步下行测试1.1280目标区域水平。因此，欧元需位于1.1695区域上方巩固底仓，则才将有望为汇价回补扩张维持一线支撑，并在“二次推进”后释放阶段性底部强支撑信号，为汇价延续上行测试1.1780目标区域提供潜在技术空间。

　　2．技术指标总结：

　　3．短线交易策略解析：

　　欧元短线价格走势区间展望：

　　1.1550-1.1500

　　技术指标显示，4小时级别上，布林带上轨当前位于1.1555附近区域，构成欧元短线动态阻力，布林带中轨则位于1.1530附近区域，为欧元短线价格走势提供多空分化以及强弱格局核心分化枢纽。布林带下轨位于1.1500一线，为欧元短线价格走势提供动态支撑。周一市场交易时段，欧元短线价格走势围绕布林带中轨附近区域为中心展开多空拉锯，伴随布林带开口呈现显著收敛迹象，表明短线波动率有所下降，市场多空力量正位于区间化震荡整理阶段，并进入新的短线方向性选择博弈面。4小时级别RSI相对强弱指数自触及30超卖区间后回升至40水平上方，表明短线集中性抛售压力呈现边际化减弱效应，汇价面临从“单边下行”转向“再校准”后微调。如若欧元短线可成功突破布林带上轨动态阻力区域限制，则将有望为其汇价进一步反弹提供积极信号。然而，需要注意的是，尽管RSI指数有所回升，但仍处于55-45强弱平衡区下方，表明当前空头动能仍占据主动优势。与此同时，当前布林带维持向下收口，反映汇价更倾向于维持“低位整理-再选择”窗口期，而空头节奏仍然占据相对主导因素。此外，三轨运行线同步下倾，曲线斜率上升限制欧元汇价在短线近端名义抬升概率，叠加MACD动能指标DIFF与DEA，以及柱状图远低于零轴，共同反映当前空头动能保持充沛，汇价更倾向于在经历短线反弹“再校准微调”后风险偏向延续下行。如若后续柱状图呈现负值缩窄并出现零轴上方的回测，伴随RSI指数回归50中性水平上方，则才将有望触发真实技术性以及趋势性反弹的概率。

　　技术结构显示，4小时级别上，当前价格走势与布林带上轨位于1.1550附近区域共同构成欧元短线静态-动态阻力共振区，如若欧元要打破眼下这一压制局面，则需位于1.1550区域上方巩固底仓，并通过动能与量能共振推动二次上攻，则才将有望为其汇价在击穿该区域阻力后反弹测试短线级别阶段性高点1.1580目标区域打开潜在看涨空间。然而，在欧元短线未能成功收复1.1550区域失地之前，短线交易逻辑主线需对其汇价积极看涨的情绪保持相对谨慎。

　　风险视角层面，4小时级别上，当前价格走势与布林带下轨位于1.1500一线区域共同构成欧元短线静态-动态支撑共振区，如若在4小时级别上欧元彻底失守该区域防线，则需防范市场空头节奏主导局面再度升温，从而导致汇价面临进一步走低测试1.1470目标区域的风险加剧。

　　综合而言，市场将美俄共同推动的乌克兰和平方案视为冲突终结的关键进展，这一预期提振欧元短线回升动能。与此同时，11月欧元区商业活动PMI数据符合市场预期，经济整体维持稳健增长态势，尽管制造业停滞与服务业稳健扩张的结构性分化依然存在。就业端虽有滞后性，但核心亮点在于，2025年三季度欧元区仍保持就业创造能力，仅增长速度有所放缓，这一基本面特征为消费与经济增长提供了关键支撑。此外，欧元区三季度初值增速好于预期，且四季度GDP增速加速的信号已初步显现，构成当前支撑欧元情绪的“支柱”。而美联储12月降息预期从上周低点42%回升至70%附近，市场对当前美元指数空头基调再定价，政策预期调整成为驱动欧元短线反弹的核心逻辑。然而，当前市场的一个重要时间节点，美联储会议纪要进一步揭示决策层对通胀回落以及就业边际走弱和金融条件收紧的综合判断，纪要同时显示内部对未来降息仍存显著分歧，市场重新评估此前对快速宽松的预期，尽管12月降息概率回升，但市场共识仍然认为在此次会议落地之前，美联储降息决策将继续受到制约，而这一降息决定也始终“悬而未决”，从而对美元形成阶段性支撑，并与欧元货币政策层面形成更为复杂的交织牵制效应。技术层面上，尽管基本面格局为欧元提供潜在反弹底座，但综合技术指标所透露的潜在风险反映多头防御仓位需守稳1.1500一线区域，如若该区域防线彻底失守，则需防范多头动能消退，从而导致汇价进一步下行测试1.1470低点目标区域的风险加剧。而如若欧元多头要重启修复动力，则需位于1.1550区域上方巩固底仓，并通过动能与量能共振二次推进，才有望为汇价反弹测试1.580目标区域提供安全底座。需要注意的是，在欧元短线未能成功收复1.1550区域失地之前，交易逻辑主线需对其汇价积极看涨的情绪保持相对谨慎。

　　欧元短线价格走势路线参考：

　　上升： 1.1550-1.1580

　　下跌： 1.1500-1.1470