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美联储政策声明核心要点曝光！鲍威尔25个犀利问答全记录

• 更新时间：2025-12-12 09:25:27 •阅读

　　汇通财经APP讯——临近圣诞节，美联储似乎想送投资者一个愉快的年终。他们通过“资产负债表大幅扩表 + 降息25bp + 未来宽松预测不变”这一组合拳，成功制造了债券和股票的双重上涨。周三（12月10日）10年期美债收益率下跌0.88%，录得近一个半月最大单日跌幅，美国三大股指全线上涨，升至近一个月高位，道琼斯工业指数涨幅最大，收盘上涨1.05%。

　　这抵消了鲍威尔主席“有条件倾向于暂停进一步降息、想先观察经济在累计175个基点降息（从去年5.5%高点）及9月以来75个基点降息后的表现”这一偏鹰派表态。

　　所谓“有条件”，完全取决于即将到来的数据。目前这一切都极其不确定，保质期可能只有几天到几周——政府关门导致的数据缺失很快就会补上。下周看10月、11月非农，1月初看12月非农，还有多份通胀数据。市场对这次“有条件暂停”的重视程度，大概跟10月份鲍威尔说“今天降息还很遥远”差不多——谁也不知道数据堆积解除后经济和市场会怎么走。

　　鲍威尔在记者会上支持上调GDP预测的言论，实际上是在赌生产率会因AI等因素大幅跳升。他部分观点自相矛盾。而且美联储目前面对的是大量未知数：贸易政策怎么走、AI如何影响双重使命、财政政策是否会在中期选举前进一步放水、移民政策怎么变，等等。

　　以下为本次美联储利率决议的四大核心要点

　　前瞻利率指引未变

　　声明措辞略有调整（见后文），但委员会的中值政策利率预测完全没变：明年再降25bp，2027年再降25bp，然后在3.25%长期持有（图1）。

　　（图一）

　　点阵图分散度仍然很高（图2）。对2026年的看法：3人想完全不降（其中有人甚至后悔今天降了），4人想维持当前3.75%，4人想再降25bp，4人想降50bp，2人想降75bp，1人想降100bp，还有1人（大概率是Miran理事）想再降150bp。我们春季前到3%（-75bp）的预测偏激进，但也不算离谱。

　　（图二）

　　超级充裕储备框架卷土重来

　　对市场最重要的是纽约联储的两份公告，他们此前已在10月声明中宣布12月1日起停止缩表。

　　现在直接更进一步，基本等于开启每月400亿美元的储备管理购债（即变相QE），目的是确保银行储备不仅现在充裕，连明年4月15日报税季这种季节性压力来了也依然充裕——鲍威尔在记者会上特意强调了这一点。

　　流动性与储备改善，对风险资产是重大利好，也能改善货币政策传导（钱市场利率与有效联邦基金利率之间的波动压力会减轻，图3）。

　　（图三）

　　声明主要改动（简要版）

　　- 在“进一步调整政策利率”前加了“程度和时机”（the extent and timing），增加一点不确定性。

　　- 删掉了“失业率保持低位”（remained low），偏鸽。

　　- 资产负债表政策大改，声明写成：“委员会判断储备余额已下降至充裕水平，将根据需要购买短期美债，以在持续基础上维持充裕的储备供应。”

　　- GDP：2025年上调0.1个点至1.7%，2026年大举上调至2.3%（原1.8%），2027年2.0%（原1.9%），2028年1.9%（原1.8%），长期潜在增速仍1.8%

　　- 失业率：2025、2026年不变（4.5%、4.4%），2027年下调至4.2%，之后持平，自然失业率仍4.2%