高盛、花旗：若非农再恶化，美联储9月或激进降息50基点，利率终点3%或更低

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　　来源：华尔街见闻

　　美国经济正显现出明确的放缓信号，尤其是在关键的劳动力市场，这使得美联储启动降息周期似乎已是箭在弦上。

　　最新的就业数据成为引爆市场预期的导火索。据追风交易台消息，高盛8月4日测算，美国潜在的月度就业增长已从第一季度的20.6万骤降至7月的2.8万。花旗则在报告中指出，在就业数据大幅下修后，美联储官员可能“不再有耐心等待降息”，已经失去了采取“观望”态度的“奢侈”。

　　基于此，高盛与花旗均认为9月降息25基点的可能性极高，若数据进一步恶化甚至可能激进降息50基点。高盛预测，美联储将在2025年9月、10月和12月连续进行三次25个基点的降息。花旗则在其基准情景中预测政策利率将降至3%，并认为风险偏向于更低的利率水平。

　　这一预期转变也受到政治因素的推动。美联储理事Adriana Kugler的辞职，以及上次会议中出现的自1993年以来首次由两位理事同时投下的反对票，都预示着联储内部的鸽派力量可能得到加强，从而为更快的宽松政策铺平道路。

　　就业降温 经济失速

　　近期的数据描绘了一幅美国劳动力市场迅速走弱的图景。高盛强调，7月的就业数据强化了其关于美国经济增长已接近停滞速度的观点。潜在的就业增长趋势已“直线下降”，远低于维持市场稳定所需的约9万的盈亏平衡点。

　　美国就业报告中对5月和6月薪资数据的负面修正，进一步证实了市场的疲软。高盛分析称，在经济走弱时，延迟报告数据的公司往往是那些正在裁员的企业，这导致初步数据存在高估。花旗同样认为，考虑到近年来薪资统计中存在的结构性高估，修正后的就业增长甚至可能不是正数。

　　华尔街见闻此前文章写道，美国7月非农新增就业7.3万远低于预期，前两月数据大幅下修25.8万。美国劳动力市场已不仅仅是“温和放缓”，而是“急速刹车”，或引发新一轮衰退担忧。

　　劳动力市场的疲软与更广泛的经济放缓同步发生。根据高盛的数据，2025年上半年，美国实际GDP年化增长率仅为1.2%，比其估算的潜在增长率低了整整一个百分点。该行预计下半年经济将维持同样疲软的增长步伐。高盛指出，尽管金融条件有所放松，但由于就业增长乏力，以及关税向消费价格传导的效应尚未完全显现，实际可支配收入和消费者支出预计将增长非常缓慢。

　　花旗也表达了类似观点，认为潜在经济活动增长在今年上半年已放缓至潜力以下，这为将政策利率降至中性或更低水平提供了理由。

　　美联储“鸽派变局”

　　除了经济数据，华盛顿的政治动态也为降息预期增添了新的变数。美联储理事Adriana Kugler的辞职，为美国总统特朗普提供了一个在9月议息会议前任命新理事和提名联储主席继任者的机会。预测市场显示，美联储主席的主要候选人包括前美联储理事沃什、美国国家经济委员会主任哈塞特、现任理事沃勒和财政部长贝森特。

　　更值得注意的是，在最近一次联邦公开市场委员会（FOMC）会议上，理事沃勒和负责监管的副主席鲍曼均投票支持降息。据高盛统计，上一次FOMC会议出现两位理事同时投下降息反对票的情况，还要追溯到1993年。

　　高盛认为，这一“双重异议”事件表明，美联储内部支持宽松政策的力量正在集结。特朗普新理事的任命，可能会进一步改变FOMC内部的力量平衡，为更早、更快的降息扫清障碍。

　　利率终点或低于3%

　　随着经济数据亮起红灯，华尔街对美联储的降息路径给出了更为激进的预测。高盛的基本情景是，美联储将在2025年9月、10月和12月连续三次降息25个基点，并在2026年上半年再进行两次25个基点的降息，最终使联邦基金利率达到3.0-3.25%的区间。

　　花旗的预测甚至更为大胆，其基准情景是政策利率降至3%，并指出“风险偏向于更低的利率”。两家机构均认为，如果未来的经济数据进一步恶化，例如失业率再度攀升，美联储在9月进行50个基点的大幅降息也并非不可能。

　　政策分化或加剧美元下行压力

　　美联储的政策转向，正与其他主要央行形成鲜明对比，这可能成为驱动美元走弱的关键催化剂。高盛预计，即便美联储到2026年中将利率降至3%-3.25%，欧洲央行（ECB）仍可能将存款利率维持在2%的水平，因为欧元区经济指标保持稳健。

　　这种政策分化将削弱美元的利差优势。高盛在报告中明确指出，其看空美元。报告分析称，从广义实际贸易加权汇率看，美元仍比其长期平均水平高出15%；同时，美国经常账户赤字占GDP比重高达4%。这些基本面因素，叠加不断收窄的利差，均不利于美元。

　　此外，对美国经济治理和数据质量的担忧也可能对美元构成压力。高盛报告提及，在特朗普总统解雇美国劳工统计局（BLS）局长的决定宣布后，美元出现了小幅但显著的贬值，这表明外汇市场正密切关注相关风险。基于此，高盛建议投资者在美债收益率曲线前端建立多头头寸，并为美元的进一步大幅贬值做好准备。